2017年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》知識(shí)點(diǎn)：期權(quán)的投資策略

知識(shí)點(diǎn)：期權(quán)的投資策略

（一）保護(hù)性看跌期權(quán)

1.含義

股票加多頭看跌期權(quán)組合，是指購(gòu)買(mǎi)1股股票，同時(shí)購(gòu)入該股票1股看跌期權(quán)。

2.組合凈損益

組合凈損益=到期日的組合凈收入-初始投資

（1）股價(jià)執(zhí)行價(jià)格：股票售價(jià)-（股票初始投資買(mǎi)價(jià)+期權(quán)購(gòu)買(mǎi)價(jià)格）

3.特征

鎖定了最低凈收入和最低凈損益。但是，同時(shí)凈損益的預(yù)期也因此降低了。

（二）拋補(bǔ)性看漲期權(quán)

1.含義

股票加空頭看漲期權(quán)組合，是指購(gòu)買(mǎi)1股股票，同時(shí)出售該股票1股看漲期權(quán)。

2.組合凈損益

組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資

（1）股價(jià)執(zhí)行價(jià)格：執(zhí)行價(jià)格+期權(quán)（出售）價(jià)格-股票初始投資買(mǎi)價(jià)

3.結(jié)論

拋補(bǔ)看漲期權(quán)組合鎖定了最高凈收入，最多是執(zhí)行價(jià)格。

（三）多頭對(duì)敲

1.含義

多頭對(duì)敲是指同時(shí)買(mǎi)進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同。

2.適用范圍

多頭對(duì)敲策略對(duì)于預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但是不知道升高還是降低的投資者非常有用。

3.組合凈損益

組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資

（1）股價(jià)執(zhí)行價(jià)格：（股票售價(jià)-執(zhí)行價(jià)格）-兩種期權(quán)（購(gòu)買(mǎi)）價(jià)格

【提示】

股價(jià)=執(zhí)行價(jià)格時(shí)，多頭對(duì)敲最低凈收入（0）和最低凈損益[-（P+C）]

4.結(jié)論

多頭對(duì)敲的最壞結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)成本。股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過(guò)期權(quán)購(gòu)買(mǎi)成本，才能給投資者帶來(lái)凈收益。

（四）空頭對(duì)敲

1.含義

是同時(shí)出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格、到期日都相同。

2.適用范圍

空頭對(duì)敲策略對(duì)于預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)比較穩(wěn)定，股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格相比沒(méi)有變化時(shí)。

3.組合凈損益

組合凈損益=到期日組合凈收入-初始投資

（1）股價(jià)執(zhí)行價(jià)格：-（股票售價(jià)-執(zhí)行價(jià)格）+兩種期權(quán)（購(gòu)買(mǎi)）價(jià)格

4.結(jié)論

空頭對(duì)敲的壞的結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格不一致，無(wú)論股價(jià)上漲或下跌投資者都會(huì)遭受較大的損失；最好的結(jié)果是到期股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致，投資者白白賺取出售看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的收入。

【提示】股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額只要不超過(guò)期權(quán)價(jià)格，就能給投資者帶來(lái)凈收益。

總結(jié)

		特點(diǎn)
期權(quán)	多頭期權(quán)	鎖定最低到期凈收入（0）和最低凈損益（-期權(quán)價(jià)格）
	空頭期權(quán)	鎖定最高到期凈收入（0）和最高凈收益（期權(quán)價(jià)格）
投資策略	保護(hù)性看跌期權(quán)	鎖定最低到期凈收入（X）和最低凈損益（X-S0-P跌）
	拋補(bǔ)看漲期權(quán)	鎖定最高到期凈收入（X）和最高凈收益（X-S0+C漲）
	多頭對(duì)敲	鎖定最低到期凈收入（0）和最低凈損益（-C漲-P跌）
	空頭對(duì)敲	鎖定最高到期凈收入（0）和最高凈收益（C漲+P跌）

【提示】

多頭由于主動(dòng)，所以被鎖定的是最低的收入和損益；

空頭由于被動(dòng)，所以被鎖定的是最高的收入和損益。

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