注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》第三章知識(shí)點(diǎn)精講

　　學(xué)習(xí)注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》第三章需要注意的幾個(gè)問題：

　　一、關(guān)于外部融資額的計(jì)算原理

　　教材73頁寫到“根據(jù)預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)總量，減去已有的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、自發(fā)增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)負(fù)債、可動(dòng)用的金融資產(chǎn)和內(nèi)部提供的利潤(rùn)留存便可得出外部融資需求”。

　　這句話的意思是說，外部融資額＝預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)－已有的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)－自發(fā)增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)負(fù)債－可動(dòng)用的金融資產(chǎn)－預(yù)計(jì)的利潤(rùn)留存。

　　下面從原理上解釋一下：

　?。?）預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)－已有的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝預(yù)計(jì)增加的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)

　?。?）自發(fā)增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)負(fù)債＝預(yù)計(jì)增加的經(jīng)營(yíng)負(fù)債

　?。?）可動(dòng)用的金融資產(chǎn)＝現(xiàn)有的金融資產(chǎn)－至少要保留的金融資產(chǎn)

　?。筋A(yù)計(jì)減少的金融資產(chǎn)

　　＝－預(yù)計(jì)增加的金融資產(chǎn)

　?。?）預(yù)計(jì)的利潤(rùn)留存＝預(yù)計(jì)增加的留存收益

　　通過上述分析可知：

　　外部融資額

　　＝預(yù)計(jì)增加的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)－預(yù)計(jì)增加的經(jīng)營(yíng)負(fù)債－（－預(yù)計(jì)增加的金融資產(chǎn)）－預(yù)計(jì)增加的留存收益

　?。筋A(yù)計(jì)增加的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)－預(yù)計(jì)增加的經(jīng)營(yíng)負(fù)債＋預(yù)計(jì)增加的金融資產(chǎn)－預(yù)計(jì)增加的留存收益

　?。剑A(yù)計(jì)增加的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＋預(yù)計(jì)增加的金融資產(chǎn)）－預(yù)計(jì)增加的經(jīng)營(yíng)負(fù)債－預(yù)計(jì)增加的留存收益

　　＝預(yù)計(jì)增加的資產(chǎn)－預(yù)計(jì)增加的經(jīng)營(yíng)負(fù)債－預(yù)計(jì)增加的留存收益

　　這就是外部融資額的計(jì)算原理，用文字表述為：

　　資產(chǎn)是資金的占用，資產(chǎn)的增加導(dǎo)致資金需求增加；負(fù)債和股東權(quán)益是資金的來源，經(jīng)營(yíng)負(fù)債的增加和留存收益的增加可以提供一部分資金，剩余的資金需要通過外部融資解決。

　　二、關(guān)于內(nèi)含增長(zhǎng)率的計(jì)算原理

　　內(nèi)含增長(zhǎng)率是指外部融資額等于0的情況下，企業(yè)能夠達(dá)到的增長(zhǎng)率水平。教材中在介紹內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，沒有提到可供動(dòng)用的金融資產(chǎn)，如果存在可供動(dòng)用的金融資產(chǎn)，也應(yīng)該會(huì)計(jì)算內(nèi)含增長(zhǎng)率。

　　三、關(guān)于可持續(xù)增長(zhǎng)

　?。ㄒ唬┛沙掷m(xù)增長(zhǎng)率概念的理解

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股、不改變經(jīng)營(yíng)效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和財(cái)務(wù)政策（不改變負(fù)債/權(quán)益比和利潤(rùn)留存率）時(shí)，其銷售所能達(dá)到的最大增長(zhǎng)率。

　　解讀：

　?。?）其中的“不增發(fā)新股”包含兩個(gè)意思，一是不發(fā)行新股，二是不回購(gòu)股票；

　　（2）“不改變銷售凈利率”意味著銷售增長(zhǎng)率＝凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率；

　　（3）“不改變資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”意味著資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝銷售增長(zhǎng)率；

　?。?）“不改變負(fù)債/權(quán)益比”意味著資產(chǎn)增長(zhǎng)率＝負(fù)債增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率；

　?。?）“不改變利潤(rùn)留存率”意味著股利增長(zhǎng)率＝凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率；

　　（6）如果下期同時(shí)滿足上述五個(gè)條件，則下期的銷售增長(zhǎng)率＝本期的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

　　（二）關(guān)于可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式

　　教材中給出了兩個(gè)計(jì)算公式，一個(gè)是按照期初股東權(quán)益計(jì)算的，是根據(jù)“股東權(quán)益增長(zhǎng)率”計(jì)算的；另一個(gè)是按照期末股東權(quán)益計(jì)算的。這里面有幾個(gè)問題需要注意：

　　1.這兩個(gè)公式并不是永遠(yuǎn)等價(jià)的，只有在“不增發(fā)新股”的情況下，才等價(jià)。

　　推導(dǎo)說明如下：

　　可持續(xù)增長(zhǎng)率

　　＝（銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×收益留存）/（1－銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×收益留存率）

　?。綑?quán)益凈利率×收益留存率/（1－權(quán)益凈利率×收益留存率）

　?。奖酒谑找媪舸?（期末股東權(quán)益－本期收益留存）

　　在“不增發(fā)新股”的情況下，本期收益留存＝本期股東權(quán)益增加，期末股東權(quán)益－本期收益留存＝期初股東權(quán)益，可持續(xù)增長(zhǎng)率＝本期股東權(quán)益增加/期初股東權(quán)益＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率，此時(shí)，按照期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率＝按照期初股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率。

　　2.在“增發(fā)新股”的情況下，根據(jù)往年試題答案以及往年教材例題可知，應(yīng)該根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率。

　　3.關(guān)于根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率的公式，教材中給出了推導(dǎo)過程，在推導(dǎo)過程中有一些假設(shè)條件。推導(dǎo)過程表明，根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)，需要滿足一些假設(shè)條件（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)不變、不增發(fā)新股或回購(gòu)股票、資本結(jié)構(gòu)不變），但是，實(shí)際情況并不是這樣的，以表3－3的資料為例，20×3年的“期末權(quán)益乘數(shù)”發(fā)生了變化（即資本結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化），由20×2年的1.1818變?yōu)?.56，但是，仍然是按照這個(gè)公式計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率。實(shí)際上，在任何情況下都可以使用這個(gè)公式計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率。另外，“可持續(xù)增長(zhǎng)率＝本期收益留存/（期末股東權(quán)益－本期收益留存）”是這個(gè)公式的簡(jiǎn)化形式，考試時(shí)可以直接使用。

　?。ㄈ?shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的關(guān)系 　　

前提：不發(fā)行新股或回購(gòu)股票	實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的關(guān)系
四個(gè)財(cái)務(wù)比率本年與上年相同	本年實(shí)際增長(zhǎng)率＝本年可持續(xù)增長(zhǎng)率＝上年可持續(xù)增長(zhǎng)率
四個(gè)財(cái)務(wù)比率中某一個(gè)本年比上年上升，其他財(cái)務(wù)比率不變	（1）資產(chǎn)負(fù)債率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)上升 本年實(shí)際增長(zhǎng)率＞本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率＞上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率 （2）銷售凈利率或收益留存率上升 本年實(shí)際增長(zhǎng)率＝本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率＞上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率
四個(gè)財(cái)務(wù)比率中某一個(gè)本年比上年下降，其他財(cái)務(wù)比率不變	（1）資產(chǎn)負(fù)債率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)下降 本年實(shí)際增長(zhǎng)率＜本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率＜上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率 （2）銷售凈利率或收益留存率下降 本年實(shí)際增長(zhǎng)率＝本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率＜上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率

【舉例說明】甲公司上年主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表所示（單位：萬元）： 　　

銷售收入	6000
稅后利潤(rùn)	300
股 利	60
利潤(rùn)留存	240
期末股東權(quán)益	1200
期末負(fù)債	1200
期末總資產(chǎn)	2400
銷售凈利率	5%
銷售收入/期末總資產(chǎn)	2.5
期末總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益	2
收益留存率	80%

要求：

　?。?）計(jì)算上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率；

　?。?）假設(shè)本年的銷售凈利率提高到10％，其他的財(cái)務(wù)比率不變，不增發(fā)新股或回購(gòu)股票，計(jì)算本年的實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率，比較本年的實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率和本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率的大??；

　　（3）假設(shè)本年的留存收益率提高到100％，其他的財(cái)務(wù)比率不變，不增發(fā)新股或回購(gòu)股票，計(jì)算本年的實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率，比較本年的實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率和本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率的大??；

　?。?）假設(shè)本年的權(quán)益乘數(shù)提高到2.5，其他的財(cái)務(wù)比率不變，不增發(fā)新股或回購(gòu)股票，計(jì)算本年的實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率，比較本年的實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率和本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率的大??；

　?。?）假設(shè)本年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)提高到4，其他的財(cái)務(wù)比率不變，不增發(fā)新股或回購(gòu)股票，計(jì)算本年的實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率，比較本年的實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率和本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率的大小。

　　【答案】

　?。?）上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率＝240/（1200－240）×100％＝25％

　?。?）本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率＝80％×10％×2×2.5/（1－80％×10％×2×2.5）＝66.67％

　　假設(shè)本年的銷售額為W萬元，

　　則：本年末的股東權(quán)益＝1200＋W×10％×80％＝1200＋0.08W

　　本年末的總資產(chǎn)＝（1200＋0.08W）×2＝2400＋0.16W

　　而根據(jù)銷售/總資產(chǎn)＝2.5可知，本年末總資產(chǎn)＝W/2.5＝0.4W

　　所以，2400＋0.16W＝0.4W

　　解得：W＝10000（萬元），即本年的實(shí)際增長(zhǎng)率＝（10000－6000）/6000＝66.67％

　　結(jié)論：在僅僅提高銷售凈利率的情況下，本年的實(shí)際增長(zhǎng)率＝本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率＞上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率

　　（3）本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率＝100％×5％×2×2.5/（1－100％×5％×2×2.5）＝33.33％

　　假設(shè)本年的銷售額為W萬元，

　　則：本年末的股東權(quán)益＝1200＋W×5％×100％＝1200＋0.05W

　　本年末的總資產(chǎn)＝（1200＋0.05W）×2＝2400＋0.1W

　　而根據(jù)銷售/總資產(chǎn)＝2.5可知，本年末總資產(chǎn)＝W/2.5＝0.4W

　　所以，2400＋0.1W＝0.4W

　　解得：W＝8000（萬元），即本年的實(shí)際增長(zhǎng)率＝（8000－6000）/6000＝33.33％

　　結(jié)論：在僅僅提高留存收益率的情況下，本年的實(shí)際增長(zhǎng)率＝本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率＞上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率

　　（4）本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率＝80％×5％×2.5×2.5/（1－80％×5％×2.5×2.5）＝33.33％

　　假設(shè)本年的銷售額為W萬元，

　　則：本年末的股東權(quán)益＝1200＋W×5％×80％＝1200＋0.04W

　　本年末的總資產(chǎn)＝（1200＋0.04W）×2.5＝3000＋0.1W

　　而根據(jù)銷售/總資產(chǎn)＝2.5可知，本年末總資產(chǎn)＝W/2.5＝0.4W

　　所以，3000＋0.1W＝0.4W

　　解得：W＝10000（萬元），即本年的實(shí)際增長(zhǎng)率＝（10000－6000）/6000＝66.67％

　　結(jié)論：在僅僅提高權(quán)益乘數(shù)（即提高資產(chǎn)負(fù)債率）的情況下，本年的實(shí)際增長(zhǎng)率＞本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率＞上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率

　　（5）本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率＝80％×5％×2×4/（1－80％×5％×2×4）＝47.06％

　　假設(shè)本年的銷售額為W萬元，

　　則：本年末的股東權(quán)益＝1200＋W×5％×80％＝1200＋0.04W

　　本年末的總資產(chǎn)＝（1200＋0.04W）×2＝2400＋0.08W

　　而根據(jù)銷售/總資產(chǎn)＝4可知，本年末總資產(chǎn)＝W/4＝0.25W

　　所以，2400＋0.08W＝0.25W

　　解得：W＝14117.65（萬元），即本年的實(shí)際增長(zhǎng)率＝（14117.65－6000）/6000＝135.29％

　　結(jié)論：在僅僅提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)的情況下，本年的實(shí)際增長(zhǎng)率＞本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率＞上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率

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