CMA案例分析—融資決策與股價(jià)（上）

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Atrax公司是一家多元化的公司，其創(chuàng)立之初是由AdamTraxal創(chuàng)建的一家紡織公司。在過去的十年里，在實(shí)施多樣化戰(zhàn)略之前，Atrax的收益一直穩(wěn)定在$2.25/股。這一行業(yè)增長(zhǎng)的可能性有限，因此對(duì)擴(kuò)張資金的需求一直很低。在此期間，公司內(nèi)部現(xiàn)金流充裕，Atrax定期將其盈余的65%作為現(xiàn)金股利支付。乃至一段時(shí)期以來，大量的股利支付已然成為Atrax公司股票的標(biāo)志。

該公司自2008年開始向高科技、成長(zhǎng)型公司進(jìn)軍，以降低其依賴單一產(chǎn)品銷售所帶來的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。Traxal認(rèn)為這種多元化戰(zhàn)略對(duì)于維護(hù)Atrax公司的財(cái)務(wù)良好至關(guān)重要。就Traxal而言，多元化戰(zhàn)略卓有成效。

Atrax公司不再完全出售單一產(chǎn)品。盡管增發(fā)了普通股，但2008年以來，每股收益仍穩(wěn)步增長(zhǎng)至$2.80/股。Atrax公司普通股的市價(jià)上漲，市盈率比2008年略高。此外，擴(kuò)張期內(nèi)，65%的現(xiàn)金股利支付比率保持不變。

多元化戰(zhàn)略之初，很容易由內(nèi)部盈余提供資金來源。然而至終，該公司認(rèn)識(shí)到有必要使用外部融資——長(zhǎng)期債務(wù)和/或增發(fā)普通股——為擴(kuò)張計(jì)劃融資。幾番增發(fā)普通股便削弱了創(chuàng)始人Traxal對(duì)公司的控制權(quán)，因?yàn)橛捎谄鋫€(gè)人資金不足，他無法按比例認(rèn)購增發(fā)的普通股股份。

在2008年，Traxal家族持有該公司54%的股份數(shù)，但現(xiàn)在他們的持股比例已降至35%。盡管如此，Traxal仍然能夠保持其對(duì)公司的實(shí)際控制權(quán)，因?yàn)槠渌魏我粋€(gè)股東擁有的股份數(shù)均不超過4%。

Traxal認(rèn)為，Atrax公司需要持續(xù)擴(kuò)張。但由于Traxal仍然沒有足夠的資金購買額外的股份來維持其現(xiàn)有的持股比例，Traxal反對(duì)再增發(fā)普通股。然而，如果不增發(fā)普通股籌資，進(jìn)一步擴(kuò)張的計(jì)劃又會(huì)受到阻礙。Traxal已經(jīng)指示他的員工提出解決方案，既能夠使他保持對(duì)Atrax公司的有效控制，又可以繼續(xù)執(zhí)行公司的多元化戰(zhàn)略。

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