種種跡象顯示，一度擱置數(shù)年的“國際板”籌備工作已再度啟動，境外企業(yè)在A股發(fā)行上市不再遙遠。這些企業(yè)在A股上市后因其“境外”性質(zhì)被劃分為“國際板”。

　　9月8日，中國商務(wù)部部長陳德銘在廈門的中國投資洽談會上表示，中國將允許具備條件的外商投資企業(yè)在境內(nèi)上市。9月14日，上海金融辦主任方星海在倫敦表示，明年初將會有一兩家外國公司在上交所上市。國際板的設(shè)立已無懸念，剩下的只是時間問題。

　　國際板市場的初衷，主要是為了解決在海外上市的中國企業(yè)回歸國內(nèi)資本市場的需要。早期，為了能在國際市場融資，中國不少大型國有企業(yè)在國外或香港注冊外資子公司，并以此登陸國際資本市場，這些公司被稱為“紅籌公司”。

　　但是，這些公司再次回到內(nèi)地A股市場直接上市便遇到了法律障礙。按照《公司法》規(guī)定，在內(nèi)地證券交易所掛牌的上市公司，必須是在中國境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司或者股份有限公司，而紅籌股公司的注冊地多在香港、百慕大或者開曼群島等地。因此，雖然近年來不少紅籌公司希望能夠回歸國內(nèi)市場，但苦于法律障礙均未能成行。

　　早在2007年5月，中國證監(jiān)會就曾向部分券商下發(fā)《境外中資控股上市公司在境內(nèi)首次公開發(fā)行股票試點辦法(草案)》，為紅籌公司回歸確定了初步的門檻和規(guī)范。

　　之后紅籌公司回歸計劃依然裹步不前。再次重提該計劃時在今年3月，央行公布《2008年國際金融市場報告》指出，將進一步研究紅籌企業(yè)回歸A股市場以及推進國際板建設(shè)的相關(guān)問題，增強中國證券市場的影響力和輻射力，提升中國資本市場的國際競爭力。

　　2009年3月25日，上海建設(shè)“兩個中心”(國際金融中心和國際航運中心)規(guī)劃獲得了國務(wù)院批準(zhǔn)，其中設(shè)立國際板也在其列。之后，證監(jiān)會、上交所已經(jīng)相繼將國際板建設(shè)進程納入了正式的工作日程。中國證監(jiān)會專門成立了以副主席姚剛為首的工作小組，研究國際板的籌備工作。

　　此時，國際板的意義已經(jīng)不再限于紅籌回歸，而是中國資本市場國際化的一個重要組成部分。

　　目前在香港上市的約100家紅籌當(dāng)中，符合回歸條件的紅籌公司分別為中國移動、中國海洋石油、中國海外發(fā)展、華潤創(chuàng)業(yè)、華潤電力、粵海投資、上海實業(yè)控股、駿威汽車以及中國電信。其中，率先回歸的大熱門是中國移動、中海油和中國電信。

　　中國移動董事長王建宙9月10日在達沃斯2009新領(lǐng)軍者年會上透露，中國移動已經(jīng)啟動了在內(nèi)地IPO的工作，將通過“國際板”的方式實現(xiàn)回歸A股。

　　之后，匯豐控股、淡水河谷、通用電氣等跨國公司紛紛表示要在上海國際板掛牌，而匯豐控股據(jù)稱融資規(guī)模將在30億美元以上。

　　資本市場國際化是主調(diào)

　　清華大學(xué)中國金融研究中心主任朱武祥在接受《中國投資》采訪時表示，國際板的推出是資本市場制度建設(shè)布局的一步，作為國家戰(zhàn)略意圖，它的推出是必然的。

　　對于國際板，無論是投資者還是境外企業(yè)都充滿了期待。在河南鄭州舉辦的2009全球商報經(jīng)濟論壇上，香港南華集團董事張賽娥接受《中國投資》采訪時對國際板表示了很大的興趣。“對于在國內(nèi)有生意的境外企業(yè)來說，在國內(nèi)上市對擴大他們在內(nèi)地的知名度有好處，同時在尋找合作伙伴、招聘員工方面也有好處。而且作為上市公司，有助于提高公眾的信任度，這對銀行的融資也是有幫助的。”因此，很多境外企業(yè)會很有興趣來中國上市。

　　隨著中國資本市場規(guī)模的擴大，紅籌公司們在國內(nèi)市場的融資需求也在增加。中國市場的市盈率一般都比境外市場高，意味著股價較高，國外公司企業(yè)會更愿意到股價較高的中國證券市場來上市。

　　同時，朱武祥認(rèn)為，境外公司以及紅籌公司在國內(nèi)上市也有助于國內(nèi)的投資者擁有更多的選擇，參與分享優(yōu)質(zhì)公司的增長。

　　然而，中國資本市場吸引境外企業(yè)上市的國際化的舉措，也同時對香港的資本市場發(fā)起了挑戰(zhàn)。有人擔(dān)心，中國建立國際板，吸引國外企業(yè)上市可能會形成上海與香港的競爭，有猜測認(rèn)為，2007年推出國際板的計劃擱置，就是因為遭到了香港的激烈反對。

　　張賽娥認(rèn)為，二者之間應(yīng)該不會出現(xiàn)惡性競爭。“盡管內(nèi)地和香港資本市場在發(fā)展歷史上、發(fā)展基礎(chǔ)上、規(guī)模上各有不同，但是走向國際化是內(nèi)地與香港近來的主調(diào)。市場所提供的產(chǎn)品與服務(wù)要有比較優(yōu)勢，上海的定位可以是為國內(nèi)企業(yè)服務(wù)，面向國外，而香港作為亞洲金融的國際中心，抗風(fēng)險能力強，可以作為橋頭堡，內(nèi)地出臺金融制度可以先在香港試點”。

　　可能以試點方式推出

　　盡管國際板已經(jīng)被管理層列入正式工作議程，但是不少專家認(rèn)為，短期內(nèi)仍有諸多問題需要解決，國際板不會全面推出，而是會以試點方式推出。

　　在2009全球商報經(jīng)濟論壇上，交銀施羅德基金副董事長雷賢達對《中國投資》表示，“國際板有不同的問題要解決，估計國際板會逐步推出，并且先以試點形式推出。”他認(rèn)為，金融危機使中國資本市場進一步開放改革面臨挑戰(zhàn)，但同時也為國內(nèi)金融市場發(fā)展提供了很好的機會。

　　正如創(chuàng)業(yè)板的推出給中國資本市場帶來一個制度創(chuàng)新的機會一樣，國際板的推出也將推動整個資本市場制度的完善。張賽娥指出，國際板的開通需要在配套制度方面做好準(zhǔn)備，如會計、審計、評級、信息發(fā)布等，中國資本市場目前已經(jīng)基本上與國際接軌，剩下的都只是技術(shù)問題。

　　這些技術(shù)問題首先就是以何種形式發(fā)行上市。之前，中國移動曾計劃以發(fā)行中國存托憑證(CDR)的形式回歸A股，但監(jiān)管機構(gòu)認(rèn)為，發(fā)行CDR會在現(xiàn)行A股市場再創(chuàng)造一種新的證券類別，恐怕會引起市場混亂，因此不鼓勵中國移動以CDR形式回歸。

　　接下來的問題是，究竟單獨開辟一個國際板，還是與主板合并。如果單獨開辟一個國際板，可能的風(fēng)險是重蹈日本東京的國際板覆轍。20世紀(jì)80年代日本曾開設(shè)國際板，在1991年高峰期，有多達131家海外大型企業(yè)在東京證券交易所上市。隨后由于日本經(jīng)濟進入長期低迷，國內(nèi)投資者對外資上市企業(yè)的投資熱度驟降，國際板股票交易十分沉悶，股價長期低迷，這些企業(yè)紛紛申請退市。至2003年底，東京國際板只剩32家掛牌公司。2004年4月，東京證券交易所取消了外國部，對外國上市公司與國內(nèi)上市公司一視同仁。

　　針對這個問題，朱武祥指出，當(dāng)前還沒有條件對外國公司和國內(nèi)公司實行完全相同的制度，因此有必要開辟一個國際板。

　　但也有專家表示，國際板大部分交易準(zhǔn)則可能會和A股主板公司相一致。預(yù)計推出初期，國際板在A股募集的人民幣將用于該企業(yè)在中國境內(nèi)的投資。這樣就不會涉及貨幣兌換的問題，且境外公司在境內(nèi)的業(yè)務(wù)拓展也能得以規(guī)避外匯風(fēng)險。受制于其他制度方面的因素，國際板的推出可能較快，但肯定不會是個完全意義的國際化市場，計劃性的發(fā)行管理還將會起主導(dǎo)作用。

　　張賽娥認(rèn)為，資本市場要實現(xiàn)真正國際化的條件有兩個關(guān)鍵，一個是人民幣的完全自由兌換，開放資本賬戶，解除資金出入境限制，讓國際資金可以自由投資國內(nèi)的證券。二是開通股指期貨，提供避險通道。這兩個關(guān)鍵條件，都是當(dāng)前中國資本市場不具備的。

　　而中國人民大學(xué)金融學(xué)院院長吳曉求教授在接受《中國投資》采訪時也表示，資本市場國際化目前應(yīng)該首先把重點放在引入境外投資者上，引入境外的上市公司可以考慮，但目前還不是最重要的。

　　“匯率制度是個很大的問題，匯率制度不改，外資進不來，二者是匹配的。因此推國際板時機還不成熟”，吳曉求說。

　　全球前三的“量”與“質(zhì)”

　　“金融危機給中國整個金融體系的市場化、國際化提供了很好的契機，也給中國金融崛起提供了機會”，吳曉求在接受《中國投資》采訪時表示。

　　他指出，金融崛起需要兩個途徑來完成，一是人民幣成為世界多元貨幣體系中的一員。金融危機給人民幣提供了成為繼美元之后的第二大貨幣一個很好的機會，這是中國金融崛起的一個重要條件。二是要依賴中國資本市場的發(fā)展。資本市場除了規(guī)模要發(fā)展，還要不斷開放，成為全球金融市場最重要的財富管理場所。

　　金融崛起需要資本市場的開放，而國際板的推出是中國資本市場向全球資本市場前3名進軍的重要一步。

　　從總市值來看，目前A股市場已成為全球最具影響力的交易市場之一。截至今年7月底，滬深股市總市值達23.57萬億元，流通市值11.67萬億元，排名全球第三位。經(jīng)過18年快速發(fā)展，中國資本市場已初步實現(xiàn)與國民經(jīng)濟地位的匹配。截至目前，中國金融、電力、石油、石化等各領(lǐng)域的骨干國有企業(yè)都已經(jīng)上市，國有控股或參股的上市公司大都成為各行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。經(jīng)過股權(quán)分置改革，國有資產(chǎn)定價交易市場化，原來國有股的資產(chǎn)增值效應(yīng)明顯。同時，投資者的規(guī)模日益壯大，截至今年7月底，股票投資者開戶數(shù)近1.33億戶，基金投資賬戶超過1.78億戶。

　　“總體看，中國資本市場的成績有目共睹，極大地改善了中國金融體系的結(jié)構(gòu)和效率，加快了其現(xiàn)代化的進程，給投資者提供了參與機會，給中國企業(yè)合理的定價，資本市場在推動經(jīng)濟增長、推動全社會財富管理方面起到了重要的作用”，吳曉求說。

　　雖然總市值已經(jīng)達到全球第三，但中國資本市場與美國股市、倫敦股市相比，仍然存在很大差距。這個差距體現(xiàn)在上市公司地域性上有著很強的局限，而國際板正是要解決這個問題。

　　吳曉求指出，未來中國資本市場還需要做大規(guī)模、結(jié)構(gòu)、品種，制度設(shè)計也需要進一步完善，而開放度方面也應(yīng)加快，要成為全球最重要的市場，意味著投資者是國際性的，企業(yè)也是國際化的，這方面還有漫長的路要走。此外，法制以及信息披露制度也需要完善。如果不跟進，也很難成為國際性的市場。“股權(quán)分置改革之后，大股東可以賣股票，要謹(jǐn)防內(nèi)幕交易操縱市場的行為，此外透明度的建設(shè)也是個永恒的話題。這些都是下一步制度建設(shè)需要重點考慮的問題”，吳曉求說。

　　2020年中國資本市場成為全球市場前三不會有太大問題，中國資本市場將是全球最重要的財富管理市場。當(dāng)然這還有一段路程要走。