5月16日-17日，“2018中國金融論壇”在北京順利召開，網(wǎng)校《企業(yè)上市新政與IPO基本問題》課程主講老師，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家和智庫專家、著名境內(nèi)外上市、投融資專家——劉李勝出席并進(jìn)行了演講，如下是劉李勝老師的演講全文，希望能給大家以啟發(fā)：

各位嘉賓、各位朋友，大家下午好！

我很高興出席這次科博會(huì)—中國金融論壇。借此機(jī)會(huì)，發(fā)言談一個(gè)題目：《把握更大開放機(jī)遇，再創(chuàng)境外上市和國際資本運(yùn)作輝煌》，這只是我的一家之言，聊供大家參考。

我們知道，利用境內(nèi)境外兩個(gè)市場、兩種資源，促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，改革發(fā)展，是我國政府的一貫政策。正是在這個(gè)大政策的支持和指導(dǎo)下，我國境內(nèi)企業(yè)在境外上市和國際資本運(yùn)作方面，曾取得了輝煌的成就。這不僅表現(xiàn)在從上個(gè)世紀(jì)90年代初開始，上百家國有大中型企業(yè)在香港發(fā)行H股、紅籌股，以及在美國和全球發(fā)行ADR和GDR（美國存托憑證和全球存托憑證），高效便捷地解決了部分國有企業(yè)資金困難，支持了一批重點(diǎn)建設(shè)工程和技術(shù)改造項(xiàng)目，改善了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，在境內(nèi)外共同監(jiān)管背景下，促進(jìn)了現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)，而且表現(xiàn)在上千家民營企業(yè)利用直接上市和紅籌上市方式，以及VIE結(jié)構(gòu)，在香港、美國、歐洲等全球資本市場發(fā)行上市，從資本市場掘得了第一桶金，走上了發(fā)展“快車道”，有些已經(jīng)成為行業(yè)的隱形冠軍和領(lǐng)頭羊，它們對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展、財(cái)政收入、勞工就業(yè)和國際文化傳播，都起到了十分重要的作用，更表現(xiàn)在近些年來，我國境內(nèi)具有新行業(yè)、新技術(shù)、新業(yè)態(tài)、新模式特征的創(chuàng)新型企業(yè)在境外成功融資上市，為中國境內(nèi)資本市場改革提升、休養(yǎng)生息、上市公司結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)化資源配置，迎接更大的開放改革贏得了時(shí)間，緩解了接受大盤股的壓力。在此，我們應(yīng)當(dāng)深深感謝那些青睞、追捧、認(rèn)可中概股的境外投資人（包括機(jī)構(gòu)投資者和散戶投資人），他們中有很大一批是境外上市的中概股公司的忠誠投資人。他們的投資既是對中國企業(yè)的認(rèn)可，更表明對中國經(jīng)濟(jì)前景抱有信心，今后依然需要得到他們一如既往的支持。我們還要感謝那些處在兩地或多地推進(jìn)中國企業(yè)境外上市和開展資本運(yùn)作的監(jiān)管者和市場專業(yè)人士，他們做出過不可磨滅的業(yè)績，我們不應(yīng)當(dāng)忘記他們。在我的心目中，我一直把那些勇于開辟境外資本市場，在國際商業(yè)舞臺和競爭格局中拼搏的企業(yè)家，特別是在貿(mào)易戰(zhàn)、金融戰(zhàn)、科技戰(zhàn)背景下，利用外國資本更好發(fā)展中國經(jīng)濟(jì)、同時(shí)也助力全球經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)造豐功偉績的創(chuàng)業(yè)家視為民族英雄。在這里，我真誠地向他們致以崇高的敬意。

當(dāng)前，我們欣喜而振奮地看到，伴隨著中國進(jìn)入一個(gè)新時(shí)代，我們的資本市場也悄然邁上一個(gè)新臺階，處在空前大開放的環(huán)境中。今年3月3日，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了證監(jiān)會(huì)《關(guān)于開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)若干意見的通知》，證監(jiān)會(huì)最近又推出了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》及修改IPO上市管理辦法個(gè)別條款征求意見，支持互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等七大行業(yè)的創(chuàng)新企業(yè)（也就是我們所說的獨(dú)角獸）在境內(nèi)優(yōu)先上市，可以不要求有盈利，放寬股權(quán)結(jié)構(gòu)限制，著眼于市值規(guī)模和收入水平，特別是符合國家發(fā)展戰(zhàn)略，旨在為中國經(jīng)濟(jì)質(zhì)量注入新的元素，為核心技術(shù)突破和高端制造提供動(dòng)力。我們毗鄰的香港市場也進(jìn)行了25年來最大的改革，增質(zhì)主板，改質(zhì)創(chuàng)業(yè)板，允許新經(jīng)濟(jì)企業(yè)特殊股權(quán)安排；生物科技和生命科學(xué)企業(yè)上市豁免利潤；已在美國上市的企業(yè)歡迎回到香港第二上市。境內(nèi)和香港兩地證券合作方面，開啟了H股全流通試點(diǎn)，根據(jù)公開的信息，聯(lián)想控股成為第一家試點(diǎn)企業(yè)；新三板與香港資本市場架起了橋梁，新三板掛牌企業(yè)可以沒有前置條件地同時(shí)在香港上市，進(jìn)一步拓寬融資和資本運(yùn)作渠道。與此同時(shí)，上海證券交易所、中國金融期貨交易所與德意志交易所合資成立的位于德國法蘭克福的中歐國際交易所，在2015年底開業(yè)并上市多種交易品種后，今年有望開啟境內(nèi)已上市公司和擬上市公司IPO。根據(jù)公開信息，海爾將成為中歐國際交易所第一家A+D股上市公司，這一歷史性事件具有非同尋常的意義。中歐國際交易所將成為中國資本市場開放的前沿，也是境內(nèi)市場延伸國際市場的高地。另外，我們還注意到，中方幾家交易所和國家開發(fā)銀行背景的中巴投資機(jī)構(gòu)參股的巴基斯坦證券交易所也將成為中國企業(yè)參與“一帶一路”建設(shè)項(xiàng)目的橋頭堡，將逐步發(fā)揮應(yīng)有的資本市場功能。據(jù)公開的消息，“滬倫通”也將爭取在今年年內(nèi)實(shí)現(xiàn)，初期也采取存托憑證模式，為今后與更多境外交易所互通互聯(lián)開辟通道，在交易產(chǎn)品、發(fā)行市場、板塊對接等方面得到拓展和深化。還有許多重大舉措，這里不能一一列舉?？傊?，我們的資本市場越來越穩(wěn)健地開放，特別是外資證券機(jī)構(gòu)進(jìn)入條件更加寬松，證券業(yè)越來越國際化；大家公認(rèn)，監(jiān)管水平最近幾年顯著提高，工作卓有成效，境內(nèi)投資者經(jīng)過一次次市場洗禮，正在走向成熟和理性，為再創(chuàng)中國企業(yè)赴境外上市，開展國際資本市場運(yùn)作的新局面，提供了良好的契機(jī)和有利的條件。

那么，在當(dāng)前全球各主要證券交易所擁抱新經(jīng)濟(jì)，吸引獨(dú)角獸，搶奪優(yōu)質(zhì)上市公司資源的今天，我們該如何再創(chuàng)企業(yè)境外上市和國際資本運(yùn)作的新輝煌呢？在這里，我嘗試提出幾點(diǎn)不成熟的建議。

第一，再創(chuàng)境外上市和國際資本運(yùn)作新輝煌，首先要重建中概股企業(yè)在國際資本市場的形象。上市公司要從自己所處行業(yè)和實(shí)際情況出發(fā)，找準(zhǔn)國際投資人的需求點(diǎn)、關(guān)注點(diǎn)和興奮點(diǎn)，以質(zhì)量、品牌、聲譽(yù)和誠信推介自己，取信于國際投資人。無需再刻意包裝利潤，因?yàn)楝F(xiàn)在已有新的共識，賺錢的不一定值錢，值錢的不一定馬上賺錢，國際投資人對看好的企業(yè)有獨(dú)特的估值標(biāo)準(zhǔn)。要擯棄傳統(tǒng)的“利潤為王”的粗陋觀念，一家企業(yè)的價(jià)值首先體現(xiàn)在行業(yè)是否正確，第二看已花了多少錢，第三看未來盈利空間，這個(gè)判斷標(biāo)準(zhǔn)與市場進(jìn)化和投資人成熟度有密切關(guān)系。

第二，要把境外發(fā)行上市與境內(nèi)融資緊密結(jié)合起來，發(fā)揮好境外上市批準(zhǔn)快和境內(nèi)資金相對多兩個(gè)優(yōu)勢。境外多采用以信息披露為中心的發(fā)行監(jiān)管制度，對滿足信息披露要求的企業(yè)上市會(huì)敞開大門，而中國境內(nèi)許多投資人也在為資金尋找多種出路。世界關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)，境外投資人也關(guān)注中國投資人。如果一家赴境外上市的企業(yè)，有眾多中國資金投入，外國資本也會(huì)跟投。境內(nèi)資本怎樣才能在發(fā)行市場進(jìn)入境外上市公司，這是一個(gè)涉及外匯管制而需要進(jìn)一步研究解決的問題。比如，中國境內(nèi)投資人如何認(rèn)購中歐國際交易所上市股票，固然可以通過QDII（合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）購買，我認(rèn)為可以直接采取更加簡便的辦法，在紅籌模式下，境內(nèi)籌集的人民幣資金直接進(jìn)入境內(nèi)運(yùn)營實(shí)體公司，變成境內(nèi)公司對境外上市控股公司的負(fù)債。

第三，在進(jìn)一步鞏固原有主要上市地證券交易所渠道的同時(shí)，更積極地拓展境外新的證券交易所上市。近年來，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，股指走勢上升，企業(yè)和投行需要敏銳抓住有利時(shí)機(jī)和地點(diǎn)，擴(kuò)大更豐富的資金來源和更廣泛的投資者基礎(chǔ)。一般來說，“物以稀為貴”，凡是在新證券交易所上市的前幾家中國企業(yè)，它們的股價(jià)和籌資額都是好的。李小加先生20年前擔(dān)任美林亞太中國業(yè)務(wù)總經(jīng)理時(shí)就講過，選擇上市地有六個(gè)考量：當(dāng)?shù)赝顿Y者基礎(chǔ)；二級市場流通性；公司估值情況；信息披露要求；研究方面的跟蹤；費(fèi)用。我們盡可以放寬眼界，在全球市場選擇交易所和上市方式、上市板塊、上市品種。今天，澳大利亞的證券交易所和相關(guān)市場機(jī)構(gòu)及專家也來出席會(huì)議，他們也會(huì)詳細(xì)講到澳洲上市的優(yōu)勢和規(guī)則，比如自然資源、農(nóng)業(yè)、生物科技、消費(fèi)等行業(yè)企業(yè)，都是更受歡迎的?？梢哉f，企業(yè)成功上市的殿堂就在企業(yè)家的腳下，關(guān)鍵是要以全球化視野，邁出堅(jiān)實(shí)的一步。

第四，深化境內(nèi)券商與外國券商在競爭格局中的合作共贏機(jī)制，把中國境內(nèi)和全球企業(yè)跨境上市作為突破口。最近，瑞銀證券、野村證券、摩根大通等已申請?jiān)谥袊硟?nèi)公司增資或新設(shè)證券公司，持股比例達(dá)51%以上，預(yù)計(jì)還會(huì)有更多外國券商跟進(jìn)。按照穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)，創(chuàng)新紅籌企業(yè)境內(nèi)上市取得經(jīng)驗(yàn)后，外國企業(yè)如何上市自然會(huì)提上研究議程。我國已有龐大外商投資企業(yè)群體，國家繼續(xù)鼓勵(lì)外商投資。多年來，我們一直說內(nèi)資和外資企業(yè)上市一視同仁，可實(shí)務(wù)中存在一個(gè)不可逾越的障礙，即單純讓境內(nèi)跨國子公司上市，會(huì)與其境外非上市母公司產(chǎn)生同業(yè)競爭。那么，今后可否借鑒中國企業(yè)紅籌上市經(jīng)驗(yàn)，也允許外國企業(yè)在中國自貿(mào)區(qū)成立一個(gè)殼公司，反向收購其境外公司的股權(quán)或資產(chǎn)，以成立于中國自貿(mào)區(qū)的控股公司在中國境內(nèi)發(fā)行A股呢？如果能夠?qū)崿F(xiàn)這一點(diǎn)，無疑將有助于在中國改革開放40年后，再次開創(chuàng)外商投資新局面，也有利于進(jìn)一步提升中國資本市場國際化水平。這只是一種頭腦風(fēng)暴式的前瞻性的思考，歡迎大家批評指正。

我的發(fā)言就到這里，謝謝各位！

以上就是劉李勝老師的精彩演講，不知道各位學(xué)員是否有所啟發(fā)呢？如果你的企業(yè)正面臨上市問題，如果你想要系統(tǒng)學(xué)習(xí)企業(yè)上市新政、把握上市規(guī)律、高效推進(jìn)上市工作，不妨報(bào)名劉李勝老師的《企業(yè)上市新政與IPO基本問題》課程進(jìn)行學(xué)習(xí)吧！

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