由券商主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品即將推出的消息在業(yè)內(nèi)流傳已久，并備受期待，然而，由東方證券、東海證券等券商設(shè)計(jì)的幾單ABS項(xiàng)目，目前仍然“含苞待放”。一位權(quán)威人士告訴記者，“后續(xù)的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品遲遲未推出，主要是受阻于稅收難題，特別是增值稅方面的難題。”
該權(quán)威人士告訴記者，增值稅是擺在監(jiān)管層眼前最大的麻煩。對(duì)于券商主導(dǎo)的ABS，目前并沒(méi)有明確的稅收優(yōu)惠政策。而在項(xiàng)目的實(shí)施過(guò)程中，必然涉及到資產(chǎn)讓渡，由此產(chǎn)生的增值稅成為壓在發(fā)行人和券商背上一塊很大的負(fù)擔(dān)。
記者了解到，中金公司已經(jīng)推出的“聯(lián)通收益計(jì)劃”和“網(wǎng)通受益憑證”，在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)上更傾向于“準(zhǔn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品”，在稅收方面沒(méi)有太多阻礙。而廣發(fā)證券的“莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”同樣是采用了“抵押擔(dān)�！钡姆绞竭M(jìn)行融資，因此也規(guī)避了增值稅產(chǎn)生的基礎(chǔ)。
該權(quán)威人士透露，隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的拓展，監(jiān)管層對(duì)后續(xù)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化有了更高的要求，因此如何提供相應(yīng)的稅收優(yōu)惠政策，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的稅收中性就成了最大的難題。
一位負(fù)責(zé)資產(chǎn)證券化研究的人士分析說(shuō)，在資產(chǎn)證券化項(xiàng)目中，對(duì)發(fā)行人而言，資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的方式?jīng)Q定了納稅義務(wù)的產(chǎn)生。目前國(guó)際上常見的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式有信托、真實(shí)銷售和擔(dān)保融資三種。在擔(dān)保融資的情況下，由于資產(chǎn)的權(quán)屬?zèng)]有發(fā)生轉(zhuǎn)移，因此不用繳納增值稅。
“但是擔(dān)保問(wèn)題越來(lái)越成為資產(chǎn)證券化實(shí)施中的難點(diǎn)。”光大證券一位相關(guān)人士指出，由于可用于質(zhì)押的物權(quán)容易出現(xiàn)法律瑕疵，且銀行在提供擔(dān)保時(shí)是按照風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較高的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行核算，其對(duì)銀行的核心資本充足率有直接的影響，而有擔(dān)保能力的大型企業(yè)集團(tuán)的認(rèn)定也存在極大的不確定性，因此用抵押擔(dān)保方式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目中的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移并非長(zhǎng)久之計(jì)。
該人士進(jìn)一步解釋，由于沒(méi)有設(shè)立特設(shè)信托機(jī)構(gòu)（SPV），目前，國(guó)內(nèi)券商主導(dǎo)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是以專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的形式開展的，而目前專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃難以成為如高速公路收費(fèi)權(quán)等一些物權(quán)的所有者，這就存在基礎(chǔ)資產(chǎn)無(wú)法真實(shí)銷售的問(wèn)題，無(wú)法做到發(fā)行人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離和有效的信用增級(jí)。
不少業(yè)內(nèi)人士表示，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，有必要完善相關(guān)的法律法規(guī)實(shí)現(xiàn)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃能夠享有物權(quán)所有者的地位。但是解決了這個(gè)問(wèn)題之后，基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)了真實(shí)銷售，但這個(gè)過(guò)程中所涉及到的增值稅和營(yíng)業(yè)稅等稅收問(wèn)題就變得較為突出了。
一部分人建議，應(yīng)該先對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的各種資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方式做出詳細(xì)規(guī)定，然后進(jìn)一步細(xì)化納稅義務(wù)發(fā)生的規(guī)定，在系列的法律法規(guī)健全后，針對(duì)券商及其相關(guān)業(yè)務(wù)的發(fā)行人推出適當(dāng)?shù)亩愂諆?yōu)惠政策，減免部分新增稅收，才能實(shí)現(xiàn)券商ABS的稅收中性，加快其發(fā)展速度。
