進(jìn)入21世紀(jì)以后的中國(guó)股市，幾乎一直在危機(jī)的狀態(tài)運(yùn)行。隨著時(shí)間的推移，危機(jī)正在呈現(xiàn)出逐步擴(kuò)散的態(tài)勢(shì)和日益加深的走勢(shì)。
　　
　　如果說(shuō)，在世紀(jì)之交的股市危機(jī)還主要表現(xiàn)為發(fā)展危機(jī)的話，那么時(shí)至今日，這種危機(jī)已經(jīng)主要表現(xiàn)為生存危機(jī)；如果說(shuō)，處于試點(diǎn)階段的中國(guó)股市，也曾經(jīng)面臨著“試不好，關(guān)了就是了”的“活不了”的生存危機(jī)的話，那么當(dāng)前階段中國(guó)股市的生存危機(jī)則主要是“活不好”的危機(jī)；如果說(shuō)，中國(guó)股市當(dāng)初的“活不了”的生存危機(jī)主要導(dǎo)源于市場(chǎng)外部客觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境的話，那么，當(dāng)前階段中國(guó)股市的生存危機(jī)則主要導(dǎo)源于市場(chǎng)內(nèi)部。也正因?yàn)槿绱耍�現(xiàn)階段中國(guó)股市的生存危機(jī)就更加深重也更加危險(xiǎn)，對(duì)市場(chǎng)機(jī)制的破壞作用和對(duì)市場(chǎng)參與者的戕害作用也更加顯著，對(duì)股市未來(lái)命運(yùn)的影響也更加深刻�？梢哉f(shuō)，隨著中國(guó)股市制度危機(jī)的全面爆發(fā)，市場(chǎng)已經(jīng)走近生與死的邊緣。
　　
　　從總體上來(lái)說(shuō)，中國(guó)股市現(xiàn)階段的生存危機(jī)是一種復(fù)合危機(jī)，是由多種因素組合并且具有多重影響的深層制度危機(jī)。正可謂“冰凍三尺非一日之寒”，中國(guó)股市的基本制度缺陷在長(zhǎng)時(shí)期中被忽視、被容忍、被放縱，使得市場(chǎng)中的消極因素日益累積、相互交織，積極因素不斷削弱、相互掣肘，以至于最終演化為危及股市根基的全面生存危機(jī)。
　　
　　生態(tài)環(huán)境急劇惡化
　　
　　中國(guó)股市生存危機(jī)的第一重表現(xiàn)是股市的生態(tài)環(huán)境危機(jī)。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)達(dá)42個(gè)月的大熊市，股市的生態(tài)環(huán)境已經(jīng)嚴(yán)重惡化，其安身立命的制度基礎(chǔ)也已經(jīng)發(fā)生嚴(yán)重動(dòng)搖。
　　
　　股市的生存土壤出現(xiàn)嚴(yán)重退化。3年半以來(lái)，中國(guó)股市持續(xù)走熊的時(shí)期正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)最為強(qiáng)勁、國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位顯著提升的時(shí)期。股市出現(xiàn)了反經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的走勢(shì)，在全世界股市屢創(chuàng)新高的過(guò)程中，中國(guó)股市卻迭創(chuàng)新低，整個(gè)市場(chǎng)呈現(xiàn)出水深火熱的慘烈景象。幾乎所有的市場(chǎng)參與者都損失慘重并且傷痕累累，市場(chǎng)的參與意識(shí)與發(fā)展意識(shí)都被極大削弱。麻木的市場(chǎng)與麻木的市場(chǎng)參與者使得市場(chǎng)患上了嚴(yán)重的“神經(jīng)麻痹癥”，股市所賴(lài)以生存與發(fā)展的制度土壤已經(jīng)嚴(yán)重退化并且發(fā)生了重大變質(zhì)。
　　
　　股市的神經(jīng)中樞出現(xiàn)嚴(yán)重紊亂。由于市場(chǎng)的內(nèi)在矛盾，特別是股權(quán)分裂問(wèn)題遲遲也不能得到有效解決，因而市場(chǎng)的預(yù)期更加混亂無(wú)序，中國(guó)股市已經(jīng)成為一個(gè)難以把握與預(yù)測(cè)并且難有明天的市場(chǎng)；由于在一系列重大問(wèn)題上出現(xiàn)了接二連三的決策失誤，中國(guó)股市就像一個(gè)“無(wú)頭的蒼蠅”到處亂碰亂撞，在碰得頭破血流和暈頭轉(zhuǎn)向之后，卻仍然不能找到減少碰撞的有效手段和擺脫困境的途徑。如果說(shuō)，在中國(guó)股市建立之初還能夠“摸著石頭過(guò)河”、走一步看一步的話，那么現(xiàn)階段的中國(guó)股市已經(jīng)找不到能夠摸著的“石頭”，就更談不上應(yīng)該如何過(guò)河了�？梢院敛豢鋸埖卣f(shuō)，現(xiàn)階段的中國(guó)股市已經(jīng)成了沒(méi)有自身供求關(guān)系、沒(méi)有價(jià)格決定基礎(chǔ)、沒(méi)有內(nèi)在選擇空間的混亂與無(wú)序的市場(chǎng)，市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力已經(jīng)在相當(dāng)?shù)某潭壬献屛挥谕庠谕屏Α?br>　　
　　股市的信用基礎(chǔ)出現(xiàn)嚴(yán)重崩塌。信用制度為股市制度之本。2004年，中國(guó)股市的政府信用、監(jiān)管信用與市場(chǎng)信用都出現(xiàn)了全面崩塌�！皣�(guó)九條”不能得到正確解讀和有效落實(shí)套牢了整個(gè)社會(huì)，使得政府信用遭到了前所未有的重大傷害；管理層在基本制度創(chuàng)新上出現(xiàn)了令人難以理解和難以忍受的猶豫與彷徨，從而一再錯(cuò)失千載難逢的重大制度創(chuàng)新機(jī)遇，以制度創(chuàng)新為名所推出的難以被市場(chǎng)認(rèn)同也難以在市場(chǎng)中實(shí)施的一系列不倫不類(lèi)的措施與舉措，在套牢了整個(gè)市場(chǎng)的同時(shí)也套牢了管理層自己；上市公司的造假、政府官員的尋租與證券公司的全行業(yè)危機(jī)交織在一起，呈現(xiàn)全面加劇趨勢(shì)和從隱性到顯性的演化趨勢(shì)，市場(chǎng)的信用基礎(chǔ)已經(jīng)出現(xiàn)了全面崩塌的走勢(shì)與趨勢(shì)。這些負(fù)面因素正在對(duì)中國(guó)股市產(chǎn)生前所未有的負(fù)面影響，導(dǎo)致中國(guó)股市所賴(lài)以生存與發(fā)展的生態(tài)環(huán)境——社會(huì)環(huán)境、輿論環(huán)境與心態(tài)環(huán)境——都出現(xiàn)了自股市產(chǎn)生以來(lái)從未有過(guò)的嚴(yán)峻局面，市場(chǎng)存在與發(fā)展的信心也已經(jīng)被前所未有地嚴(yán)重動(dòng)搖。
　　
　　內(nèi)在功能?chē)?yán)重錯(cuò)位
　　
　　中國(guó)股市生存危機(jī)的第二重表現(xiàn)是內(nèi)在功能危機(jī)。在行政權(quán)力的深層干預(yù)與無(wú)度介入下，股市的內(nèi)在功能已經(jīng)嚴(yán)重錯(cuò)位。
　　
　　股票市場(chǎng)的基本功能是資源的配置與再配置。從一定意義上說(shuō)，股市發(fā)展的廣度與深度取決于市場(chǎng)自身的功能與作用。中國(guó)股市最根本的制度缺陷，是市場(chǎng)與上市公司中普遍存在著股權(quán)分裂的制度結(jié)構(gòu)，使得大股東與流通股股東與生俱來(lái)地處于制度上的不平等狀態(tài)，市場(chǎng)成為大股東“圈錢(qián)”的工具，流通股股東成為砧板上的俎肉，聽(tīng)任大股東利用市場(chǎng)所固有的制度缺陷肆無(wú)忌憚地進(jìn)行蹂躪。由于市場(chǎng)的嚴(yán)重行政化與非市場(chǎng)化傾向，股市的內(nèi)在機(jī)制出現(xiàn)了多重扭曲：競(jìng)爭(zhēng)不能成為主導(dǎo)機(jī)制，要素不能成為整合對(duì)象，使得股市的資源配置功能幾乎是喪失殆盡。在湊合、組合與整合的資源配置選擇中，中國(guó)股市的大多數(shù)上市公司充其量處于組合狀態(tài)，離要素的整合功能及其機(jī)制相去甚遠(yuǎn)。股市不能有效發(fā)揮資源優(yōu)化配置的功能與作用，其生存空間就必然被大大擠縮；股市不能發(fā)展成為現(xiàn)代金融體系的核心，其生存條件就必然日益惡化；股市長(zhǎng)期處于邊緣化的狀態(tài)下運(yùn)行，并且長(zhǎng)期背離國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體走勢(shì)，其發(fā)展動(dòng)力與內(nèi)在潛力就必然逐漸削弱，并且會(huì)逐步演化為行政權(quán)力的附屬與附庸。
　　
　　成長(zhǎng)空間日益狹窄
　　
　　中國(guó)股市生存危機(jī)的第三重表現(xiàn)是成長(zhǎng)空間危機(jī)。長(zhǎng)期的熊市與接二連三的決策失誤已經(jīng)把中國(guó)股市推到了邊緣化的邊緣，股市成長(zhǎng)中的積極因素正逐漸讓位于消極因素。
　　
　　生存與發(fā)展是股市中有著內(nèi)在聯(lián)系的統(tǒng)一整體。股市的生存環(huán)境靠發(fā)展來(lái)予以改善，股市的生存空間靠發(fā)展來(lái)予以拓展。一個(gè)發(fā)展機(jī)制很不健全或者發(fā)展受到極大阻礙的市場(chǎng)，其生存的條件與選擇空間也就不可避免地會(huì)大打折扣。中國(guó)股市恰恰是陷入了這樣的困境。由于中國(guó)股市中普遍存在的股權(quán)分裂問(wèn)題像一塊巨石壓在市場(chǎng)與投資者的心頭，不但壓得市場(chǎng)難以發(fā)展，而且也壓得市場(chǎng)難以生存甚至難以喘息。股權(quán)分裂是中國(guó)股市中最重大的制度隱患，也是中國(guó)股市中制度走偏、制度戕害與制度復(fù)制的最重要的制度根源。在股權(quán)分裂問(wèn)題沒(méi)有得到徹底與有效解決之前，中國(guó)股市就很難擺脫進(jìn)退維谷和不死不活的境地。中國(guó)股市是一個(gè)處于全面轉(zhuǎn)型期的市場(chǎng)，制度轉(zhuǎn)型必然伴隨著大量的和不斷的制度創(chuàng)新，但在股權(quán)分裂的狀態(tài)下，制度創(chuàng)新的結(jié)果卻總是以小利換大弊，到頭來(lái)所傷害的卻總是市場(chǎng)的參與者；大盤(pán)股的上市是中國(guó)股市逐步進(jìn)入藍(lán)籌時(shí)代的必要條件，但在股權(quán)分裂的狀態(tài)下，大盤(pán)股上市的結(jié)果卻必然成倍放大非流通股在市場(chǎng)上的規(guī)模與比例，其結(jié)果就是市場(chǎng)陷入更畸形的運(yùn)行狀態(tài)與更深重的危機(jī)之中。時(shí)至今日，中國(guó)股市的發(fā)展空間與選擇空間已經(jīng)日益狹窄，股市確實(shí)已經(jīng)走到了生死抉擇的關(guān)節(jié)點(diǎn)上。市場(chǎng)固有矛盾特別是根本矛盾的解決每拖延一日，市場(chǎng)的彷徨與危機(jī)就會(huì)擴(kuò)散一時(shí)。而如果沒(méi)有全流通問(wèn)題的解決，股票就不可能成為真正的金融資產(chǎn)，股東就不可能具有真正的合法權(quán)益，股市也就不可能有真正的發(fā)展預(yù)期，在這種情況下，市場(chǎng)畸形化運(yùn)行的趨勢(shì)就很難得到有效矯正，股市的危局也就很難不再重演。
　　
　　決策機(jī)制亟待建立
　　
　　中國(guó)股市生存危機(jī)的第四重表現(xiàn)是決策智慧危機(jī)。中國(guó)股市從來(lái)都不缺市場(chǎng)智慧，但卻明顯地缺乏政治智慧，在重重掣肘的決策機(jī)制與決策格局下，中國(guó)股市決策的政治智慧似乎已經(jīng)枯竭。
　　
　　中國(guó)股市是一個(gè)承載著發(fā)展與轉(zhuǎn)軌雙重使命的特殊新興市場(chǎng)，與市場(chǎng)發(fā)展的這種特征相適應(yīng)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)也承擔(dān)著監(jiān)管與發(fā)展的雙重職能，并且在重大決策過(guò)程中具有中心地位。這種特殊的地位與獨(dú)特的作用就賦予了管理層以重大使命，并且要求管理層不但具有管理者的權(quán)能，而且要有政治家的素質(zhì)，統(tǒng)攬股市的改革與發(fā)展全局，審時(shí)度勢(shì)地推動(dòng)股市的創(chuàng)新與發(fā)展，從而在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌中能夠盡可能快地實(shí)現(xiàn)股市的鳳凰涅。然而，現(xiàn)實(shí)的狀況卻總是難盡人意，股市的運(yùn)行總是路徑坎坷，股市的創(chuàng)新總是與市場(chǎng)預(yù)期嚴(yán)重錯(cuò)位，股市的發(fā)展也總是以犧牲投資者的利益為代價(jià)。2004年在落實(shí)“國(guó)九條”中所出現(xiàn)的時(shí)間錯(cuò)位、時(shí)機(jī)錯(cuò)位與時(shí)序錯(cuò)位給市場(chǎng)帶來(lái)了重大傷害，加深并且惡化了市場(chǎng)中本已存在的信心危機(jī)與信任危機(jī)。在眾多投資者的心目中，“國(guó)九條”已經(jīng)不是中國(guó)股市制度創(chuàng)新的綱領(lǐng)性文件，而成了愚人節(jié)的“愚人笑話”和情人節(jié)的“情人玫瑰”——幾分嬌艷、幾多誘人、幾刻凋零。在“國(guó)九條”頒布的情況下，市場(chǎng)卻走出了令人難以理解的熊市行情，不能不使人懷疑決策層的決策能力與決策智慧，也不能不讓人把矛頭指向完全脫離實(shí)際的閉門(mén)造車(chē)式的制度創(chuàng)新與機(jī)制創(chuàng)新。
　　
　　正視危機(jī)化解危機(jī)
　　
　　正視危機(jī)才能減緩危機(jī)和化解危機(jī)。從現(xiàn)實(shí)的情況來(lái)看，中國(guó)股市能不能走出困境并走向坦途，主要取決于三個(gè)方面的因素：
　　
　　一是對(duì)股市、銀行與整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)關(guān)系的認(rèn)識(shí)。必須看到，股市在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中具有不可忽視、不能輕視和無(wú)法替代的地位與作用，特別是在我們這樣一個(gè)處于體制轉(zhuǎn)軌時(shí)期的國(guó)家與經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，就更是如此。沒(méi)有好的股市就不可能有好的銀行，沒(méi)有好的銀行就不可能有好的金融，沒(méi)有好的金融就不可能有好的經(jīng)濟(jì)。從這樣的角度來(lái)看待和把握股市，是使股市真正走出邊緣化和危機(jī)的核心和關(guān)鍵。
　　
　　二是對(duì)股市的現(xiàn)實(shí)必須有一個(gè)正確的判斷和分析。在股市各種矛盾都空前尖銳并且解決這種矛盾的難度成倍提高的情況下，如果還認(rèn)為中國(guó)股市基本正常并運(yùn)行平穩(wěn)，那就是一種市場(chǎng)幻覺(jué)和認(rèn)識(shí)錯(cuò)位，如果這樣的認(rèn)識(shí)成為決策層的主導(dǎo)意識(shí)，那么市場(chǎng)就會(huì)陷入更大的困境，走出危機(jī)就將是遙遙無(wú)期。
　　
　　三是股市的基本制度創(chuàng)新能否取得實(shí)質(zhì)性的突破。對(duì)于中國(guó)股市來(lái)說(shuō)，解決股權(quán)分裂問(wèn)題已經(jīng)到了刻不容緩的程度。無(wú)謂與無(wú)故的拖延都將毀掉股市的生機(jī)與活力，中國(guó)股市的全流通問(wèn)題需要重大的政治決斷。不在全流通問(wèn)題上取得實(shí)質(zhì)性的突破并且為市場(chǎng)接受，市場(chǎng)的生存與發(fā)展環(huán)境就難以有根本性的改觀，市場(chǎng)也就很難真正走出山重水復(fù)的重重困境。特別需要指出的是，由于全流通方案不是重大利好就是重大利空，幾乎沒(méi)有中間道路可以選擇，因此在決策中必須真正傾聽(tīng)市場(chǎng)呼聲并且真正符合市場(chǎng)預(yù)期，否則，再次試錯(cuò)所毀掉的就將不僅僅是股市，還可能包括決策者和市場(chǎng)的參與者，并且會(huì)殃及中國(guó)的整個(gè)改革。