2014注冊會計師考試《財務(wù)成本管理》第六章練習題答案

答案部分

　　一、單項選擇題

　　1、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】普通股成本＝6%＋1.2×（10%－6%）＝10.8%，10.8%＝0.8/10＋g，解得：g＝2.8%。

　　2、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】對于已經(jīng)發(fā)行的債券，計算稅前資本成本時可以使用到期收益率法，即稅前資本成本＝使得未來的利息支出現(xiàn)值和本金支出現(xiàn)值之和等于債券目前市價的折現(xiàn)率，該題中債券還有兩年到期，所以，答案為A.

　　3、

　　【正確答案】D

　　【答案解析】加權(quán)平均資本成本是公司未來融資的加權(quán)平均成本。計算企業(yè)的加權(quán)平均資本成本時有三種加權(quán)方案可供選擇，即賬面價值加權(quán)、實際市場價值加權(quán)和目標資本結(jié)構(gòu)加權(quán)。由于賬面結(jié)構(gòu)反映的是歷史的結(jié)構(gòu)，不一定符合未來的狀態(tài)，所以，按照賬面價值加權(quán)的計算結(jié)果可能會歪曲資本成本，不會被大多數(shù)公司采用。由于市場價值不斷變動，負債和權(quán)益的比例也隨之變動，因此，按照實際市場價值加權(quán)計算出的加權(quán)平均資本成本數(shù)額也是轉(zhuǎn)瞬即逝的，不會被大多數(shù)公司采用。目標資本結(jié)構(gòu)加權(quán)，是指根據(jù)按市場價值計量的目標資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例。這種方法選用平均市場價格，可以回避證券市場價格變動頻繁的不便；可以適用于企業(yè)籌措新資金，而不像賬面價值和實際市場價值那樣只反映過去和現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)。調(diào)查表明，目前大多數(shù)公司在計算加權(quán)平均資本成本時采用按平均市場價值計量的目標資本結(jié)構(gòu)作為權(quán)重。

　　4、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】一般來說，資本成本是指投資資本的機會成本。這種成本不是實際支付的成本，而是一種失去的收益，所以選項A的說法不正確，選項D的說法正確；投資人要求的必要報酬率，是他放棄的其他投資機會中報酬率最高的一個，因此，資本成本也稱為最低期望報酬率、投資項目的取舍率、最低可接受的報酬率，所以選項B、C的說法正確。

　　5、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】如果投資項目與現(xiàn)有資產(chǎn)平均風險不同，公司資本成本不能作為項目現(xiàn)金流量的折現(xiàn)率。不過，公司資本成本仍具有重要價值，它提供了一個調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項A的說法不正確；評價投資項目最普遍的方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法。采用凈現(xiàn)值法時候，項目資本成本是計算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率；采用內(nèi)含報酬率法時，項目資本成本是其“取舍率”或最低報酬率，所以選項B的說法正確；在管理營運資本方面，資本成本可以用來評估營運資本投資政策和營運資本籌資政策，所以選項C的說法正確；加權(quán)平均資本成本是投資決策的依據(jù)，既是平均風險項目要求的最低報酬率，也是其他風險項目資本的調(diào)整基礎(chǔ)，所以選項D的說法正確。

　　6、

　　【正確答案】C

　　【答案解析】風險溢價是憑借經(jīng)驗估計的。一般認為，某企業(yè)普通股風險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風險較高的股票用5%，風險較低的股票用3%。債券的稅后成本＝8%×（1－25%）＝6%，普通股的資本成本＝6%＋3%＝9%。

　　7、

　　【正確答案】D

　　【答案解析】在三種增長率估計方法中，采用分析師的預(yù)測增長率可能是最好的方法。

　　8、

　　【正確答案】B

　　【答案解析】900×（1－5%）＝1000×10%×（P/A，Kd，5）＋1000×（P/F，Kd，5）

　　利用逐次測試法解得：Kd＝14.25%，稅后債務(wù)成本Kdt＝14.25%×（1－25%）＝10.69%

　　9、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】平均風險補償率＝[（5.36%-4.12%）+（5.50%-4.46%）+（5.78%-4.58%）]/3＝1.16%

　　該公司的稅前債務(wù)成本＝4.20%+1.16%＝5.36%

　　10、

　　【正確答案】A

　　【答案解析】債務(wù)稅后資本成本＝8%×（1－25%）＝6%，股權(quán)資本成本＝5%＋0.8×6%＝9.8%，加權(quán)平均資本成本＝30%×6%＋70%×9.8%＝8.66%。

　　二、多項選擇題

　　1、

　　【正確答案】BC

　　【答案解析】因債務(wù)籌資的利息在稅前列支，可以抵稅，而權(quán)益資金的股利是稅后支付的不能抵稅，所以選項B、C正確。

　　2、

　　【正確答案】ACD

　　【答案解析】β值的驅(qū)動因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和收益的周期性。

　　3、

　　【正確答案】AD

　　【答案解析】留存收益成本＝稅后債務(wù)成本＋風險溢價，所以選項A的說法不正確；由于利息可從應(yīng)稅收入中扣除，負債的稅后成本是稅率的函數(shù)，利息的抵稅作用使得負債的稅后成本低于稅前成本，稅后債務(wù)成本＝稅前債務(wù)成本×（1－所得稅稅率）所以選項B的說法正確；通過對歷史數(shù)據(jù)分析，也能確定風險溢價，歷史的風險溢價可以用來估計未來普通股成本，所以選項C的說法正確；由于債務(wù)成本是按承諾收益計量的，沒有考慮違約風險，違約風險會降低債務(wù)成本，可以抵消發(fā)行成本增加債務(wù)成本的影響。因此，多數(shù)情況下沒有必要進行發(fā)行費用的調(diào)整，所以選項D的說法不正確。

　　4、

　　【正確答案】BCD

　　【答案解析】債務(wù)籌資產(chǎn)生合同義務(wù)，籌資公司在取得資金的同時，必須承擔規(guī)定的合同義務(wù)。這種義務(wù)包括在未來某一特定日期歸還本金，以及支付本金之外的利息費用或票面利息。股權(quán)籌資公司沒有義務(wù)必須支付某一特定水平的股利，分配多少股利要看將來的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況，不產(chǎn)生合同義務(wù)。

　　5、

　　【正確答案】AD

　　【答案解析】在確定貝塔系數(shù)的預(yù)測期間時，如果公司風險特征無重大變化時，可以采用5年或更長的預(yù)測長度，如果公司風險特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當使用變化后的年份作為預(yù)測期長度，所以選項A不正確，選項B正確；在確定收益計量的時間間隔時，廣泛采用的是每周或每月的收益率，年度收益率較少采用，因為回歸分析需要使用很多年的數(shù)據(jù)，在此期間資本市場和企業(yè)都發(fā)生了很大變化，所以選項C正確，選項D不正確。

　　6、

　　【正確答案】AB

　　【答案解析】在估計股權(quán)成本時，使用最廣泛的方法是資本資產(chǎn)定價模型，所以選項A的說法不正確；政府債券的未來現(xiàn)金流，都是按名義貨幣支付的，據(jù)此計算出來的到期收益率是名義利率，所以選項B的說法不正確。

　　7、

　　【正確答案】AB

　　【答案解析】如果名義利率為8%，通貨膨脹率為3%，則實際利率＝（1＋8%）/（1＋3%）－1＝4.85%；如果第二年的實際現(xiàn)金流量為100萬元，通貨膨脹率為5%，則第二年的名義現(xiàn)金流量為100×（1＋5%）^2＝110.25（萬元）。

　　8、

　　【正確答案】ABCD

　　【答案解析】市場利率上升，公司的債務(wù)成本會上升，因為投資人的機會成本增加了，公司籌資時必須付給債權(quán)人更多的報酬，所以選項A的說法正確。股權(quán)成本上升時，各公司會增加債務(wù)籌資，并推動債務(wù)成本上升，所以選項B的說法正確。稅率變化能影響稅后債務(wù)成本以及公司加權(quán)平均資本成本，并間接影響公司的最佳資本結(jié)構(gòu)，所以選項C的說法正確。公司的資本成本是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)，由此可知，公司的資本成本反映現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風險，所以選項D的說法正確。

　　9、

　　【正確答案】ACD

　　【答案解析】公司資本成本是投資人針對整個公司要求的報酬率，或者說是投資者對于企業(yè)全部資產(chǎn)要求的必要報酬率，所以選項A的說法正確；項目資本成本是公司投資于資本支出項目所要求的報酬率，所以選項B的說法不正確；籌資決策的核心問題是決定資本結(jié)構(gòu)，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是使股票價格最大化的資本結(jié)構(gòu)，所以選項C的說法正確；評估企業(yè)價值時，主要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，需要使用公司資本成本作為公司現(xiàn)金流量折現(xiàn)率，所以選項D的說法正確。

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