中國建設銀行本周一正式宣布，首次在國際范圍以公開招標方式，拍賣40億元抵債資產，并最終以14億多元成交，現(xiàn)金回收率達34.75％。這是迄今國內不良資產處置的最高回收率。

　　但是，當各方對此多給予好評之時，有業(yè)內人士發(fā)問：誰將是70％的損失率的最終買單者？

　　建行這次處置不良資產，主要關注點是集中于技術層面的創(chuàng)新。如競爭性出售方式、買斷式交易、拍賣資產房地產形式的實物類資產、買方為知名外資投行機構、繞過現(xiàn)有法律障礙等。從時間看，從發(fā)出處置公告到結束，前后僅3個月時間，效率可謂相當高。

　　將銀行不良資產捆綁打包出售，是商業(yè)銀行為提高處置效率采取的創(chuàng)新模式，理論上稱為“不良資產組合”，業(yè)內俗稱為“垃圾包”�！袄�圾包”有兩層含義：一是東西不好，價格便宜；二是一包垃圾里總會發(fā)現(xiàn)有用之物。投行等購買者就好比“撿破爛的”，只要找到幾件值錢的資產，其他的就真可當垃圾扔掉。

　　中國銀監(jiān)會資料顯示，截至2004年3月末，中國四家金融資產管理公司累計處置不良資產5286.8億元，累計回收現(xiàn)金1054.8億元，回收率約為20％；華融、長城、東方、信達分別為21.4％、10.1％、20％和31.8％。

　　回收率的高低除了與處置方式的技術操作有關，更直接地取決于“垃圾包”質量的好壞。建行此次打包處理的不良資產屬于“建行擁有的抵債資產”，包括大額抵債資產、建行自辦經(jīng)濟實體投資項目資產，以及建行自用固定資產等產權關系明晰的實物資產。建行對這些資產的轉讓不需政府部門審批，同時，房地產實物的價值更有保證，甚至還有增值預期，畢竟，城市土地價格越來越高。

　　面對30％多的高回收率，負責此次交易的財務顧問、安永會計師事務所合伙人杰克。羅德曼也表示，希望這是中國處置不良資產的一個“成功模式”。但與30％的回收率同時存在的，是70％的損失率。資料顯示，中國的商業(yè)銀行目前的不良資產約1.7萬億元；即使按現(xiàn)有較高的30％回收率計算，回收的現(xiàn)金只有5100億元，損失的資產將是1.19萬億——幾乎相當于2003年中國財政收入的一半。

　　在現(xiàn)有體制和法規(guī)下，商業(yè)銀行的不良資產屬于國有資產，核銷需要層層審批，程序復雜，而且誰都害怕承擔“國有資產流失”的責任。因此，不良資產只能承受“冰棍效應”，慢慢化掉。而打包拍賣采用的是市場化處置方式，沒有政策負擔。在某種意義上，這種無人負責的“等待體制”，導致了商業(yè)銀行的不良資產越來越多。

　　對投行機構而言，他們的投標競買只是一種投資行為。他們利用國際經(jīng)驗，選擇認為有價值的資產，采取重新發(fā)包銷售、股權收益等方式，收回投資，賺取收益。實際上，一些知名國際投行早在三四年前，就開始了中國的商業(yè)銀行不良資產的打包購買業(yè)務，而真正替他們具體操作這些交易的，仍然是國內的一些公司和個人，如國內的一些中介機構作為買方顧問，替買方作資產盡職調查。