股市“牛熊”、“漲跌”均可盈利——看起來很美，事實卻不盡然。

　　目前市場上不少“漲跌雙贏”或“牛熊雙贏”銀行理財產(chǎn)品大受投資者追捧。這些產(chǎn)品無論市場漲跌都能獲利嗎？記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這類產(chǎn)品贏利條件較苛刻，要實現(xiàn)“雙贏”并不容易。

　　漲跌都能盈利

　　近日，李女士聽說有一款漲跌雙贏的保本理財產(chǎn)品，掛鉤于4只基金，無論掛鉤標的價格上漲或下跌，投資者都有機會獲得最高14%的年收益率，最低年收益也有0.36%。這讓她心動不已。不過，她也心存疑慮，以前也買過幾次掛鉤型理財產(chǎn)品，都是在標的上漲時才能獲利，難道有產(chǎn)品在市場下跌時也能賺錢嗎？

　　記者了解到，“牛熊雙贏”或“漲跌雙贏”產(chǎn)品主要由外資銀行推出。該類產(chǎn)品一般保本、保最低收益，在此基礎上通過期權交易，捕捉市場雙向波動中的獲利機會。

　　一位熟識的銀行理財師向記者介紹說，“牛熊雙贏”或“漲跌雙贏”產(chǎn)品有兩大顯著特點。一是出于分散投資的考慮，投資標的將內(nèi)地、香港股市或新興市場交易所上市基金、股票組合在一起，也有產(chǎn)品掛鉤匯率。二是預先設定市場波動區(qū)間，即使市場出現(xiàn)調(diào)整，只要其下跌幅度不超出一定的界限，產(chǎn)品同樣也可以獲得一個不錯的收益率；當市場調(diào)整結束，掛鉤標的再次上漲的時候，產(chǎn)品仍然可以獲利。

　　記者發(fā)現(xiàn)，近期東亞銀行、恒生銀行都有類似產(chǎn)品推出，如東亞中國“牛熊雙贏”和恒生中國“連連盈”結構性理財產(chǎn)品。此前，渣打中國也曾推出一款QDII產(chǎn)品，宣稱“熊市牛市如履平地”。

　　區(qū)間內(nèi)的“運動”

　　那么，這些產(chǎn)品有什么特點呢？

　　東亞銀行接連推出的“牛熊雙贏1”和“牛熊雙贏2”結構類似。以“牛熊雙贏2”為例，這款產(chǎn)品2010年3月17日開始認購，掛鉤香港上市交易的4只指數(shù)基金，分別是追蹤新華富時中國A50指數(shù)表現(xiàn)的iShares新華富時A50中國指數(shù)基金、追蹤恒生中國企業(yè)指數(shù)表現(xiàn)的恒生H股指數(shù)上市基金、追蹤恒生指數(shù)表現(xiàn)的盈富基金，以及追蹤滬深300指數(shù)表現(xiàn)的標智滬深300中國指數(shù)基金。

　　據(jù)悉，該產(chǎn)品在到期100%保本的基礎上提供雙重收益機制，即設有按日累積收益及潛在紅利收益。若在觀察期內(nèi)任何1個交易日，所有掛鉤標的的收盤價格均等于其開始價格或較其開始價格下跌幅度不超過25%，該日可累積年化7%的按日累積收益，否則按日累積收益為年化0.36%。

　　而潛在紅利收益能否獲得，取決于掛鉤標的在5個季度觀察日的表現(xiàn)，若在任何1個季度觀察日，所有掛鉤標的收盤價格均高于或等于其開始價格的108%，投資者可額外獲得7%的潛在紅利收益，并且產(chǎn)品提前到期。

　　恒生銀行3月10日推出的“連連盈”產(chǎn)品掛鉤4只港股的表現(xiàn)，投資期為1年，前3個月觀察期內(nèi)任一交易日，如籃子內(nèi)所有股票的價格均達到或超過各自期初價格的85%，投資者即可獲得年化6%的人民幣投資回報。自3個月后的最后一交易日，如所掛鉤籃子中任何一只股票的收盤價格達到或超過其期初價格，該股票即從籃子中提出，若所有股票均被剔除，該產(chǎn)品即提前到期，并且投資者可另外獲得年化11.4%的提前到期投資回報。

　　據(jù)悉，恒生銀行還為“連連盈”產(chǎn)品設置了下檔觸發(fā)價，具體為：12個月觀察期內(nèi)，掛鉤籃子中最差股票下跌沒超過期初的65%，那么產(chǎn)品本金100%保證；即使中間下跌幅度超過65%，但在期末又反彈到期初價的100%以上，那么本金仍100%保證；較差的情況是，如果籃子中有股票曾跌破期初價的65%（也就是跌幅超過35%），而且在期末并沒有反彈到期初價的100%以上，且低于期初價的90%，那么產(chǎn)品本金虧損10%，如果是在期初價的90%-100%之間，那么本金虧損為0-10%。

　　“漲跌雙贏”產(chǎn)品曾涉“豪賭”

　　其實，這種“牛熊雙贏”策略，已經(jīng)不新鮮，荷蘭銀行去年下半年就推出了“漲跌雙贏”系列理財產(chǎn)品，但這款產(chǎn)品的收益設計卻被理財專家指為“豪賭”。

　　這款產(chǎn)品名稱為“漲跌雙贏系列”匯率掛鉤結構性存款第一期。雖然“漲跌雙贏”的名稱看起來很美很誘惑，但產(chǎn)品推出不久，普益財富理財產(chǎn)品研究專家李要深就指出，這款產(chǎn)品有80%的可能將遭遇“零收益”。

　　“陷阱”就隱藏在設計中。李要深分析，該產(chǎn)品掛鉤于澳元兌美元匯率，設定了兩個參考區(qū)間，第一個區(qū)間是“期初匯率-0.04，期初匯率+0.04”，第二個區(qū)間是“期初匯率-0.08，期初匯率+0.08”。在投資期內(nèi)，若掛鉤匯率在第一區(qū)間內(nèi)波動，那么投資者到期可以獲得4.5%的實際收益率，也就是荷蘭銀行描繪的最高9%年化收益率。當掛鉤匯率波動區(qū)間擴大到第二區(qū)間，到期產(chǎn)品可以獲得1.5%的實際收益率；但只要投資期內(nèi)有一天的匯率向上或者向下突破了第二區(qū)間的上下限，那么投資者將遭遇零收益，最高收益將成為鏡中花、水中月。

　　李要深分析，這款產(chǎn)品的獲利區(qū)間設置得太狹窄，因此其遭遇零收益的可能性遠超過最大收益實現(xiàn)的可能性。

　　事實證明，這款產(chǎn)品到期后果然錄得零收益。這一事件給投資者敲響了警鐘：“無論市場是漲是跌，都會有收益”不會如此簡單。

　　“雙贏”都要講條件

　　業(yè)內(nèi)人士指出，這類產(chǎn)品填補了市場空白，有它的積極意義，不過投資者需要注意一點，即看清產(chǎn)品條件。這類產(chǎn)品要獲得預期收益，大多數(shù)要滿足一定條件，甚至有個別產(chǎn)品的贏利條件較苛刻。

　　以東亞中國“牛熊雙贏2”產(chǎn)品為例，這款產(chǎn)品運行期間就怕股市大跌（超過25%）。業(yè)內(nèi)人士告訴記者，最高年收益只存在理論上的可能性，“只有4只基金在一個季度的最后一天漲幅均超過8%，且在此前的每個交易日下跌25%，才能獲得最高收益。”

　　一位不愿透露姓名的專家指出，以東亞銀行這款“漲跌雙贏”產(chǎn)品為例，4只基金很難同時在任一個季度觀察日的收盤價格均高于或等于其開始價格的108%，或在任一個交易日跌幅在25%以內(nèi)，兩個條件同時滿足的概率更是幾乎為零。因此，他認為，“漲跌雙贏”產(chǎn)品多為吸引投資者眼球，而非免費午餐。

　　事實上，恒生中國“連連盈”也是不怕小跌（15%以內(nèi)）怕大跌（超過35%），如果出現(xiàn)大跌，產(chǎn)品最多可能出現(xiàn)10%的虧損。據(jù)記者調(diào)查，類似的“漲跌雙贏”產(chǎn)品收益并不突出，主要原因在于掛鉤標的漲跌幅經(jīng)常“跳”出區(qū)間。