北國(guó)投推出的“CBD土地開(kāi)發(fā)項(xiàng)目資金計(jì)劃”在京掀起熱賣(mài)高潮，這與股市萎靡不振和投資者對(duì)政府信用擁有信心有關(guān)，但由此也蘊(yùn)涵著不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　從9月9日起，北京國(guó)際信托投資有限公司(下稱(chēng)北國(guó)投)推出的“CBD土地開(kāi)發(fā)項(xiàng)目資金計(jì)劃”在京掀起了信托產(chǎn)品的熱賣(mài)高潮。發(fā)售現(xiàn)場(chǎng)很是熱鬧，購(gòu)買(mǎi)者絡(luò)繹不絕，有跡象表明，如火如荼的銷(xiāo)售場(chǎng)面還將持續(xù)到產(chǎn)品發(fā)售截止日期(10月15日)為止。據(jù)北國(guó)投的有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹說(shuō)，自該產(chǎn)品發(fā)售以來(lái)，每天都有二三百人購(gòu)買(mǎi)，每日發(fā)售額在6000萬(wàn)元左右，到18號(hào)為止，已經(jīng)發(fā)售超過(guò)6億元了。由于購(gòu)買(mǎi)者只能通過(guò)華夏銀行開(kāi)立的賬戶(hù)轉(zhuǎn)劃款，因此帶著現(xiàn)金前來(lái)購(gòu)買(mǎi)者不少�！澳憧此麄兞嗟拇蟀�小包，里面裝的可都是錢(qián)，估計(jì)每個(gè)包能有好幾十萬(wàn)吧�！北眹�(guó)投的一位工作人員對(duì)記者說(shuō)。

　　北國(guó)投的負(fù)責(zé)人解釋?zhuān)�此次募集的信托資金融資額預(yù)計(jì)為15億元，將以信托貸款的形式貸給朝陽(yáng)區(qū)CBD(北京商務(wù)中心區(qū))的土地分中心，用于CBD核心區(qū)的土地一級(jí)開(kāi)發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目。其一級(jí)土地開(kāi)發(fā)的直接凈收益、CBD開(kāi)發(fā)過(guò)程中可由北京朝陽(yáng)區(qū)財(cái)政支配的其他各種收益都將用于償付信托貸款本息。貸款利率參照中國(guó)人民銀行同期貸款利率，現(xiàn)在定為5.6%。在扣除0.8%的管理費(fèi)用(傭金報(bào)酬)后，預(yù)計(jì)受益人可獲得4.8%的年平均收益率；貸款期限為5年，期滿(mǎn)后才能歸還投資者本金�！霸趪�(guó)外這種金融產(chǎn)品也叫私募基金，如此高的收益率對(duì)投資者是很有吸引力的�！边@位負(fù)責(zé)人說(shuō)道。

　　從7月18日愛(ài)建信托通過(guò)信托計(jì)劃融資5.5億元，到北國(guó)投即將融資15億元，加上上海、重慶等地的其他信托發(fā)售，短短一個(gè)多月時(shí)間，全國(guó)各地此種類(lèi)型的信托產(chǎn)品籌資絕大多數(shù)都將投資于當(dāng)?shù)氐幕�礎(chǔ)建設(shè)，且大都比較熱銷(xiāo)。

　　真能“穩(wěn)賺不賠”嗎？

　　與股票、基金和債券相比，信托產(chǎn)品明顯缺乏流動(dòng)性，但何以在股市低迷、投資者信心不足的大背景下，信托產(chǎn)品卻如此受到投資者青睞？記者就此在北國(guó)投的熱銷(xiāo)現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行了一次實(shí)地抽樣調(diào)查，內(nèi)容包括投資者身份、年齡、購(gòu)買(mǎi)額度、購(gòu)買(mǎi)的原因、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)等。

　　在抽樣的40個(gè)人中，就看好此產(chǎn)品的原因而言，從高到低依次為預(yù)期收益率高、政府財(cái)政支持、CBD項(xiàng)目前景、安全穩(wěn)定等。其中預(yù)期年收益率為4.8%，而同期的銀行存款和國(guó)債利率分別為2.74%和2.79%，“CBD信托計(jì)劃”高出其將近一倍；同時(shí)，北京朝陽(yáng)區(qū)政府簽署了一份關(guān)于此開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的《確認(rèn)函》，同意用財(cái)政收入為這筆信托貸款做后盾，看起來(lái)穩(wěn)賺不賠，這正好迎合了目前市場(chǎng)上習(xí)慣規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)又追求穩(wěn)健收益的投資者的偏好。

　　難道信托投資真的沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)嗎？接受調(diào)查者中，近80%的人認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)不大或沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)；只有20%左右的人看到私募信托投資的風(fēng)險(xiǎn)性，認(rèn)為有一定風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)能收回本金并不懷疑，只是對(duì)能否達(dá)到預(yù)期4.8%的年收益率有疑慮。而且，被訪(fǎng)對(duì)象普遍對(duì)股市缺乏信心，并認(rèn)為投資信托遠(yuǎn)比股票風(fēng)險(xiǎn)要小得多，以信托產(chǎn)品投資來(lái)度過(guò)股市業(yè)績(jī)不佳、銀行利率低的谷底期，是最為合適的選擇。

　　但記者清楚地看到；該信托計(jì)劃合同中明確列出了“信托財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)”這一項(xiàng)，其中指出了“受托人在管理、運(yùn)用或處理信托財(cái)產(chǎn)過(guò)程中，可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括融資對(duì)象和融資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)、法律與政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和不可抗拒風(fēng)險(xiǎn)等”。而且當(dāng)受托人符合規(guī)定的行為導(dǎo)致信托財(cái)產(chǎn)受到損失的，其損失部分由投資者承擔(dān)。換句話(huà)說(shuō)，只有當(dāng)信托資金當(dāng)年的收益率超過(guò)5.6%，北國(guó)投的傭金報(bào)酬和投資者收益才有保證；在4.8%-5.6%之間也能基本保證投資者4.8%的收益回報(bào)，只不過(guò)北國(guó)投的傭金報(bào)酬會(huì)降低；一旦低于4.8%甚至為負(fù)數(shù)，則不僅僅是北國(guó)投沒(méi)有傭金報(bào)酬，投資者的收益甚至本金都會(huì)遭受損失。

　　可是許多投資者沒(méi)有意識(shí)到信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)性，也沒(méi)有注意到這個(gè)4.8%是“預(yù)期收益率”，并非“承諾收益率”，甚至有人在簽訂合同后才驚奇地問(wèn)：“這不是一種政府做擔(dān)保的債券嗎？原來(lái)還有風(fēng)險(xiǎn)�。课覀冞�以為風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)是零呢�！备�有許多投資者誤認(rèn)為這項(xiàng)投資行為是政府行為，因?yàn)樗麄兛吹奖本┏��?yáng)區(qū)政府對(duì)此大力支持，并承諾用財(cái)政收入做后盾。

　　政府承諾合法嗎？

　　此前，朝陽(yáng)區(qū)區(qū)長(zhǎng)李士祥在接受記者采訪(fǎng)時(shí)強(qiáng)調(diào)：“有朝陽(yáng)區(qū)政府財(cái)政收入作為信用擔(dān)保，這個(gè)收益率(4.8%)基本上是可以鎖定的。這個(gè)項(xiàng)目是由朝陽(yáng)區(qū)政府與‘北國(guó)投’聯(lián)合推出的，而非單純的企業(yè)行為。”政府的這一承諾顯然起到了巨大的信心作用，眾多購(gòu)買(mǎi)者出于對(duì)朝陽(yáng)區(qū)政府的信任，紛紛解囊。

　　一位從外地趕來(lái)購(gòu)買(mǎi)這種創(chuàng)新金融產(chǎn)品的投資者說(shuō)：“有政府支持，我就放心。再說(shuō)了，還本的到期日是2007年，在2008年奧運(yùn)會(huì)之前政府怎么會(huì)不保證投資人的收益呢，更何況是CBD的建設(shè)。在這方面，我們外地人跟著北京人走不會(huì)出錯(cuò)的�！睋�(jù)調(diào)查，考慮到這層因素的投資者不在少數(shù)。

　　但也有極少數(shù)投資者對(duì)這種政府變相擔(dān)保行為的合法性產(chǎn)生了疑問(wèn)。其中一位告訴記者，自己對(duì)收益率能否達(dá)到4.8%很懷疑，法律明明規(guī)定政府不能為此做擔(dān)保，朝陽(yáng)區(qū)政府的這一承諾顯然不具有法律效力。

　　對(duì)此法律上是如何規(guī)定的？到底政府的行為有無(wú)超出法律的限制？北京安理律師事務(wù)所的魏君賢律師認(rèn)為，基于“CBD信托計(jì)劃”純粹是一種企業(yè)行為，政府是不能對(duì)此做任何擔(dān)保的，政府的口頭承諾并不具有法律效力。而且，這種信托產(chǎn)品嚴(yán)格說(shuō)就是一種私募基金，按規(guī)定，私募基金只能針對(duì)特定人群不公開(kāi)發(fā)行，不能利用媒體進(jìn)行廣告或傳播。現(xiàn)在見(jiàn)諸各大報(bào)端的有關(guān)信托產(chǎn)品的宣傳，只要客觀上達(dá)到公開(kāi)宣傳的效果，都可以被視為公開(kāi)發(fā)行證券，依據(jù)《證券法》要受到有關(guān)部門(mén)的監(jiān)管。

　　而CBD管委會(huì)的人士對(duì)是否違規(guī)一事不置可否，認(rèn)為是由于此項(xiàng)目對(duì)投資者有吸引力，所以才成為公眾矚目的焦點(diǎn)，而非刻意炒作的結(jié)果。

　　股市分流資金幾何？

　　在被訪(fǎng)的40人中，股市投資者占了40%，其中有6人承認(rèn)是用從股市中撤出的部分資金購(gòu)買(mǎi)的，占總體樣本的15%，其余的人都是用銀行存款或現(xiàn)金等購(gòu)買(mǎi)。一位購(gòu)買(mǎi)量較大的股民稱(chēng)，現(xiàn)在能從股市全身而退買(mǎi)信托的資金已經(jīng)沒(méi)有多少了，自己這次從股市抽資就是打算金盆洗手，所以才投資收益較穩(wěn)定的信托產(chǎn)品。

　　北國(guó)投的一位工作人員告訴記者，購(gòu)買(mǎi)“CBD信托計(jì)劃”的委托人大約三成是股民，但由此導(dǎo)致從股市流出的資金額并不是太多，只占總購(gòu)買(mǎi)額的10%左右，因?yàn)樵S多股民都采用多種組合用以分散風(fēng)險(xiǎn)，既有股票、基金，還有銀行存款、信托等，不一定非用“割肉”賣(mài)股票的方式購(gòu)買(mǎi)信托。同時(shí)，股民會(huì)覺(jué)得“CBD信托計(jì)劃”投資期限太長(zhǎng)(5年期)，又具有無(wú)法公開(kāi)買(mǎi)賣(mài)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而且最低必須買(mǎi)5萬(wàn)元，一般不會(huì)貿(mào)然大量購(gòu)買(mǎi)。

　　在采訪(fǎng)中得知，購(gòu)買(mǎi)“CBD信托計(jì)劃”的80%以上為個(gè)人投資者，其中80%都是中老年人，年齡普遍在45歲以上。有年過(guò)古稀的老人，還有部分軍人、下崗工人和外地進(jìn)京人員；購(gòu)買(mǎi)額度50%以上為5萬(wàn)-20萬(wàn)元，個(gè)別人購(gòu)買(mǎi)額較大，最多的一次購(gòu)買(mǎi)400萬(wàn)元。

　　有專(zhuān)家指出，股市資金流入信托主要是看到預(yù)期較高的收益率，其次是目前投資者普遍對(duì)股市缺乏很高的信心，市場(chǎng)也缺乏其他能夠滿(mǎn)足老百姓需求的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，所以此次信托產(chǎn)品的熱賣(mài)，實(shí)際上與股市低迷的大背景相互映襯。