資產(chǎn)回報(bào)率下降的原因：從一家便利店講起

讓我們從一家便利店的故事講起。某家小型便利店，今年的收入是2000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)是收入的10%，即200萬(wàn)元。但是利潤(rùn)率并不能說(shuō)明這家便利店的盈利能力。我們還需要知道這家便利店的總資產(chǎn)是多少，然后再計(jì)算資產(chǎn)回報(bào)率。

如果這家便利店的總資產(chǎn)是1000萬(wàn)元，那么我們就可以計(jì)算出資產(chǎn)回報(bào)率=200萬(wàn)元÷1000萬(wàn)元=20%。這是比較可觀的盈利水平。

便利店今年賺到的200萬(wàn)元利潤(rùn)會(huì)轉(zhuǎn)化為便利店的資產(chǎn)。可以理解為現(xiàn)金資產(chǎn)增加了（假設(shè)利潤(rùn)都轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金），那么在年底的時(shí)候，這家便利店的總資產(chǎn)就是1200萬(wàn)元：1000萬(wàn)元資產(chǎn)+200萬(wàn)元利潤(rùn)。

如果這家便利店第二年的收入依然是2000萬(wàn)元，利潤(rùn)率保持10%不變，到第二年年底會(huì)出現(xiàn)什么情況呢？200萬(wàn)元利潤(rùn)，1200萬(wàn)元總資產(chǎn)，相除之后的結(jié)果是16.7%。這是新的資產(chǎn)回報(bào)率。也就是說(shuō)，在盈利的情況下，這家便利店的資產(chǎn)回報(bào)率卻下降了。

如果連續(xù)五年都維持相同的收入與利潤(rùn)，這家便利店的資產(chǎn)回報(bào)率會(huì)如何變化呢？具體分析詳見下表。

我們看到，資產(chǎn)回報(bào)率連續(xù)下降，到了第5年，資產(chǎn)回報(bào)率降為11.1%。這就是典型的持續(xù)盈利造成資產(chǎn)回報(bào)率下降的例子。也就是本文所說(shuō)的“復(fù)利計(jì)算的資產(chǎn)回報(bào)率”。復(fù)利的意思是：利潤(rùn)又計(jì)入分母，成為新的投資。

之所以出現(xiàn)上面的資產(chǎn)回報(bào)率下降的問題，主要原因在于便利店的收入與利潤(rùn)沒有增長(zhǎng)，但是資產(chǎn)卻增長(zhǎng)了。有的職業(yè)經(jīng)理人認(rèn)為，利潤(rùn)是公司高管賺的，又不是股東新投入的資金，對(duì)于股東的原始投入來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)回報(bào)率并沒有下降。

利潤(rùn)確實(shí)是高管賺來(lái)的，但高管只是在幫助股東理財(cái)而已，賺來(lái)的錢屬于股東。如果公司賬上的利潤(rùn)沒有分給股東，就意味著股東對(duì)公司進(jìn)行了再投資，也就相當(dāng)于股東追加投資。既然股東追加投資了，理所當(dāng)然會(huì)希望獲取更高的回報(bào)，所以公司的使命就是不斷發(fā)展。

針對(duì)便利店的例子，從經(jīng)營(yíng)管理的角度來(lái)看，是不是投資回報(bào)率真的變差了呢？

假設(shè)新增的利潤(rùn)都投入到存貨中，但是卻沒有產(chǎn)生更多的收入與利潤(rùn)，這就說(shuō)明存貨管理出了問題，存貨的效率下降了；假設(shè)新增的利潤(rùn)并沒有投入到經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，只是存到了公司的銀行賬戶中，這也同樣表明公司的資產(chǎn)效率下降了，因?yàn)殚e置的資金變多，而資金本身是不能帶來(lái)任何收益的。

那么如何解決持續(xù)盈利造成回報(bào)率下降的問題呢？

第一種解決方案：繼續(xù)擴(kuò)大公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提升盈利能力，增加分子，讓它與日益擴(kuò)大的分母相匹配，這應(yīng)該是股東至希望看到的方案；

第二種解決方案：如果無(wú)法增加分子，就減少分母，即把多余的錢分給股東：分紅與回購(gòu)股票。

總之，在公司有盈利的情況下，收入與利潤(rùn)沒有增長(zhǎng)，但是資產(chǎn)卻增長(zhǎng)了，會(huì)造成資產(chǎn)回報(bào)率的下降。這就是復(fù)利計(jì)算的資產(chǎn)回報(bào)率。避免資產(chǎn)回報(bào)率下降的解決方案：

>> 提高分子，提升公司的收入與利潤(rùn)；

>> 降低分母，把多余的資金還給股東，分紅或者回購(gòu)股票。

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