2023年注冊會計師考試《財管》練習題精選（三十二）

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1.多選題

下列關于看漲期權的表述中，正確的有（?。?/p>

A、期權價值的上限是股價 

B、期權價值的下限是內(nèi)在價值 

C、股票價格為零時，期權的價值也為零 

D、股價足夠高時，期權價值線與最低價值線的上升部分逐步接近 

2.單選題

下列關于期權價值的敘述中，錯誤的是（?。?。

A、對于看漲期權而言，隨著標的資產(chǎn)價格的上升，其價值也增加 

B、看漲期權的執(zhí)行價格越高，其價值越小 

C、對于美式期權來說，較長的到期時間，能增加看漲期權的價值 

D、看漲期權價值與預期紅利大小呈正向變動 

3.多選題

下列因素發(fā)生變動，會導致看漲期權價值和看跌期權價值反向變動的有（?。?/p>

A、股票價格

B、執(zhí)行價格

C、到期時間

D、無風險利率

【答案】ABD
【解析】關于選項A和B的解釋如下：

期權價值＝內(nèi)在價值＋時間溢價

（1）對于實值看漲期權而言，內(nèi)在價值＝股票價格－執(zhí)行價格，所以，股票價格提高會導致內(nèi)在價值增加（從而導致期權價格上漲），執(zhí)行價格提高會導致內(nèi)在價值下降（從而導致期權價格下降）。

（2）對于實值看跌期權而言，內(nèi)在價值＝執(zhí)行價格－股票價格，所以，股票價格提高會導致內(nèi)在價值下降（從而導致期權價格下降），執(zhí)行價格提高會導致內(nèi)在價值增加（從而導致期權價格增加）。

關于選項C:

到期時間發(fā)生變動，美式看漲期權價值和美式看跌期權價值同向變動，歐式期權價值變動不確定。所以，選項C的說法不正確。

關于選項D，可以簡單地這樣理解：

（1）看漲期權價值＝股價－執(zhí)行價格現(xiàn)值，無風險利率提高導致執(zhí)行價格現(xiàn)值下降，從而導致看漲期權價值增加。

（2）看跌期權價值＝執(zhí)行價格現(xiàn)值－股價，無風險利率提高導致執(zhí)行價格現(xiàn)值下降，從而導致看跌期權價值下降。

【提示】題干中說的“反向變動”，意思就是某因素對看漲期權價值和看跌期權價值的影響是相反的，一個正向，一個反向，它們兩個相互之間反向變動。

4.單選題

下列關于美式看跌期權的說法中，不正確的是（?。?。

A、授予權利的特征是“出售” 

B、如果標的資產(chǎn)到期日價格小于執(zhí)行價格，則期權購買人的損益大于0 

C、到期日相同的實值期權，執(zhí)行價格越高，則期權價格越高 

D、執(zhí)行價格相同的期權，到期時間越長，期權價格越高 

5.多選題

假設ABC公司的股票現(xiàn)在的市價為80元。有1股以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權，執(zhí)行價格為85元，到期時間6個月。6個月以后股價有兩種可能：上升33.33％，或者降低25％。無風險利率為每年4％。現(xiàn)擬建立一個投資組合，包括購進適量的股票以及借入必要的款項，使得6個月后該組合的價值與看漲期權價格相等。則下列計算結果正確的有（?。?/p>

A、在該組合中，購進股票的數(shù)量0.4643股

B、在該組合中，借款的數(shù)量為27.31元

C、看漲期權的價值為9.834元

D、購買股票的支出為37.144元

【答案】ABCD
【解析】上行股價＝股票現(xiàn)價×上行乘數(shù)＝80×1.3333＝106.664（元）
下行股價＝股票現(xiàn)價×下行乘數(shù)＝80×0.75＝60（元）
股價上行時期權到期日價值＝上行股價－執(zhí)行價格＝106.664－85＝21.664（元）
股價下行時期權到期日價值＝0
購進股票的數(shù)量＝套期保值比率H＝期權價值變化量/股價變化量＝（21.664－0）/（106.664－60）＝0.4643
購買股票支出＝套期保值比率×股票現(xiàn)價＝0.4643×80＝37.144（元）
借款＝（到期日下行股價×套期保值比率－股價下行時期權到期日價值）/（1＋r）＝（60×0.4643）/（1＋2％）＝27.31（元）
期權價值＝37.144－27.31＝9.834（元）

【提示】

在建立對沖組合時：
股價下行時期權到期日價值
＝股價下行時到期日股票出售收入－償還的借款本利和
＝到期日下行股價×套期保值比率－借款本金×（1＋r）
由此可知：
借款本金＝（到期日下行股價×套期保值比率－股價下行時期權到期日價值）/（1＋r）

6.多選題

關于期權的投資策略，下列說法中正確的有（?。?。

A、保護性看跌期權比單獨投資股票的風險大 

B、拋補性看漲期權是機構投資者常用的投資策略 

C、空頭對敲的最壞結果是白白損失了看漲期權和看跌期權的購買成本 

D、股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權購買成本，才能給多頭對敲的投資者帶來凈收益 

7.多選題

下列關于期權投資策略的表述中，正確的有（?。?/p>

A、保護性看跌期權可以將損失鎖定在某一水平上，但不會影響凈損益 

B、如果股價大于執(zhí)行價格，拋補性看漲期權可以鎖定凈收入和凈損益 

C、預計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低，適合采用多頭對敲策略 

D、只要股價偏離執(zhí)行價格，多頭對敲就能給投資者帶來凈收益 

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