公司第四大股東的董事長與公司最大的內(nèi)部職工股持有者，居然是同一人，且公司在上市之時也未披露。都是什么人通過持有兩面針的職工股獲取了巨大利益？

　　5月25日，作為2004年第一家上市公司的兩面針（600249）跌破了11.38元的發(fā)行價，成了2004年以來上市的首只跌破發(fā)行價的次新股。至6月14日截稿，該股又跌至10.28元的新低。

　　上市不久，股價就跌破發(fā)行價，投資風(fēng)險顯見。上市公司的風(fēng)險一方面來自于其經(jīng)營能力，另一方面，其股權(quán)規(guī)范性，也為越來越多的投資人重視。

　　《證券市場周刊》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在兩面針的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，內(nèi)部職工股矛盾重重，布滿疑云。

　　違規(guī)職工股兩面針在招股說明書第31頁風(fēng)險提示指出：“內(nèi)部職工股轉(zhuǎn)讓存在潛在訴訟風(fēng)險。”6月3日，兩面針投融資部一位先生告訴《證券市場周刊》：“潛在的訴訟風(fēng)險是指規(guī)范超比例發(fā)行職工股問題后，后續(xù)的可能會有一些涉及轉(zhuǎn)讓利益的糾紛發(fā)生，但目前還沒有顯現(xiàn)出來�！钡�可能引起訴訟的復(fù)雜原因，該招股說明書沒做更詳盡的披露。在2004年1月30日該股上市時，雖然有投資者對此提出過疑問，但并沒得到兩面針管理層的解答。

　　回顧兩面針的歷史，可以看到，在其定向募集成立之初，就埋下了違規(guī)發(fā)行職工股的隱患。

　　1993年11月18日，兩面針由柳州牙膏廠獨家發(fā)起。當(dāng)時的股本總額為7500萬股，其中柳州牙膏廠3628萬股，社會定向募集法人股2372萬股，內(nèi)部職工股1500萬股，分別占總股本的48.37%、31.63%和20%.其中職工股的比例，已經(jīng)明顯違背之前國家體改委1993年7月1日剛剛頒布的規(guī)定，即“定向募集公司內(nèi)部職工股認購的股份總額，不得超過公司股份總額的2.5%.”而到了1994年6月30日，兩面針募集資金全部到位進行工商注冊時，也并沒有采取糾正內(nèi)部職工股超比例發(fā)行的措施。

　　除超比例發(fā)行職工股外，兩面針社會定向募集法人股發(fā)行也存在違規(guī)：將只能向法人發(fā)行的股份，超范圍向15位自然人發(fā)行。兩面針招股說明書顯示，這15位自然人既非公司內(nèi)部職工，也非社會法人。對于他們的背景，本刊記者據(jù)公開資料無從獲悉。

　　1998年8月，為規(guī)范公司股本結(jié)構(gòu)，這15位自然人經(jīng)協(xié)商將其所持法人股11.76萬股，以每股3.85元轉(zhuǎn)讓給柳州市兩面針旅游用品廠。這次轉(zhuǎn)讓，讓這15位自然人獲利27.636萬元。

　　2003年12月29日，即兩面針招股說明書簽署之日，其總股本已達9000萬股，這是1997年兩面針推出10：2送股所致。照此推算，此時內(nèi)部職工股應(yīng)達到1800萬股，而事實上卻只約有225萬股，占總股本的2.5%.職工股降至2.5%的比例，也是兩面針為了上市，規(guī)范公司股本結(jié)構(gòu)，通過職工股轉(zhuǎn)讓成社會法人股形成的。

　　2001年3月5日，兩面針將全部內(nèi)部職工股中的87.50%（占公司總股本的17.50%），即1575多萬股轉(zhuǎn)讓給廣西柳州鋼鐵（集團）公司，每股轉(zhuǎn)讓價格4.68元，由此，這部分職工股持有者只7年時間就獲利7371萬多元，而他們初始投入資金才2700萬元（當(dāng)初認購價為1.80元）。

　　從20%到2.5%，兩面針職工股持有者在公司股本結(jié)構(gòu)規(guī)范的過程中，獲利豐厚。

　　那么，既然職工股持有者已經(jīng)獲得了超額利潤，潛在的訴訟風(fēng)險是指什么呢？截至本刊記者發(fā)稿時，兩面針的高層均無法直接聯(lián)系到，也就無從得到具體答案。

　　兩面針招股說明書第40頁還披露，職工股發(fā)行不但超比例，而且超范圍�！肮�司設(shè)立時，內(nèi)部職工股股東共計1452人，其中有356名外單位人員認購了6314950股內(nèi)部職工股�！币簿褪钦f，公司設(shè)立時，近1/4的職工股股東是外單位人員，他們共購買了1500萬股內(nèi)部職工股的42%.資料顯示，截至1998年9月30日兩面針股權(quán)證停止柜臺轉(zhuǎn)讓交易，經(jīng)過10：2送股擴張后的內(nèi)部職工股1800萬股，共有股東數(shù)2286人。此時持有兩面針內(nèi)部職工股的非內(nèi)部職工，已經(jīng)大大超過兩面針職工人數(shù)。這種超范圍持有內(nèi)部職工股的現(xiàn)狀，也許可以解釋為是潛在訴訟風(fēng)險的擔(dān)憂之源。

　　神秘李映元

　　2004年3月31日，兩面針發(fā)布公告稱，第四大法人股東匯馨實業(yè)（深圳）有限公司（以下簡稱匯馨實業(yè)），將其持有的公司法人股865.2萬股（占總股本的5.77%），于2004年3月28日以每股3.70元的價格，全部轉(zhuǎn)讓給汕頭市方大印刷有限公司（簡稱汕頭方大）。

　　是次轉(zhuǎn)讓價格，不僅低于2001年3月5日的職工股轉(zhuǎn)讓價格4.68元，也明顯低于該時點的每股凈資產(chǎn)7.02元。匯馨實業(yè)為何低價割肉？

　　匯馨實業(yè)是匯馨化工（深圳）有限公司（簡稱匯馨化工）2000年4月更名而來，而匯馨化工又是1996年從海南華馨香料化工有限公司（簡稱海南華馨）受讓兩面針法人股而成為股東，而現(xiàn)在任兩面針董事的匯馨實業(yè)產(chǎn)業(yè)部經(jīng)理蔣昌順，又曾經(jīng)是海南華馨的經(jīng)理。

　　2004年6月4日，本刊記者通過深圳市工商信息中心查閱匯馨實業(yè)顯示，該公司是香港匯馨企業(yè)公司在深圳的外商獨資企業(yè)，香港匯馨的法人是李映元。據(jù)工商資料顯示，李映元在深圳也曾有一個他任法人的華馨公司，并且深圳華馨曾經(jīng)出面租房子作為匯馨實業(yè)的辦公地點。深圳華馨和海南華馨之間的關(guān)系，截至發(fā)稿時，本刊記者未能獲得求證。

　　工商資料還顯示，李映元，擁有香港身份證〔號碼為K178801（9）〕，原籍廣西桂林，其曾經(jīng)在大陸的身份證號是452325521028001.這個名字和其大陸身份證號碼，與兩面針招股說明書所公告的公司第八大股東李映元（持11萬多股）一致。這表明，李映元是兩面針最大的內(nèi)部職工股持有者。

　　但招股說明書卻沒有披露，兩面針第四大股東匯馨實業(yè)董事長李映元，和最大職工股股東的李映元是同一人。

　　顯然，在李映元問題上，就出現(xiàn)了兩對不合法理的矛盾：同時擁有香港和大陸有效居民身份證；既是兩面針法人股股東匯馨實業(yè)的董事長，又同時是兩面針最大的職工股股東。

　　在3月31日匯馨實業(yè)轉(zhuǎn)讓全部股權(quán)給汕頭方大后，李映元的法人股股東身份和職工股股東身份的矛盾雖然不復(fù)存在，但其作為職工股股東的合法性顯然仍乏支持。

　　上面接受記者采訪的兩面針投融資部的那位先生認為，這都是歷史遺留問題。他坦承，這兩個李映元應(yīng)該是同一人。

　　對于第二大和第三大職工股股東李彬生和杜南進，他也承認他們都不是兩面針的職工。記者據(jù)招股說明書上披露的他們的身份證號碼驗證：李彬生，男，深圳人；杜南進，女，廣州市越秀區(qū)人。

　　對于超比例的內(nèi)部職工股，通過轉(zhuǎn)讓變更為法人股，兩面針完成了內(nèi)部職工股的規(guī)范工作。但對內(nèi)部職工股的超范圍發(fā)行和轉(zhuǎn)讓，顯然并沒有達到上市要求。但奇怪的是，這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)，竟得到包括廣西區(qū)政府、證券承銷商、會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所的一致確認，并通過證監(jiān)會的審核，順利上市。

　　背景資料

　　內(nèi)部職工股大事記

　　1992年5月15日，國家體改委、國家計委、財政部、中國人民銀行、國務(wù)院生產(chǎn)辦公室聯(lián)合發(fā)布了《股份制企業(yè)試點辦法》。規(guī)定所謂定向募集公司，就是不向社會公開發(fā)行股票，只對法人和公司內(nèi)部職工募集股份的股份有限公司，內(nèi)部職工作為投資者所持有的公司發(fā)行的股份被稱為內(nèi)部職工股。

　　1993年4月3日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)體改委等部門《關(guān)于立即制止發(fā)行內(nèi)部職工股不規(guī)范做法意見的緊急通知》，《通知》指出本公司內(nèi)部職工持有的股權(quán)證要嚴(yán)格限定在本公司內(nèi)部，不得向公司以外的任何個人發(fā)行和轉(zhuǎn)讓；且公司內(nèi)部職工的股份，在公司配售后三年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。

　　1994年6月19日，國家體改委發(fā)出《關(guān)于立即停止審批定向募集股份有限公司并重申停止審批和發(fā)行內(nèi)部職工股的通知》。

　　1994年7月1日，《公司法》頒布實施。至此，定向募集和內(nèi)部職工股退出歷史舞臺。

　　1996年12月26日，中國證監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于股票發(fā)行工作若干規(guī)定的通知》規(guī)定，原定向募集公司經(jīng)批準(zhǔn)轉(zhuǎn)為社會公開募集公司的，其內(nèi)部職工股，從新股發(fā)行之日起，期滿三年方可上市流通。

　　1998年11月25日中國證監(jiān)會《關(guān)于停止發(fā)行公司職工股的通知》指出，停止發(fā)行公司職工股，定向募集公司原已發(fā)行的內(nèi)部職工股，仍然按現(xiàn)行政策執(zhí)行。

　　2002年4月26日，證監(jiān)會《關(guān)于定向募集公司申請公開發(fā)行股票有關(guān)問題的審核要求》公布。根據(jù)證監(jiān)會的要求，定向募集公司如果要申請上市，必須按照有關(guān)規(guī)定清理違規(guī)的內(nèi)部職工股。根據(jù)規(guī)定，1993年4月3日以前發(fā)行的內(nèi)部職工股比例不得超過總股本的20%； 1993年7月1日到1994年6月19日，內(nèi)部職工股占總股本的比例不能高于2.5%.（實習(xí)記者 楊光潤 特約作者 陳生 記者 耿馨雅）