中級職稱《財務(wù)管理》考點解析：股利政策

2012會計職稱考試《中級會計實務(wù)》 第六章 外幣折算

　　考點解析十二、股利政策

　　

　　1.剩余股利政策

　　（1）理論依據(jù)：股利無關(guān)論（MM理論）

　　（2）本政策的觀點

　　公司生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的凈收益首先應(yīng)滿足公司的權(quán)益資金需求（由目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)決定的資本預(yù)算中權(quán)益資本的數(shù)額），如果還有剩余，則派發(fā)股利；如果沒有剩余，則不派發(fā)股利。

　　股利政策下公司按如下步驟確定其股利分配額：

　?、僭O(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（此資本結(jié)構(gòu)下，公司加權(quán)平均資本成本達(dá)最低）；

　?、诖_定公司的最佳資本預(yù)算；

　　③根據(jù)公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)預(yù)計資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額；

　?、茏畲笙薅鹊厥褂昧舸媸找鎭頋M足資金需求中所需增加的權(quán)益資本數(shù)額；

　?、萘舸媸找鏉M足公司權(quán)益資本增加需求后，若還有剩余再用來發(fā)放股利。

　　（3）優(yōu)點

　　留存收益優(yōu)先保證再投資的需要，有助于降低再投資的資金成本，保持最佳的資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)價值的長期最大化。

　　（4）缺點

　　若完全遵照執(zhí)行剩余股利政策，股利發(fā)放額就會每年隨投資機會和盈利水平的波動而波動；不利于投資者安排收入與支出；不利于公司樹立良好的形象。

　?。?）適用范圍

　　一般適用于公司初創(chuàng)階段。

　　2.固定或穩(wěn)定增長的股利政策

　?。?）本政策的觀點

　　公司將每年派發(fā)的股利額固定在某一特定水平或是在此基礎(chǔ)上維持某一固定比率逐年穩(wěn)定增長。公司只有在確信未來盈余不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)時才會宣布實施固定或穩(wěn)定增長的股利政策。

　?。?）優(yōu)點

　?、俜€(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息，有利于樹立公司的良好形象，增強投資者對公司的信心，穩(wěn)定股票的價格；

　?、诜€(wěn)定的股利額有助于投資者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算進(jìn)行長期投資并對股利有很高依賴性的股東；

　?、鄯€(wěn)定的股利政策可能會不符合剩余股利理論，但考慮到股票市場會受多種因素影響（包括股東的心理狀態(tài)和其他要求），為了將股利維持在穩(wěn)定的水平上，即使推遲某些投資方案或暫時偏離目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，也可能比降低股利或股利增長率更為有利。

　?。?）缺點

　?、俟衫闹Ц杜c企業(yè)的盈利相脫節(jié)，可能會導(dǎo)致企業(yè)資金緊缺，財務(wù)狀況惡化；

　?、谠谄髽I(yè)無利可分的情況下，若依然實施固定或穩(wěn)定增長的股利政策，也是違反《公司法》的行為。

　?。?）適用范圍

　　通常適用于經(jīng)營比較穩(wěn)定或正處于成長期的企業(yè)，且很難被長期采用。

　　3.固定股利支付率政策

　?。?）本政策的觀點

　　公司將每年凈利潤的某一固定百分比作為股利分派給股東。股利支付率一經(jīng)確定，一般不得隨意變更。

　?。?）優(yōu)點

　?、俟衫c公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了多盈多分、少盈少分、無盈不分的股利分配原則；

　?、诠久磕臧垂潭ǖ谋壤龔亩惡罄麧欀兄Ц冬F(xiàn)金股利，從企業(yè)支付能力的角度看，這是一種穩(wěn)定的股利政策。

　　（3）缺點

　?、賯鬟f的信息容易成為公司的不利因素。（股利額每年波動，很容易給投資者留下公司經(jīng)營狀況不穩(wěn)定、投資風(fēng)險較大的不良印象）；

　?、谌菀资构久媾R較大的財務(wù)壓力（利潤多不等于現(xiàn)金多）；

　?、酆线m的固定股利支付率的確定難度大。

　?。?）適用范圍

　　比較適用于那些處于穩(wěn)定發(fā)展且財務(wù)狀況也較穩(wěn)定的公司。

　　4.低正常股利加額外股利政策

　?。?）本政策的觀點

　　指公司事先設(shè)定一個較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利。但是，額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了股利支付率。

　　可以用以下公式表示：Y＝a+bX

　　其中：Y--每股股利

　　X--每股收益

　　a--低正常股利

　　b--股利支付比率

　?。?）優(yōu)點

　?、儋x予公司較大的靈活性，使公司在股利發(fā)放上留有余地，并具有較大的財務(wù)彈性；

　?、谝揽抗衫热盏墓蓶|每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東。相對來說，對那些盈利隨著經(jīng)濟周期而波動較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定時，低正常股利加額外股利政策也許是一種不錯的選擇。

　?。?）缺點

　　①股利派發(fā)缺乏穩(wěn)定性，容易給投資者以公司收益不穩(wěn)定的感覺。

　?、诋?dāng)公司在較長時期發(fā)放額外股利后，額外股利可能會被股東誤認(rèn)為是"正常股利"，一旦取消，容易導(dǎo)致股價下跌。

　?。?）適用范圍

　　盈利隨著經(jīng)濟周期而波動較大的公司或者盈利與現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定時。