上市公司披露的財務指標很多，投資人要通過眾多的信息正確把握企業(yè)的財務現(xiàn)狀和未來，沒有其他任何工具可以比正確使用財務比率更重要。對于上市公司來說，最重要的財務指標是每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率。但是建議在使用這三個指標時要做到一定的調(diào)整，尤其是在選擇投資目標——— 尋找一個有真正投資價值的上市公司時。

　　一、調(diào)整的原因：上市公司具有利潤操縱的動機與行為

　　每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率是否真正地反映了上市公司的盈利能力，關鍵在于上市公司是否存在利潤操縱行為，要回答這個問題，就要研究我國上市公司所處的會計環(huán)境和經(jīng)濟環(huán)境，以論證上市公司進行利潤操縱是否具有利益驅動。

　　1.在發(fā)行市盈率受到限制時為提高發(fā)行價格而進行利潤操縱。就中國目前及未來一段時間而言，新股發(fā)行額都是“稀缺資源”。在這種情況下，上市公司要利用這難得的機會募集到更多的資金，只有盡量提高發(fā)行價格。新股發(fā)行價格受到發(fā)行市盈率的限制，一般不能越過15倍。盡管沒有明文規(guī)定，但發(fā)行市盈率若高于15倍一般很難獲得證券市場監(jiān)管部門的批準。在發(fā)行市盈率為常量的情況下，要提高每股發(fā)行價格只有在每股收益這個變量上做文章。1996年以前計算發(fā)行市盈率的公式是：發(fā)行市盈率=每股發(fā)行價格/發(fā)行新股年度預測的每股收益，于是1996年以前發(fā)行新股的不少公司將盈利預測高估，其中少數(shù)公司盈利測數(shù)遠低于實際完成數(shù)。針對上述情況，證券監(jiān)管部門對計算發(fā)行市盈率的公式做了修正，修正后的公式為：發(fā)行市盈率=每股發(fā)行價格/發(fā)行新股前3年平均每股收益。于是此后發(fā)行新股的公司多在歷史數(shù)據(jù)上做文章。有的公司把不能直接產(chǎn)生盈利的資產(chǎn)盡量剝離，以較低的費用與營業(yè)收入進行配比而使利潤增加。對于大中型企業(yè)而言，由于受發(fā)行新股額度的限制，只能從原有總資產(chǎn)中剝離出一部分資產(chǎn)折股作為發(fā)起人股，對這部分資產(chǎn)的盈利能力只能根據(jù)歷史數(shù)據(jù)進行模擬，模擬計算的利潤無須繳納所得稅，但卻是制定發(fā)行價格的依據(jù)，其結果自然可想而知。

　　2.為獲得配股資格而進行利潤操縱。大多數(shù)上市公司上市的目的是為了能方便地向社會公眾發(fā)行股票籌集資金，在中國大陸，股份有限公司已有數(shù)萬家，但其中只有數(shù)百家上市公司能夠以向老股東配售新股的方式籌集資本。因此許多人認為，如果失去了配股資格也就失去了公司上市的意義。然而中國證監(jiān)會于上市公司配股資格有嚴格的要求：上市公司在配股的前 3年，每年的凈資產(chǎn)收益率必須在10%以上，3年中不得有任何違法違規(guī)的記錄。而凈資產(chǎn)收益率在10%以上，投資者往往認為該上市公司具有發(fā)展?jié)摿?。于是在政府對配股行為的行政干預，上市公司自身發(fā)展對配股資金的需求，以及投資者簡單的價值判斷對上市公司形成了壓力。在這三方面因素的影響下，凈資產(chǎn)收益率10%成了上市公司利潤操縱的首要目標。于是我們就看到了一個非常有趣的現(xiàn)象：凈資產(chǎn)收益率位于10%~11%區(qū)間的上市公司很多，而凈資產(chǎn)收益率位于9%~10%區(qū)間的幾乎沒有（能源、交通、基礎設施類上市公司凈資產(chǎn)收益率只要3年保持9%以上即可獲準配股，因而屬例外）。

　　3.為避免連續(xù)3年虧損公司股票被摘牌而進行利潤操縱。根據(jù)《股票發(fā)行與交易管理條例》的規(guī)定，上市公司如果連續(xù)3年虧損，其股票將被中止在證券交易所掛牌交易。前已述及，公司取得發(fā)行額度且爭取上市非常不易，公司上市后又被摘牌，不僅對股東而言是莫大的損失，而且公司喪失上市資格意味著一種寶貴的稀缺資源白白浪費。上市公司往往認為股票被摘牌是對公司的最嚴厲的處罰，所以寧愿賬務處理上玩一些花樣被注冊會計師出具保留意見，也不愿意出現(xiàn)連續(xù)3年虧損而被判處“死刑”。

　　二、對凈資產(chǎn)的調(diào)整

　　1.3年以上的應收款項。應收款項主要包括應收賬款、應收票據(jù)、預付賬款和其他應收款4個項目，但應收票據(jù)一般為短期信用票據(jù)，其承兌期一般在1年以內(nèi)，因而“3年以上的應收款項”一般只包括“3年以上的應收賬款、預付賬款和其他應收款”3個項目。從國際慣例來看，在發(fā)達的市場經(jīng)濟條件下，對公司存在3年以上的應收賬款是一種極不正常的現(xiàn)象，而且即使存在，也早已100%地計提“壞賬準備”，直接將其潛在的損失全部進入當期損益，因而對賬面股東權益不存在負面影響。而在我國，由于存在大量的“三角債”，以及人為利用關聯(lián)交易通過“應收賬款”項目來進行利潤操縱等情況，因而“應收賬款”在資產(chǎn)總額中所占比重一直居高不下，不少企業(yè)甚至大量存在3年以上賬齡的應收賬款。再者，由于我國過去的賬務制度規(guī)定的壞賬的計提比例太低，造成上市公司財務報表中廣泛存在資產(chǎn)不實，“潛虧掛賬”現(xiàn)象突出。而資產(chǎn)的本質是可以帶來未來經(jīng)濟利益的經(jīng)濟資源，也就是說，資產(chǎn)能單獨或與企業(yè)的人力資源和其他資產(chǎn)相結合，直接或間接地為未來的現(xiàn)金凈流入做出貢獻。顯而易見，3年以上的應收賬款在未來一段時間內(nèi)很難為企業(yè)的現(xiàn)金凈流入做出貢獻，列作企業(yè)的一項資產(chǎn)容易給使用者造成誤解。

　　2.待處理財產(chǎn)凈損失。待處理財產(chǎn)凈損失一般是指在清查財產(chǎn)過程中查明的各種材料、庫存商品、固定資產(chǎn)的盤盈和毀損。這些財產(chǎn)損失除少量可由過失人負責賠償，或由保險公司賠償外，其扣除殘料價值后的差額便為“待處理財產(chǎn)凈損失”，其一般處理為：通過“營業(yè)外支出”或“管理費用”項目進入損益表，減少當期稅前利潤。所以，“待處理財產(chǎn)凈損失”的經(jīng)濟實質是本應進入損益表沖減利潤的損失或費用項目，根本不能為企業(yè)帶來未來的經(jīng)濟利益。而且，不少上市公司的資產(chǎn)負債表上掛賬列示巨額的“待處理財產(chǎn)凈損失”，有的甚至掛賬達數(shù)年之久。這種現(xiàn)象明顯不符合收益確認中的穩(wěn)健原則，不利于投資者正確評價企業(yè)的財務狀況和盈利能力。

　　3.待攤費用和遞延資產(chǎn)。待攤費用和遞延資產(chǎn)并無實質上的重大區(qū)別，它們均為本期公司已經(jīng)支出。從嚴格意義上講，待攤費用和遞延資產(chǎn)并不符合資產(chǎn)的定義，因為對于它們很難估計其是否有預期的未來收益或服務潛力，但它們似乎又同未來的經(jīng)濟利益相聯(lián)系，而且在會計實務中，不少人也習慣與把已發(fā)生的成本描繪為資產(chǎn)。因此，成本就是資產(chǎn)的觀點，加之收益確定時“配比原則”的需要，使得這些遞延項目也能以“資產(chǎn)負債表項目”的方式進入資產(chǎn)負債表。

　　三、對凈收益的調(diào)整

　　在上市公司存在利潤操縱的情況下，對凈收益進行調(diào)整在一定程度上增加了每股凈收益、凈資產(chǎn)收益率這兩個財務指標的決策相關性。首先，建議用主營業(yè)務收入代替凈收益來重新計算，作為每股凈收益及凈資產(chǎn)收益率的參考項目。主營業(yè)務收入指經(jīng)營營業(yè)執(zhí)照上注明的主營業(yè)務所取得的收入。有時，如果營業(yè)執(zhí)照上注明的兼營業(yè)務量較大，且為經(jīng)常性發(fā)生的收入，也可歸為主營業(yè)務收入。

　　一般而言，一個業(yè)績斐然或者成長性很好的企業(yè)往往是因為在其主營業(yè)務上取得了成功所致。一個企業(yè)或許可以將多余資金用于尋找新的增長點或開展多角經(jīng)營，但最好也要圍繞其主業(yè)經(jīng)營，即發(fā)展一些與主業(yè)相近或相似的行業(yè)，即這些行業(yè)在技術要求、工序要求、人員要求方面與主業(yè)近似，或者新發(fā)展的業(yè)務是為了支持主業(yè)的進一步發(fā)展。所以，我們在解讀一個財務報表時，如果一個企業(yè)的利潤相當一部分來自于非營業(yè)利潤，如出租房屋出租土地等其他業(yè)務收入，或來自于資本市場上的炒作等，這些與企業(yè)的長遠發(fā)展并無十分明顯的相關性，很難由這樣的利潤認定其有長遠的投資價值。

　　主營業(yè)務的重要性也可通過現(xiàn)有上市公司的實際經(jīng)營情況進行說明。有研究者認為我國股市中實際上已出現(xiàn)了5種類型的績優(yōu)股，除傳統(tǒng)的老牌績優(yōu)股外，還有高科技績優(yōu)股、重組績優(yōu)股、享有資源優(yōu)勢型的績優(yōu)股和新上市績優(yōu)股，不難發(fā)現(xiàn)，這些績優(yōu)股之間有一個共同點就是都有十分明確的主業(yè)，其主要經(jīng)營產(chǎn)品有的甚至可以說是家喻戶曉。另外，對于房地產(chǎn)上市公司或上市公司控股的房地產(chǎn)子公司，要注意其在收入確定方法以防止提前確認收入的情況發(fā)生。房地產(chǎn)的開發(fā)周期往往需要幾年，按照確認營業(yè)收入的會計理論，房地產(chǎn)企業(yè)在預售房屋或簽訂售樓合同后，按工程進度確認銷售收入和之相對應的成本也不無道理，但有的企業(yè)卻以售樓合同金額確定為當年銷售收入，從而被出具保留意見的審計報告。

　　經(jīng)過以上調(diào)整，每股收益、每股凈資產(chǎn)、凈資產(chǎn)收益率這三個指標雖然會由于這次穩(wěn)健的調(diào)整而在某些方面降低其相關性，所以，不要求也不可能要求全部上市公司公布調(diào)整后的數(shù)據(jù)。但投資者若將其用于對企業(yè)的盈利狀況進行評價，其可靠性無疑會大大提高。