理財(cái)?shù)囊粋€(gè)重要原則是要選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的投資工具。近期包括A股在內(nèi)的全球股市震蕩讓居民投資股市的意愿不斷降低。對(duì)于絕大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力不高的普通投資者而言，如果購(gòu)買的理財(cái)產(chǎn)品無(wú)法獲得最高預(yù)期收益率，還要經(jīng)受市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致的心理緊張，還不如買些省心、放心的收益率稍低但有保障的理財(cái)產(chǎn)品。面對(duì)動(dòng)蕩的金融環(huán)境尤其是股票市場(chǎng)，固定收益產(chǎn)品逐漸顯示出保本獲利的優(yōu)越性。

　　一、固定收益產(chǎn)品的種類

　　自20世紀(jì)60年代以來(lái)，固定收益產(chǎn)品層出不窮，其動(dòng)因主要有：①回避風(fēng)險(xiǎn)增加收益。主要是回避利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)，增加駕馭經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性和控制風(fēng)險(xiǎn)的手段，滿足融資者需求，同時(shí)獲取超額收益。②規(guī)避制度管制。通常，較寬松的制度管制和較少的制度保護(hù)會(huì)促進(jìn)技術(shù)提高，加劇金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而迫使那些改善服務(wù)、降低成本的創(chuàng)新產(chǎn)生，并且管制放松還可使創(chuàng)新者更容易地進(jìn)入這一市場(chǎng)；反之，較嚴(yán)格的制度管理可能導(dǎo)致規(guī)避制度管制的創(chuàng)新產(chǎn)生。③降低稅負(fù)。一般而言，如果一些機(jī)構(gòu)或交易承擔(dān)的稅負(fù)高于其他的機(jī)構(gòu)或交易，那么就會(huì)有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)來(lái)重新安排這些承擔(dān)高稅負(fù)的交易，以使它們承擔(dān)較低的稅負(fù)。例如，如果資本利得比其他形式的收益能享受較輕的稅負(fù)，那么就有動(dòng)力進(jìn)行創(chuàng)新，即如何把股息或者利息支付轉(zhuǎn)換成資本利得；同樣，如果利息支付可以作為公司繳稅的可抵扣部分，而股息支付則不能，創(chuàng)新就會(huì)集中在如何把后者轉(zhuǎn)換為前者。

　　在固定收益產(chǎn)品中，固定收益證券占據(jù)了很大比例。固定收益證券的種類很多，我國(guó)現(xiàn)有的固定收益證券品種可大致分為四類：①國(guó)債、央行票據(jù)、金融債和有擔(dān)保的企業(yè)債，收益是債券持有期利息收入、市場(chǎng)利率下行導(dǎo)致的價(jià)格上升和較強(qiáng)變現(xiàn)能力蘊(yùn)含的盈利；②無(wú)擔(dān)保企業(yè)債，包括短期融資券和普通無(wú)擔(dān)保企業(yè)債，收益來(lái)自企業(yè)債持有期利息收入、市場(chǎng)利率的下行和信用利差的縮減導(dǎo)致的價(jià)格上升；③混合融資證券，包括可轉(zhuǎn)換債券和分離型可轉(zhuǎn)換債券，收益來(lái)自標(biāo)的證券價(jià)格變動(dòng)導(dǎo)致的價(jià)格上升和派息標(biāo)的證券價(jià)格波動(dòng)；④結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，包括信貸證券化、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃和不良貸款證券化，收益有持有期利息收入和市場(chǎng)利率下行導(dǎo)致的價(jià)格上升。

　　二、固定收益產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)

　　作為一種投資工具，固定收益產(chǎn)品并非完全沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，其風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：①政策風(fēng)險(xiǎn)。包括因國(guó)家宏觀政策（如貨幣政策、財(cái)政政策、行業(yè)政策、地區(qū)發(fā)展政策等）發(fā)生變化，導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；政策變動(dòng)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)，即隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性變化，市場(chǎng)的收益水平也呈周期性變化，直接影響到固定收益產(chǎn)品的收益。②信用風(fēng)險(xiǎn)。主要指發(fā)行機(jī)構(gòu)的違約風(fēng)險(xiǎn)，例如債務(wù)人經(jīng)營(yíng)不善，資不抵債，債權(quán)人可能會(huì)損失大部分投資。但國(guó)債、央行票據(jù)、金融債和有擔(dān)保的企業(yè)債等固定收益證券的信用風(fēng)險(xiǎn)可以忽略。而無(wú)擔(dān)保企業(yè)債、信貸證券化、專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃和不良貸款證券化等隨發(fā)行主體不同都會(huì)有或多或少的信用風(fēng)險(xiǎn)。③利率風(fēng)險(xiǎn)。固定收益產(chǎn)品的收益率一般會(huì)略高于同期定期存款的利率，并以此來(lái)吸引投資者。但在物價(jià)上漲比較劇烈的情況下，貨幣管理當(dāng)局隨時(shí)會(huì)采取加息手段來(lái)解決利率倒掛問(wèn)題，固定收益證券產(chǎn)品的價(jià)格也會(huì)因此下降。④流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。固定收益產(chǎn)品通常承諾到期保證本金與收益，部分產(chǎn)品允許投資者在持有期內(nèi)的特定時(shí)間提前終止，除此之外，投資者如果急需用錢(qián)，一般要支付數(shù)量不等的違約金。因此，投資者在做出產(chǎn)品投資之前首先要考慮產(chǎn)品的投資期限和金額是否符合自己目前或未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)在資金流動(dòng)性方面的要求。其次，適當(dāng)考慮理財(cái)產(chǎn)品本身是否規(guī)定了客戶的提前終止權(quán)利、產(chǎn)品是否允許質(zhì)押貸款等關(guān)于流動(dòng)性的補(bǔ)充規(guī)定。

　　三、固定收益產(chǎn)品的理財(cái)策略

　　1、密切關(guān)注宏觀形勢(shì)。近兩三年來(lái)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高位運(yùn)行，但隨之通貨膨脹率也不斷上升。為抑制通貨膨脹，緊縮銀根勢(shì)在必行，其中關(guān)鍵手段就是提高利率。此時(shí)可投資一些短期兌現(xiàn)性強(qiáng)的固定收益品種，以便及時(shí)回籠資金規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。另外還需要重點(diǎn)關(guān)注匯率環(huán)境，人民幣匯率的小幅穩(wěn)步上升是大勢(shì)所趨，受人民幣升值影響較大的金融、房地產(chǎn)、依賴進(jìn)口型等行業(yè)的證券普遍受惠， 選擇固定收益產(chǎn)品時(shí)應(yīng)向上述行業(yè)靠攏。

　　2、選擇權(quán)威發(fā)行機(jī)構(gòu)。在固定收益產(chǎn)品的運(yùn)作過(guò)程中，發(fā)行人的知識(shí)、技能、經(jīng)驗(yàn)等主觀因素會(huì)影響其對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、證券價(jià)格走勢(shì)等相關(guān)信息的判斷，從而影響投資工具的收益水平；相關(guān)當(dāng)事人在各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)操作過(guò)程中，因內(nèi)部控制存在缺陷或人為因素造成操作失誤或違反操作規(guī)程等也會(huì)引致投資工具的損失風(fēng)險(xiǎn)，例如越權(quán)違規(guī)交易、會(huì)計(jì)部門(mén)欺詐、交易錯(cuò)誤、IT系統(tǒng)故障等。因此，投資者要盡量選擇專業(yè)技術(shù)能力強(qiáng)的權(quán)威發(fā)行機(jī)構(gòu)，同時(shí)考慮其相關(guān)的配套服務(wù)是否齊全，比如發(fā)行機(jī)構(gòu)能否同時(shí)提供黃金理財(cái)、外匯理財(cái)服務(wù)等。在理財(cái)品種的選擇上，直觀的收益率高低比較是判斷固定收益產(chǎn)品的主要依據(jù)。

　　3、定期盤(pán)點(diǎn)理財(cái)計(jì)劃。實(shí)施投資理財(cái)后，投資者至少每半年要全面盤(pán)點(diǎn)和清查一次，以便根據(jù)宏觀形勢(shì)和自身實(shí)際狀況做出相應(yīng)調(diào)整；還要注意收益率和時(shí)間的匹配，不能用長(zhǎng)期的理財(cái)方式來(lái)實(shí)現(xiàn)短期的理財(cái)目標(biāo)，也不能用短期的理財(cái)手段去完成長(zhǎng)期的理財(cái)任務(wù)。另外，在宏觀金融形勢(shì)動(dòng)蕩的環(huán)境下，必須拒絕杠桿操作，即向金融機(jī)構(gòu)或個(gè)人融資而擴(kuò)大投資規(guī)模以增加投資收益的做法，這不僅要隨時(shí)承擔(dān)銀根緊縮帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)減緩損失風(fēng)險(xiǎn)，而且還會(huì)因?yàn)榭赡苌仙睦适官Y金成本大大提高，收益大打折扣。大部分破產(chǎn)者或負(fù)凈資產(chǎn)者都是由于杠桿操作造成的。筆者認(rèn)為，當(dāng)前已進(jìn)入加息周期，適宜選擇投資中短期的固定收益理財(cái)品種，謹(jǐn)慎投資長(zhǎng)期固定收益品種。因?yàn)榧酉⒊藭?huì)導(dǎo)致股市下行外，對(duì)債券市場(chǎng)的影響也很大，對(duì)長(zhǎng)期固定收益?zhèn)挠绊憚t更大。

　　4、盡量投資多個(gè)品種。分散化投資是理財(cái)?shù)囊粭l黃金定律，對(duì)固定收益產(chǎn)品也不例外。固定收益產(chǎn)品除了上述介紹的固定收益證券以外，還有幾個(gè)與居民相關(guān)的常見(jiàn)品種：①固定收益類基金。國(guó)外固定收益類基金獲得收益的來(lái)源主要有：一是承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)，如持有期拉長(zhǎng)或縮短獲取的收益；二是承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，獲得信用利差，從而得到額外收益；三是做貨幣配置，承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，獲得超額收益。過(guò)去國(guó)內(nèi)固定收益產(chǎn)品的收益來(lái)源只有利息，一旦利率下跌至最低點(diǎn)，債券基金收益就很難獲得可持續(xù)的較高收益；現(xiàn)在可以通過(guò)承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)，獲取信用利差變化帶來(lái)的超額收益。②固定收益型外匯理財(cái)產(chǎn)品。其收益率是固定的，投資者在初始選擇期可以較為明確地知道自己未來(lái)的收益情況，因此比較適合一些沒(méi)有時(shí)間和精力去關(guān)心匯市變化的投資者。另外，由于投資外匯有較高的專業(yè)性要求，這對(duì)普通投資者來(lái)說(shuō)具有一定難度，所以固定收益型外匯理財(cái)產(chǎn)品的出現(xiàn)給居民提供了一個(gè)比較省心的投資品種。③保險(xiǎn)產(chǎn)品。這是境外較為流行的固定收益產(chǎn)品，其特點(diǎn)是投資期限較長(zhǎng)、起點(diǎn)低、收益相當(dāng)穩(wěn)定。從資本市場(chǎng)角度看，境內(nèi)外機(jī)構(gòu)投資者歷來(lái)把升息看成是對(duì)壽險(xiǎn)公司積極的、正面的信號(hào)。因?yàn)榧酉⒂欣诠咎嵘顿Y回報(bào)率，有利于公司分享人民幣升值帶來(lái)的利益，有利于優(yōu)化公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，有利于提高公司的盈利能力和內(nèi)含價(jià)值增長(zhǎng)的潛力。許多壽險(xiǎn)、意外及投資險(xiǎn)就是固定收益產(chǎn)品，投保人只要按期交納保費(fèi)，即可在約定的時(shí)間內(nèi)獲得固定收益。但短期意外險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、定期壽險(xiǎn)等純保障性產(chǎn)品，基本不受利率調(diào)整的影響，投資者可根據(jù)需要靈活選擇。