2004年注冊會(huì)計(jì)師全國統(tǒng)一考試《財(cái)務(wù)成本管理》答案部分

　　一、單項(xiàng)選擇題。

　　1.【正確答案】 C

　　【答案解析】 企業(yè)采用剩余股利分配政策的根本理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。

　　2.【正確答案】 B

　　【答案解析】 標(biāo)準(zhǔn)差是絕對數(shù)，它用于比較預(yù)期報(bào)酬相同的項(xiàng)目之間風(fēng)險(xiǎn)的大小。

　　3.【正確答案】 D

　　【答案解析】 隨著投資組合中加入的證券數(shù)量逐漸增加，開始時(shí)抵消的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較多，以后會(huì)越來越少，當(dāng)投資組合中的證券數(shù)量足夠多時(shí)，可以抵消全部風(fēng)險(xiǎn)。

　　4.【正確答案】 A

　　【答案解析】 行業(yè)產(chǎn)權(quán)比率＝1.5，本項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)比率＝1

　　β資產(chǎn)＝1.05/（1+1.5）＝0.42

　　β權(quán)益＝0.42×（1+1）＝0.84

　?。ㄗⅲ河捎诒绢}中未給出所得稅稅率，所以在計(jì)算時(shí)不需要考慮所得稅。）

　　5.【正確答案】 A

　　【答案解析】 能力指顧客的償債能力，即其流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和質(zhì)量以及與流動(dòng)負(fù)債的比例。

　　6.【正確答案】 C

　　【答案解析】 在中間產(chǎn)品存在完全競爭市場的情況下，可以采用“市場價(jià)格”作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格；如果中間產(chǎn)品存在非完全競爭的外部市場，可以采用“以市場為基礎(chǔ)的協(xié)商價(jià)格”作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格。本題中輔助生產(chǎn)車間為基本生產(chǎn)車間提供專用零件，由此可知，中間產(chǎn)品不存在外部市場，所以，選項(xiàng)A、B不是答案。用“全部成本轉(zhuǎn)移價(jià)格”作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格是最差的選擇，只有在無法采用其他形式轉(zhuǎn)移價(jià)格時(shí)才考慮使用。而本題中完全可以采取“變動(dòng)成本加固定費(fèi)轉(zhuǎn)移價(jià)格”作為內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格。所以，選項(xiàng)D不是答案，選項(xiàng)C是答案。

　　7.【正確答案】 C

　　【答案解析】 根據(jù)存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用模型的經(jīng)濟(jì)訂貨量公式：

　　

　　可以看出，存貨需求量（D）增加、每次的訂貨成本（K）增加、每日消耗量（d）增加都會(huì)使經(jīng)濟(jì)批量增加，而單位變動(dòng)儲(chǔ)存成本（Kc）增加會(huì)使經(jīng)濟(jì)批量降低。

　　8.【正確答案】 D

　　【答案解析】 目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)是指債券、股票以未來預(yù)計(jì)的目標(biāo)市場價(jià)值確定的權(quán)數(shù)。這種權(quán)數(shù)能體現(xiàn)期望的資本結(jié)構(gòu)，而不是像賬面價(jià)值權(quán)數(shù)和市場價(jià)值權(quán)數(shù)那樣只反映過去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)，所以按目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均資本成本更適用于企業(yè)籌措新資金。

　　9.【正確答案】 B

　　【答案解析】 作業(yè)基礎(chǔ)成本計(jì)算制度主要適用于直接人工成本和直接材料成本只占全部成本的很小部分，而且它們與間接成本之間沒有因果關(guān)系的新興的高科技企業(yè)。

　　10.【正確答案】 C

　　【答案解析】 在月末（或年末）對成本差異的處理方法有兩種：（1）結(jié)轉(zhuǎn)本期損益法。按照這種方法，在會(huì)計(jì)期末將所有差異轉(zhuǎn)入“本年利潤”賬戶，或者先將差異轉(zhuǎn)入“主營業(yè)務(wù)成本”賬戶，再隨同已銷產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)成本一起轉(zhuǎn)至“本年利潤”賬戶。（2）調(diào)整銷貨成本與存貨法。在會(huì)計(jì)期末，將成本差異按比例分配至已銷產(chǎn)品成本和存貨成本。

　　二、多項(xiàng)選擇題。

　　1.【正確答案】 CD

　　【答案解析】 按照2004年教材的內(nèi)容，企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的標(biāo)志為：企業(yè)有穩(wěn)定的報(bào)酬率并與資本成本趨于一致；企業(yè)有固定的股利支付率以維持不變的增長率。按照2005年教材，則企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的標(biāo)志為：具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長率；具有穩(wěn)定的投資資本回報(bào)率，它與資本成本接近。

　　2.【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 根據(jù)教材上的說明，財(cái)務(wù)預(yù)測的方法包括銷售百分比法、使用回歸分析技術(shù)、通過編制現(xiàn)金預(yù)算預(yù)測財(cái)務(wù)需求、使用計(jì)算機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測。其中使用計(jì)算機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測又包括使用“電子表軟件”、使用交互式財(cái)務(wù)規(guī)劃模型和使用綜合數(shù)據(jù)財(cái)務(wù)計(jì)劃系統(tǒng)，所以本題答案為ABC.

　　3.【正確答案】 ABCD

　　【答案解析】 每半年付息一次的債券，給出的年利率就是名義利率，半年的實(shí)際周期利率應(yīng)是名義利率的一半，平價(jià)發(fā)行的平息債券名義利率與名義必要報(bào)酬率相等，根據(jù)年實(shí)際必要報(bào)酬率和名義必要報(bào)酬率之間的關(guān)系，實(shí)際必要報(bào)酬率=（1+3%）2-1=6.09%.

　　4.【正確答案】 ABD

　　【答案解析】 本題考核的是影響利潤分配的因素。經(jīng)濟(jì)增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好投資機(jī)會(huì)時(shí)，應(yīng)增加股利的發(fā)放，所以C不是答案。市場銷售不暢，企業(yè)庫存量持續(xù)增加，資產(chǎn)的流動(dòng)性降低，因?yàn)橘Y產(chǎn)流動(dòng)性較低的公司往往支付較低的股利，所以，B是答案。盈余不穩(wěn)定的公司一般采用低股利政策，所以選項(xiàng)A正確。如果企業(yè)要擴(kuò)大籌資規(guī)模，則對資金的需求增大，所以會(huì)采用低股利政策，即選項(xiàng)D正確。

　　5.【正確答案】 ABCD

　　【答案解析】 本題的考點(diǎn)是各種資本結(jié)構(gòu)理論的觀點(diǎn)：依據(jù)凈收益理論，負(fù)債程度越高，加權(quán)平均資本成本越低，企業(yè)價(jià)值越大；依據(jù)營業(yè)收益理論，企業(yè)價(jià)值不受負(fù)債程度的影響，即無論負(fù)債程度如何，加權(quán)平均資本成本不變，企業(yè)價(jià)值也不變；依據(jù)傳統(tǒng)理論，超過一定程度地利用財(cái)務(wù)杠桿，會(huì)帶來權(quán)益資本成本的上升，債務(wù)成本也會(huì)上升，使加權(quán)平均資本成本上升，企業(yè)價(jià)值就會(huì)降低，加權(quán)平均資金成本從下降變?yōu)樯仙霓D(zhuǎn)折點(diǎn)，是加權(quán)平均成本的最低點(diǎn)，此時(shí)的資金結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)；依據(jù)權(quán)衡理論，邊際負(fù)債稅額庇護(hù)利益恰好與邊際破產(chǎn)成本相等時(shí)，企業(yè)價(jià)值最大，達(dá)到最佳資本結(jié)構(gòu)。

　　6.【正確答案】 ACD

　　【答案解析】 “公平的市場價(jià)值”是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~，也就是資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，所以，選項(xiàng)A的說法正確，選項(xiàng)B的說法不正確；企業(yè)公平市場價(jià)值指的是企業(yè)整體的公平市場價(jià)值，包括股權(quán)的公平市場價(jià)值與債務(wù)的公平市場價(jià)值，因此，選項(xiàng)C的說法正確；持續(xù)經(jīng)營價(jià)值，簡稱續(xù)營價(jià)值，是指由營業(yè)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。清算價(jià)值，是指停止經(jīng)營，出售資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。一個(gè)企業(yè)的公平市場價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是續(xù)營價(jià)值與清算價(jià)值中較高的一個(gè)。所以，選項(xiàng)D的說法正確。

　　7.【正確答案】 BC

　　【答案解析】 成本控制涉及全體員工，并且不是一件令人歡迎的事情，必須由最高當(dāng)局來推動(dòng)。所以，選項(xiàng)A的說法不正確；成本控制時(shí)應(yīng)該堅(jiān)持經(jīng)濟(jì)原則，把注意力集中于重要事項(xiàng)，對成本細(xì)微尾數(shù)、數(shù)額很小的費(fèi)用項(xiàng)目和無關(guān)大局的事項(xiàng)從略。所以，選項(xiàng)B的說法正確；成本控制系統(tǒng)必須個(gè)別設(shè)計(jì)，要適合特定企業(yè)的特點(diǎn)、適合特定部門的要求、適合職務(wù)與崗位責(zé)任要求、適合成本項(xiàng)目的特點(diǎn)。所以，選項(xiàng)C的說法正確；在分析成本不利差異時(shí)，其根本目的是尋求解決問題的辦法，而不是尋找“罪犯”。所以，選項(xiàng)D的說法不正確。

　　8.【正確答案】 ACD

　　【答案解析】 設(shè)置償債基金、使用貼現(xiàn)法或加息法支付利息，減少了企業(yè)實(shí)際可用的資金額，使實(shí)際年利率高于名義年利率。使用收款法支付利息，借款額等于實(shí)際的可用額，實(shí)際年利率等于名義年利率。

　　9.【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 理財(cái)原則是財(cái)務(wù)管理理論和財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)的結(jié)合部分，所以A正確；理財(cái)原則不一定在任何情況下都絕對正確，所以B是正確；理財(cái)原則是財(cái)務(wù)交易和財(cái)務(wù)決策的基礎(chǔ)，各種財(cái)務(wù)管理程序和方法，是根據(jù)理財(cái)原則建立的，所以C也是正確的；理財(cái)原則能為解決新的問題提供指引，所以D不正確。

　　10.【正確答案】 BCD

　　【答案解析】 股本籌資規(guī)模是指發(fā)行股票后籌集的股本（股數(shù) 每股面值），如果轉(zhuǎn)換價(jià)格高于轉(zhuǎn)換期內(nèi)的股價(jià)，則將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票增加的股數(shù)小于直接發(fā)行股票增加的股數(shù)，而每股面值是一定的，所以B正確；設(shè)置贖回條款能促使持有人將債券轉(zhuǎn)換成股票，同時(shí)也能使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券利息所蒙受的損失，保護(hù)了發(fā)行企業(yè)與原有股東的利益，所以C正確；發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，如果公司業(yè)績不佳，股價(jià)長期低迷，當(dāng)達(dá)到回售條件時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券持有人會(huì)將債券回售給公司，公司短期內(nèi)償還債券壓力很大，從而會(huì)加大公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以D正確；在轉(zhuǎn)換期內(nèi)逐期降低轉(zhuǎn)換比率，使轉(zhuǎn)換價(jià)格逐期提高，有利于投資者盡快的把債券轉(zhuǎn)換成股票，所以A不正確。

　　三、判斷題。

　　1.【正確答案】 對

　　【答案解析】 自利行為原則的一個(gè)應(yīng)用是委托—代理理論。股東和經(jīng)營者都是按自利行為行事的，他們之間相互依賴相互沖突的利益關(guān)系，需要通過“契約”來協(xié)調(diào)，監(jiān)督與激勵(lì)也是一種“契約”。

　　2.【正確答案】 錯(cuò)

　　【答案解析】 市盈率不能用于不同行業(yè)公司的比較，充滿擴(kuò)展機(jī)會(huì)的新興行業(yè)市盈率普遍較高，而成熟工業(yè)的市盈率普遍較低，但這并不說明后者的股票沒有投資價(jià)值。

　　3.【正確答案】 對

　　【答案解析】 由稅后凈利＝12可知，稅前利潤＝12÷（1-40%）＝20，所以EBIT-I＝20，根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，即1.5＝EBIT/（EBIT-I），解得EBIT＝30；因?yàn)镸＝EBIT+F＝30+24＝54，所以DCL＝M/（EBIT-I）=54/20=2.7.

　　4.【正確答案】 錯(cuò)

　　【答案解析】 使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項(xiàng)目的折現(xiàn)率，應(yīng)具備兩個(gè)條件：一是項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)的當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)相同，二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項(xiàng)目籌資。

　　5.【正確答案】 錯(cuò)

　　【答案解析】 對于每間隔一段時(shí)間支付一次利息的債券而言，如果等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場利率不變，隨著時(shí)間向到期日靠近，債券價(jià)值呈現(xiàn)周期性波動(dòng)。

　　6.【正確答案】 對

　　【答案解析】 穩(wěn)健型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性負(fù)債只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和全部的永久性資產(chǎn)，則由長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本作為資金來源。本題中臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)為1800萬元[3000×（1-40%）]，臨時(shí)性負(fù)債為910萬元[2600×（1-65%）]，臨時(shí)性負(fù)債小于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，所以該企業(yè)奉行的是穩(wěn)健型營運(yùn)資金籌資策。

　　7.【正確答案】 對

　　【答案解析】 企業(yè)計(jì)算“應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計(jì)利息”時(shí)使用的資金成本，是企業(yè)要求的必要報(bào)酬率，包括無風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，也就是企業(yè)等風(fēng)險(xiǎn)的最低報(bào)酬率。

　　8.【正確答案】 對

　　【答案解析】 每股收益無差別點(diǎn)法沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，公司的最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價(jià)值最高，而不一定是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)。

　　9.【正確答案】 錯(cuò)

　　【答案解析】 根據(jù)收入乘數(shù)的計(jì)算公式：本期收入乘數(shù)＝[銷售凈利率×股利支付率×（1+增長率）]/（股權(quán)成本-增長率），可知，在基本影響因素不變的情況下，增長率越高，分子越大同時(shí)分母越小，所以收入乘數(shù)越大。

　　10.【正確答案】 錯(cuò)

　　【答案解析】 邊際貢獻(xiàn)分為制造邊際貢獻(xiàn)和產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)，其中，制造邊際貢獻(xiàn)＝銷售收入-產(chǎn)品變動(dòng)成本，產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)＝制造邊際貢獻(xiàn)-銷售和管理變動(dòng)成本＝銷量×（單價(jià)-單位變動(dòng)成本），可以看出提高產(chǎn)品邊際貢獻(xiàn)的途徑有三個(gè)，除了提高單價(jià)和降低單位變動(dòng)成本以外，還可以提高銷量。

　　四、計(jì)算題。

　　1.【正確答案】 （1）財(cái)務(wù)比率的計(jì)算

項(xiàng)目	2002年實(shí)際	2003年實(shí)際	2004年計(jì)劃
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率	1	0.80	0.50
銷售凈利率	20%	15%	8%
權(quán)益乘數(shù)	1.67	2.50	2.50
利潤留存率	50%	50%	50%
可持續(xù)增長率	20%	17.65%	5.26%
權(quán)益凈利率	33.33%	30.00%	10.00%
銷售增長率	-	41.18%	3.08%

　?。?）可持續(xù)增長率在2003年度下降了2.35個(gè)百分點(diǎn)（20%-17.65%），原因是銷售凈利率下降和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。

　?。?）通過增加負(fù)債658.87萬元籌集所需資金。財(cái)務(wù)政策方面權(quán)益乘數(shù)擴(kuò)大（或提高了財(cái)務(wù)杠桿）。

　?。?）由于本公司評價(jià)業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)是權(quán)益凈利率，該指標(biāo)受銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)影響。已知2004年預(yù)計(jì)的經(jīng)營效率（以銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映）符合實(shí)際，而資產(chǎn)負(fù)債率（反映財(cái)務(wù)政策）已經(jīng)達(dá)到貸款銀行所要求的上限，故計(jì)劃的權(quán)益凈利率已經(jīng)是最好的，無論提高收益留存率或追加股權(quán)投資，都不能提高權(quán)益凈利率，因此，2004年度的財(cái)務(wù)計(jì)劃并無不當(dāng)之處。

　?。?）提高權(quán)益凈利率途徑：提高售價(jià)、降低成本費(fèi)用，以提高銷售凈利率；加強(qiáng)資產(chǎn)管理、降低資產(chǎn)占用、加速資金周轉(zhuǎn)，以提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（或“提高銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”，或者“提高資產(chǎn)報(bào)酬率”均得滿分）。

　　2.【正確答案】 （注：2005年教材中將“營運(yùn)資本”改為“營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)”）

　　（1）計(jì)算公司2003年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量

　　方法1：

　　息前稅后營業(yè)利潤＝（凈利潤+所得稅+利息費(fèi)用）×（1-所得稅率）

　?。剑?76+204+0）×（1-30%）＝476（萬元）

　　股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量-債權(quán)現(xiàn)金流量＝息前稅后營業(yè)利潤-凈投資

　?。?76-303＝173（萬元）

　　方法2：

　　折舊和攤銷＝110+20＝130（萬元）

　　營業(yè)現(xiàn)金毛流量＝476+130＝606（萬元）

　　營運(yùn)流動(dòng)資產(chǎn)增加＝1210-1144＝66（萬元）

　　營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝606-66＝540（萬元）

　　資本支出＝長期資產(chǎn)增加+折舊攤銷＝3076-2839+130＝367（萬元）

　　實(shí)體現(xiàn)金流量＝營業(yè)現(xiàn)金凈流量-資本支出＝540-367＝173（萬元）

　　股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量-債權(quán)現(xiàn)金流量＝173（萬元）

　　方法3：

　　股權(quán)現(xiàn)金流量＝稅后利潤-凈投資×（1-負(fù)債率）

　?。?76-（367+66-130）×（1-0）＝173（萬元）

　　方法4：

　　實(shí)體現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量＝（股利-股本增加）+（稅后利息-有息債務(wù)增加）

　?。?09-（3877-3641）+0＝173（萬元）

　　股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量-債權(quán)現(xiàn)金流量＝173（萬元）

　　（說明：本題采用上述任一方法計(jì)算，只要過程和結(jié)果正確，均得滿分）

　　（2）計(jì)算公司的股票價(jià)值

　　2004年息前稅后營業(yè)利潤=476×（1+6%）=504.56（萬元）

　　2004年折舊與攤銷=130×（1+6%）=137.8（萬元）

　　2004年?duì)I業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加=04年?duì)I業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)-03年?duì)I業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)

　　=1210×（1+6%）-1210=72.6（萬元）

　　2004年資本支出=367×（1+6%）=389.02（萬元）

　　2004年股權(quán)現(xiàn)金流量=實(shí)體現(xiàn)金流量=息前稅后營業(yè)利潤+折舊和攤銷-營業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)增加-資本支出

　　=504.56+137.8-72.6-389.02=180.74（萬元）

　　折現(xiàn)率=8%+1.1×2%=10.2%

　　股權(quán)價(jià)值=180.74/（10.2%-6%）=4303.33（萬元）

　　每股價(jià)值=4303.33/3877=1.11（元/股）

　?。ㄕf明：由于題目未指明計(jì)算總體股票價(jià)值還是每股價(jià)值，故只要計(jì)算出股權(quán)價(jià)值或每股價(jià)值均得滿分。）

　　3.【正確答案】 03年末投資成本＝04年期初投資資本=所有者權(quán)益+有息債務(wù)=200+52+29=281（萬元）

　　04年經(jīng)濟(jì)利潤：

　　2004年息前稅后營業(yè)利潤

　　= 息稅前營業(yè)利潤×（1-所得稅率）

　　=（利潤總額+利息）×（1-所得稅率）

　　=（37+6.4）×（1-30%）=30.38（萬元）

　　2004年經(jīng)濟(jì)利潤=30.38-281×10%=2.28（萬元）

　　企業(yè)價(jià)值=281+2.28/10%=303.8（萬元）

　　4.【正確答案】 （1）由于目標(biāo)公司屬于營業(yè)成本較低的服務(wù)類上市公司，應(yīng)當(dāng)采用市價(jià)/收入比率模型計(jì)算目標(biāo)公司的股票價(jià)值。

　?。?）目標(biāo)公司股票價(jià)值分析

項(xiàng)目	甲公司	乙公司	丙公司	丁公司	平均
每股市價(jià)	18元	22元	16元	12元
每股銷售收入	22元	20元	16元	10元
收入乘數(shù)	0.82	1.10	1.00	1.20	1.03
銷售凈利率	4.55%	6%	5%	4%	4.89%

　　平均收入乘數(shù)=1.03/（4.89%×100）=0.21目標(biāo)公司銷售凈利率=0.9/17=5.29%目標(biāo)公司每股價(jià)值=修正平均收入乘數(shù)×目標(biāo)公司銷售凈利率×100×目標(biāo)公司每股收入=0.21×5.29%×100×17=18.89（元/股）

　　結(jié)論：目標(biāo)公司的每股價(jià)值18.89元/股超過目前的股價(jià)18元/股，股票被市場低估，所以應(yīng)當(dāng)收購。

　　或：（股價(jià)平均法）

項(xiàng)目	甲公司	乙公司	丙公司	丁公司	平均
每股市價(jià)	18元	22元	16元	12元
每股銷售收入	22元	20元	16元	10元
收入乘數(shù)	0.82	1.10	1.00	1.20
銷售凈利率	4.55%	6%	5%	4%
修正收入乘數(shù)	0.1802	0.1833	0.2	0.3
目標(biāo)公司每股價(jià)值	0.1802×5.29%×100×17=16.21	0.1833×5.29%×100×17=16.48	0.2×5.29%×100×17=17.99	0.3×5.29%×100×17=26.98	19.42

　　結(jié)論：目標(biāo)公司的每股價(jià)值19.42元/股超過目前的股價(jià)18元/股，股票被市場低估，所以應(yīng)當(dāng)收購。

　　【答案解析】

　　5.【正確答案】 （1）標(biāo)準(zhǔn)成本差異

　　材料價(jià)格差異＝（1.6-1.5）×3500＝350（元）

　　材料數(shù)量差異＝（3250-450×6）×1.5＝825（元）

　　人工費(fèi)用約當(dāng)產(chǎn)量＝430+60×50%-40×50%＝440（件）

　　人工工資率差異＝8820 -4×2100＝420（元）

　　人工效率差異＝（2100-440×4）×4＝1360（元）

　　變動(dòng)制造費(fèi)用耗費(fèi)差異＝6480 -3×2100＝180（元）

　　變動(dòng)制造費(fèi)用效率差異＝（2100-440×4）×3＝1020（元）

　　固定制造費(fèi)用耗費(fèi)差異＝3900-2000×2＝-100（元）

　　固定制造費(fèi)用閑置能量差異＝（2000-2100）×2＝-200（元）

　　固定制造費(fèi)用效率差異＝（2100-440×4）×2＝680（元）

　　（2）期末存貨成本

　　原材料期末成本＝（3500-3250）×1.5＝375（元）

　　在產(chǎn)品期末成本＝60×9+60×50%×（16+12+8）＝1620（元）

　　產(chǎn)成品期末成本＝（30+430-440）×45＝900（元）

　　企業(yè)期末存貨成本＝375+1620+900＝2895（元）

　　五、綜合題。

　　1.【正確答案】 （1）計(jì)算加權(quán)平均稅后資本成本

　?、儆?jì)算債券稅后資本成本：

　　959＝1000×6%×（1-24%）×（P/A，i，5）+1000×（P/S，i，5）

　　當(dāng)i=5%時(shí)，1000×6%×（1-24%）×（P/A，i，5）+1000×（P/S，i，5）＝980.93

　　當(dāng)i=6%時(shí)，1000×6%×（1-24%）×（P/A，i，5）+1000×（P/S，i，5）＝939.39

　　利用內(nèi)插法可知：

　?。?59-980.93）/（939.39-980.93）＝（i-5%）/（6%-5%）

　　解得：稅后債券資本成本＝5.53%

　　②股權(quán)成本＝5%+0.875×8%＝12%

　?、蹅瘷?quán)數(shù)＝（959×100）/（959×100+22.38×10000）＝0.3

　　④股權(quán)權(quán)數(shù)＝1-0.3＝0.7

　　加權(quán)平均稅后資本成本＝5.53%×30%+12%×70%＝10%

　?。?）項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率＝10%+2%＝12%

　?。?）初始投資＝土地評估價(jià)值+固定資產(chǎn)價(jià)值+流動(dòng)資金投入

　?。剑?00-（800-500）×24%］+1000+750＝2478（萬元）

　　（4）年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量＝［30×（200-160）-400］×（1-24%）+1000/8＝733（萬元）

　?。?）處置時(shí)的稅后現(xiàn)金凈流量＝600+750-（600-500-3×1000/8）×24%＝1416（萬元）

　　（6）項(xiàng)目的凈現(xiàn)值＝733×（P/A，12%，5）+1416×（P/F，12%，5）-2478

　　＝967.76（萬元）

　?。ㄕf明：由于四舍五入會(huì)產(chǎn)生誤差，因此只要整數(shù)部分正確即可得分。）

　　2.【正確答案】 （1）權(quán)益凈利率分析：

項(xiàng)目	2002年	2003年	差異
權(quán)益凈利率	8%	9%	1%
資產(chǎn)凈利率	4%	3%	-1%
權(quán)益乘數(shù)	2	3	1
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率	0.8	0.5	-0.3
銷售凈利率	5%	6%	1%

　?、贆?quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)

　　資產(chǎn)凈利率變動(dòng)對權(quán)益凈利率的影響＝（3%-4%）×2＝-2%

　　權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)對權(quán)益凈利率的影響 ＝3%×（3-2） ＝3%

　　合計(jì) ＝1%

　　②資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

　　銷售凈利率變動(dòng)對資產(chǎn)凈利率的影響＝（6%-5%）×0.8＝0.8%

　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)對資產(chǎn)凈利率的影響＝6%×（0.5-0.8）＝-1.8%

　　合計(jì) ＝-1%

　?。?）現(xiàn)金流動(dòng)分析

　?、偻顿Y活動(dòng)現(xiàn)金凈額為-835.64萬元，分別是購置固定資產(chǎn)869.64萬元，處置固定資產(chǎn)收益34萬元；

　?、谌谫Y活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為691.01萬元，分別是長期借款增加657.48萬元，短期借款增加44萬元，股本增加50.35萬元，利息支出29萬元，股利支出31.82萬元；

　?、郜F(xiàn)金余額降低27萬元［29-（26+30）］，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為117.63萬元（835.64-691.01-27）

　?。?）收益質(zhì)量分析（在05年的教材中已經(jīng)刪除了這一項(xiàng)內(nèi)容，不必掌握）

　　2002年非經(jīng)營凈收益＝（40-20）×（1-30%）＝14（萬元）

　　2002年凈收益營運(yùn)指數(shù)＝（50-14）/50＝0.72

　　2003年非經(jīng)營凈收益＝（34-29）×（1-30%）＝3.5（萬元）

　　2003年凈收益營運(yùn)指數(shù)＝（63.63-3.5）/63.63＝0.94

　　2003年的收益質(zhì)量有所提高。

　　（4）　　

預(yù)計(jì)利潤表

項(xiàng)目	2003年	2004年
一、主營業(yè)務(wù)收入	1060	1166
減：主營業(yè)務(wù)成本	702.1	772.31
二、主營業(yè)務(wù)利潤	357.9	393.69
減：營業(yè)和管理費(fèi)用（不含折舊攤銷）	210	231
折舊	52	52
長期資產(chǎn)攤銷	10	10
財(cái)務(wù)費(fèi)用	29	52.54
三、營業(yè)利潤	56.9	48.15
加：投資收益	0	0
營業(yè)外收入（處置固定資產(chǎn)凈收益）	34	0
減：營業(yè)外支出	0	0
四、利潤總額	90.9	48.15
減：所得稅（30%）	27.27	14.45
五、凈利潤	63.63	33.7
加：年初未分配利潤	115	146.81
六、可供分配的利潤	178.63	180.51
減：應(yīng)付普通股股利	31.82	16.85
七、未分配利潤	146.81	163.66

預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表

項(xiàng)目	2003年	2004年
貨幣資金	29	31.9
短期投資	0	0
應(yīng)收賬款	159	174.9
存貨	330	363
待攤費(fèi)用	76	83.6
流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)	594	653.4
長期投資	0	0
固定資產(chǎn)原值	1570.64	1570.64
累計(jì)折舊	125	177
固定資產(chǎn)凈值	1445.64	1393.64
其他長期資產(chǎn)	80	70
長期資產(chǎn)合計(jì)	1525.64	1463.64
資產(chǎn)總計(jì)	2119.64	2117.04
短期借款	108	108
應(yīng)付賬款	114	125.4
預(yù)提費(fèi)用	248	272.8
流動(dòng)負(fù)債合計(jì)	470	506.2
長期借款	942.73	887.08
負(fù)債合計(jì)	1412.73	1393.18
股本	560.1	560.1
未分配利潤	146.81	163.66
股東權(quán)益合計(jì)	706.91	723.76
負(fù)債及股東權(quán)益總計(jì)	2119.64	2117.04

　　提示：長期借款887.08＝2117.04-723.76-506.2

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