證券從業(yè)資格考試2010復(fù)習(xí)指導(dǎo)：《投資基金》十三（3）

　　二、以基本分析為基礎(chǔ)的投資策略

　　基本分析是在否定半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)的前提下，以公司基本面狀況為基礎(chǔ)進(jìn)行的分析。

　?。ㄒ唬┑褪杏剩≒/E比率）

　　選擇“雙低”股票作為自己的目標(biāo)投資對(duì)象是目前機(jī)構(gòu)投資者普遍運(yùn)用的投資策略。

　　所謂“雙低”，就是低市盈率、低市凈率（P/B）。市凈率是股票價(jià)格與每股凈利潤(rùn)的比值，市凈率則是股票價(jià)格與每股凈資產(chǎn)的比值。選擇市盈率和市凈率較低股票的理論基礎(chǔ)在于，這兩類股票的股價(jià)有較高的實(shí)際收益的支持。因此，低市盈率指標(biāo)受到普遍歡迎正是股市過(guò)熱之后，投資理念向價(jià)值回歸的一種表現(xiàn)。

　?。ǘ┕衫N現(xiàn)模型（DDM）

　　股利貼現(xiàn)模型就是將未來(lái)各期支付的股利通過(guò)選取一定的貼現(xiàn)率折合為現(xiàn)值的方法，考察即期資產(chǎn)價(jià)格與預(yù)期未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)后的現(xiàn)值之間的差異，即凈現(xiàn)值（NPV），據(jù)此判斷股票是否被錯(cuò)誤定價(jià)。

　　如果凈現(xiàn)值大于0，即股票價(jià)值被低估，應(yīng)買入；如果凈現(xiàn)值小于0，即股票價(jià)格被高估，應(yīng)賣出。按照對(duì)未來(lái)股利支付的不同假定，DDM可演化為固定增長(zhǎng)模型、三階段DDM 或隨機(jī)DDM等具體表現(xiàn)形式。

　　三、市場(chǎng)異常策略

　?。ㄒ唬┬」拘?yīng)

　　是以市場(chǎng)資本總額衡量的小型資本股票，它們的投資組合收益通常優(yōu)于股票市場(chǎng)的整體表現(xiàn)。

　　（二）低市盈率效應(yīng)

　　低市盈率效應(yīng)是指由低市盈率股票組成的投資組合的表現(xiàn)要優(yōu)于由高市盈率股票組成的投資組合的表現(xiàn)。

　?。ㄈ┤諝v效應(yīng)

　　人們?cè)陂L(zhǎng)期的投資實(shí)踐中發(fā)現(xiàn)，在每一年的某個(gè)月份或每個(gè)星期的某一天，市場(chǎng)走勢(shì)往往表現(xiàn)出一些特定的規(guī)律。

　?。ㄋ模┳裱瓋?nèi)部人的交易活動(dòng)

　　有些投資者采取跟隨內(nèi)部人的方式實(shí)施其投資策略，在有些時(shí)候也可以分享一部分超額收益。

　　四、各投資策略的比較和主流變換

　?。ㄒ唬?duì)市場(chǎng)有效性的判定不同

　　以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略是以否定弱勢(shì)有效市場(chǎng)為前提，認(rèn)為投資者可以通過(guò)對(duì)以往價(jià)格進(jìn)行分析而獲得超額利潤(rùn)；而以基礎(chǔ)分析為基礎(chǔ)的投資策略是以否定半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)為前提。

　?。ǘ┓治龌A(chǔ)不同

　　技術(shù)分析是以市場(chǎng)上歷史的交易數(shù)據(jù)（股價(jià)和成交量）為研究基礎(chǔ)。基本分析是以宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司的基本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)。

　　（三）使用的分析工具不同

　　技術(shù)分析通常以市場(chǎng)歷史交易數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果為基礎(chǔ)，通過(guò)曲線圖的方式描述股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)的規(guī)律?；痉治鰟t主要以宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、行業(yè)基本數(shù)據(jù)和公司財(cái)務(wù)指標(biāo)等到數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行綜合分析。投資策略發(fā)展到今天，以基本分析為主，輔以技術(shù)分析，目前也是投資策略的主流。以基本分析作為判斷公司投資價(jià)值的基礎(chǔ)，以技術(shù)分析觀察股價(jià)市場(chǎng)走勢(shì)判斷買賣時(shí)機(jī)，兩種分析方法的結(jié)合充分發(fā)揮了各自的優(yōu)勢(shì)。

　　【例1·多選題】技術(shù)分析是以市場(chǎng)的（ ）數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)。

　　A.歷史數(shù)據(jù)

　　B.股票價(jià)格數(shù)據(jù)

　　C.交易量

　　D.公司基本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

　　【答案】ABC

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