2013注評(píng)考試《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)》預(yù)習(xí)：資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　　第十三章　財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與決策　

　　知識(shí)點(diǎn)四：資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以幫助投資者確定為了補(bǔ)償某一特定程度的風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)該獲得多大的收益率水平。按資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定的收益率，可以作為財(cái)務(wù)估價(jià)模型的貼現(xiàn)率。

　　1.系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的度量。度量一項(xiàng)資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是貝塔系數(shù)，用字母β表示。它提供了相對(duì)于市場(chǎng)組合而言特定資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是多少。

　　一種股票的β值的大小取決于以下三個(gè)方面：（1）該股票與整個(gè)股票市場(chǎng)的相關(guān)性；（2）該股票自身的標(biāo)準(zhǔn)差；（3）整個(gè)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)差。

　　2.投資組合的β系數(shù)。投資組合的βP等于被組合各證券β值的加權(quán)平均數(shù)。

　　式中：βP——證券投資組合的β系數(shù)

　　βi——證券投資組合中第i種證券的β系數(shù)

　　Xi——第i種證券在全部投資額中的比重；

　　n——證券投資組合中證券種類(lèi)總數(shù)。

　　如果一個(gè)高β值股票（β＞1）被加入一個(gè)平均風(fēng)險(xiǎn)組合（βP）中，則組合風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)提高，反之亦然。

　　3.證券市場(chǎng)線(xiàn)。按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型理論，單一證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可由β系數(shù)來(lái)度量，而且其風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系可由證券市場(chǎng)線(xiàn)來(lái)描述。

　　證券市場(chǎng)線(xiàn)：

　　Ki——第i個(gè)股票的要求收益率；

　　Rf——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（通常以國(guó)庫(kù)券收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）

　　Km——平均股票的要求收益率（指β＝1的股票要求的收益率，也是指包括所有的組合即市場(chǎng)組合要求的收益率）。

　　在均衡狀態(tài)下，（Km－Rf）是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。

　　證券市場(chǎng)線(xiàn)的斜率表示經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中風(fēng)險(xiǎn)厭惡感的程度。一般來(lái)說(shuō)，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感越強(qiáng)，證券市場(chǎng)線(xiàn)的斜率越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的要求收益率越高。

　　投資者要求的收益率不僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還取決于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（證券市場(chǎng)線(xiàn)的截距）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度（證券市場(chǎng)線(xiàn)的斜率）。