[財管班級-拉練集訓(xùn)]2015年注會《財管》習(xí)題測試八答案

　　一、單項選擇題

　　1.

　　正確答案：B

　　解析：本題考核相對價值評估方法。市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)。

　　2.

　　正確答案：B

　　解析：本題考核股權(quán)現(xiàn)金流量模型。本年凈投資＝凈經(jīng)營資產(chǎn)增加＝經(jīng)營營運資本增加＋凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加＝（經(jīng)營流動資產(chǎn)增加－經(jīng)營流動負(fù)債增加）＋（經(jīng)營長期資產(chǎn)增加－經(jīng)營長期債務(wù)增加）＝（1000－300）＋（1600－400）＝1900（萬元）；股權(quán)現(xiàn)金流量＝凈利潤－（1－負(fù)債比例）×本年凈投資＝（稅前經(jīng)營利潤－利息費用）×（1－所得稅稅率）－（1－負(fù)債比例）×本年凈投資＝（3480－80）×（1－25%）－（1－60%）×1900＝1790（萬元）。

　　3.

　　正確答案：B

　　解析：股權(quán)資本成本＝3%＋1.5×（6%－3%）＝7.5%，內(nèi)在市盈率＝40%/（7.5%－4%）＝11.43.

　　4.

　　正確答案：C

　　解析：在企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法下，預(yù)測的基期有兩種確定方法：一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析認(rèn)為，上年財務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來的情況。

　　5.

　　正確答案：C

　　解析：少數(shù)股權(quán)價值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。控股權(quán)價值是企業(yè)進(jìn)行重組，改進(jìn)管理和經(jīng)營戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。所以選項C的說法不正確。

　　6.正確答案：C

　　解析：市盈率的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風(fēng)險，其中關(guān)鍵因素是增長潛力。A、B選項的說法不正確。市凈率的驅(qū)動因素有增長率、股利支付率、風(fēng)險和股東權(quán)益凈利率。其中，關(guān)鍵因素是股東權(quán)益凈利率。市銷率的驅(qū)動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權(quán)成本，其中關(guān)鍵因素是銷售凈利率。D選項的說法不正確。

　　7.正確答案：B

　　解析：凈投資＝經(jīng)營營運資本增加＋經(jīng)營長期資產(chǎn)增加－經(jīng)營長期債務(wù)增加＝（經(jīng)營流動資產(chǎn)增加－經(jīng)營流動負(fù)債增加）＋經(jīng)營長期資產(chǎn)增加－經(jīng)營長期負(fù)債增加＝（500－150）＋800－200＝950（萬元）。根據(jù)“按照固定的負(fù)債率40%為投資籌集資本”可知：股權(quán)現(xiàn)金流量＝稅后利潤－（1－負(fù)債率）×凈投資＝（稅前經(jīng)營利潤－利息費用）×（1－所得稅稅率）－（1－負(fù)債率）×凈投資＝（2000－40）×（1－25%）－（1－40%）×950＝1470－570＝900（萬元）。

　　8.正確答案：C

　　解析：按照今年年初凈經(jīng)營資產(chǎn)計算的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率＝15%－5%＝10%

　　今年的稅后經(jīng)營凈利潤＝10%×今年年初的凈經(jīng)營資產(chǎn)＝10%×今年年初的凈投資資本＝10%×5000＝500（萬元）

　　今年的實體凈投資＝凈投資資本增加＝5200－5000＝200（萬元）

　　今年的實體現(xiàn)金流量＝500－200＝300（萬元）。

　　二、多項選擇題

　　1.正確答案：BC

　　解析：價值評估提供的是有關(guān)“公平市場價值”的信息，因此選項A的說法正確。價值評估是一種經(jīng)濟(jì)“評估”方法，評估是一種定量分析，但它并不是完全客觀和科學(xué)的，所以，選項B的說法不正確。價值評估認(rèn)為：市場只在一定程度上有效，即并非完全有效。價值評估正是利用市場的缺點尋找被低估的資產(chǎn)。因此，選項C的說法不正確，正確說法應(yīng)該是價值評估不否認(rèn)市場的有效性，但是不承認(rèn)市場的完善性。企業(yè)價值受企業(yè)狀況和市場狀況的影響，隨時都會變化。價值評估依賴的企業(yè)信息和市場信息也在不斷流動，新信息的出現(xiàn)隨時可能改變評估的結(jié)論。因此，企業(yè)價值評估提供的結(jié)論具有很強的時效性，選項D的說法正確。

　　2.正確答案：ABD

　　解析：在股價平均法下，根據(jù)可比企業(yè)的修正市盈率估計目標(biāo)企業(yè)價值時，包括兩個步驟：第一個步驟是直接根據(jù)各可比企業(yè)的修正市盈率得出不同的股票估值；第二個步驟是對得出的股票估值進(jìn)行算術(shù)平均，因此選項C的說法不正確。由于市銷率＝每股市價/每股收入，與成本無關(guān)，所以，市銷率估值模型不能反映成本的變化，選項A的說法正確。“修正平均市盈率”是對“平均市盈率”進(jìn)行修正，所以，修正平均市盈率＝可比企業(yè)平均市盈率/（平均預(yù)期增長率×100），選項B的說法正確。凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率進(jìn)行估值，選項D的說法正確。

　　3.正確答案：ACD

　　解析：企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價值。包括兩層意思：（1）企業(yè)的整體價值；（2）企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價值，由此可知，選項A的說法不正確：“公平的市場價值”是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~，也就是資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，由此可知，選項B的說法正確；企業(yè)全部資產(chǎn)的總體價值，稱之為“企業(yè)實體價值”，由此可知，選項C的說法不正確；股權(quán)價值不是指所有者權(quán)益的會計價值（賬面價值），而是股權(quán)的公平市場價值，由此可知，選項D的說法不正確。

　　4.正確答案：AB

　　解析：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則，A選項正確；實體現(xiàn)金流量＝股權(quán)現(xiàn)金流量＋債務(wù)現(xiàn)金流量，股權(quán)現(xiàn)金流量和債務(wù)現(xiàn)金是站在投資者的角度上來說的，所以B選項正確；在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量增長率＝股權(quán)現(xiàn)金流量增長率＝銷售收入增長率，選項C、D的說法不正確。

　　5.正確答案：BCD

　　解析：營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝營業(yè)現(xiàn)金毛流量－經(jīng)營營運資本增加，所以營業(yè)現(xiàn)金毛流量－營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝經(jīng)營營運資本增加，所以選項A錯誤。

　　6.正確答案：AC

　　解析：市凈率模型主要適用于擁有大量資產(chǎn)，凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)；目標(biāo)企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)，或：目標(biāo)企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)每股凈利。A、C選項不正確。

　　三、計算分析題

　　1.正確答案：進(jìn)行價值評估，預(yù)計經(jīng)營利潤時，不考慮不具有可持續(xù)性的項目，也不考慮債權(quán)投資收益，所以，2013年的稅后經(jīng)營利潤＝1000×（1－60%－15%－5%）×（1－20%）×（1＋10%）＝176（萬元）。

　　2.正確答案：2013年的經(jīng)營營運資本增加＝（40＋200－80）×8%＝12.8（萬元）

　　3.正確答案：2013年的凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加＝（400－120）×5%＝14（萬元）

　　4.正確答案：2013年的折舊與攤銷＝1000×5%×（1＋10%）＝55（萬元）

　　2013年的營業(yè)現(xiàn)金毛流量＝176＋55＝231（萬元）

　　2013年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝231－12.8＝218.2（萬元）

　　2013年的資本支出＝14＋55＝69（萬元）

　　2013年的實體現(xiàn)金流量＝218.2－69＝149.2（萬元）

　　5.正確答案：甲公司在2013年初的實體價值＝149.2×（P/F，10%，1）＋149.2×（1＋10%）×（P/F，10%，2）＋149.2×（1＋10%）×（1＋10%）×（P/F，10%，3）＋149.2×（1＋10%）×（1＋10%）×（1＋5%）/（10%－5%）×（P/F，10%，3）

　?。?49.2×（P/F，10%，1）＋149.2×（P/F，10%，1）＋149.2×（P/F，10%，1）＋149.2×（1＋5%）/（10%－5%）×（P/F，10%，1）

　?。?49.2×（P/F，10%，1）×24

　?。?49.2/（1＋10%）×24

　?。?255.27（萬元）

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