中國概念股在美

　　中國概念股就是在國外上市的中國注冊的公司，或雖在國外注冊但業(yè)務(wù)和關(guān)系在大陸的公司的股票。中國概念股是相對于海外市場來說的，同一個(gè)公司可以在不同的股票市場分別上市，所以，某些中國概念股公司是可能在國內(nèi)同時(shí)上市的。美國接受中國概念股的原因主要是中國的龐大市場的影響，是相當(dāng)于投資中國公司，但這個(gè)原因主要是資本的利益取向，為了追求更高的投資回報(bào)。

　　因涉嫌造假上市、上市后繼續(xù)造假，一些中國概念公司在美國資本市場遭到“獵殺”。自2011年3月以來，已經(jīng)有數(shù)十家中國公司股票在美遭到停牌或摘牌。質(zhì)疑、訴訟、調(diào)查、破發(fā)、停牌、退市……中國在美上市公司整體遭遇做空的“寒流”。中國概念股究竟怎么了？中國概念股遇到的是短暫的市場風(fēng)險(xiǎn)，還是將進(jìn)入長期下滑通道？中國企業(yè)赴美上市的窗口是否會(huì)就此關(guān)閉？中國企業(yè)“走出去”的步伐是否會(huì)因此放慢？當(dāng)美債危機(jī)令全球經(jīng)濟(jì)走勢再次撲朔迷離之際，我們對此需要冷靜觀察，沉著應(yīng)對。

　　國際金融危機(jī)爆發(fā)后，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑、失業(yè)率居高不下、股市低迷；而中國經(jīng)濟(jì)增長勢頭強(qiáng)勁，吸引了投資者的眼光。在各方的期待和促成下，中國赴美上市公司數(shù)量驟然增多，一批分屬互聯(lián)網(wǎng)、新能源、教育、醫(yī)療、旅游酒店等新興成長型產(chǎn)業(yè)板塊的中小民營企業(yè)接連登陸美國資本市場。此時(shí)的海外資本市場上，中國概念股又被注入了“分享中國經(jīng)濟(jì)高速增長”的內(nèi)涵，備受投資者青睞。

　　回顧這場到目前為止還沒有結(jié)束的風(fēng)波，各方比較認(rèn)同兩個(gè)原因。

　　一是風(fēng)波的發(fā)生與中美監(jiān)管規(guī)則的差異有關(guān)

　　美國資本市場的監(jiān)管特點(diǎn)被概括為“寬進(jìn)嚴(yán)出”。在美國紐約證券交易所和納斯達(dá)克市場上市實(shí)行注冊制，只要滿足公司規(guī)模、財(cái)務(wù)指標(biāo)等方面指標(biāo)就可以注冊掛牌，幾乎是“來者不拒”。有人作過比較：2005年8月，百度公司在納斯達(dá)克上市時(shí)，盈利記錄只有2年，直到上市前一個(gè)季度，凈利潤也只有30萬美元，在國內(nèi)還達(dá)不到中小板的上市要求。

　　在美國資本市場還可以采用反向收購（RTO），也就是我們熟知的“借殼”，然后轉(zhuǎn)板，實(shí)現(xiàn)“曲線上市”。買殼的地點(diǎn)多選在擁有大量廉價(jià)殼資源的場外交易市場OTCBB，這是個(gè)會(huì)員報(bào)價(jià)系統(tǒng)，上市股票只能在聯(lián)網(wǎng)的做市商之間交易，也沒有融資功能。目前對上市融資需求至為迫切的當(dāng)屬成長型的中小民營企業(yè)。對這個(gè)群體而言，上市費(fèi)用和上市時(shí)間的節(jié)省無疑有很大的誘惑力。2003年以來，已經(jīng)有數(shù)百家中國公司通過這一“捷徑”登陸美國市場。

　　但上市程序簡單并不意味著監(jiān)管的缺失。對于上市公司而言，掛牌才是監(jiān)管的真正開始，要面臨嚴(yán)格的財(cái)務(wù)、審計(jì)監(jiān)管，接受來自監(jiān)管機(jī)構(gòu)和投資者的嚴(yán)厲監(jiān)督。有人形容在美上市后的感覺是“被放在聚光燈下”。在財(cái)務(wù)管理、公司治理、信息披露等方面，哪一個(gè)環(huán)節(jié)達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)或者經(jīng)營業(yè)績不善，就可能招致停牌甚至摘牌的處罰。有了這種淘汰機(jī)制，美國資本市場退市率很高，也就是說經(jīng)過十幾年發(fā)展，納斯達(dá)克的上市公司數(shù)量還減少了1000多家。

　　二是風(fēng)波的發(fā)生是市場大規(guī)模做空的結(jié)果

　　中國概念股遭到做空始于2010年12月，獨(dú)立調(diào)查機(jī)構(gòu)渾水公司接連發(fā)布關(guān)于綠諾科技、中國高速媒體的負(fù)面報(bào)告，并且被以后者遭摘牌的方式得以證實(shí)。此后猶如推倒了多米諾骨牌，中國概念股整體遭遇的信任危機(jī)不斷擴(kuò)大，從起初主要針對財(cái)務(wù)問題較多的反向收購上市公司，到更嚴(yán)格審視IPO上市公司；從起初局限在美上市的中國企業(yè)，到擴(kuò)散至在其他地區(qū)上市的中國概念股。

　　參與打壓中國概念股的機(jī)構(gòu)坦言，他們是在通過做空中國概念股牟取暴利，同時(shí)幫助市場擠出泡沫。

　　在一只只中概股被做空的過程中，人們看到由研究機(jī)構(gòu)、投資基金、律師事務(wù)所等組成的“價(jià)值鏈”，上演一出幾乎屢試不爽的套路：先從財(cái)務(wù)角度或基本面信息選出目標(biāo)公司，調(diào)查機(jī)構(gòu)將對上市公司“帶有污點(diǎn)問題”的“研究成果”賣給一些大的投行，投行在得到“問題公司”信息之后，建立看空倉位；然后通過網(wǎng)絡(luò)和媒體發(fā)布質(zhì)疑研究報(bào)告廣泛散播，并直接披露自己已經(jīng)做空該股，造成投資者拋售；在目標(biāo)公司股價(jià)大跌后，回補(bǔ)倉位獲利了結(jié)。與此同時(shí)，一些專門代理證券訴訟案件的律師事務(wù)所也會(huì)因公司股價(jià)下跌后，從蒙受損失的群體投資者向上市公司發(fā)起訴訟的巨額律師費(fèi)中賺得盆滿缽滿。

　　風(fēng)雨過后，中國概念股依然值得期待

　　一些公司遭遇信任危機(jī)甚至有損形象，不代表中國海外上市企業(yè)的整體形象，更不是中國整個(gè)國家形象遭遇信任危機(jī)。對中國概念股來說，無論受到追捧還是遭遇狙擊，都是必須接受的市場現(xiàn)實(shí)。要避免成為做空者的獵物，只有靠提升盈利能力、完善公司治理、規(guī)范企業(yè)行為。

　　“需要明確的是，近來部分中國概念股在美市場上的行為表現(xiàn)，并不能代表中國概念股的整體表現(xiàn)；一些公司遭遇信任危機(jī)甚至有損形象，也不代表中國海外上市企業(yè)的整體形象，更不是中國整個(gè)國家形象遭遇信任危機(jī)。”趙錫軍認(rèn)為，我國企業(yè)經(jīng)營狀況依然保持良好。

　　當(dāng)然，對每一個(gè)中國概念股來說，無論受到追捧還是遭遇狙擊，都是必須接受的市場現(xiàn)實(shí)。要避免成為做空者的獵物，只有靠提升盈利能力、完善公司治理、規(guī)范企業(yè)行為。

　　在一段時(shí)間內(nèi)，市場也許會(huì)矯枉過正，但股價(jià)歸根結(jié)底還是由宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面以及企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值決定的。

　　隨著做空力量的漸次釋放，中國概念股的投資價(jià)值正在顯現(xiàn)，證券市場的多空力量發(fā)生悄然轉(zhuǎn)換。一個(gè)令人關(guān)注的事件是，6月28日，展訊通信遭到渾水公司質(zhì)疑后積極回?fù)?，迫使渾水公司?chuàng)始人布洛克自狙擊中概股以來第一次承認(rèn)自己犯了錯(cuò)，“誤將疑點(diǎn)當(dāng)作危險(xiǎn)信號”。

　　為提振市場信心，多家上市公司宣布了股權(quán)回購計(jì)劃，加上較低的估值，已經(jīng)吸引了大型機(jī)構(gòu)投資者和新投資者進(jìn)入。

　　我們相信，經(jīng)歷國際資本市場風(fēng)雨洗禮的中國概念股中，必將成長出一批既擁有持續(xù)增長能力、又熟練掌握國際通行規(guī)則的優(yōu)秀企業(yè)，他們將在國際資本市場講述一個(gè)全新的“中國故事”。