知識(shí)點(diǎn):中級(jí)《審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識(shí)》投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（第三節(jié)）

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第04講　投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

第三節(jié)　投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

知識(shí)點(diǎn)：投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系

1.投資風(fēng)險(xiǎn)

投資的未來實(shí)際報(bào)酬偏離預(yù)期報(bào)酬的可能性。　　　

2.投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

投資者因承受風(fēng)險(xiǎn)而要求獲得的超過無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的額外投資報(bào)酬，也稱投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)收益。

3.投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的基本關(guān)系

投資風(fēng)險(xiǎn)越高，投資者要求的投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就越高，從而投資報(bào)酬率也就越高，即：

投資報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率＋投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

知識(shí)點(diǎn)：單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的衡量

（一）計(jì)算期望報(bào)酬率——衡量預(yù)期收益的指標(biāo)，不反映風(fēng)險(xiǎn)水平

1. 單項(xiàng)資產(chǎn)期望報(bào)酬率：各種可能的投資報(bào)酬率以其概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均值。

【示例】某企業(yè)有A、B兩項(xiàng)投資，其可能的投資報(bào)酬率及其概率分布下：

兩項(xiàng)投資的期望報(bào)酬率可計(jì)算如下：

A項(xiàng)投資的期望報(bào)酬率＝15%×0.20＋10%×0.60＋0×0.20＝9%

B項(xiàng)投資的期望報(bào)酬率＝20%×0.30＋15%×0.40＋（－10%）×0.30＝9%

2.期望報(bào)酬率只是反映投資報(bào)酬率集中趨勢的一種量度，其本身并不能反映投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度。

（二）計(jì)算方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率——反映離散（風(fēng)險(xiǎn)）程度的指標(biāo)

1.方差與標(biāo)準(zhǔn)離差——反映風(fēng)險(xiǎn)程度的絕對(duì)數(shù)指標(biāo)

（1）方差

（2）標(biāo)準(zhǔn)離差——方差的算術(shù)平方根

【示例】前例中，A、B兩項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差為：

A項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差為：

B項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差為：

（3）方差與標(biāo)準(zhǔn)離差屬于衡量風(fēng)險(xiǎn)的絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，適用于期望報(bào)酬率相等的投資的風(fēng)險(xiǎn)比較，不適用于期望報(bào)酬率不同的投資的風(fēng)險(xiǎn)比較。在期望報(bào)酬率相等的情況下，方差或標(biāo)準(zhǔn)離差越大，則風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，則風(fēng)險(xiǎn)越小。

2.標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）＝標(biāo)準(zhǔn)離差/期望值

標(biāo)準(zhǔn)離差率是衡量風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)數(shù)指標(biāo)，表示每單位預(yù)期收益中所包含的風(fēng)險(xiǎn)的大小，適用于期望報(bào)酬率不同的投資的風(fēng)險(xiǎn)比較。一般情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，則風(fēng)險(xiǎn)越小。

【示例】前例中，A、B兩項(xiàng)投資的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：

VA＝0.0490/9%＝54.44%

VB＝0.1261/9%＝140.11%

（三）確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和投資報(bào)酬率

1.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)b：將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為報(bào)酬所采用的系數(shù)，亦稱風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)，相當(dāng)于標(biāo)準(zhǔn)離差率為100%時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

2.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RR＝風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)b×標(biāo)準(zhǔn)離差率V

3.投資報(bào)酬率R＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RF＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)b×標(biāo)準(zhǔn)離差率V

其中：無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通常以短期政府債券的收益率來表示。

4.風(fēng)險(xiǎn)越大，標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，在風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)一定的條件下，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，投資人要求的必要報(bào)酬率也越高。

知識(shí)點(diǎn)：投資組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的衡量

（一）投資組合風(fēng)險(xiǎn)類型的分析

1.可分散風(fēng)險(xiǎn)（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）：特殊企業(yè)或特定行業(yè)特有的，與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素?zé)o關(guān)，可以通過投資的分散化予以抵銷。

2.不可分散風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）：影響所有企業(yè)的因素所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，屬于整體市場的風(fēng)險(xiǎn)，不能通過投資組合予以分散掉，通常用β系數(shù)衡量。

（1）β系數(shù)是某資產(chǎn)的不可分散風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)于整個(gè)證券市場風(fēng)險(xiǎn)的倍數(shù)（整個(gè)證券市場的β系數(shù)＝1）

β＞1：風(fēng)險(xiǎn)程度高于證券市場

β＝1：風(fēng)險(xiǎn)程度等于證券市場

β＜1：風(fēng)險(xiǎn)程度低于證券市場

（2）投資組合的β系數(shù)：組合內(nèi)各證券的β系數(shù)以各證券的投資比重為權(quán)重的加權(quán)平均值，即：

（二）投資組合必要報(bào)酬率的計(jì)算

1.投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率：投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外的報(bào)酬率。

R＝β×（Rm－Rf）

其中：（Rm－Rf）是整個(gè)證券市場的平均報(bào)酬率Rm超過無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Rf的額外補(bǔ)償，相當(dāng)于整個(gè)證券市場（當(dāng)β＝1時(shí)）的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

2.投資組合的必要報(bào)酬率——資本資產(chǎn)定價(jià)模型

投資組合必要報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋（不可分散）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

KP＝Rf＋β×（Rm－Rf）

【示例】某企業(yè)持有由X、Y、Z三種證券構(gòu)成的投資組合，權(quán)重分別為20%、30%、50%，貝塔系數(shù)分別為2.5、1.2、0.5。市場平均報(bào)酬率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%。則：

該投資組合的貝塔系數(shù)為：

β＝2.5×20%＋1.2×30%＋0.5×50%＝1.11

該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為：

R＝1.11×（10%－5%）＝5.55%

該投資組合的必要報(bào)酬率為：

KP＝5%＋1.11×（10%－5%）＝10.55%

【本章小結(jié)】

一、財(cái)務(wù)管理概述

1.財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)關(guān)系

2.財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容

3.財(cái)務(wù)管理的職能

4.財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

5.利益相關(guān)者的要求

二、貨幣時(shí)間價(jià)值

1.貨幣時(shí)間價(jià)值的原理

2.復(fù)利終值和現(xiàn)值

3.年金終值和現(xiàn)值

三、投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

1.投資風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬及其關(guān)系

2.單項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算與運(yùn)用

3.投資組合的風(fēng)險(xiǎn)類型

4.投資組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和必要報(bào)酬率的計(jì)算與運(yùn)用

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