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注會考試《財務成本管理》:關于改進的財務分析體系的一些理解

來源: 正保會計網校論壇 編輯: 2013/01/22 10:41:20  字體:

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  關于改進的財務分析體系的一些理解

 ?。?)權益凈利率的高低取決于三個驅動因素:凈經營資產凈利率(可進一步分解為稅后經營凈利率和凈經營資產周轉次數)、稅后利息率和凈財務杠桿。各影響因素對權益凈利率變動的影響程度,可使用連環(huán)代替法測定。

 ?。?)凈經營資產凈利率(稅后經營凈利潤/凈經營資產)表示的是?1元凈經營資產創(chuàng)造的稅后經營凈利潤。

 ?。?)稅后利息率(稅后利息費用/凈負債)表示的是?1元凈負債承擔的稅后利息費用。

 ?。?)如果借入1元債務資本并投資于經營資產,則會增加1元經營資產;由于不增加金融資產,但是增加1元的金融負債,所以,借入1元債務資本并投資于經營資產會增加1元的凈負債。

 ?。?)根據(2)、(3)、(4)的分析可知,凈經營資產凈利率表示借入1元債務資本并投資于經營資產增加的稅后經營凈利潤,稅后利息率表示借入1元債務資本并投資于經營資產增加的稅后利息費用。又根據“凈利潤=稅后經營凈利潤-稅后利息費用”可知,凈利潤增加=稅后經營凈利潤增加-稅后利息費用增加,因此,(凈經營資產凈利率-稅后利息率)表示借入1元債務資本并投資于經營資產增加的凈利潤。即經營差異率表示借入1元債務資本并投資于經營資產增加的凈利潤。這是一個很重要的結論,是主觀題的很好的出題點,考生要深刻理解和把握。

 ?。?)根據(5)的分析結論可知,經營差異率是衡量借款是否合理的重要依據之一。如果經營差異率為正,借款可以增加股東報酬(即增加凈利潤);如果經營差異率為負,借款會減少股東報酬。從增加股東報酬來看,凈經營資產凈利率是企業(yè)可以承擔的借款稅后利息率的上限。

 ?。?)影響杠桿貢獻率的因素是稅后利息率、凈經營資產凈利率和凈財務杠桿。提高凈財務杠桿會增加企業(yè)風險,推動利息率上升,使經營差異率縮小。因此,依靠凈財務杠桿提高杠桿貢獻率是有限度的。又由于稅后利息率高低主要由資本市場決定,所以,提高杠桿貢獻率的根本途徑是提高凈經營資產凈利率。

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