比起風云變色的股票市場，從穩(wěn)定的債券市場獲取信息無疑更容易。

　　繼前幾個交易日對美元的大幅上漲之后，3月5日（周三）日元兌美元呈震蕩格局。這對投資者來講，成了一個相當大的迷局。不過這一切都可以從近期兩國的債券市場上看出一些端倪。

　　的確，在這幾天，美國國債市場呈現(xiàn)了比較明顯的收益率下跌趨勢，而短期債券的跌幅更是大于長期。以美國當?shù)貢r間3月4日的收盤價為例，3月期和6月期的短期債券年化收益分別為1.61%、1.74%， 分別較前一交易日下跌了0.046和0.036個百分點（兩者價格上漲都為0.02%，并且長短期利率并沒有倒掛），這說明市場看好短期利率將走低，而長期有一個回穩(wěn)的趨勢。

　　有意思的是，日本政府債券市場最近發(fā)生了和美國相反的一個變化趨勢。我們用同一時間的數(shù)據(jù)來說明：3月期的債券收益率為0.57%（其中日本央行的基準利率為0.502%），比前一交易日減少了0.006個百分點，債券價格則上漲了0.006個百分點；6月期政府債券收益率比前一交易日有所上漲，價格則微幅下跌。

　　美日兩國的債券市場變化，顯示了兩國短期和長期市場利率的變化趨勢：在美國，無論是長期還是短期，預期市場利率都會下跌；而日本，短期債券收益率下降說明短期內(nèi)對利率的市場預期仍然是下跌，但中長期來說仍有利率上行的內(nèi)在要求。

　　從美國拍賣式利率債券市場（Auction-Rate Bond Market）的交易慘淡不難看出美國面臨的困境：從2月中旬開始幾乎沒有交易，近來債券拍賣不成功比例大幅上升，而這兩天的消息說有70%的拍賣宣告失敗。這其中的主要原因是市場利率大幅上升，導致該市場投資者不愿出價，或者說處于觀望；與此同時，一部分投資者轉(zhuǎn)到了浮動利率債券市場。而作為拍賣式利率債券的承銷金融機構(gòu)在這個時候推卸責任。這反映銀行對于信貸問題總體還是持收緊的態(tài)度，市場融資仍然比較困難，因此對實體經(jīng)濟有很大的影響。

　　所以，綜上可以得到以下信息：日元市場利率短期內(nèi)有小幅度的下挫，可這只是在很短一段時間，從中長期來看受通貨膨脹等因素的影響，國內(nèi)的實際負利率面臨的壓力已經(jīng)是越來越大，加息的可能性越來越大。雖然日本擔心美國降息和日元升值對本國的出口造成壓力，從而壓縮加息的空間，但是小幅度的加息已經(jīng)越來越成為可能。再加上美元兌日元貶值的趨勢相當長一段時期內(nèi)不會改變，所以做空日本股市仍然具有很大的盈利空間。同時，日元升值也給國際套利資本和長期投資資金提供了一個非常好的低點買入日本股票的時機，他們又會逐漸幫助股市回升。

　　所以在考慮了所有交易對手的行為之后，最佳的交易策略應(yīng)當是：先做空再做多，最佳做多介入點應(yīng)當是日本央行宣布加息之時。具體的投資品種應(yīng)該是：在香港市場上選擇到期期限較近的權(quán)證來做空日經(jīng)225指數(shù)，而選擇中長期的權(quán)證做多。

　　美國的短期市場利率波動較大，而長期市場利率變化較小，說明美元會呈現(xiàn)出短期較快下跌后中期企穩(wěn)的態(tài)勢。對實行聯(lián)系匯率制的港元也是如此。所以對于當?shù)氐慕鹑诘禺a(chǎn)股來說，也將面臨市場里較快下調(diào)然后逐漸穩(wěn)定的利率環(huán)境，但是有鑒于前幾日市場已經(jīng)透支了這一趨勢，因此做多此類股票只能是長期持有。