信用評級改革攪動(dòng)債市投資格局？ 業(yè)內(nèi)期盼完善配套細(xì)則

央行11日發(fā)布公告稱，決定試點(diǎn)取消非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行環(huán)節(jié)信用評級要求（下稱“試點(diǎn)”）。公告一經(jīng)發(fā)布，在固收投資領(lǐng)域引起了不小的震動(dòng)。有機(jī)構(gòu)投資者表示，按照試點(diǎn)要求，短期內(nèi)可能會調(diào)整債券資產(chǎn)配置方向，長期影響則要視監(jiān)管部門后續(xù)配套細(xì)則落實(shí)情況而定。

試點(diǎn)是在3月份交易商協(xié)會發(fā)布《關(guān)于實(shí)施債務(wù)融資工具取消強(qiáng)制評級有關(guān)安排的通知》的基礎(chǔ)上的進(jìn)一步確認(rèn)與補(bǔ)充。作為債券市場的配置大戶，保險(xiǎn)公司及保險(xiǎn)資管公司對這一政策關(guān)注已久。

一家保險(xiǎn)資管公司債券投資經(jīng)理在接受上海證券報(bào)采訪時(shí)表示，試點(diǎn)在短期內(nèi)之所以會促使其調(diào)整債券資產(chǎn)配置方向，主要源于自2018年4月1日起實(shí)施的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》（下稱“辦法”）中的相關(guān)規(guī)定。

根據(jù)辦法要求，保險(xiǎn)資金投資的債券應(yīng)當(dāng)達(dá)到監(jiān)管部門認(rèn)可的信用評級機(jī)構(gòu)評定的、且符合規(guī)定要求的信用級別，主要包括政府債券、金融債券、企業(yè)（公司）債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具以及符合規(guī)定的其他債券。辦法中并未提及對無評級債券的投資規(guī)定。

“原則上說，沒有得到監(jiān)管部門認(rèn)可評級的債券，都不會納入公司的債券投資范圍?！鄙鲜鰝顿Y經(jīng)理直言，試點(diǎn)的落地，意味著短期內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)配置債券品種的范圍或?qū)⑹艿揭欢ㄏ拗啤?/p>

不過，多家受訪保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，后續(xù)監(jiān)管部門或?qū)⒊雠_配套細(xì)則，或者修改完善現(xiàn)有規(guī)則，以更好地與此次試點(diǎn)進(jìn)行銜接。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，此次試點(diǎn)啟動(dòng)后，大型央企、大型金融機(jī)構(gòu)、龍頭工商企業(yè)等優(yōu)質(zhì)客戶或?qū)⒉辉龠M(jìn)行債項(xiàng)評級，但對于其他企業(yè)，或仍有外部評級需求。因此，短期內(nèi)，試點(diǎn)會更多影響機(jī)構(gòu)投資者在信用資質(zhì)較好的主體債券配置選擇。“為了應(yīng)對這一變化，未來一段時(shí)間，我們會更多地投資利率債來彌補(bǔ)試點(diǎn)對公司產(chǎn)生的影響?！鄙鲜鰝顿Y經(jīng)理說。

試點(diǎn)除了短期內(nèi)對機(jī)構(gòu)投資者債券配置方向產(chǎn)生影響之外，更重要的是對信用評級行業(yè)自身的長遠(yuǎn)影響。央行稱，試點(diǎn)取消非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行環(huán)節(jié)信用評級的要求，是為了進(jìn)一步提升市場主體使用外部評級的自主性，推動(dòng)信用評級行業(yè)市場化改革。

在信用評級行業(yè)人士看來，試點(diǎn)將倒逼信評行業(yè)進(jìn)入新的競爭格局，推動(dòng)行業(yè)發(fā)展由“監(jiān)管驅(qū)動(dòng)”向“市場驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)變。同時(shí)，鑒于市場需求仍在，對于不同資本屬性的信評機(jī)構(gòu)而言，信評行業(yè)將迎來更市場化的競爭格局。為此，信評行業(yè)已在為轉(zhuǎn)型積極準(zhǔn)備，包括改良技術(shù)、優(yōu)化模型、完善薪酬體制等。