2016年注會《財管》預(yù)習(xí)：投資項目的風(fēng)險衡量與敏感性分析

　　2016年注冊會計師備考已經(jīng)開始，目前處于預(yù)習(xí)階段，學(xué)員可以根據(jù)網(wǎng)校預(yù)習(xí)計劃表來安排自己的學(xué)習(xí)進度。以下是網(wǎng)校依據(jù)2015年注會教材，整理的注會各科目知識點，用于預(yù)習(xí)階段學(xué)習(xí)，祝大家備考愉快！

第九章 資本預(yù)算

知識點：投資項目的風(fēng)險衡量與敏感性分析

（一）投資項目的風(fēng)險衡量

1.加權(quán)平均成本與權(quán)益資本成本

計算項目的凈現(xiàn)值有兩種辦法：一種是實體現(xiàn)金流量法，即以企業(yè)實體為背景，確定項目對企業(yè)實體現(xiàn)金流量的影響，以企業(yè)的加權(quán)平均成本為折現(xiàn)率；另一種是股權(quán)現(xiàn)金流量法，即以股東為背景，確定項目對股權(quán)現(xiàn)金流量的影響，以股東要求的報酬率（權(quán)益資本成本）為折現(xiàn)率。

2.投資項目系統(tǒng)風(fēng)險的衡量

使用企業(yè)當(dāng)前的資本成本作為項目的折現(xiàn)率，應(yīng)具備兩個條件：一是項目的系統(tǒng)風(fēng)險與企業(yè)的當(dāng)前資產(chǎn)的平均風(fēng)險相同；二是公司繼續(xù)采用相同的資本結(jié)構(gòu)為新項目籌資。如果新項目的系統(tǒng)風(fēng)險與現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險顯著不同，就不能使用公司當(dāng)前的加權(quán)平均資本成本作為折現(xiàn)率，而應(yīng)當(dāng)采用可比公司法估計項目的系統(tǒng)風(fēng)險，并計算投資人對項目要求的必要報酬率。

估計項目系統(tǒng)風(fēng)險的方法--可比公司法

（1）項目β權(quán)益的計算

①卸載可比企業(yè)財務(wù)杠桿（將可比企業(yè)β_{權(quán)益}轉(zhuǎn)換為β_{資產(chǎn)}）

β_{資產(chǎn)}＝β_{權(quán)益}/[1＋（1－可比企業(yè)所得稅稅率）×可比企業(yè)負債/可比企業(yè)股東權(quán)益]

②加載目標企業(yè)財務(wù)杠桿（將可比企業(yè)的β資產(chǎn)作為目標企業(yè)的β_{資產(chǎn)}，再將其轉(zhuǎn)換為目標企業(yè)的β_{權(quán)益}）

β_{權(quán)益}＝β_{資產(chǎn)}×[1＋（1－目標企業(yè)所得稅稅率）×目標企業(yè)負債/目標企業(yè)股東權(quán)益]

（2）項目折現(xiàn)率

①用資本資產(chǎn)定價模型計算權(quán)益資本成本

R_S＝R_f＋β_{權(quán)益}×（R_m－R_f）

如果使用股權(quán)現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，權(quán)益資本成本就是折現(xiàn)率

②計算項目加權(quán)平均資本成本

加權(quán)平均資本成本＝稅后債務(wù)資本成本×債務(wù)比重＋股東權(quán)益資本成本×股東權(quán)益比重

如果使用實體現(xiàn)金流量法計算凈現(xiàn)值，折現(xiàn)率要用加權(quán)平均資本成本

（二）投資項目的敏感性分析

敏感性分析是投資項目評價中常用的一種研究不確定性的方法。它在確定性分析的基礎(chǔ)上，進一步分析不確定性因素對投資項目的最終經(jīng)濟效果指標影響及影響程度。

敏感性分析主要包括最大最小法和敏感程度法兩種分析方法。

敏感性分析是一種最常用的風(fēng)險分析方法，計算過程簡單，也易于理解。其局限性有：(1)在進行敏感性分析時，只允許一個變量發(fā)生變動，而假設(shè)其他變量保持不變；(2)每次測算一個變量變化對凈現(xiàn)值的影響，可以提供一系列分析結(jié)果，但是沒有給出每一個數(shù)值發(fā)生的可能性。

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