2015年中級會計職稱考試《財務管理》考試大綱（第五章）

2015年《財務管理》考試大綱

第五章　籌資管理（下）

　　【基本要求】

　?。ㄒ唬┱莆召Y金需要量預測的方法

　　（二）掌握資本成本的計算

　　（三）掌握財務杠桿、經(jīng)營杠桿和總杠桿

　?。ㄋ模┦煜た赊D換債券、認股權證

　?。ㄎ澹┝私赓Y本結構管理

　　【考試內容】

第一節(jié)　混合籌資

　　混合性資金，是指企業(yè)取得的某些兼有股權資本特征和債務資本特征的資金，常見的混合籌資方式主要有發(fā)行可轉換債券、發(fā)行認股權證。

　　一、可轉換債券

　　可轉換債券是一種混合型證券，是公司普通債券與證券期權的組合體。可轉換債券的持有人在一定期限內，可以按照事先規(guī)定的價格或者轉換比例，自由地選擇是否轉換為公司普通股。

　?。ㄒ唬┛赊D換債券的基本性質

　　（1）證券期權性；（2）資本轉換性；（3）能夠贖回與回售。

　?。ǘ┛赊D換債券的基本要素

　　（1）標的股票；（2）票面利率；（3）轉換價格；（4）轉換比率；（5）轉換期；（6）贖回條款；（7）回售條款；（8）強制性轉換調整條款。

　?。ㄈ┛赊D換債券的發(fā)行條件

　?。?）最近3年連續(xù)盈利，且最近3年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上；

　　（2）可轉換債券發(fā)行后，公司資產(chǎn)負債率不高于70%；

　?。?）累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%；

　　（4）上市公司發(fā)行可轉換債券，還應當符合關于公開發(fā)行股票的條件。

　?。ㄋ模┛赊D換債券籌資的特點

　　（1）籌資靈活性；

　?。?）資本成本較低；

　?。?）籌資效率高；

　?。?）存在一定的財務壓力。

　　二、認股權證

　　認股權證是一種由上市公司發(fā)行的證明文件，持有人有權在一定時間內以約定價格認購該公司發(fā)行的一定數(shù)量的股票。

　　（一）認股權證的基本性質

　?。?）證券的期權性；

　?。?）認股權證是一種投資工具。

　?。ǘ┱J股權證的籌資特點

　　（1）認股權證是一種融資促進工具；

　?。?）有助于改善上市公司的治理結構；

　　（3）有利于推進上市公司的股權激勵機制。

第二節(jié)　資金需要量預測

　　資金的需要量是籌資的數(shù)量依據(jù)，應當科學合理地進行預測?；I資數(shù)量預測的基本目的，是保證籌集的資金既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，又不會產(chǎn)生資金多余而閑置。

　　一、因素分析法

　　因素分析法又稱分析調整法，是以有關項目基期年度的平均資金需要量為基礎，根據(jù)預測年度的生產(chǎn)經(jīng)營任務和資金周轉加速的要求，進行分析調整，來預測資金需要量的一種方法。因素分析法的計算公式如下：

　　資金需要量＝（基期資金平均占用額－不合理資金占用額）×（1＋預測期銷售增長率）×（1－預測期資金周轉速度增長率）

　　二、銷售百分比法

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　　銷售百分比法，將反映生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的銷售因素與反映資金占用的資產(chǎn)因素聯(lián)接起來，根據(jù)銷售與資產(chǎn)之間的數(shù)量比例關系，來預計企業(yè)的外部籌資需要量。銷售百分比法首先假設某些資產(chǎn)與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關系，根據(jù)銷售與資產(chǎn)的比例關系預計資產(chǎn)額，根據(jù)資產(chǎn)額預計相應的負債和所有者權益，進而確定籌資需求量。

　?。ǘ┗静襟E

　　1.確定隨銷售額而變動的資產(chǎn)和負債項目隨著銷售額的變化，經(jīng)營性資產(chǎn)項目將占用更多的資金。同時，隨著經(jīng)營性資產(chǎn)的增加，相應的經(jīng)營性短期債務也會增加。

　　2.確定需要增加的籌資數(shù)量外部融資需求量＝資產(chǎn)的增加一敏感性負債的增加一預計的收益留存＝敏感性資產(chǎn)的增加＋非敏感性資產(chǎn)的增加一敏感性負債的增加一預計的收益留存

　　三、資金習性預測法

　　資金習性預測法，是指根據(jù)資金習性預測未來資金需要量的一種方法。所謂資金習性，是指資金的變動同產(chǎn)銷量變動之間的依存關系。按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動資金和半變動資金。

　　（一）根據(jù)資金占用總額與產(chǎn)銷量的關系預測這種方式是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之間的關系，把資金分為不變和變動兩部分，然后結合預計的銷售量來預測資金需要量。

　　（二）采用逐項分析法預測這種方式是根據(jù)各資金占用項目和資金來源項目同產(chǎn)銷量之間的關系，把各項目的資金都分成變動和不變兩部分，然后匯總在一起，求出企業(yè)變動資金總額和不變資金總額，進而來預測資金需求量。

第三節(jié)　資本成本與資本結構

　　企業(yè)的籌資管理，在籌資方式選擇的同時，還要合理安排資本結構。資本成本是資本結構優(yōu)化的標準，資本成本的固定性特性，帶來了杠桿效應。

　　一、資本成本

　　資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和占用費用。

　　（一）資本成本的作用資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)；資本成本是衡量資本結構是否合理的重要依據(jù)；資本成本是評價投資項目可行性的主要標準：資本成本是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)。

　?。ǘ┯绊戀Y本成本的因素

　?。?）總體經(jīng)濟環(huán)境；

　?。?）資本市場條件；

　?。?）企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況；

　?。?）企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求。

　?。ㄈ﹤€別資本成本的計算

　　1.資本成本率計算的基本模式

　?。?）一般模式。為了便于分析比較，資本成本通常用不考慮貨幣時間價值的一般通用模型計算。

　　（2）貼現(xiàn)模式。對于金額大、時間超過一年的長期資本，更為準確一些的資本成本計算方式是采用貼現(xiàn)模式，即債務未來還本付息或股權未來股利分紅的貼現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的貼現(xiàn)率作為資本成本率。

　　2.銀行借款的資本成本率

　　式中：Kb：銀行借款資本成本率；i：銀行借款年利率；f：籌資費用率；T：所得稅率。

　　對于長期借款，考慮貨幣時間價值問題，還可以用貼現(xiàn)模式計算資本成本率。

　　3.公司債券的資本成本率

　　式中：L：公司債券籌資總額；I：公司債券年利息。

　　對于公司債券，考慮貨幣時間價值問題，還可以用貼現(xiàn)模式計算資本成本率。

　　4.融資租賃的資本成本率

　　融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費用，其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計算。

　　5.普通股的資本成本率

　　（1）股利增長模型法。假定某股票本期支付的股利為D0，未來各期股利按g速度增長。目前股票市場價格為P0，則普通股資本成本為：

　?。?）資本資產(chǎn)定價模型法。假定無風險報酬率為Rf，市場平均報酬率為Rm，某股票貝塔系數(shù)β，則普通股資本成本為：

　　K s＝Rf＋β（Rm—Rf）

　　6.留存收益的資本成本率

　　留存收益資本成本的計算與普通股相同，也分為股利增長模型法和資本資產(chǎn)定價模型法，不同點在于不考慮籌資費用。

　?。ㄋ模┢骄Y本成本的計算

　　企業(yè)平均資本成本，是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權數(shù)，對各項個別資本成本進行加權平均而得到。計算公式為：

　　式中：Kw：平均資本成本；Kj：第j種個別資本成本；Wj：第j種個別資本在全部資本中的比重。

　?。ㄎ澹┻呺H資本成本的計算

　　邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。邊際資本成本，是企業(yè)進行追加籌資的決策依據(jù)。

　　二、杠桿系數(shù)

　　財務管理中的杠桿效應，包括經(jīng)營杠桿、財務杠桿和總杠桿三種效應形式。杠桿效應既可以產(chǎn)生杠桿利益，也可能帶來杠桿風險。

　　（一）經(jīng)營杠桿效應

　　1.經(jīng)營杠桿

　　經(jīng)營杠桿，是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬（息稅前利潤）變動率大于業(yè)務量變動率的現(xiàn)象。經(jīng)營杠桿反映了資產(chǎn)報酬的波動性，用以評價企業(yè)的經(jīng)營風險。

　　2.經(jīng)營杠桿系數(shù)（DOL）

　　上式經(jīng)整理，經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為：

　　3.經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險

　　經(jīng)營風險是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導致的資產(chǎn)報酬波動的風險。經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報酬等利潤波動程度越大，經(jīng)營風險也就越大。

　　（二）財務杠桿效應

　　1.財務杠桿

　　財務杠桿，是指由于固定性利息費用的存在，而使得企業(yè)的凈利潤變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。財務杠桿反映了股權資本報酬的波動性，用以評價企業(yè)的財務風險。

　　2.財務杠桿系數(shù)（DFL）

　　上式經(jīng)整理，財務杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為：

　　3.財務杠桿與財務風險

　　財務杠桿放大了資產(chǎn)報酬變化對凈利潤的影響，財務杠桿系數(shù)越高，表明財務風險也就越大。

　　（三）總杠桿效應

　　1.總杠桿

　　總杠桿，是指由于固定經(jīng)營成本和固定利息費用的存在，導致凈利潤變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務量的變動率的現(xiàn)象。

　　經(jīng)營杠桿和財務杠桿可以獨自發(fā)揮作用，也可以綜合發(fā)揮作用，總杠桿是用來反映二者之間共同作用結果的，即凈利潤與產(chǎn)銷業(yè)務量之間的變動關系。兩種杠桿共同作用，將導致產(chǎn)銷業(yè)務量稍有變動，就會引起凈利潤更大的變動。

　　2.總杠桿系數(shù)（DTL）

　上式經(jīng)整理，財務杠桿系數(shù)的計算也可以簡化為：

　　3.總杠桿與公司風險

　　公司整體風險包括經(jīng)營風險和財務風險?？偢軛U系數(shù)反映了經(jīng)營杠桿和財務杠桿之間的關系，用以評價企業(yè)的整體風險水平。

　　三、資本結構

　　（一）資本結構的作用與評價標準

　　資本結構是指企業(yè)資本總額中各種資本的構成及其比例關系。不同的資本結構會給企業(yè)帶來不同的后果。企業(yè)利用債務資本進行舉債經(jīng)營具有雙重作用，既可以發(fā)揮財務杠桿效應，也可能帶來財務風險。

　　企業(yè)必須權衡財務風險和資本成本的關系，確定最佳的資本結構。評價企業(yè)資本結構最佳狀態(tài)的標準應該是能夠提高股權收益或降低資本成本，最終目的是提升企業(yè)價值。

　　（二）影響資本結構的因素

　?。?）企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率；（2）企業(yè)的財務狀況和信用等級；（3）企業(yè)的資產(chǎn)結構；（4）企業(yè)投資人和管理當局的態(tài)度；（5）行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期；（6）經(jīng)濟環(huán)境的稅務政策和貨幣政策。

　　（三）資本結構優(yōu)化

　　資本結構優(yōu)化的目標，是降低平均資本成本率或提高普通股每股收益。

　　1.每股收益分析法

　　可以用每股收益的變化來判斷資本結構是否合理，即能夠提高普通股每股收益的資本結構，就是合理的資本結構。

　　2.平均資本成本比較法

　　平均資本成本比較法，是通過計算和比較各種可能的籌資組合方案的平均資本成本，選擇平均資本成本最低的方案。

　　3.公司價值分析法

　　公司價值分析法，是在考慮市場風險基礎上，以公司市場價值為標準，進行資本結構優(yōu)化。即能夠提升公司價值的資本結構，則是合理的資本結構。

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