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中級會計職稱《財務(wù)管理》知識分享：資本結(jié)構(gòu)
?。ㄒ唬┵Y本結(jié)構(gòu)的含義
| 資本結(jié)構(gòu) | 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)資本總額中各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。 【注意】籌資管理中，資本結(jié)構(gòu)有廣義和狹義之分。廣義的資本結(jié)構(gòu)包括全部債務(wù)與股東權(quán)益的構(gòu)成比率；狹義的資本結(jié)構(gòu)則指長期負債與股東權(quán)益資本構(gòu)成比率。狹義資本結(jié)構(gòu)下，短期債務(wù)作為營運資金來管理。本書所指的資本結(jié)構(gòu)通常僅是狹義的資本結(jié)構(gòu)，也就是債務(wù)資本在企業(yè)全部資本中所占的比重?！?/td> |
| 最佳資本結(jié)構(gòu) | 是指在一定條件下使企業(yè)平均資本成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)?！?/td> |
| 評價標準 | 評價企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳狀態(tài)的標準應(yīng)該是能夠提高股權(quán)收益或降低資本成本，最終目的是提升企業(yè)價值。 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。 |
（二）影響資本結(jié)構(gòu)的因素
| 企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率 | 穩(wěn)定性好——企業(yè)可較多的負擔(dān)固定的財務(wù)費用 成長率高——可能采用高負債的資本結(jié)構(gòu)，以提升權(quán)益資本的報酬 |
| 企業(yè)的財務(wù)狀況和信用等級 | 財務(wù)狀況好、信用等級高——容易獲得債務(wù)資本 |
| 企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu) | 擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)——主要通過長期負債和發(fā)行股票籌集資金 擁有較多流動資產(chǎn)的企業(yè)——更多地依賴流動負債籌集資金 資產(chǎn)適用于抵押的企業(yè)——負債較多 以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)——負債較少 |
| 企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度 | 從所有者角度看： 企業(yè)股權(quán)分散——可能更多采用權(quán)益資本籌資以分散企業(yè)風(fēng)險 企業(yè)為少數(shù)股東控制——為防止控股權(quán)稀釋，一般盡量避免普通股籌資 從管理當(dāng)局角度看： 穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇負債比例較低的資本結(jié)構(gòu) |
| 行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期 | 行業(yè)特征： ?。?）產(chǎn)品市場穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)——可提高債務(wù)資本比重 ?。?）高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品、技術(shù)、市場尚不成熟——可降低債務(wù)資本比重 企業(yè)發(fā)展周期： （1）初創(chuàng)階段——經(jīng)營風(fēng)險高，應(yīng)控制債務(wù)資本比重 （2）成熟階段——經(jīng)營風(fēng)險低，可適度增加債務(wù)資本比重 （3）收縮階段——市場占有率下降，經(jīng)營風(fēng)險逐步加大，應(yīng)逐步降低債務(wù)資本比重 |
| 經(jīng)濟環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策 | 所得稅稅率高——債務(wù)資本抵稅作用大，企業(yè)充分利用這種作用以提高企業(yè)價值 緊縮的貨幣政策——市場利率高，企業(yè)債務(wù)資本成本增大 |
（三）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化
資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。
1.每股收益分析法
息稅前利潤平衡點，就是兩種籌資方式每股收益相等時的息稅前利潤。
【求解方法】寫出兩種籌資方式每股收益的計算公式，令其相等，解出息稅前利潤。這個息稅前利潤就是每股收益無差別點的息稅前利潤。
【決策原則】
（1）對負債籌資方式和權(quán)益籌資方式比較：
如果預(yù)期的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用負債籌資方式；
如果預(yù)期的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用權(quán)益籌資方式。
（2）對于組合籌資方式進行比較時，需要畫圖進行分析。
公司價值分析法
（1）企業(yè)價值計算
公司的市場總價值V等于股票的總價值S加上債券的價值B，即：
V＝S＋B
假設(shè)債券的市場價值等于它的面值。
假設(shè)公司的經(jīng)營利潤是可以永續(xù)的，股東和債權(quán)人的投入及要求的回報不變，股票的市場價值則可通過下式計算：
V＝B＋S
權(quán)益資本成本可以采用資本資產(chǎn)定價模型確定。
（2）加權(quán)平均資本成本的計算
根據(jù)權(quán)益資本和負債資本的比例可以看出企業(yè)存在負債，所以存在財務(wù)風(fēng)險；只要企業(yè)經(jīng)營，就存在經(jīng)營風(fēng)險。但是無法根據(jù)權(quán)益資本和負債資本的比例判斷出財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險誰大誰小。
對負債籌資方式和權(quán)益籌資方式比較
如果預(yù)期的息稅前利潤大于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用負債籌資方式。
如果預(yù)期的息稅前利潤小于每股收益無差別點的息稅前利潤，則運用權(quán)益籌資方式。
公司價值分析法主要用于對現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，適用于資本規(guī)模較大的上市公司的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析。
平均資本成本比較法側(cè)重于從資本投入角度對籌資方案和資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化分析。
每股收益無差別點法沒有考慮市場反應(yīng)，也沒有考慮風(fēng)險因素。
資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，要求企業(yè)權(quán)衡負債的低資本成本和高財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系確定合理的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。
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