上調(diào)利率、減征利息稅率，7月20日晚，在市場的等待和期待中，兩只政策“靴子”砰然落地。
獨家分析：為何二率齊動？
國務(wù)院決定，自8月15日起，將儲蓄存款利息所得個人所得稅的適用稅率由現(xiàn)行的20%調(diào)減為5%.
中國人民銀行決定，自7月21日起，上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，其中一年期存貸款基準(zhǔn)利率各上調(diào)0.27個百分點。
減稅、加息，財政政策和貨幣政策聯(lián)手，打出了“二率”齊動的調(diào)控組合拳。
為何加息引導(dǎo)貨幣信貸和投資的合理增長，穩(wěn)定物價和通脹預(yù)期
加息，有利于引導(dǎo)貨幣信貸和投資的合理增長。
5月末，廣義貨幣M2和狹義貨幣M1同比分別增長16.74%和19.28%，比4月末的增速分別下降0.39和0.73個百分點。然而，這樣的亮色并沒有維持多久。最新統(tǒng)計顯示：6月末，M2和M1的同比增幅分別為17.06%和20.92%，比5月末的增速上升了0.32和1.64個百分點。貨幣供應(yīng)量正面臨反彈壓力。
相應(yīng)的，投資也正面臨反彈壓力。7月19日，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人李曉超在國務(wù)院新聞辦新聞發(fā)布會上說：“上半年，全社會固定資產(chǎn)投資增速雖比去年同期回落3.9個百分點，但與一季度相比加快2.2個百分點�！�
“前5個月，投資增長25.9%，在5月18日央行加息之后，上半年的投資增長仍為25.9%，說明6月份的投資還在高位運行，反彈壓力揮之不去�！北本⿴煼洞髮W(xué)金融系主任賀力平說。
利率是資金的價格。上調(diào)貸款利率會增加貸款需求方的資金使用成本，有利于減少貸款需求，抑制投資需求的過快增長，同時，也有利于抑制貸款和貨幣供應(yīng)量的過快增長。
加息，有利于維護(hù)物價總水平基本穩(wěn)定，調(diào)節(jié)和穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。
從表面上看，上半年CPI（居民消費價格指數(shù)）上漲3.2%，其中6月份上漲4.4%，這主要是由于食品價格特別是豬肉價格上漲帶動的，扣除食品和 能源項目后的核心CPI僅上漲0.9%，沒有引起全面的物價上漲，加息似無必要。
但深入分析，物價形勢并不容我們過于樂觀�！昂诵腃PI上漲0.9%，這是上半年截至6月末的累計數(shù)字，據(jù)我們測算，6月份的核心CPI上漲2.6%至2.7%，而4、5月份的核心CPI分別上漲2.1%和2.4%左右”，賀力平坦言，“這說明，即使從核心CPI的角度看，物價也正處于溫和上漲的態(tài)勢，加息能使物價總水平更趨穩(wěn)定�！�
進(jìn)一步分析，加息可以說是央行對未來價格上行風(fēng)險作出的前瞻性反應(yīng)。李曉超曾表示，當(dāng)前流動性過剩仍較突出，房屋銷售價格還在上漲，一旦食品價格上漲得不到很好的控制，出現(xiàn)與房屋銷售價格的疊加及其相互的作用，也存在著引發(fā)價格上漲的風(fēng)險�！皩Υ宋覀儾荒艿粢暂p心”，這位發(fā)言人這樣說。
專家認(rèn)為，下半年價格上行壓力確實不可忽視。隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)較快增長，生產(chǎn)資料、投資品和消費品需求將繼續(xù)增長，糧食供求總體偏緊，構(gòu)成價格上行壓力；受職工勞動保障改善等因素影響，勞動力價格也將趨于上升。特別是，資源價格改革已拉開大幕。今年1月，國家發(fā)改委提出我國將采用“原油加成本”的 成品油定價體系，政府將逐漸放棄補貼，油價市場化邁入實質(zhì)性階段；6月，發(fā)改委實施電價調(diào)整方案，各地紛紛上調(diào)工業(yè)和居民用電價格；最近，財政部和國稅總局決定，調(diào)整鉛鋅礦石、銅礦石和鎢礦石產(chǎn)品的資源稅適用稅額標(biāo)準(zhǔn)。資源價格改革是促進(jìn)節(jié)能減排、建設(shè) 節(jié)約型社會的迫切需要，但短期內(nèi)也會使主要資源、要素價格呈上漲之勢，部分上漲壓力將向下游產(chǎn)品傳導(dǎo)，可能會帶來價格總水平一定程度的上漲。
為何調(diào)減利息稅
保護(hù)存款人利益，直接增加居民特別是低收入群體的利息收益
今年6月27日，十屆全國人大常委會第二十八次會議審議通過議案，授權(quán)國務(wù)院根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的需要，可以對儲蓄存款利息所得停征或者減征個人所得稅。根據(jù)修改后的《個人所得稅法》第十二條的規(guī)定，國務(wù)院決定調(diào)減儲蓄存款利息所得個人所得稅的適用稅率。
調(diào)減利息稅率對廣大儲戶而言，是一個“利好”消息。
加息和調(diào)減利息稅率之前，一年期存款名義利率僅為3.06%，扣除20%的利息稅后實際利率為2.448%，低于最近一個時期的CPI，呈“負(fù)利率”狀態(tài)。而加息和調(diào)減利息稅率之后，一年期存款的實際利率為3.1635%，較之前增加30%，基本接近上半年3.2%的CPI水平。這一加一減，有利于保護(hù)存款人利益，直接增加居民特別是低收入群體的利息收益。
“有人或許會認(rèn)為，6月份CPI為4.4%，‘一加一減’之后負(fù)利率狀態(tài)并沒有明顯改觀。應(yīng)當(dāng)看到，4.4%主要是由于豬肉等食品價格上漲引起的，這一因素不會持續(xù)太久，在政府的綜合措施下，豬肉供求矛盾將會緩解，價格也將逐步穩(wěn)定在正常價位，所以未來負(fù)利率狀態(tài)有望得到糾正�！敝袊缈圃航鹑谘芯克砼d韻博士解釋道。
對財政的承受能力而言，目前我國財政收入保持了較好的增長勢頭。前5個月財政收入累計達(dá)21723.53億元，同比增長30.6%.因此，財政也有能力承擔(dān)減征利息稅所帶來的影響。
對股市有何影響不會使運行趨勢發(fā)生重大改變，不會造成市場劇烈波動
“政策又出組合拳了�！惫擅裥∴�7月20日聽到“二率”齊動的消息后，立刻給朋友打電話。
股民是最關(guān)心加息和利息稅消息的群體之一。政策何時出臺？對市場會產(chǎn)生怎樣的影響？6月底以來，投資者一直在熱議。小鄭在和朋友交流了看法后認(rèn)為，雖然“二率”齊動可能會對市場產(chǎn)生一定影響，但股市在前段下跌后，這幾天開始走強，市場信心已得到恢復(fù)，政策的出臺不會對市場走勢產(chǎn)生很大影響。就他自己來說，近期也不會因為儲蓄利息的增加，就把投入股市的資金重新存入銀行。
海通證券分析師汪輝認(rèn)為，減征利息稅對居民而言，相當(dāng)于兩次小幅加息。2005年市場走牛以后，從歷次加息政策出臺后的表現(xiàn)看，加息不具備強大的資金分流作用，也未使股市運行趨勢發(fā)生重大改變。目前，我國股市巨大的財富效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，加上居民投資理念的變化，儲蓄不再是人們理財所青睞的惟一產(chǎn)品，老百姓正在摒棄傳統(tǒng)存款保值的做法，把目光更多地投向股票、基金、保險、儲蓄多層次的投資理財模式，這樣的轉(zhuǎn)變顯然蓄勢已久，短期內(nèi)也不會逆轉(zhuǎn)。因此，這些政策的出臺估計不會造成市場的劇烈波動。
專家分析，從理論上說，提高貸款利率，將會提高上市公司的資金使用成本，對上市公司業(yè)績造成一定影響。但從現(xiàn)實中看，上市公司多是企業(yè)中的佼佼者，銀行大多對其實行下浮利率，因此加息對上市公司的實際影響并不大。
中信建投研究員劉獻(xiàn)軍則認(rèn)為，調(diào)減利息稅可能會對商業(yè)銀行產(chǎn)生積極影響，將導(dǎo)致商業(yè)銀行的存款結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，存款長期化傾向會有所增強。長期儲蓄的增加，能增強商業(yè)銀行抵御風(fēng)險的能力，也有利于銀行發(fā)放中長期貸款，從而增強其盈利能力。
存款負(fù)利率基本糾正
國務(wù)院7月20日宣布，從8月15日起將利息稅率從目前的20%降至5%.對此，專家表示，這主要是著眼于糾正目前實際利率為負(fù)的狀況，基本上符合市場此前預(yù)期，此舉有助于增加居民收入，促進(jìn)消費，并可能進(jìn)一步延緩目前儲蓄搬家的步伐，對股市則難言利空。
6月29日，全國人大常委會已授權(quán)國務(wù)院可以根據(jù)情況對減征利息稅作出調(diào)整。此次利息稅率的下降，也是我國自1999年11月起征利息稅以來的對該稅種的首次調(diào)整。
天相投顧首席金融分析師石磊表示，上半年以來主要由于肉禽價格的推動，CPI一路走高，平均增速已達(dá)到3.2%，在當(dāng)前的利率和利息稅條件下，實際利率已為負(fù)。這次在加息的基礎(chǔ)上減征利息稅，一方面是對負(fù)利率的糾正，另一方面，也可看作國家對居民上半年以來由于肉禽價格上漲所導(dǎo)致的損失的一種“補貼”。
據(jù)測算，在調(diào)整前，由于一年期存款利率為3.06%，在扣除20%的利息稅之后，利率只有2.448%.調(diào)整后，一年期存款利率變?yōu)?.33%，征收5%的利息稅后，利率為3.1635%.這已經(jīng)與上半年的CPI（3.2%）基本持平。負(fù)利率比較嚴(yán)重的情況大體被糾正。
不僅如此，由于此次一年期存款實際利率上升了0.7155個基點，建設(shè)銀行研究部高級經(jīng)理趙慶明表示，其將大幅增加儲蓄存款的吸引力，或許會對目前居民儲蓄向股市搬家起到一定的延緩作用。趙慶明還表示，實際存款利率的大幅上升還會促使其他金融資產(chǎn)如國債、短期融資券的收益率進(jìn)行一定幅度的上升，從而影響居民持有的金融資產(chǎn)的重新配置。
石磊也表示，減征利息稅會部分增加銀行存款的吸引力，不過總體上仍難以改變今年以來儲蓄搬家的大勢頭。因為相比其他資產(chǎn)市場的回報，儲蓄存款的利率水平還是偏低，因此單從利息稅的角度來看，對股市難言利空。安信證券研究報告則稱，減征利息稅不僅不會改變居民在資產(chǎn)配置方面的決策，反而會由于短期存款的收益率同步上升，強化存款活期化的過程。
分析人士指出，由于減征利息稅可以增加居民收入，本質(zhì)上是一種擴(kuò)張性的財政政策，其與加息的緊縮性政策部分形成了對沖，因此宏觀調(diào)控本質(zhì)上仍屬柔性。與此同時，利息稅率仍保留了5%，這也為政府將來進(jìn)一步根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行靈活調(diào)控預(yù)留了空間。
資料顯示，截至2006年底，我國共征收利息稅2146.4億元。此次減征，意味著每年少收入200億元左右。（記者田俊榮許志峰）
