與土地增值稅一樣，中國(guó)資本市場(chǎng)的稅金亦是一個(gè)超級(jí)富礦。不過(guò)，在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，除了印花稅，這還是一個(gè)基本被“雪藏”的“金礦”。不光是自然人的資本利得稅，相當(dāng)多的資本市場(chǎng)交易都享受著暫不征稅的政策。不過(guò)，這樣的優(yōu)惠正開(kāi)始被收回，資本市場(chǎng)稅收的“袋口”正在逐步收緊。
4月15日，國(guó)家稅務(wù)總局（下稱(chēng)國(guó)稅總局）下發(fā)《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)高收入者個(gè)人所得稅征管的通知》（國(guó)稅發(fā)[2011]50號(hào)），征收范圍涉及個(gè)人投資上市公司的方方面面。從上市前的增資擴(kuò)股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓到上市之后自然人股東的限售股轉(zhuǎn)讓?zhuān)俚结槍?duì)利息、股息、紅利的所得征管，個(gè)人參與上市公司投資的方方面面，均將受到稅收的重點(diǎn)監(jiān)管。這是對(duì)3月國(guó)稅總局稱(chēng)將資本交易項(xiàng)目列為全國(guó)稅務(wù)稽查工作要點(diǎn)的細(xì)化。上市公司和非上市公司的股權(quán)項(xiàng)目，將作為2011年國(guó)稅總局稅務(wù)專(zhuān)項(xiàng)檢查的指令性項(xiàng)目。
更引發(fā)市場(chǎng)騷動(dòng)的是2月17日，國(guó)稅總局向江蘇省地方稅務(wù)局下發(fā)的《關(guān)于個(gè)人以股權(quán)參與上市公司定向增發(fā)征收個(gè)人所得稅問(wèn)題的批復(fù)》（國(guó)稅函[2011]89號(hào)，下稱(chēng)89號(hào)文），明確了一宗三年前發(fā)生的交易，即自然人以評(píng)估增值后股權(quán)參與定向增發(fā)的案例，需要繳納個(gè)人所得稅。
由此推算，這宗案例的兩位自然人要補(bǔ)交稅款可能高達(dá)10億元。此案透露的政策信號(hào)，以及稅收征管政策的歷史追溯的特點(diǎn)，借由89號(hào)文傳達(dá)的精神，觸動(dòng)了資本市場(chǎng)的敏感神經(jīng)。
“手中的股票還沒(méi)有變現(xiàn)，就要先繳納巨額稅款，這對(duì)于自然人來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)太大了：萬(wàn)一股票出手時(shí)貶值還退稅嗎？”一位證券界律師表示。
長(zhǎng)城證券并購(gòu)部總經(jīng)理尹中余認(rèn)為，這將改變資本市場(chǎng)的部分交易結(jié)構(gòu)，在重組案例中，有可能采取“股權(quán)加現(xiàn)金”的交易模式，“現(xiàn)金部分用來(lái)供自然人交稅。”
盡管實(shí)施細(xì)則尚未出臺(tái)，“很多省市已經(jīng)開(kāi)始核查這部分個(gè)人所得稅”。君合律師事務(wù)所合伙人王毅透露。
10億元補(bǔ)稅
89號(hào)文針對(duì)的交易發(fā)生在2008年。其年6月，蘇寧環(huán)球完成了一次定向增發(fā)，方式是向公司實(shí)際控制人張桂平和張康黎分別非公開(kāi)發(fā)行股票，用于購(gòu)買(mǎi)二人分別持有的南京浦東46％和38％的股權(quán)，最終實(shí)現(xiàn)南京浦東資產(chǎn)注入上市公司。二張實(shí)為父子關(guān)系。
當(dāng)時(shí)采用這一發(fā)行方式的原因是張桂平表示，為優(yōu)先支持上市公司發(fā)展，愿將各類(lèi)資源向上市公司傾斜，推動(dòng)上市公司發(fā)展房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)類(lèi)業(yè)務(wù)，從而發(fā)生了此次資產(chǎn)注入。
南京浦東成立于2002年，注冊(cè)資本為2億元。經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所評(píng)估后，南京浦東資產(chǎn)在2008年價(jià)值60.66億元，六年間估值增長(zhǎng)了30倍。
如果按照89號(hào)文的精神，張桂平父子以26.45元/股的價(jià)格換得約1.93億股蘇寧環(huán)球股票，扣除入股南京浦東公司成本，應(yīng)納所得額約為50億元，根據(jù)個(gè)人所得稅20％的比例，張桂平父子在參與完成蘇寧環(huán)球定向增發(fā)之時(shí)，應(yīng)繳納約10億元的稅款。
此類(lèi)交易本來(lái)是免征所得稅的。據(jù)國(guó)稅總局2005年4月出臺(tái)的《關(guān)于非貨幣性資產(chǎn)評(píng)估增值暫不征收個(gè)人所得稅的批復(fù)》(下稱(chēng)319號(hào)文)，對(duì)個(gè)人將非貨幣性資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估后投資于企業(yè)，其評(píng)估增值取得的所得在投資取得企業(yè)股權(quán)時(shí)，暫不征收個(gè)人所得稅。
而稅務(wù)局在這一優(yōu)惠是否延續(xù)上幾經(jīng)躊躇，2008年正好是這一時(shí)間窗口。當(dāng)年國(guó)稅總局出臺(tái)《關(guān)于資產(chǎn)評(píng)估增值計(jì)征個(gè)人所得稅問(wèn)題的通知》（下稱(chēng)115號(hào)文）曾明確標(biāo)注：“個(gè)人以評(píng)估增值的非貨幣性資產(chǎn)對(duì)外投資取得股權(quán)的，對(duì)個(gè)人取得相應(yīng)股權(quán)價(jià)值高于該資產(chǎn)原值的部分，屬于個(gè)人所得，按照‘財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得’項(xiàng)目計(jì)征個(gè)人所得稅。稅款由被投資企業(yè)在個(gè)人取得股權(quán)時(shí)代扣代繳。”對(duì)此，各大稅務(wù)師事務(wù)所曾當(dāng)做重要文件學(xué)習(xí)，但這一文件隨即被內(nèi)部收回，并未執(zhí)行。
這次江蘇地稅局申報(bào)的案例，并非蘇寧環(huán)球與張氏父子做成的第一筆換股交易。2007年，蘇寧環(huán)球即以定向增發(fā)形式收購(gòu)張氏父子持有的乾陽(yáng)地產(chǎn)的100％股權(quán)。交易金額為3.7億元。若該稅收政策追溯，則張氏父子可能為上市公司注入資產(chǎn)行為面臨更加嚴(yán)重的稅負(fù)。
稅法界律師表示，稅務(wù)政策可以追溯。2008年115號(hào)文曾標(biāo)明：“對(duì)本通知發(fā)布之前已經(jīng)發(fā)生的個(gè)人以評(píng)估增值的非貨幣性資產(chǎn)對(duì)外投資暫未繳納個(gè)人所得稅的，所投資企業(yè)應(yīng)將個(gè)人股東所投資的非貨幣資產(chǎn)的原始價(jià)值和增值情況、個(gè)人股東基礎(chǔ)信息等資料登記臺(tái)賬，并向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)備案。”
不過(guò)，目前國(guó)稅總局尚未發(fā)布細(xì)則，比如稅基如何確定，還有待進(jìn)一步觀察。
瞄準(zhǔn)高溢價(jià)
投資界人士介紹，該政策出臺(tái)主要是針對(duì)目前中國(guó)資產(chǎn)估值經(jīng)常出現(xiàn)的高溢價(jià)現(xiàn)象，“如礦產(chǎn)、房地產(chǎn)等重資產(chǎn)公司，資產(chǎn)評(píng)估增值往往都是比較高的。”
“礦業(yè)公司幾乎所有的重組和資產(chǎn)注入都涉及資產(chǎn)增值偏高的情況。”王毅表示。例如，在2010年中金黃金發(fā)布的定向增發(fā)收購(gòu)控股股東預(yù)案中，待收購(gòu)的嵩縣金牛有限責(zé)任公司礦業(yè)權(quán)賬面價(jià)值為150萬(wàn)元，而收購(gòu)時(shí)的估值已經(jīng)高達(dá)6億元。業(yè)內(nèi)人士介紹，這類(lèi)溢價(jià)過(guò)高的情況在礦業(yè)資產(chǎn)的注入中幾乎是100％出現(xiàn)。但也有道理可言。因?yàn)橛袃r(jià)值的礦業(yè)資產(chǎn)如果還沒(méi)有大規(guī)模開(kāi)采，賬面價(jià)值是有限的，但待開(kāi)采的礦業(yè)資產(chǎn)的估價(jià)則相當(dāng)可觀。
王毅表示，這一政策可能會(huì)影響原接受特殊稅務(wù)處理的特別重組�！�關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問(wèn)題的通知》（財(cái)稅[2009]59號(hào)，下稱(chēng)59號(hào)文）規(guī)定，當(dāng)企業(yè)進(jìn)行重組時(shí)，股權(quán)支付部分符合一定比例時(shí)，可享受特殊稅務(wù)處理，即按照原有稅基確定納稅基礎(chǔ)，對(duì)評(píng)估溢價(jià)部分不予征稅。這一比例被確定為收購(gòu)或轉(zhuǎn)讓的股權(quán)或資產(chǎn)比例不低于企業(yè)整體股權(quán)或資產(chǎn)的75％，且發(fā)生該收購(gòu)時(shí)企業(yè)的股權(quán)支付金額不低于總支付額的85％。
該人士介紹說(shuō)，上市公司尤其是ST企業(yè)，借資產(chǎn)注入而進(jìn)行重組的背后，既可通過(guò)高估資產(chǎn)公允值而使大股東輕易取得股權(quán)，又可以促使原低迷的股價(jià)暴漲，盡快從市場(chǎng)中套現(xiàn)，達(dá)成所謂雙贏。
以*ST威達(dá)為例，資產(chǎn)重組中被置入資產(chǎn)為北京盛達(dá)、紅燁投資、王彥峰、王偉持有的銀都礦業(yè)62.96％股權(quán)，雖然銀都礦業(yè)賬面價(jià)值僅為1.9億元，但現(xiàn)在經(jīng)評(píng)估后的資產(chǎn)價(jià)值已經(jīng)高達(dá)28.6億元。
2010年5月5日，停牌兩年多的*ST威達(dá)初次公布了重組方案并復(fù)牌，連續(xù)16天漲停，股價(jià)從停牌前的7.72元，漲至16.87元，并于12月7日達(dá)到最高價(jià)31.84元，全年漲幅達(dá)278％，資產(chǎn)注入對(duì)于股價(jià)的影響以及礦產(chǎn)資源在評(píng)估中的增值程度，在此案中可見(jiàn)一斑。
2011年以來(lái)，已經(jīng)有梅花集團(tuán)等四家公司完成定向增發(fā)。梅花集團(tuán)創(chuàng)始人孟慶山在內(nèi)的七名自然人將凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為29.75億元的資產(chǎn)最終作價(jià)57.87億元注入上市公司，如按照89號(hào)文簡(jiǎn)單推算，七人將需繳納近4億元現(xiàn)金稅款。
此外，在蘇寧環(huán)球交易之后，還完成了很多宗由上市公司定向增發(fā)方式向自然人收購(gòu)股權(quán)的交易，涉及三一重工、東華軟件、濮耐股份等多家上市公司，如果均按89號(hào)文嚴(yán)格繳稅，三一重工董事長(zhǎng)梁穩(wěn)根需要補(bǔ)交的稅款可能過(guò)億元，東華軟件、濮耐股份定向增發(fā)中涉及的自然人需繳納的稅款也均超過(guò)3000萬(wàn)元。
此類(lèi)重組征稅帶來(lái)的巨額成本，客觀上會(huì)切斷部分上市公司通過(guò)重組而進(jìn)行的利益輸送。不過(guò)，“魔高一尺，道高一丈，稅還沒(méi)收上來(lái)，避稅的辦法可能已經(jīng)出來(lái)了。”一位券商保薦人如此表示。
爭(zhēng)議與避稅
“目前多個(gè)省市都在核查這一所得稅征收情況。”王毅表示。89號(hào)文既出，盡管稅基和征繳方式、追溯時(shí)限均未確定，各地稅務(wù)局已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)。由于蘇寧環(huán)球案件發(fā)生在2008年，部分地方稅務(wù)局以2008年為追查始點(diǎn)。
但對(duì)于2008年115號(hào)文，當(dāng)時(shí)即有稅務(wù)專(zhuān)家認(rèn)為：“個(gè)人以非貨幣性資產(chǎn)投資于企業(yè)取得股權(quán)的價(jià)值不是確定的價(jià)值，而是一個(gè)變動(dòng)的權(quán)益，因此不宜以此作為計(jì)稅依據(jù)并征稅。”
“這從稅法上說(shuō)是合理的，但是在實(shí)踐中又有其不合理性。”投資界有人士認(rèn)為，在股權(quán)尚未變現(xiàn)之前，即要負(fù)擔(dān)如此重的稅負(fù)，那么一旦股權(quán)價(jià)值下跌，自然人要面臨的風(fēng)險(xiǎn)極大。
孖士打律師事務(wù)所高級(jí)稅務(wù)顧問(wèn)王青松表示，此前美國(guó)即有類(lèi)似做法，即對(duì)于自然人轉(zhuǎn)讓非貨幣資產(chǎn)獲得股權(quán)征收個(gè)人所得稅，這符合稅法精神，因稅法征收對(duì)象為轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)所得，而這一所得形式絕不僅僅局限于現(xiàn)金。
甚至不少投資界人士也認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)比較有限。只因通過(guò)參與定向增發(fā)獲得的股權(quán)變現(xiàn)能力較強(qiáng)，即使在鎖定期內(nèi)，也可通過(guò)用質(zhì)押等方式變現(xiàn)。
“如果怕冒風(fēng)險(xiǎn)，可以不采取這種交易形式嘛。”尹中余表示。他認(rèn)為，這對(duì)上市公司來(lái)講是有好處的，因?yàn)楝F(xiàn)在資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中增值部分虛高是一普遍現(xiàn)象。包括他在內(nèi)的多位投資界人士認(rèn)為，這將推動(dòng)交易模式的轉(zhuǎn)變，股權(quán)加現(xiàn)金的模式將流行，現(xiàn)金部分即供自然人交稅所用。
“這也是平衡收入差距的一部分。”尹中余表示。從國(guó)稅總局的一系列動(dòng)作來(lái)看，2009年出臺(tái)政策，從對(duì)限售股轉(zhuǎn)讓開(kāi)征個(gè)人所得稅，到嚴(yán)打“大小非”，再到定向增發(fā)補(bǔ)稅，都主要是針對(duì)資本市場(chǎng)高收入者的平衡與限制。
此類(lèi)稅收是否是國(guó)際慣例？一位香港證券律師表示，香港本身原為“避稅天堂”，并無(wú)此類(lèi)稅收設(shè)計(jì)。一位熟悉美國(guó)重組相關(guān)法律的律師告訴財(cái)新《新世紀(jì)》記者，美國(guó)的重組中亦有類(lèi)似所得稅設(shè)計(jì)，但規(guī)定了重組方持股占到一定比例，可減免部分相關(guān)所得稅。
也有投資人士建議，可以采用在自然人與定向增發(fā)的公司之間再設(shè)一層法人的方式來(lái)避免個(gè)人所得稅的沉重稅負(fù)。但專(zhuān)家認(rèn)為這只是改變了征稅的時(shí)點(diǎn)，因企業(yè)也要負(fù)擔(dān)25％的企業(yè)所得稅�？梢钥紤]的辦法是到如上海浦東等對(duì)個(gè)人所得稅有優(yōu)惠的地區(qū)，這些地區(qū)為了招商引資，在地方稅收方面往往有部分返還或其他優(yōu)惠政策。
