根據(jù)中國銀行業(yè)慣例，上半年占到全年信貸70%，下半年只有30%。在今年上半年新增信貸高達7.37萬億元之后，很難想象下半年新增信貸的規(guī)模還會擴大。

　　盡管央行三次重申寬松貨幣政策不變，但伴隨著“動態(tài)微調(diào)”這一只靴子落地的，是A股自7月29日的應(yīng)聲暴跌。從8月4日最高的3478點計算，至8月19日短短12個交易日，股指已經(jīng)下跌了20%。

　　無論是宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策，還是銀行自身的調(diào)節(jié)行為，都為下半年信貸放緩埋下了種子。不過，貨幣政策調(diào)控、保增長的決心和銀行追求利潤、盤活貸款存量的行為之間的錯綜復(fù)雜關(guān)系，讓身處市場的投資者一時也無法準確把握“微調(diào)”的真實含義。

　　市場對下半年貨幣政策調(diào)整的預(yù)期和流動性及其寬松局面的擔憂正在日益增大。拋開宏觀經(jīng)濟的基本數(shù)據(jù)，僅僅從銀行系統(tǒng)的一些基本指標分析，如票據(jù)融資額、存貸比和資本充足率等，這種擔憂恐怕并不完全是空穴來風(fēng)。

　　對此，交通銀行研究員鄂永健做出了一個基本判斷，即下半年信貸增速仍將保持一定水平，但增量明顯下降，預(yù)計全年新增人民幣貸款9－10萬億元，年末余額同比增長29%－32%。

　　到期票據(jù)或侵蝕信貸增量

　　上半年信貸增量中，有一個特殊的地方，就是票據(jù)融資占比很高。往年這一比例一般都在5%左右，但今年的占比卻非常高，短時間內(nèi)直接吹大了增量信貸規(guī)模。

　　1月和2月，票據(jù)融資分別達到6239億元和4870億元，在新增貸款中占比分別達到38%和47%，遠超出往年5%的比例，3月以后票據(jù)融資在新增貸款中占比逐步下降，6月新增票據(jù)融資僅有100多億元，回到了正常水平。

　　上半年，新增票據(jù)融資1.7萬億元，其中一季度新增票據(jù)融資高達1.48萬億元，約占87%。由于期限多為3-6個月，這意味著1.7萬億元新增票據(jù)融資將大部分在下半年到期，三季度將迎來新增票據(jù)融資的到期高峰。

　　建設(shè)銀行研究部高級研究員趙慶明指出，在不擴大年度銀行新增貸款總規(guī)模的情況下，這些票據(jù)融資至少可置換成萬億元的中長期貸款，會進一步?jīng)_減新增貸款規(guī)模，因此全年10萬億元的信貸增量可能很難實現(xiàn)。

　　假設(shè)全年信貸增量達到10萬億元，那么下半年還有2.63萬億元的增量空間，而將于三季度到期票據(jù)融資額即使以1萬億元計算，仍占比高達38%。票據(jù)到期規(guī)模巨大，使得銀行在存量貸款中可騰挪出一定的空間滿足部分新增貸款需求，卻間接拉低了新增貸款的總量。

　　央行報告認為，“票據(jù)融資置換為中長期貸款的空間較大”將成信貸放緩的主因。工行就是一個典型案例。

　　目前，在工行等候?qū)徟�的新增貸款可能已超過3000億元，而工行上半年新增人民幣貸款已達8255億元，為了實現(xiàn)將全年新增貸款控制在約1萬億元的目標，騰出規(guī)模用來將票據(jù)融資置換為新增貸款，成為工行實現(xiàn)貸款總量控制目標的必然選擇。工行上半年票據(jù)融資約為1416億元，在四大國有商業(yè)銀行中位列第三，下半年至少可以壓縮約1000億元的票據(jù)融資。

　　農(nóng)行上半年新增票據(jù)融資3111億元，在同業(yè)中規(guī)模最大。它將在三季度置換掉約3000億元的票據(jù)融資規(guī)模，為下半年的業(yè)務(wù)發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整提供相對從容的騰挪空間。分析人士指出，如果轉(zhuǎn)換成新增貸款，將快速降低農(nóng)行新增貸款增速，甚至可能使新增貸款出現(xiàn)負增長。數(shù)據(jù)顯示，7月農(nóng)行新增貸款已經(jīng)為負。

　　建行上半年新增票據(jù)貼現(xiàn)達881億元，占其全部新增貸款的12.43%，在大型商業(yè)銀行中處于最低水平，但仍有騰挪票據(jù)融資的足夠空間。

　　年初，銀行就普遍擔心下半年再調(diào)控，所以愿意用收益率不高的票據(jù)來撐大信貸規(guī)模，一旦貨幣政策收緊，銀行就將到期票據(jù)置換成中長期貸款�，F(xiàn)在回過頭去看，當1、2月份出現(xiàn)畸高的票據(jù)融資額和占比時，就已經(jīng)為下半年信貸增速放緩甚至收縮埋下伏筆。

　　股份制銀行存貸比窘境

　　中國7月份信貸增量3559億元，環(huán)比大降77%，也比一致預(yù)期的5000億元要少30%。甚至，這個數(shù)字還是去年10月份以來最低的。一個客觀原因是：部分中小銀行存貸比已經(jīng)超過75%，繼續(xù)大幅放貸可能受到一定約束。

　　數(shù)據(jù)或許道出股份制銀行的信貸困境。除興業(yè)銀行增長200多億元、浦發(fā)銀行增長100多億元之外，大部分股份制銀行增量在30億元上下，而光大、華夏、中信和民生銀行卻出現(xiàn)了今年首次負增長，金額在30億元左右。

　　通過測算，12家中小股份制銀行7月總共僅增長270多億元，而五大國有銀行增量達1500多億元，僅占國有大行的18%，這使得中小銀行在二季度曾經(jīng)一度趕超大銀行的良好信貸投放勢頭猶如曇花一現(xiàn)。

　　在第二季度，股份制銀行與國有行新增貸款分別為8430億元和9440億元，差距僅在百億元之間。顯然，在下半場首輪信貸熱身賽中，股份制銀行明顯后勁不足。加上大銀行在上半年已經(jīng)完成對大項目的投放以及自己年初制定的信貸目標，因此，7月份急劇下降的信貸增量是否是下半年信貸增量逆轉(zhuǎn)的前兆？

　　信貸減速是由多方因素造成，包括客觀上的信貸需求下降、存貸比和資本充足率等指標業(yè)已達至臨界點。

　　6月末，12家股份制銀行平均存貸比已經(jīng)達到79%(含票據(jù))，最高的中信銀行已經(jīng)超過85%，最低的華夏銀行也僅離75%的監(jiān)管紅線近在咫尺，遠高于同期全國金融機構(gòu)67%的平均存貸比水平。在12家股份制銀行當中，只有廣發(fā)行和華夏兩家在監(jiān)管指標之下，而民生、深發(fā)展、中信的比例均在80%以上。

　　往年股份制銀行年中存貸比都會比較高，今年整體比例更高一些。雖然上半年存款增速并不慢，超過30%，但貸款增速更快，直接抬高了存貸比。而且，今年特殊的地方是票據(jù)的比例非常高，雖然票據(jù)增速從5月份開始下降，但是余額的降低還需要一定的時間。

　　遠超監(jiān)管紅線的存貸比，假如不采取有力措施，意味著下半年放貸的空間將非常有限。盡管存款活期化趨勢逐月明顯，這意味著存款的穩(wěn)定性在下降，下半年凈增存款的難度在加大，于是由貸款派生存款可能還是主要的路徑。不過，在貸款總額已經(jīng)頂?shù)教旎ò�、貸款增速明顯放緩時，指望依靠貸款派生存款的速度不可能很快。

　　上半年，由于存款增速明顯慢于貸款增速，這制約了華夏銀行的信貸投放速度和規(guī)模。因此，和華夏一樣在存款陷入困境的中小銀行，在下半年的任務(wù)目標中，“存款立行”可能會再次被強調(diào)，這包括加大存款組織力度，增加低成本資金來源，動態(tài)調(diào)控同業(yè)存款規(guī)模等。

　　此外，最有效降低存貸比方法就是調(diào)整貸款結(jié)構(gòu)，減少票據(jù)比重。在上半年票據(jù)增長較多的中信、招行、民生和華夏，在7月份新增貸款已經(jīng)下降到-30億、17億、-31億和-80億。

　　一些中小銀行可能采取的應(yīng)對措施是，通過票據(jù)置換額度，下半年一般貸款的增長依然會保持一定速度，畢竟中長期貸款比例不小，項目延后效應(yīng)依然會產(chǎn)生貸款。

　　資本充足率困擾

　　在二季度接替四大行成為信貸投放主力銀行之后，中小銀行目前的信貸拓展勢頭明顯放緩。以7月計算，中小銀行新增貸款規(guī)模已然從二季度每月超60%至接近70%占比降至目前的50%多一點。

　　國信證券銀行業(yè)分析師邱志承認為，資本充足率對部分中小銀行的約束在7月信貸投放上已有所體現(xiàn)。已有跡象表明，下半年銀行信貸的側(cè)重點在于調(diào)結(jié)構(gòu)。從這個角度看，下半年信貸投放沒有主力，基本回歸正常軌道。這一方面源自監(jiān)管層有意收縮的壓力；另一方面則是因為商業(yè)銀行自身也有調(diào)控的必要。

　　交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為，有持續(xù)放貸能力的還是大型國有銀行。一是大行沒有資本充足率之憂，二是存貸比較低，基本沒超過65%。與此同時，中小銀行則備受資本充足率困擾，且個別中小銀行存貸比也已逼近75%的最高限。如果銀監(jiān)會近日口頭要求中小銀行資本充足率達到12%的措施付諸實施，這無疑給資本充足率本已受限的中小銀行帶來更多壓力。

　　一季度末，商業(yè)銀行加權(quán)平均資本充足率和核心資本充足率分別從年初的12%和9.9%下降至11.3%和9.2%。銀監(jiān)會要求在2009年底達到10%，2010年底達到12%。

　　從一季度末已公布數(shù)據(jù)的銀行來看，達至12%標準的上市銀行僅有四大銀行和中信、寧波銀行。在撥備覆蓋率上，監(jiān)管的要求又從120%提高至150%，因此，今年銀行利潤增長完全滿足這些需求將有難度。

　　同時，如果各銀行交叉持有的次級債不能或者不能完全作為附屬資本用途，銀行依靠自身積累將無法在短期內(nèi)提高資本充足率。這在客觀上讓中小銀行的放貸規(guī)模和速度將在下半年受到很大的制約。為增加長期貸款能力，一些股份制商業(yè)銀行必須進一步募集資本。

　　國信證券分析認為，如果今年GDP“保8”成功，全年信貸至10萬億元，那么8至12月份的月均貸款數(shù)額約為4600億元。鑒于未來信貸規(guī)模擴張程度有限以及信貸對于資本市場等重大經(jīng)濟信心指標沖擊力較大，未來月度信貸如果不保持在4000億－6000億元之間，那么它將成為資本市場波動的根源所在。因此，保持信貸穩(wěn)定仍然干系重大。