根據(jù)央行4月14日公布的最新數(shù)據(jù)，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)高達(dá)8751億美元，占我國(guó)GDP39%左右，按照國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)：外匯儲(chǔ)備一般不超過GDP的10%來看，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備確實(shí)超過了合理的水平，事實(shí)真的如此嗎？

　　首先我們來看一下我國(guó)外匯儲(chǔ)備的來源。

　　從2001年以來，我國(guó)外匯儲(chǔ)備迅速增加，其中國(guó)際直接投資、經(jīng)常帳戶順差，錯(cuò)誤與遺漏項(xiàng)目是我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加的主要來源，還有一項(xiàng)重要的來源是通過非法渠道。例如我國(guó)2004年9月調(diào)高人民幣寸貸款利率，10月份我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加1000億，除去正常貿(mào)易和外商投資等合法資金渠道，大部分是屬于國(guó)際熱錢和游資通過非法的渠道進(jìn)入我國(guó)，其不穩(wěn)定性所隱含的金融風(fēng)險(xiǎn)是顯而易見的，外匯儲(chǔ)備要保持在一定的規(guī)模，不宜進(jìn)行大的運(yùn)用操作。

　　另外我國(guó)正處在金融改革的關(guān)鍵時(shí)期，商業(yè)銀行改革，人民幣匯率體制改革，利率市場(chǎng)化改革等重要的改革進(jìn)程需要穩(wěn)定的宏觀環(huán)境和金融環(huán)境，關(guān)鍵的前提條件是要保證當(dāng)前人民幣匯率在合理的幅度內(nèi)波動(dòng)。由于我國(guó)人民幣匯率形成機(jī)制還不是完全的市場(chǎng)化機(jī)制，宏觀經(jīng)濟(jì)隱藏著巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，既有歷史原因，又有現(xiàn)在體制的原因，表現(xiàn)到宏觀經(jīng)濟(jì)上就是人民幣匯率的不穩(wěn)定性，很容易成為國(guó)際游資和投機(jī)資本的攻擊對(duì)象，因此保持相當(dāng)規(guī)模的外匯儲(chǔ)備有利于央行有更大的空間在國(guó)際市場(chǎng)上保證人民幣匯率的穩(wěn)定和國(guó)際收支的平衡。

　　當(dāng)然，外匯儲(chǔ)備并不是越多越好。

　　一方面，過多的外匯儲(chǔ)備會(huì)造成央行被動(dòng)發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，造成國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量的增加，形成通貨膨脹的隱患。由于我國(guó)國(guó)債類型結(jié)構(gòu)不健全，央行在公開市場(chǎng)進(jìn)行流動(dòng)性操作時(shí)可利用的金融工具和發(fā)揮的規(guī)模量有限，過多的基礎(chǔ)貨幣投放不能被完全吸收。數(shù)據(jù)顯示，2004年中國(guó)央行凈吸收了674 億美元的資金，相當(dāng)于外匯流入造成的人民幣供應(yīng)增量的 32% .大量的流動(dòng)性如果沒有被吸收掉，隨時(shí)會(huì)引發(fā)通貨膨脹。

　　另一方面，過多的外匯儲(chǔ)備會(huì)給國(guó)際市場(chǎng)傳遞信號(hào)：人民幣利率會(huì)增加，遠(yuǎn)期有升值預(yù)期，這樣會(huì)吸引更多的國(guó)際游資和投機(jī)資本進(jìn)入，通過直接投資，黑市交易等途徑，廣泛投向容易產(chǎn)生泡沫的領(lǐng)域，比如房地產(chǎn)市場(chǎng)，股票市場(chǎng)等等，造成宏觀經(jīng)濟(jì)蘊(yùn)藏巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)，更長(zhǎng)的遠(yuǎn)期，人民幣便會(huì)產(chǎn)生貶值的預(yù)期，隨著外資的抽逃，泡沫就會(huì)破裂，經(jīng)濟(jì)便會(huì)產(chǎn)生大起大落，就象97年亞洲金融危機(jī)。我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)狀況已經(jīng)有這樣的苗頭。

　　第三，過多的外匯儲(chǔ)備會(huì)成為國(guó)際政治攻擊的對(duì)象，國(guó)外會(huì)不停的叫囂中國(guó)操縱匯率，嚴(yán)重低估本幣，很可能會(huì)引起國(guó)際社會(huì)反傾銷貿(mào)易制裁，造成人民幣升值壓力。這就是2004年后我國(guó)面臨的國(guó)際社會(huì)普遍的反傾銷調(diào)查的原因。

　　說到現(xiàn)在，那么我國(guó)外匯儲(chǔ)備究竟是不是太多了呢？

　　根據(jù)前面分析的外匯儲(chǔ)備來源和規(guī)模太大的弊端，我們可以看到我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r已經(jīng)有諸多的現(xiàn)象和上面分析的弊端相吻合，所以筆者認(rèn)為，我們有充足的理由相信我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模的確超過了合理的規(guī)模，具體的標(biāo)準(zhǔn)誰也說不清楚。根據(jù)有關(guān)消息，全國(guó)政協(xié)委員郭樹清在去年政協(xié)會(huì)議期間接受《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》記者專訪時(shí)在關(guān)于外匯儲(chǔ)備的合理規(guī)模問題上表示無法回答出多大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備適合中國(guó)國(guó)情，但他承認(rèn)：“中國(guó)外匯儲(chǔ)備肯定是超過了合理的水平。”

　　那么如何合理有效的利用我國(guó)的外匯儲(chǔ)備呢？

　　在本月26日舉行的“2006年中國(guó)能源戰(zhàn)略高層論壇”上，針對(duì)這個(gè)問題上演了一場(chǎng)觀點(diǎn)交鋒。

　　中國(guó)社科院金融研究所副研究員余維彬公開表示，中國(guó)應(yīng)該保持高外匯儲(chǔ)備不動(dòng)搖。他的觀點(diǎn)代表著中國(guó)“智囊團(tuán)”社科院金融研究所學(xué)者們的結(jié)論；而商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院研究員白明的觀點(diǎn)恰恰與之相左。白明認(rèn)為，現(xiàn)階段，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備比較充裕，應(yīng)適當(dāng)將一部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為石油儲(chǔ)備。

　　對(duì)于外匯儲(chǔ)備的使用問題，郭樹清在去年政協(xié)會(huì)議期間表示，“我重申一下我的觀點(diǎn)，我并不反對(duì)將中國(guó)部分外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換成為石油等主要戰(zhàn)略物資的儲(chǔ)備。”筆者也同意郭樹清專家的意見，應(yīng)該為我國(guó)的外匯儲(chǔ)備找更多的出路，一味的追求相當(dāng)規(guī)模的儲(chǔ)備規(guī)模是不科學(xué)的。而將外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為石油等戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備，不僅能夠增加中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上行使國(guó)際定價(jià)權(quán)的回旋余地，而且還有利于緩解人民幣升值的壓力。

　　在戰(zhàn)略物資的選擇上，我們可以不僅僅局限于石油，可以向更廣的方向考慮，比如鐵礦石、銅等大宗商品。具體的方案可以考慮增量外匯儲(chǔ)備的一部分，筆者認(rèn)為這是比較謹(jǐn)慎安全的辦法。