中級金融：金融深化與經(jīng)濟增長模型

　　   （一）哈羅德一多馬模型（實物增長模型）。

    傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長理論認為，經(jīng)濟增長是由資本積累、技術進步和人口增長等實物因素促成的，貨幣不是生產(chǎn)因素，其供給具有無限彈性，不會成為制約經(jīng)濟增長的因素，貨幣供給的變動只在短期內影響商業(yè)循環(huán)，對長期經(jīng)濟增長無關緊要。因此，傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長理論僅關注經(jīng)濟的實物方面，而忽略了經(jīng)濟的貨幣方面，其模型中只有實物資產(chǎn)，沒有貨幣資產(chǎn)。哈羅德一多馬模型和典型的新古典增長模型都是沒有貨幣資產(chǎn)的單一資產(chǎn)增長模型，即實物增長模型。在該模型中，經(jīng)濟增長依賴于資本的增長。具體來講，它根據(jù)簡化假設得出有保證的經(jīng)濟增長率公式。

    所謂有保證的增長率是指商品市場處于均衡狀態(tài)時或計劃儲蓄與計劃投資相等時的國民收入增長率。用S表示計劃儲蓄，I表示計劃投資，有保證的增長率要求：

    這就是哈羅德一多馬模型的基本公式。它表明國民收入增長率取決于儲蓄率s和資本產(chǎn)出率v.由于它是根據(jù)商品市場均衡條件推導出來，它表明s/v就是商品市場處于均衡時達到的增長率，即有保證的增長率。

    在哈羅德一多馬模型中，假定資本一勞動比率不變，這樣，如果一國的人口增長率為n，為維持充分就業(yè)，國民收入也必須以同樣的比率n增長。哈羅德把n稱為國民收入的自然增長率。在充分就業(yè)狀態(tài)，有保證的增長率s/v和自然增長率n相等，即：

    如果s、v和n滿足該方程，經(jīng)濟就能按照保持充分就業(yè)的均衡增長率n和保持商品市場均衡的增長率s/v增長，這時，均衡增長的途徑就是充分就業(yè)的途徑。然而，在哈羅德一多馬模型中，這種均衡增長的途徑是不穩(wěn)定的，因為三個變量中，如果有一個變量如儲蓄率發(fā)生變動，其他兩個變量就不能內生地產(chǎn)生一種變量來抵消這種變化。假定由于某些原因導致平均儲蓄傾向s出現(xiàn)下降，這時方程（6 -6）就由等式變成不等式，即s/v

    從以上模型推導可以看出，哈羅德一多馬模型主要關注的是實物經(jīng)濟的增長狀況，而沒有考慮到經(jīng)濟的貨幣化方面。

    （二）托賓模型（貨幣增長模型）

    托賓（1965）在其開拓性論文“貨幣與經(jīng)濟增長”中，將貨幣引入經(jīng)濟增長模型中，并分析了貨幣政策對經(jīng)濟穩(wěn)定狀態(tài)增長率的影響，建立了一個兩資產(chǎn)投資組合的選擇模型。在該模型中，經(jīng)濟增長依賴于資本深化，資本深化的存在是由于個人在物質資本的競爭性資產(chǎn)和實際貨幣余額之間存在投資組合分配。個人財富在這些資產(chǎn)間的精確（采用總替代能力）分配依賴于資產(chǎn)的相對產(chǎn)出和資產(chǎn)持有者的偏好。如果相對于資本邊際生產(chǎn)率（資產(chǎn)回報）的貨幣產(chǎn)出越低，則會在個人投資組合中保留越多數(shù)量的真實資產(chǎn)，反之亦然。這種資本深化引起隨后經(jīng)濟的更高增長。

    托賓認為，在增長理論中，大多假定生產(chǎn)中的各要素間不存在替代關系，所有變量都是實物量，貨幣和價格變量是沒有意義的。托賓認為它要建立的模型既要考慮各要素之間的替代關系，又要考慮貨幣的作用。在托賓模型中，貨幣對經(jīng)濟運行的影響主要是通過對可支配收入的影響進而對人們的消費或儲蓄行為的影響實現(xiàn)的。

    根據(jù)穩(wěn)態(tài)增長條件（產(chǎn)出、勞動力和資本按同一比率增長），穩(wěn)態(tài)條件下托賓貨幣經(jīng)濟增長模型為：

    這就是單一資產(chǎn)的新古典模型。在托賓看來，意愿持有實際余額比率的變動，將改變均衡狀態(tài)下的資本一勞動比率。

    托賓模型對金融深化是非常重要的。原因在于它初步形成了以下觀點：（1）由于通貨膨脹政策有利于刺激投資，因此，有益于經(jīng)濟增長；（2）由于投資和資本積累的出現(xiàn)，貨幣收益必然低于資本收益。

    與哈羅德一多馬模型相比，托賓模型前進了一大步。但是，托賓模型的主要缺陷在于對只存在法定貨幣（不兌現(xiàn)）的假設，它限制了模型對于不以法定貨幣為特點的經(jīng)濟的適用性。正是由于以上不足，它對經(jīng)濟的指導作用受到了限制。