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2015年注冊會計師《財務(wù)成本管理》考點：相對價值法的原理和應(yīng)用
我們一起來學(xué)習(xí)2015《財務(wù)成本管理》考點：相對價值法的原理和應(yīng)用。本考點屬于《財務(wù)成本管理》第七章企業(yè)價值評估的內(nèi)容。
【內(nèi)容導(dǎo)航】
1.市盈率模型
2.市凈率模型
3.市銷率模型
【考頻分析】
考頻：★★★★★
復(fù)習(xí)程度：掌握相對價值模型的原理及運用
【主要考點】相對價值法的原理和應(yīng)用
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1.模型原理
目標(biāo)企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)的每股收益
2.市盈率的驅(qū)動因素
驅(qū)動因素：增長潛力、股利支付率、股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是增長潛力。
3.應(yīng)掌握的其他問題
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模型應(yīng)用條件
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可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)是三個比率類似的企業(yè)。
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模型優(yōu)點
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①計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計算簡單；②市盈率把價格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系；③市盈率涵蓋了風(fēng)險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。
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模型局限性
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①如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義；②市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟景氣程度的影響。在整個經(jīng)濟繁榮時市盈率上升，整個經(jīng)濟衰退時市盈率下降。如果目標(biāo)企業(yè)的β值為1，則評估價值正確反映了對未來的預(yù)期。如果企業(yè)的β值顯著大于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值被夸大，經(jīng)濟衰退時評估價值被縮小。如果β值明顯小于1，則相反。
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模型適用范圍
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市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)。
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4.修正的市盈率模型
（1）修正平均市盈率法（先平均后修正）
修正平均市盈率＝可比企業(yè)平均市盈率/（平均預(yù)期增長率×100）
目標(biāo)企業(yè)每股價值＝修正平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益
?。?）股價平均法（先修正后平均）
修正市盈率＝實際市盈率/（預(yù)期增長率×100）
目標(biāo)企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)修正市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益
對得出的每股價值進(jìn)行算術(shù)平均，得出最后結(jié)果。
或目標(biāo)企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)修正市盈率算術(shù)平均數(shù)×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益
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1.基本模型
股權(quán)價值＝可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)
2.市凈率驅(qū)動因素
驅(qū)動因素：權(quán)益凈利率、股利支付率、增長率、股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是權(quán)益凈收率。
3.應(yīng)掌握的其他問題
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應(yīng)用條件
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可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)是四個比率類似的企業(yè)。
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模型優(yōu)點
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①市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)；②凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解；③凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱；④如果會計標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。
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模型局限性
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①賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標(biāo)準(zhǔn)或會計政策，市凈率會失去可比性；②固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實際意義；③少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒有意義，無法用于比較。
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模型適用范圍
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市凈率法主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)。
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4.修正市凈率模型
（1）修正平均市凈率法（先平均后修正）
修正平均市凈率＝可比企業(yè)平均市凈率/（可比企業(yè)平均預(yù)期股東權(quán)益凈利率×100）
目標(biāo)企業(yè)每股價值＝修正平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期股東權(quán)益凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)
?。?）股價平均法（先修正后平均）
修正市凈率＝實際市凈率/（預(yù)期股東權(quán)益凈利率×100）
目標(biāo)企業(yè)每股價值＝各可比企業(yè)修正市凈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期股東權(quán)益凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)
對得出的每股價值進(jìn)行算術(shù)平均，得出最后結(jié)果。
或目標(biāo)企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)修正市凈率平均數(shù)×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期股東權(quán)益凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)
?。ㄈ┦袖N率模型
1.基本模型
目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值＝可比企業(yè)平均市銷率×目標(biāo)企業(yè)的銷售收入
2.市銷率的驅(qū)動因素
驅(qū)動因素：銷售凈利率、股利支付率、增長率、股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是銷售凈利率。
3.應(yīng)掌握的其他問題
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應(yīng)用條件
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可比企業(yè)應(yīng)當(dāng)是四個比率類似的企業(yè)。
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模型優(yōu)點
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①它不會出現(xiàn)負(fù)值，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的價值乘數(shù)；②它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱；③市銷率對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。
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模型局限性
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不能反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。
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模型適用范圍
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市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。
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4.修正市銷率模型
?。?）修正市銷率法（先平均后修正）
修正平均市銷率＝可比企業(yè)平均市銷率/（可比企業(yè)平均預(yù)期銷售凈利率×100）
目標(biāo)企業(yè)每股價值＝修正平均市銷率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期銷售凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收入
（2）股價平均法（先修正后平均）
修正市銷率＝實際市銷率/（預(yù)期銷售凈利率×100）
目標(biāo)企業(yè)每股價值＝各可比企業(yè)修正市銷率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期銷售凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收入
對得出的每股價值進(jìn)行算術(shù)平均，得出最后結(jié)果。
或目標(biāo)企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)修正市銷率平均數(shù)×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期銷售凈利率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收入
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