固定資產(chǎn)投資過(guò)熱、盲目建設(shè)和低水平重復(fù)建設(shè)，已成為中央政府高層的共識(shí)。而進(jìn)行宏觀調(diào)控需要多種政策組合，牽涉部門(mén)至少包括發(fā)改委、央行和財(cái)政部。

　　這種共識(shí)是否可以轉(zhuǎn)化為行動(dòng)上的合力？問(wèn)題的答案眼下恐還難以確定。

　　早在2000年，項(xiàng)懷誠(chéng)在中央政府預(yù)算報(bào)告中談到長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債技術(shù)改造項(xiàng)目的選擇時(shí)指出，絕不能搞變相重復(fù)建設(shè)，盲目擴(kuò)大生產(chǎn)能力。

　　2001年3月6日，項(xiàng)懷誠(chéng)在九屆人大四次會(huì)議上再次警告：“在抑制通貨緊縮趨勢(shì)的情況下，要警惕和防止通貨膨脹；在繼續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需的條件下，要防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象和重復(fù)建設(shè)�！�

　　2002年年初，項(xiàng)懷誠(chéng)更提出積極財(cái)政政策需要“逐步淡出”，但勢(shì)態(tài)發(fā)展的結(jié)果是“淡出論”悄然“淡出”，積極財(cái)政政策繼續(xù)。

　　2004年伊始，地方政府“釣魚(yú)式”的畸形投資行為終令積極財(cái)政政策“騎虎難下”，持續(xù)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，力度遠(yuǎn)超出預(yù)計(jì)。這其實(shí)是造成今天投資過(guò)熱、低水平重復(fù)建設(shè)的重要原因。

　　軟肋凸現(xiàn)

　　針對(duì)亞洲“金融危機(jī)”的沖擊和國(guó)內(nèi)有效需求不足，中國(guó)發(fā)行了長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債，試圖通過(guò)一定力度的政府投資，保持一定速度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。政策實(shí)行之初，中央政府對(duì)其定位不過(guò)是“特定時(shí)期采取的非常措施”。

　　1998年下半年開(kāi)始實(shí)行的積極財(cái)政政策“通過(guò)增加財(cái)政投入，擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，每年帶給中國(guó)經(jīng)濟(jì)1個(gè)百分點(diǎn)的增長(zhǎng)，對(duì)抑制經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)的衰退功不可沒(méi)。

　　但是，大規(guī)模的政府投資是否可以長(zhǎng)期維持？連續(xù)數(shù)年發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債，使中央財(cái)政的債務(wù)水平達(dá)到國(guó)際警戒線邊緣，更重要的是投資邊際效益逐年下降。

　　2003年，當(dāng)積極財(cái)政政策尚未退出、民間投資開(kāi)始快速回升之時(shí)，以能源為代表基礎(chǔ)性生產(chǎn)資料價(jià)格開(kāi)始在龐大需求拉動(dòng)下迅速攀升。受漲價(jià)刺激，鋼鐵、電解鋁、水泥投資分別增長(zhǎng)96.6％、92.9％和121.9％。

　　發(fā)改委曾組織過(guò)一次長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債成就展，歷數(shù)1998年以來(lái)國(guó)債投資對(duì)拉動(dòng)GDP的貢獻(xiàn)。但似乎沒(méi)有人研究過(guò)，固定資產(chǎn)投資過(guò)熱中，國(guó)債投資占了多大份額？大規(guī)模國(guó)債投資項(xiàng)目又消耗了多少水泥和鋼鐵？未來(lái)還將消耗多少？

　　去年年初，發(fā)改委下屬一研究機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2004年的投資規(guī)模會(huì)很大，提出要防止固定資產(chǎn)投資過(guò)熱。但同樣是這家機(jī)構(gòu)的專家，居然提出積極財(cái)政政策應(yīng)保持現(xiàn)有規(guī)模再實(shí)行10年。

　　還有多少續(xù)建項(xiàng)目？

　　2001年項(xiàng)懷誠(chéng)在財(cái)政預(yù)算報(bào)告中表示：2001年的建設(shè)國(guó)債主要用于彌補(bǔ)在建項(xiàng)目后續(xù)資金不足，中央財(cái)政支出部分除了技術(shù)改造貼息，全部用于未完工程，不再上新的項(xiàng)目。

　　可見(jiàn)，從當(dāng)年開(kāi)始，在建國(guó)債項(xiàng)目需要后續(xù)資金需求，成了發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債的第二階段的理由。但誰(shuí)能說(shuō)得清續(xù)建工程項(xiàng)目規(guī)模到底有多大？以續(xù)建為名的新開(kāi)工項(xiàng)目又有多少？

　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局投資司的統(tǒng)計(jì)，僅1998年后半年，國(guó)家共下達(dá)國(guó)債項(xiàng)目7007個(gè)，項(xiàng)目總規(guī)模12878億元。更為嚴(yán)重的是，資金使用非常分散。如當(dāng)時(shí)江西省把2億元用于供水設(shè)施建設(shè)的國(guó)債專項(xiàng)資金分配到67個(gè)縣市，多的分到幾百萬(wàn)元，少的只有幾十萬(wàn)元。結(jié)果是哪個(gè)縣都建不好自來(lái)水廠。

　　而且，當(dāng)時(shí)這7007個(gè)國(guó)債項(xiàng)目中，國(guó)債資金占項(xiàng)目總投資的比重僅為17.5％，即2257億元，其他資金需要地方和銀行配套。為了獲得國(guó)債資金，地方都會(huì)承諾提供配套資金；可一旦項(xiàng)目開(kāi)工，地方配套資金往往難以落實(shí)，國(guó)債項(xiàng)目就成了所謂“釣魚(yú)工程”或“半拉子”工程，中央只好繼續(xù)支持續(xù)建。

　　這就是為什么從2001年開(kāi)始“續(xù)建國(guó)債項(xiàng)目”成了政府發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債的重要理由之一。

　　預(yù)算軟約束弱化貨幣政策

　　面對(duì)近來(lái)固定資產(chǎn)投資過(guò)熱和銀行信貸增長(zhǎng)過(guò)快，央行可謂使盡渾身解數(shù)。但從現(xiàn)實(shí)看，其效果只是降低了商業(yè)銀行的流動(dòng)性和可貸資金；而對(duì)于部分行業(yè)投資過(guò)熱、重復(fù)建設(shè)等問(wèn)題，央行政策本來(lái)就值得懷疑。加上預(yù)算軟約束之下政府投資對(duì)資金成本幾乎沒(méi)有敏感性，使貨幣政策的能力勢(shì)必大打折扣。

　　相反，中國(guó)最需要的民間投資主體，卻恰恰可能因?yàn)橥顿Y成本的提高減緩或干脆放棄投資。其實(shí)，當(dāng)年實(shí)施積極財(cái)政政策的目的之一，也是希望通過(guò)政府投資帶動(dòng)民間投資。但現(xiàn)在緊縮的貨幣政策可能抑制民間投資，而對(duì)政府主導(dǎo)的投資幾乎沒(méi)有作用。

　　近來(lái)又有專家針對(duì)宏觀調(diào)控效果不明顯發(fā)表看法說(shuō)，這一輪投資過(guò)熱主要因?yàn)槊耖g投資增長(zhǎng)太快，而政府部門(mén)對(duì)民間投資的調(diào)控缺乏手段。

　　這樣說(shuō)法的內(nèi)涵，無(wú)非是想說(shuō)明積極財(cái)政政策對(duì)調(diào)動(dòng)民間投資熱情發(fā)揮了效果；另一方面，解釋當(dāng)前的結(jié)構(gòu)失衡、部分行業(yè)投資過(guò)熱是民間資本的責(zé)任，用經(jīng)濟(jì)學(xué)術(shù)語(yǔ)，就是“市場(chǎng)失靈”。由此推論，還是讓政府主導(dǎo)投資好，至少出現(xiàn)過(guò)熱時(shí)有辦法壓下來(lái)。

　　但事實(shí)恰恰相反。

　　假如苦苦渴盼的民間投資熱情終于被調(diào)動(dòng)了起來(lái)，已經(jīng)“功成名就”的長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債投資為何不順勢(shì)而退？在壓縮固定資產(chǎn)投資規(guī)模的過(guò)程中，各級(jí)政府的投資項(xiàng)目應(yīng)該率先退出。