國際金融危機(jī)，歐美債務(wù)危機(jī)，乃至大宗商品價格以及新興經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)泡沫，無一例外都有跨境資本在“興風(fēng)作浪”。各國如何應(yīng)對國際跨境資本流動，已成當(dāng)下最迫切的戰(zhàn)略性議題。征收金融資本稅，雖然操作上存在一定的難度；公平合理地分配稅源，也是一大難題，但已勢不可擋。
越來越多的跡象表明，征收金融資本稅很可能被提上今年G20峰會的議事日程，并成為應(yīng)對全球資本流動失衡以及全球金融治理的新趨勢。
布雷頓森林體系解體后，隨著全球浮動匯率體系的建立以及各國金融自由化政策的實(shí)施，資本的大規(guī)�？缇沉鲃映蔀槿蚪鹑隗w系的最重要特征。資本流動的順周期性極大增加了各國，特別是新興經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險管理的復(fù)雜性，并對貨幣匯率體系和金融穩(wěn)定產(chǎn)生現(xiàn)實(shí)的影響。因此，各國如何應(yīng)對國際跨境資本流動，采取何種政策工具有效實(shí)施資本流動管制，已經(jīng)成為當(dāng)下最迫切的戰(zhàn)略性議題，而這其中曾被認(rèn)為是“非常規(guī)”手段的“托賓稅”，很可能成為未來“常規(guī)的資本管制手段”。
如何加強(qiáng)跨境資本流動管理，始終是全球金融監(jiān)管框架下最復(fù)雜的難題之一。大約30年前，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家、1981年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主詹姆斯·托賓率先提出對金融交易征稅（即托賓稅），以遏制短期資本投機(jī)的主張。托賓認(rèn)為，“商品和勞務(wù)對于國際價格信號的反應(yīng)速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于流動資金對于國際價格的反應(yīng)速度，以及由此商品和勞務(wù)價格的變動速度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于金融資產(chǎn)價格的變動速度(包括匯率)，故放慢金融市場的反應(yīng)速度對于穩(wěn)定現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)是絕對必要的，而以較小比例的征稅可以使金融市場的反應(yīng)速度放慢。”在這位耶魯大學(xué)教授看來，因?yàn)橘Y本的過度泛濫，國家金融體系似已成了過度潤滑的高速列車，在軌道陳舊的發(fā)展中國家飛馳而過時更易釀成巨大事故。而征收資本交易稅，就是向“國際金融飛速旋轉(zhuǎn)的車輪撒沙子”，以降低短期資本的流動性來求得全球金融體系的穩(wěn)定。不過，這么多年來，很少有政策制定者敢于附和這種想法，因?yàn)樗雌饋順O不為社會所認(rèn)可。
但全球金融一體化的趨勢，大大加快了資本擴(kuò)張的步伐。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，過去二十多年間，國際資本流動的增長速度達(dá)到了14%左右，大約是全球貿(mào)易的兩倍、全球生產(chǎn)的四倍，再看國際清算銀行的數(shù)據(jù)，在當(dāng)前全球每天約4萬億美元的外匯交易中，只有2%是因?yàn)橘Q(mào)易和國際投資引起的，其他都是投機(jī)性交易。這些投機(jī)資本，對各個金融市場的匯差、利差和各種價格差、有關(guān)國家經(jīng)濟(jì)政策等高度敏感，并可能出現(xiàn)過度反應(yīng)，進(jìn)而對整個金融市場產(chǎn)生不可逆的正反饋機(jī)制。事實(shí)上，2008年以來的國際金融危機(jī)、歐美債務(wù)危機(jī)乃至大宗商品價格以及新興經(jīng)濟(jì)體的資產(chǎn)泡沫，無一例外都有跨境資本在“興風(fēng)作浪”。
根據(jù)國際金融協(xié)會（IIF）估計，自2008年的國際金融危機(jī)至今，跨境資本向新興市場國家的流入已積累了巨大規(guī)模。2010年，新興市場國家面臨的資本流入達(dá)8700多億美元，國際金融協(xié)會預(yù)測，今年從發(fā)達(dá)國家流向新興經(jīng)濟(jì)體的資金將有9600億美元，明年則將超過1萬億美元。新興經(jīng)濟(jì)體正在遭受的資本流入壓力是史無前例的。
新一輪跨境資本流入大潮，不僅將全面推動新興經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹，導(dǎo)致貨幣被動升值，引發(fā)資產(chǎn)價格泡沫的風(fēng)險，還將加劇內(nèi)部平衡與外部平衡的矛盾，以及經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)之間的沖突，影響各經(jīng)濟(jì)體國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的傳遞途徑和政策效果。在海量的資本一次又一次嚴(yán)重沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的的大環(huán)境下，托賓稅終于進(jìn)入了各國政策制定者的視野。
渣打銀行研究報告顯示，自2009年以來，包括巴西、印度、韓國、馬來西亞等在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)出臺了若干應(yīng)對全球資本流動的不平衡的措施，諸如堵截外部資本、設(shè)定“托賓稅”等。泰國政府從去年10月13日起，已對外資投資在泰國債券的利息及資本利得課征15%預(yù)扣稅。巴西政府也在去年10月決定將外資購買債券的稅率提高兩倍至6%，以遏制流入固定收益市場的資金。韓國去年11月中旬也宣布，將支持關(guān)于對外國投資者的國債收益利得征收14%預(yù)扣稅的相關(guān)立法，并準(zhǔn)備采取額外舉措應(yīng)對資本流動變化。
形勢比人強(qiáng)，就連一向力挺資本流動自由化的國際貨幣基金組織也改弦更張，去年初發(fā)表了名為《資本流入：管制的作用》的政策報告，罕見地承認(rèn)短期資本流動不穩(wěn)定性的負(fù)面影響，并認(rèn)可在一些情況下有必要對資本流入施加管制措施。今年3月21日，IMF執(zhí)行委員會在題為“國際資本流動監(jiān)控政策框架”的討論與相關(guān)補(bǔ)充中確認(rèn)，將首次正式制定國際資本流動管制的限制性框架。
近日，飽受金融市場動蕩之苦并負(fù)債累累的歐盟終于加入了倡導(dǎo)征收“托賓稅”的陣營，明言對金融交易或金融活動征收“托賓稅”將是歐盟委員會實(shí)現(xiàn)預(yù)算獨(dú)立的首選。就如去年美國總統(tǒng)奧巴馬提議對資產(chǎn)超過500億美元的銀行股本和受保險存款以外的負(fù)債征收0.15%的銀行稅一樣，歐美立場的改變，似乎也不僅僅是出于挽救財政的考慮，實(shí)施“金融危機(jī)責(zé)任稅”，向投機(jī)資本問責(zé)將不可避免。
當(dāng)然，全球征收“托賓稅”操作上還存在一定的難度，隨著金融創(chuàng)新不斷加強(qiáng)，各種避稅工具層出不窮，金融資產(chǎn)多樣化使各類頭寸相互混合，對征稅提出了挑戰(zhàn)。此外，如何在全球范圍內(nèi)公平合理地分配稅源，也是一大難題。按全球外匯市場每日凈成交量為4萬億美元計，一年有250個交易日，則全年總交易量在1000萬億美元左右。如果按總凈成交量征收1%托賓稅，則稅收收入每年為大約10萬億美元，這筆巨額的收入又該如何分配？不過，與全球經(jīng)濟(jì)和金融市場在國際金融危機(jī)中的巨大損失相比，技術(shù)上的操作困難想來不會阻礙這一未來的大趨勢。
全球征收“托賓稅”已勢在必行，大家盡快做好準(zhǔn)備。
（作者系國家信息中心預(yù)測部副研究員）
