從長期來看，外匯價格是由外匯市場上的供求關(guān)系決定的。但是從短期來看，外匯的現(xiàn)貨價格總是與外匯的長期均衡價格發(fā)生背離。自從70年代浮動匯率制占主導(dǎo)的外匯市場出現(xiàn)以來，外匯市場的行市每天都在變動，其幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股票、債券等行市的變動。造成外匯行市波動的短期因素有經(jīng)濟(jì)的、政治的，也有心理方面的，由于短期因素又都制約于長期因素，所以，外匯的短期均衡價格是與長期均衡價格趨于一致的。

　　外匯市場的短期過分波動

　　國際外匯市場上外匯價格的每天波動幅度大致在0.5%至1.0%之間（即一至兩分錢，用外匯市場的術(shù)語來說就是100點至200點）， 波動幅度大時可達(dá)到5%以上（即700點到1000點）。外匯市場上外匯價格經(jīng)常性的大起大落說明了外匯市場的兩大特征：第一，風(fēng)險很大；第二， 在外匯市場投資獲得巨額利潤的可能性存在。對于外匯市場經(jīng)常出現(xiàn)的短期劇烈波動，經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱之為對信息的過分反應(yīng)（overshooting）。對于什么是外匯行市的過分反應(yīng)，目前大致有以下三種解釋。

　　第一，外匯的現(xiàn)貨價格與外匯匯率的長期均衡價格發(fā)生偏離。人們經(jīng)常在報紙上讀到，某種貨幣的“匯率目前是被高估的”，或者是某種貨幣“目前的匯率已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于它的合理價格”。這些話所指的就是這種現(xiàn)象。

　　外匯的價格是根據(jù)市場制定的人為的價格，由于外匯市場波動這一因素的存在，各大銀行在每天報出外匯牌價時，往往在報出現(xiàn)貨價格的同時，還會有一個遠(yuǎn)期價格，至少在外匯的期貨市場里可以找到外匯的期貨價格。外匯的期貨價格從理論上來說應(yīng)更接近于外匯的長期均衡價格。外匯的現(xiàn)貨價格過分地偏離外匯的長期均衡價格也可以由多種原因來解釋，可能是現(xiàn)貨格價太低或太高，也可能是長期的均衡價格被估計得太低或太高。從市場運(yùn)行本身來看，在投機(jī)性資本不充足時（在市場上交易的很少），或在外匯市場上投機(jī)性資本過分多的時候（市場交易過熱），現(xiàn)貨價格的波動超過它的長期均衡價就不是一種難以理解的現(xiàn)象了。

　　第二，外匯的短期均衡價格波動幅度總是會超過它長期的均衡價格波動幅度。這種解釋，假設(shè)所有會影響外匯行市的因素都會對外匯的價格波動產(chǎn)生作用，但這種作用的生效在時間和渠道上有差別，造成短期均衡價偏離長期均衡價。

　　對于外匯的短期均衡價偏離長期均衡價的現(xiàn)象，目前經(jīng)濟(jì)學(xué)界流行的解釋是，當(dāng)政府?dāng)U大貨幣供應(yīng)量或降低利率時，市場上物價并不會馬上上升，導(dǎo)致實際的貨幣供應(yīng)量增加，外匯市場則迅速反應(yīng)，本國貨幣的匯價大幅度下跌，使外匯的短期均衡價過分地低于長期均衡價。而當(dāng)物價在完全消化貨幣供應(yīng)量增長因素時會上升，實際的貨幣供應(yīng)量會有所下降，外匯的短期均衡價也會逐漸恢復(fù)到與長期均衡價趨于一致。

　　第三，外匯市場不是一個有效益的市場，即外匯價格的波動不能充分反映市場在一定時期內(nèi)出現(xiàn)的全部信息，導(dǎo)致外匯的實際價格經(jīng)常會過分地偏離均衡價格。

　　探討外匯市場是不是一個有效益的市場（market efficiency）十分重要。首先，宏觀經(jīng)濟(jì)模型應(yīng)該包括所有影響這一模型的變量，并相信這些變量的總和會決定這一模型的結(jié)果。這-原則同樣適用于外匯市場。外匯市場的短期劇烈波動可能是由于市場參與者主觀地排斥某些信息，片面地接受或過分地接受某些信息，使外匯價格過分扭曲；也可能是某些影響外匯波動的信息掩蓋了其他一些同樣重要的信息，造成外匯價格大起大落。其次，如果外匯市場不是一個有效益的市場，就會導(dǎo)致一些糾偏的行為在市場出現(xiàn)，如以牟利為動機(jī)的投機(jī)者介人市場、需要準(zhǔn)確地發(fā)布影響市場的信息、政府干預(yù)等。這些糾偏的行為有時會使實際價格與均衡價格趨于一致，有時卻會進(jìn)一步扭曲市場的價格波動。再次，外匯市場是不是一個有效益的市場，將直接關(guān)系到國際金融市場的投資決策，成為投資者考慮是否把資本投在外匯市場的重要因素。

　　從現(xiàn)在外匯市場的實際波動來看，外匯市場在長期可能是一個信息有效益的市場，但在短期卻還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒辦法證明。目前對外匯市場每天波動影響最大的是新聞，它包括經(jīng)濟(jì)和政治兩大類。此外，市場投資者的意愿和心理因素，又常常使這些新聞對外匯市場的影響進(jìn)一步擴(kuò)大了。