中國建設(shè)銀行本周一正式宣布，首次在國際范圍以公開招標(biāo)方式，拍賣40億元抵債資產(chǎn)，并最終以14億多元成交，現(xiàn)金回收率達(dá)34.75％。這是迄今國內(nèi)不良資產(chǎn)處置的最高回收率。

　　但是，當(dāng)各方對(duì)此多給予好評(píng)之時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士發(fā)問：誰將是70％的損失率的最終買單者？

　　建行這次處置不良資產(chǎn)，主要關(guān)注點(diǎn)是集中于技術(shù)層面的創(chuàng)新。如競爭性出售方式、買斷式交易、拍賣資產(chǎn)房地產(chǎn)形式的實(shí)物類資產(chǎn)、買方為知名外資投行機(jī)構(gòu)、繞過現(xiàn)有法律障礙等。從時(shí)間看，從發(fā)出處置公告到結(jié)束，前后僅3個(gè)月時(shí)間，效率可謂相當(dāng)高。

　　將銀行不良資產(chǎn)捆綁打包出售，是商業(yè)銀行為提高處置效率采取的創(chuàng)新模式，理論上稱為“不良資產(chǎn)組合”，業(yè)內(nèi)俗稱為“垃圾包”�！袄�圾包”有兩層含義：一是東西不好，價(jià)格便宜；二是一包垃圾里總會(huì)發(fā)現(xiàn)有用之物。投行等購買者就好比“撿破爛的”，只要找到幾件值錢的資產(chǎn)，其他的就真可當(dāng)垃圾扔掉。

　　中國銀監(jiān)會(huì)資料顯示，截至2004年3月末，中國四家金融資產(chǎn)管理公司累計(jì)處置不良資產(chǎn)5286.8億元，累計(jì)回收現(xiàn)金1054.8億元，回收率約為20％；華融、長城、東方、信達(dá)分別為21.4％、10.1％、20％和31.8％。

　　回收率的高低除了與處置方式的技術(shù)操作有關(guān)，更直接地取決于“垃圾包”質(zhì)量的好壞。建行此次打包處理的不良資產(chǎn)屬于“建行擁有的抵債資產(chǎn)”，包括大額抵債資產(chǎn)、建行自辦經(jīng)濟(jì)實(shí)體投資項(xiàng)目資產(chǎn)，以及建行自用固定資產(chǎn)等產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰的實(shí)物資產(chǎn)。建行對(duì)這些資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓不需政府部門審批，同時(shí)，房地產(chǎn)實(shí)物的價(jià)值更有保證，甚至還有增值預(yù)期，畢竟，城市土地價(jià)格越來越高。

　　面對(duì)30％多的高回收率，負(fù)責(zé)此次交易的財(cái)務(wù)顧問、安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人杰克。羅德曼也表示，希望這是中國處置不良資產(chǎn)的一個(gè)“成功模式”。但與30％的回收率同時(shí)存在的，是70％的損失率。資料顯示，中國的商業(yè)銀行目前的不良資產(chǎn)約1.7萬億元；即使按現(xiàn)有較高的30％回收率計(jì)算，回收的現(xiàn)金只有5100億元，損失的資產(chǎn)將是1.19萬億——幾乎相當(dāng)于2003年中國財(cái)政收入的一半。

　　在現(xiàn)有體制和法規(guī)下，商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)屬于國有資產(chǎn)，核銷需要層層審批，程序復(fù)雜，而且誰都害怕承擔(dān)“國有資產(chǎn)流失”的責(zé)任。因此，不良資產(chǎn)只能承受“冰棍效應(yīng)”，慢慢化掉。而打包拍賣采用的是市場化處置方式，沒有政策負(fù)擔(dān)。在某種意義上，這種無人負(fù)責(zé)的“等待體制”，導(dǎo)致了商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)越來越多。

　　對(duì)投行機(jī)構(gòu)而言，他們的投標(biāo)競買只是一種投資行為。他們利用國際經(jīng)驗(yàn)，選擇認(rèn)為有價(jià)值的資產(chǎn)，采取重新發(fā)包銷售、股權(quán)收益等方式，收回投資，賺取收益。實(shí)際上，一些知名國際投行早在三四年前，就開始了中國的商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的打包購買業(yè)務(wù)，而真正替他們具體操作這些交易的，仍然是國內(nèi)的一些公司和個(gè)人，如國內(nèi)的一些中介機(jī)構(gòu)作為買方顧問，替買方作資產(chǎn)盡職調(diào)查。