隨著我國理財學(xué)體系的構(gòu)建及其逐步完善，其中所包含的許多重要概念，比如資本成本已經(jīng)成為理財學(xué)的學(xué)術(shù)“硬核”以及理財學(xué)者進(jìn)行理財學(xué)研究的基礎(chǔ)與出發(fā)點。在整個財務(wù)理論的演變過程中，它始終是學(xué)者們研究的重點。資本成本不僅關(guān)乎著財務(wù)理論的發(fā)展，而且在財務(wù)實務(wù)中，如財務(wù)估價、資本預(yù)算、融資決策等各個方面，它也發(fā)揮著不可或缺的作用。

　　但是，在我國傳統(tǒng)的財務(wù)管理理論中，對于資本成本這一基本概念的理解往往局限于表面的觀察，即企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價，包括資金籌集費用和資金占用費用兩部分。因此，許多人將借款利率作為資本成本的典型代表，而將那些不分派現(xiàn)金股利的上市公司所籌集的股權(quán)資本視為是無資本成本的。對于這一概念的理解的偏差，是我國理財學(xué)發(fā)展極不成熟的一個重要表現(xiàn)。

　　以美國為代表的西方理財學(xué)界對資本成本的定義通常是，企業(yè)為了維持其市場價值或使其股票價格保持不變，以及在資本市場上吸引所需資金來滿足其特定的投資機會而付出的代價，即必須達(dá)到的投資報酬率。資本成本理念反映了企業(yè)價值最大化的西方企業(yè)經(jīng)營哲學(xué)和財務(wù)目標(biāo)。任何資產(chǎn)的價值都被作為資本市場對該資產(chǎn)未來能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的現(xiàn)值的預(yù)期，而現(xiàn)值則是通過貼現(xiàn)率即資本成本對未來預(yù)期現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)而得到的。

　　我國企業(yè)在籌措資金時往往只考慮資金籌集和使用成本，卻沒有市場成本意識和出資者回報意識，因而導(dǎo)致我國傳統(tǒng)財務(wù)管理理論中對資本成本的理解與以美國為代表的西方理論界的理解存在很大差異。企業(yè)界普遍不關(guān)注資本成本觀念，更鮮少對資本成本進(jìn)行明確的界定，這直接限制了我國企業(yè)財務(wù)管理水平的提高。在我國的理財學(xué)研究中，關(guān)于資本成本的界定問題，存在著一些誤解。

　　誤解一：將財務(wù)管理中的“資本成本”概念混同于財務(wù)會計中的“成本”概念。

　　根據(jù)財務(wù)會計理論，成本是指在一定時期內(nèi)廠商為生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品而購買生產(chǎn)要素的總費用。由此似乎可以推出，資本成本是指一定時期內(nèi)，公司為使用一定數(shù)量的資本而向資本所有者支付的總費用。

　　但是，現(xiàn)代財務(wù)理論中的資本成本，是指公司獲取盈利的最低水準(zhǔn)，它決定于企業(yè)投資者根據(jù)企業(yè)投資項目的風(fēng)險程度所確定的要求報酬率水平。任何一筆公司資金，哪怕是1分錢，也肯定是投資者、股東或者是債權(quán)人出于收益的要求而投入的。不了解投資者的要求報酬率，理財人員將無法決定將資金投向何處才是有利可圖的，這與財務(wù)會計中的“成本”、“費用”概念完全是兩回事。

　　誤解二：將“利息”視為資本成本的典型代表。

　　傳統(tǒng)的財務(wù)會計將利息定義為債務(wù)資本成本，即按照事先約定的利率、因使用債權(quán)人的資本而應(yīng)向其支付的費用。由于利息的定義及其計算方法符合人們普遍理解的“成本”概念，而且多數(shù)企業(yè)認(rèn)為股權(quán)融資無資本成本，因而“利息”被視為企業(yè)主要的資本成本。

　　實際上，企業(yè)資本成本的典型代表應(yīng)當(dāng)是股權(quán)資本成本。利息作為債務(wù)資本成本的主體內(nèi)容，具有明顯的法律約束性。債務(wù)資本的籌措是以公司與債權(quán)人之間融資契約的簽訂為前提的，而利息水平又構(gòu)成為此類契約的核心，因此，債務(wù)資本成本相對較為確定而且簡單。一旦公司不能按期支付利息，將面臨被動破產(chǎn)的危險。但是，股權(quán)資本的融資在對投資者收益的保障方面，沒有契約方面的限制。股權(quán)資本的成本是以對股權(quán)資本投資者要求報酬率的估計為基礎(chǔ)的，需要考慮風(fēng)險溢價等因素，也就是說，它是無法事先確定的。按照風(fēng)險收益匹配原理，股權(quán)資本成本要高于債務(wù)資本成本，只是股權(quán)資本對公司來說具有財務(wù)彈性。

　　缺乏資本成本，特別是股權(quán)資本成本概念是國內(nèi)上市公司管理層的普遍現(xiàn)象。會計利潤雖然反映了債務(wù)資本成本，但沒有反映股權(quán)資本成本。假設(shè)A公司的ROE（凈資產(chǎn)收益率）為16%，股權(quán)資本成本為12%；而B公司ROE為18%，股權(quán)資本成本為16%，按照會計標(biāo)準(zhǔn)，B公司的業(yè)績超過A公司，但考慮到資本成本差異，A公司的股權(quán)資本凈收益高于B公司。公司通常不會象背負(fù)債務(wù)那樣直接感受到股權(quán)資本成本，但股票市場已經(jīng)把股權(quán)資本成本反映在對公司股票的估計之中。如果公司長期沒有償還債務(wù)的能力，則不可能滿足收益要求更高的股權(quán)投資者的要求。

　　由此可見，在企業(yè)的整體資本成本構(gòu)成中，利息所代表的這部分資本成本是大大地小于股權(quán)資本的成本的。因此，股權(quán)資本成本的重要性絕對不可忽視。

　　誤解三：資本成本決定于資本來源。

　　如果把資本成本理解為企業(yè)從投資人或債權(quán)人那里得到的資本的使用費用，那么資本成本應(yīng)當(dāng)完全由資本結(jié)構(gòu)決定，即主要由應(yīng)付利息的高低和發(fā)放現(xiàn)金股利的多少來決定。但是，如前所述，資本成本取決于投資項目的預(yù)期收益和風(fēng)險，與其來自哪里毫無關(guān)聯(lián)，是由企業(yè)對資本的使用即投向哪里來決定的。因此，不同的企業(yè)面臨同一投資機會，以及同一企業(yè)面臨不同的投資機會時，其資本成本是不同的。

　　資本成本是建立在市場價值而并非企業(yè)帳面價值的基礎(chǔ)之上，資本成本也不是由企業(yè)自行設(shè)定的，而是由資本市場評價的，所以必須到資本市場上去發(fā)現(xiàn)。