中級會計師考試《財務(wù)管理》基礎(chǔ)學(xué)習(xí)：杠桿效應(yīng)

會計職稱考試《中級財務(wù)管理》 第三章 籌資管理

　　知識點學(xué)習(xí)十五：杠桿效應(yīng)

　　邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤和每股凈利潤（每股收益）及其計算（重點）

　　財務(wù)管理中存在著類似于物理學(xué)中的杠桿效應(yīng)，表現(xiàn)為，由于特定費用（如固定成本或固定財務(wù)費用）的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)財務(wù)變量會以較大幅度變動的現(xiàn)象。

　　財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)的形式：包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿三種形式。

　　（一）經(jīng)營杠桿

　　1.經(jīng)營杠桿含義

　　經(jīng)營杠桿，是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬（息稅前利潤EBIT）變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。

　　當(dāng)產(chǎn)品成本中存在固定成本時，如果其他條件不變，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀?，從而提高單位產(chǎn)品利潤，使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率。

　　由于：EBIT＝p×Q－Vc×Q－F＝M－F當(dāng)不存在的固定性經(jīng)營成本時，所有成本都是變動性經(jīng)營成本，即上式變化為：

　　EBIT＝p×Q－Vc×Q＝（p－Vc）×Q＝M邊際貢獻(xiàn)等于息稅前利潤，此時息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率完全一致。

　　2.經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）的計量

　?。?）經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）定義指息稅前利潤變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。

　?。?）計算公式

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　　上式（3）表明，在企業(yè)不發(fā)生經(jīng)營性虧損、息稅前利潤為正的前提下，經(jīng)營杠桿系數(shù)最低為1，不會為負(fù)數(shù)；只要有固定性經(jīng)營成本存在，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是大于1。

　　在銷售額處于盈虧臨界點時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮大。

　?。?）影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的因素

　?。?）經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系

　　經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報酬波動的風(fēng)險。引起企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的主要原因是市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性。

　　經(jīng)營杠桿本身并不是資產(chǎn)報酬不確定的根源，只是資產(chǎn)報酬波動的表現(xiàn)。

　　但是經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報酬等利潤波動程度越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大。

　　（二）財務(wù)杠桿

　　1.財務(wù)杠桿含義

　　財務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本（固定利息、固定融資租賃費）的存在，而使得企業(yè)的普通股收益（或每股收益EPS）變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。

　　■財務(wù)杠桿反映了股權(quán)資本報酬的波動性，用以評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

　　■當(dāng)有固定利息費用等資本成本存在時，如果其他條件不變，息稅前利潤的增加雖然不改變固定利息費用總額，但會降低每一元息稅前利潤分?jǐn)偟睦①M用，從而提高每股盈余，使得普通股盈余的增長率大于息稅前利潤的增長率，進而產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。

　　2.財務(wù)杠桿的計量

　?。?）財務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）定義

　　財務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。

　?。?）計算公式

　　①基本計算公式

　　

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　　如果企業(yè)沒有融資租賃和優(yōu)先股，則：

　　 

　　上式中EBIT、I分別表示基期息稅前利潤、利息。

　　3.財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險

　?。?）財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越大

　?。?）只要有固定性資本成本存在，財務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1

　?。?）影響財務(wù)杠桿的因素：債務(wù)資本比重；普通股盈余水平；所得稅稅率水平。

　　其中，普通股盈余水平又受息稅前利潤、固定資本成本高低的影響。債務(wù)成本比重越高、固定的資本成本支付額越高、息稅前利潤水平越低，財務(wù)杠桿效應(yīng)越大，反之亦然。

　　（三）總杠桿

　　1.總杠桿含義

　　經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以獨自發(fā)揮作用，也可以綜合發(fā)揮作用，總杠桿是用來反映二者之問共同作用結(jié)果的。

　　總杠桿，是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。

　　2.總杠桿的計量——總杠桿系數(shù)

　　（1）總杠桿系數(shù)含義

　　總杠桿系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，是普通股盈余變動率與產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)

　?。?） 計算公式

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　　DTL＝DOL×DFL＝基期邊際貢獻(xiàn)/基期利潤總額＝M/（M-F-I）

　　 

　　3.總杠桿與公司風(fēng)險的關(guān)系運用（經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險反向搭配）