貼現(xiàn)現(xiàn)金流法是以明確的假設(shè)為基礎(chǔ)，選擇恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率對(duì)預(yù)期的各期現(xiàn)金流入、流出進(jìn)行貼現(xiàn)，通過(guò)貼現(xiàn)值的計(jì)算和比較，為財(cái)務(wù)合理性提供判斷依據(jù)的價(jià)值評(píng)估方法。 

簡(jiǎn)單地說(shuō)，貼現(xiàn)現(xiàn)金流法就是利用資金時(shí)間價(jià)值的運(yùn)算技巧，將未來(lái)特點(diǎn)期間內(nèi)的預(yù)期現(xiàn)金流量還原成當(dāng)前的價(jià)值。貼現(xiàn)現(xiàn)金流法應(yīng)該怎么運(yùn)用呢？

一、貼現(xiàn)現(xiàn)金流法的應(yīng)用環(huán)境

二、貼現(xiàn)現(xiàn)金流法的應(yīng)用范圍

三、貼現(xiàn)現(xiàn)金流的計(jì)算方法

現(xiàn)金流量?jī)纛~=現(xiàn)金流入量—現(xiàn)金流出量

營(yíng)業(yè)期稅前現(xiàn)金流量（NCF）=利潤(rùn)總額+折舊額+攤銷(xiāo)額+當(dāng)期回收額+當(dāng)期維持營(yíng)運(yùn)投資

營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量（NCF）=凈利潤(rùn)+折舊額+攤銷(xiāo)額+當(dāng)期回收額+當(dāng)期維持營(yíng)運(yùn)投資

注：營(yíng)業(yè)期現(xiàn)金凈流量即當(dāng)期自由現(xiàn)金流量

【例1】某企業(yè)擬一次性投入貨幣資金150萬(wàn)元用于生產(chǎn)開(kāi)發(fā)甲產(chǎn)品。其中120萬(wàn)元用于購(gòu)入設(shè)備，30萬(wàn)元作為經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)資金。投資后甲產(chǎn)品可立即投產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間每年可取得現(xiàn)金收入120萬(wàn)元，發(fā)生付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本76萬(wàn)元。購(gòu)入的設(shè)備采用年限平均法按5年計(jì)提折舊，殘值為0，且估計(jì)甲產(chǎn)品行銷(xiāo)期為5年，5年后停產(chǎn)時(shí)企業(yè)可收回30萬(wàn)元經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)資金。該企業(yè)適用所得稅稅率為25%。

【分析】企業(yè)該項(xiàng)投資有關(guān)現(xiàn)金流量分析如下：

設(shè)備的年折舊額 = 120 ÷ 5 = 24（萬(wàn)元）

NCF0 = - 150（萬(wàn)元）

NCF1至NCF4 =（120-76-24）×（1-25%）+ 24 = 39 （萬(wàn)元）

NCF5 = 39 + 30 = 69（萬(wàn)元）　　

四、貼現(xiàn)率計(jì)算方法

貼現(xiàn)率是反映當(dāng)前市場(chǎng)貨幣時(shí)間價(jià)值和標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)率。

貼現(xiàn)率的設(shè)定要充分體現(xiàn)標(biāo)的特點(diǎn)。如：

①計(jì)算凈現(xiàn)值，貼現(xiàn)率=資金成本；

②計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率，貼現(xiàn)率=內(nèi)含報(bào)酬率。

通常應(yīng)當(dāng)反映評(píng)估基準(zhǔn)日類(lèi)似地區(qū)同類(lèi)標(biāo)的平均回報(bào)水平和評(píng)估對(duì)象的特定風(fēng)險(xiǎn)。

（一）資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估采用的貼現(xiàn)率，通常根據(jù)與資產(chǎn)使用壽命相匹配的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后確定。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通常選擇對(duì)應(yīng)期限的國(guó)債利率，風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因素有政治風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。

（二）進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估采用的貼現(xiàn)率，需要區(qū)分是以企業(yè)整體還是以所有者權(quán)益作為價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)。通常，企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估采用股權(quán)資本成本和債務(wù)資本成本的加權(quán)平均資本成本作為貼現(xiàn)率的確定依據(jù)；企業(yè)所有者權(quán)益價(jià)值評(píng)估采用股權(quán)資本成本作為貼現(xiàn)率的確定依據(jù)。

（三）資本成本，是指籌集和使用資金的成本率，或進(jìn)行投資時(shí)所要求的必要報(bào)酬率。

五、貼現(xiàn)現(xiàn)金流法的評(píng)價(jià)指標(biāo)

1、凈現(xiàn)值（NPV）

（1）公式：

（2）意義：NPV＞0，方案可行。

（3）特點(diǎn)：①主要指標(biāo)，絕對(duì)指標(biāo)；②計(jì)算簡(jiǎn)單；③不能簡(jiǎn)單利用其數(shù)值大小判斷兩個(gè)不同項(xiàng)目的優(yōu)劣。

2、凈現(xiàn)值率（NPVR）

（1）公式：凈現(xiàn)值率（NPVR）=（NPV ÷ A0）×100%

（2）意義：NPVR＞0，方案可行。

（3）特點(diǎn)：①輔助指標(biāo)，相對(duì)指標(biāo)；②計(jì)算簡(jiǎn)單；③可以利用其數(shù)值大小判斷兩個(gè)不同項(xiàng)目的優(yōu)劣。

3、現(xiàn)值指數(shù)（PI）

（1）公式：

（2）意義:PI＞1，方案可行。

（3）特點(diǎn):①輔助指標(biāo)，相對(duì)指標(biāo)；②計(jì)算簡(jiǎn)單。

4、內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）

（1）涵義：指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。

（2）公式：

（3）意義：IRR＞資金成本，方案可行。

（4）特點(diǎn)：①主要指標(biāo)，相對(duì)指標(biāo)；②計(jì)算過(guò)程復(fù)雜；③可以利用其數(shù)值大小判斷兩個(gè)不同項(xiàng)目的優(yōu)劣。

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