風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本原理是：風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的收益率超過資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增加；風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的收益率小于資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將減少。下面論述風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的基本方法。

　　對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)使用的指標(biāo)分為兩類：一類是貼現(xiàn)指標(biāo)，即考慮了時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率等；另一類是非貼現(xiàn)指標(biāo)，即沒有考慮時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括回收期、會(huì)計(jì)收益率等。根據(jù)分析評(píng)價(jià)指標(biāo)的類別，投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)分析的方法，也被分為貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法和非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法兩種。

　　（一）貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法

　　貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法，是指考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的分析評(píng)價(jià)方法，亦被稱為貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析技術(shù)。下面對(duì)凈現(xiàn)值法及內(nèi)含報(bào)酬率法進(jìn)行舉例論述，由于現(xiàn)值指數(shù)法與凈現(xiàn)值法大同小異，因此這里不作論述。

　　1、凈現(xiàn)值法

　　這種方法使用凈現(xiàn)值作為評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的指標(biāo)。所謂凈現(xiàn)值，是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。按照這種方法，所有未來現(xiàn)金流入和流出都要按預(yù)定貼現(xiàn)率折算為它們的現(xiàn)值，然后再計(jì)算它們的差額。如凈現(xiàn)值為正數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于預(yù)定的貼現(xiàn)率。如凈現(xiàn)值為零，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率相當(dāng)于預(yù)定的貼現(xiàn)率。如凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于預(yù)定的貼現(xiàn)率。

　　凈現(xiàn)值法是具有廣泛的適用性，在理論上也比其他方法更完善。凈現(xiàn)值法應(yīng)用的主要問題是如何確定貼現(xiàn)率，一種辦法是根據(jù)資金成本來確定，另一種辦法是根據(jù)企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)率來確定。前一種辦法，由于計(jì)算資金成本比較困難，故限制了其應(yīng)用范圍；后一種辦法根據(jù)資金的機(jī)會(huì)成本，即一般情況下可以獲得的報(bào)酬來確定，比較容易解決，因此通常使用的是后一種方法。

　　2、內(nèi)含報(bào)酬率法

　　內(nèi)含報(bào)酬率法是根據(jù)方案本身內(nèi)含報(bào)酬率來評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的一種方法。所謂內(nèi)含報(bào)酬率，是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。

　　凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了時(shí)間價(jià)值，可以說明投資方案高于或低于某一特定的投資報(bào)酬率，但沒有揭示方案本身可以達(dá)到的具體的報(bào)酬率是多少。內(nèi)含報(bào)酬率是根據(jù)方案的現(xiàn)金流量計(jì)算的，是方案本身的投資報(bào)酬率。

　　內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算，通常需要“逐步測(cè)試法”。首先估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，用它來計(jì)算方案的凈現(xiàn)值；如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，說明方案本身的報(bào)酬率超過估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)提高貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試；如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，說明方案本身的報(bào)酬率低于估計(jì)的貼現(xiàn)率，應(yīng)降低貼現(xiàn)率后進(jìn)一步測(cè)試。經(jīng)過多次測(cè)試，尋找出使凈現(xiàn)值接近于零的貼現(xiàn)率，即為方案本身的內(nèi)含報(bào)酬率。

　　內(nèi)含報(bào)酬率在評(píng)價(jià)方案時(shí)要注意到，比率高的方案絕對(duì)數(shù)不一定大，反之也一樣。這種不同和利潤(rùn)率與利潤(rùn)額不同是類似的。A方案的凈現(xiàn)值大，是靠投資20000元取得的；B方案的凈現(xiàn)值小，是靠投資9000元取得的。如果這兩個(gè)方案是互相排斥的，也就是說只能選擇其中一個(gè)，那么選擇A有利。A方案盡管投資圈套，但在分析時(shí)已考慮到承擔(dān)該項(xiàng)投資的應(yīng)付利息。如果這兩個(gè)方案是相互獨(dú)立的，也就是說采納A方案時(shí)不排斥同時(shí)采納B方案，那就很難根據(jù)凈現(xiàn)值來排定優(yōu)先次序。內(nèi)含報(bào)酬率可以解決這個(gè)問題，應(yīng)優(yōu)先安排內(nèi)含報(bào)酬率較高的B方案，如有足夠的資金可以再安排A方案。

　　（二）非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法

　　非貼現(xiàn)的方法不考慮時(shí)間價(jià)值，把不同時(shí)間的貨幣收支看成是等效的。這些方法在選擇方案時(shí)起輔助作用。常用的方法為回收期法、會(huì)計(jì)收益率法等，下面進(jìn)行舉例簡(jiǎn)述。

　　1、回收期法

　　回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。它代表收回投資所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。

　　回收期法通俗易懂，大致反映投資回收速度，而且計(jì)算簡(jiǎn)便，但是這種方法有兩個(gè)缺陷：第一，它忽略了回收期后的收益，容易造成嚴(yán)重的退縮不前。因?yàn)樵S多對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期生存至關(guān)重要的較大型投資項(xiàng)目，并非在開始幾年內(nèi)就能帶來收益，實(shí)際上，資本投資的全部目的在于創(chuàng)造利潤(rùn)，而不只是為了保本。第二，由于決策者以回收期作參數(shù)，往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)優(yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，導(dǎo)致放棄長(zhǎng)期成功的方案。特別是對(duì)于投入資金大，而且周期長(zhǎng)的項(xiàng)目，則不宜唯一使用這一指標(biāo)。它是過去評(píng)價(jià)投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來測(cè)定方案的流動(dòng)性而非營(yíng)利性。

　　2、會(huì)計(jì)收益率法

　　這種方法計(jì)算簡(jiǎn)便，應(yīng)用范圍很廣。它在計(jì)算時(shí)使用會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)，以及普通會(huì)計(jì)的收益和成本觀念，以會(huì)計(jì)收益率法作為評(píng)價(jià)投資的參數(shù)，要求企業(yè)事先確定要達(dá)到的必要會(huì)計(jì)收益率。在進(jìn)行決策時(shí)，高于必要會(huì)計(jì)收益率的方案可以入選，在多個(gè)互斥方案中則選用會(huì)計(jì)收益率最高者。

　　會(huì)計(jì)收益率法的缺點(diǎn)一是未采用現(xiàn)金流量觀，二是未考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。因此它適合于中小企業(yè)對(duì)項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)。