在財務(wù)分析中如何引入利息因素

來源: 申嫦娥編輯： 2002/09/16 10:11:52　　字體：大小

　　利息費用是企業(yè)很大的費用支出 ,在企業(yè)理財活動中是一個十分重要的因素 ,利息及利率對企業(yè)總資產(chǎn)報酬率、權(quán)益利潤率、資產(chǎn)負(fù)債率等主要財務(wù)指標(biāo)均有很強的影響力。本文試把利息及利率因素引入上述財務(wù)指標(biāo)中予以分析 ,以求獲得一些對財務(wù)分析有用的結(jié)論。

　　1 利息及利率因素對總資產(chǎn)報酬率的影響

　　把利息及利率因素引入到總資產(chǎn)報酬率中可以得到下面的公式 :
　　
　　總資產(chǎn)報酬率=利息/負(fù)債 × 利潤/利息 × 負(fù)債/總資產(chǎn)
                =利率×利息保證倍數(shù)×資產(chǎn)負(fù)債率①

　　該計算公式說明 ,當(dāng)企業(yè)的利潤為正數(shù)時 ,總資產(chǎn)報酬率與資產(chǎn)負(fù)債率及利率成正比 1473反之 ,當(dāng)企業(yè)的利潤為負(fù)數(shù)時 ,則負(fù)債率越高 ,利率越大 ,總資產(chǎn)報酬率越小。這說明企業(yè)只有在盈利條件下 ,才可以適當(dāng)多一點負(fù)債 ,這對提高總資產(chǎn)報酬有好處 1473而在虧損條件下 ,負(fù)債越多 ,企業(yè)的效益越差。事實上 ,利率×利息保證倍數(shù)其經(jīng)濟含義為負(fù)債利潤率 ,只有當(dāng)負(fù)債利潤率越高時 ,資產(chǎn)負(fù)債率的提高才是有益的。

　　2 利息及利率因素對資產(chǎn)負(fù)債率的影響

　　財政部公布的總資產(chǎn)報酬率指標(biāo)為 :

　　總資產(chǎn)報酬率=利潤/總資產(chǎn) =利潤/銷售收入 × 銷售收入/總資產(chǎn)
            　　=銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率②

　　因此 :銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =利率×利息保證倍數(shù)×資產(chǎn)負(fù)債率③

　　資產(chǎn)負(fù)債率 =(銷售利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 )/(利率×利息保證倍數(shù) ) ④

　　該公式說明 ,資產(chǎn)負(fù)債率與銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率成正比 ,與利率及要求的利息保證倍數(shù)成反比。換言之 ,如果企業(yè)的銷售利潤率越高 ,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快 ,則資產(chǎn)負(fù)債率可適度提高 ,反之銷售利潤率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一定時 ,利率越高 ,要求的利息保證倍數(shù)越高 ,則資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)適當(dāng)降低。

　　3 利息及利率對權(quán)益利潤率的影響

　　杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)揭示了權(quán)益利潤率與相關(guān)因素 ,借鑒杜邦財務(wù)分析系統(tǒng)對于權(quán)益利潤率的計算 :

　　權(quán)益利潤率 =資產(chǎn)報酬率×權(quán)益乘數(shù) =資產(chǎn)報酬率× 總資產(chǎn)/權(quán)益
     　　      =利潤/銷售收入 × 銷售收入/總資產(chǎn) × 總資產(chǎn)/權(quán)益 ⑤

　　現(xiàn)在把利息及利率因素引入權(quán)益利潤率 :

　　權(quán)益利潤率 =利潤/利息 × 利息/銷售收入 × 銷售收入/總資產(chǎn) × 總資產(chǎn)/權(quán)益 ⑥

　　根據(jù)④式可得 :

　　利潤/利息 = 總資產(chǎn)報酬率/(利率×資產(chǎn)負(fù)債率 ) ⑦

　　將⑦式代入⑥式得 :

　　權(quán)益利潤率 =總資產(chǎn)報酬率/利率 × 銷售利息率/資產(chǎn)負(fù)債率 ×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)⑧

　　該公式說明 :權(quán)益利潤率不僅與資產(chǎn)報酬率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度及權(quán)益乘數(shù)密切相關(guān) ,而且在企業(yè)利息和負(fù)債一定的條件下 ,資產(chǎn)報酬率大于利率越多時 ,權(quán)益利潤率會呈現(xiàn)出成倍增長的態(tài)勢 ,當(dāng)資產(chǎn)報酬率小于利率越多時 ,權(quán)益利潤率也會成倍地縮小。因此 ,只有當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)報酬率高于利率時財務(wù)杠桿作用才能很好地發(fā)揮作用。

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