中級(jí)會(huì)計(jì)職稱(chēng)考試《財(cái)務(wù)管理》考點(diǎn)解析：資本成本

2012會(huì)計(jì)職稱(chēng)考試《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》 第三章 籌資管理

　　知識(shí)點(diǎn)十七、資本成本

　　（一）含義

　　指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。包括籌資費(fèi)和占用費(fèi)兩部分。

　　●籌資費(fèi)，是指企業(yè)在資本籌措過(guò)程中為獲取資本而付出的代價(jià)，視為籌資數(shù)量的一項(xiàng)扣除。

　　●占用費(fèi)，是指企業(yè)在資本使用過(guò)程中因占用資本而付出的代價(jià)。是資本成本的主要內(nèi)容。

　　（二）資本成本的作用

　　（1）資本成本是比較籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)

　?。?）平均資本成本率是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)（企業(yè)價(jià)值最大化，折現(xiàn)模式）

　?。?）資本成本率是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目可行性的主要標(biāo)準(zhǔn)。資本成本通常用相對(duì)數(shù)表示，它是企業(yè)對(duì)投入資本所要求的報(bào)酬率（或收益率），即最低必要報(bào)酬率。

　?。?）資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績(jī)的重要依據(jù)（企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，實(shí)際上就是所籌集資本經(jīng)過(guò)投放后形成的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)，企業(yè)的總資產(chǎn)報(bào)酬率應(yīng)高于其平均資本成本率，才能帶來(lái)剩余收益。）

　　（三）影響資本成本的因素

	含義	影響表現(xiàn)形式
總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境 （影響無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和通貨膨脹率）	決定企業(yè)所處的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和水平，以及預(yù)期的通貨膨脹	國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持健康、穩(wěn)定、持續(xù)增長(zhǎng)，整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的資金供給和需求相對(duì)均衡且通貨膨脹水平低，資金所有者投資的風(fēng)險(xiǎn)小，預(yù)期報(bào)酬率低，籌資的資本成本相應(yīng)就比較低
資本市場(chǎng)條件 （影響風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）	資本市場(chǎng)條件包括資本市場(chǎng)的效率和風(fēng)險(xiǎn)	如果資本市場(chǎng)缺乏效率，證券的市場(chǎng)流動(dòng)性低，投資者投資風(fēng)險(xiǎn)大，要求預(yù)期報(bào)酬率高
企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況 （影響風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）	企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)共同構(gòu)成企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)	如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，則企業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)水平高，投資者要求預(yù)期報(bào)酬率大
企業(yè)籌資規(guī)模和時(shí)限需求（影響風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）	1.企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時(shí)限長(zhǎng)，資本成本就高 2.融資規(guī)模、時(shí)限與資本成本的正向相關(guān)性并非線性關(guān)系，當(dāng)融資規(guī)模突破一定限度時(shí)，才引起資本成本的明顯變化

　　投資者要求的報(bào)酬率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

　?。郊兝剩ㄘ浥蛎浡剩L(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

　　（四）個(gè)別資本成本計(jì)算的模式（兩種主要思路）

　　1.資本成本計(jì)算的基本模式

　?。?）一般模式：不考慮資金時(shí)間價(jià)值

　　

　　【注】若資金來(lái)源為負(fù)債，還存在稅前資本成本和稅后資本成本的區(qū)別。計(jì)算稅后資本成本需要從年資金占用費(fèi)減去資金占用費(fèi)稅前扣除導(dǎo)致的所得稅節(jié)約額。

　　即：

　　（2）折現(xiàn)模式

　　2.銀行借款資本成本計(jì)算

　　3.公司債券資本成本的計(jì)算

　　4.融資租賃資本成本的計(jì)算（只能采用貼現(xiàn)模式）

　　融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的償還和各期手續(xù)費(fèi)用（即租賃公司的各期利潤(rùn)），其資本成本率只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算。

　　5.普通股資本成本的計(jì)算

（1）股利增長(zhǎng)模型法

假定資本市場(chǎng)有效，股票市場(chǎng)價(jià)格與價(jià)值相等。假定某股票本期支付的股利為D0，未來(lái)各期股利按g速度增長(zhǎng)。目前股票市場(chǎng)價(jià)格為P0，則普通股資本成本為： Ks＝

　　6.留存收益資本成本的計(jì)算

　　●留存收益實(shí)質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資。

　　●企業(yè)利用留存收益籌資無(wú)需支付實(shí)際股利，無(wú)須發(fā)生實(shí)際籌資費(fèi)用。

　　（五）平均資本成本的計(jì)算

　　1.平均資本成本定義與用途

含義	是以各項(xiàng)個(gè)別資本占企業(yè)總資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各項(xiàng)個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均而得到的總資本成本率。 是企業(yè)所籌集資金的平均成本，它反映企業(yè)資金成本總體水平的高低
個(gè)別資本成本與平均資本成本用途	衡量和評(píng)價(jià)單一融資方案時(shí)，需要計(jì)算個(gè)別資本成本
	在衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟(jì)性時(shí)，需要計(jì)算企業(yè)的平均資本成本

　　2.加權(quán)平均資本成本計(jì)算

　?。?）計(jì)算公式

　　

　　式中：KW--加權(quán)平均資本成本；

　　Kj--第j種個(gè)別資本成本；

　　Wj--第j種個(gè)別資金占全部資金的比重（權(quán)數(shù)）。

　?。?）Kj的確定：使用本節(jié)開(kāi)始講授的個(gè)別資本成本的計(jì)算方法確定

　?。?）Wj的確定

各項(xiàng)個(gè)別資本資金價(jià)值基礎(chǔ)	優(yōu)點(diǎn)	缺點(diǎn)
賬面價(jià)值 （會(huì)計(jì)報(bào)表賬面價(jià)值為基礎(chǔ)）	資料容易取得，可以直接從資產(chǎn)負(fù)債表中得到，而且計(jì)算結(jié)果比較穩(wěn)定	債券和股票的市價(jià)與賬面價(jià)值差距較大時(shí)，導(dǎo)致按賬面價(jià)值計(jì)算出來(lái)的資本成本，不能反映目前從資本市場(chǎng)上籌集資本的現(xiàn)時(shí)機(jī)會(huì)成本，不適用評(píng)價(jià)現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)
市場(chǎng)價(jià)值 （平均市價(jià)為基礎(chǔ)）	1.反映現(xiàn)時(shí)的資本成本水平 2.有利于進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策	1.市價(jià)處于經(jīng)常變動(dòng)之中，不容易取得 2.現(xiàn)行市價(jià)反映的只是現(xiàn)時(shí)的資本結(jié)構(gòu)，不適用未來(lái)的籌資決策
目標(biāo)價(jià)值 （以未來(lái)價(jià)值為基礎(chǔ)）	對(duì)于公司籌措新資金，需要反映期望的資本結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，目標(biāo)價(jià)值是有益的，適用于未來(lái)的籌資決策	1.目標(biāo)價(jià)值確定難免具有主觀性 2.目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)確定一般以現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值為依據(jù)。但市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)頻繁，可行方案是選用市場(chǎng)價(jià)值的歷史平均值

　　（六）邊際資本成本的計(jì)算

　　邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。

　　企業(yè)的個(gè)別資本成本和平均資本成本，是企業(yè)過(guò)去籌集的單項(xiàng)資本的成本或目前使用全部資本的成本。

　　企業(yè)在追加籌資時(shí)，不能僅僅考慮目前所使用資本的成本，還要考慮新籌集資金的成本即邊際資本成本。邊際資本成本，是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)。

　　籌資方案組合時(shí)，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。