所謂的全民PE，應(yīng)該說是富人PE更為恰當(dāng)。

　　“一般的門檻為1000萬，但是這兩年很多公司開始以2000萬為門檻。近年，私募股權(quán)市場的門檻逐漸高企。”第三方理財機(jī)構(gòu)的諾亞財富研究員宋軍表示。

　　在“全民PE（Private Equity，一般譯為”私募股權(quán)投資“）的背景下，創(chuàng)業(yè)板的造富效應(yīng)，讓”投PE“成為當(dāng)下最時髦的投資。

　　[2000萬門票？]

　　從進(jìn)入門檻來說，PE是不折不扣的富人游戲。

　　“發(fā)展的趨勢是基金的規(guī)模越來越大，門檻越來越高。達(dá)晨基金2005年有限合伙人的門檻只有300萬，但現(xiàn)在已經(jīng)提高到2000萬了。” 達(dá)晨創(chuàng)投的合伙人邵紅霞透露。

　　無獨(dú)有偶，同創(chuàng)偉業(yè)的董事總經(jīng)理丁寶玉透露：“我們公司正在發(fā)行的第五只基金，最小認(rèn)購額度也是人民幣2000萬元，發(fā)行規(guī)模15~20億。”

　　據(jù)悉，2010年通過諾亞財富發(fā)行的多只PE產(chǎn)品有限合伙人的門檻為1000萬。

　　有限合伙制是最為常見的私募股權(quán)市場的組織形式，基金投資者作為有限合伙人，不參與管理、承擔(dān)有限責(zé)任；基金管理公司則作為普通合伙人，投入一定資金，掌握管理和投資等各項決策權(quán)，承擔(dān)無限責(zé)任。

　　當(dāng)然，并不是所有的PE都有這么高的門檻。硅谷天堂有限合伙人的門檻就只有200萬，其目前最大基金的規(guī)模也不過3個億。

　　硅谷天堂執(zhí)行總裁鮑鉞透露，硅谷天堂從2006年發(fā)行第一只基金，目前已經(jīng)開始籌備第31只基金。“小基金路線效率更高”。

　　“達(dá)晨第十只基金正在募集，總規(guī)模預(yù)計30個億。”邵紅霞表示。

　　《機(jī)構(gòu)投資》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)的PE傾向于通過私人關(guān)系、個人網(wǎng)絡(luò)自行開展資金募集，目前利用第三方理財機(jī)構(gòu)、私人銀行和信托外部渠道進(jìn)行募集正在成為趨勢。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，上述三種外部渠道的收費(fèi)也有差別。第三方理財機(jī)構(gòu)除了收取整個基金1%的費(fèi)用做傭金外，還要另收取收益的10%；信托收取傭金費(fèi)用也是約為1%，其他方面也要另外收費(fèi)；銀行則最高可能收取5%的傭金費(fèi)用。

　　[博超額收益]

　　第三方理財機(jī)構(gòu)諾亞財富研究員宋軍表示：“‘全民PE’說法的出現(xiàn)，說明了市場的火爆情況。一是參與的人數(shù)上大幅增加；二是不計成本地抬高市盈率。這是不合格的普通合伙人與正牌軍競爭造成的行業(yè)混亂現(xiàn)象，不會超過一個基金的周期（一般指5年），就會回歸正常。”

　　促使資金前赴后繼的動力，是近幾年二級市場特別是創(chuàng)業(yè)板給予的超高估值。

　　同創(chuàng)偉業(yè)的董事總經(jīng)理丁寶玉透露，該公司已經(jīng)退出項目最大的回報率超過40倍。

　　普通合伙人的自有資金會占到基金規(guī)模的10%-20%，其收益主要有兩塊：每年的管理費(fèi)的收取，一般是基金資產(chǎn)的2%-2.5%；另外還有項目投資凈收益的20%分成。

　　而對有限合伙人來說，除了獲得項目的凈收益80%之外，每年還會獲得企業(yè)分紅。為了吸引投資者的加入，大多數(shù)普通合伙人往往承諾，在盈利的情況下，保證有限合伙人每年至少有8%-10%的收益，否則不會收取管理費(fèi)。

　　從境內(nèi)外資本市場整體投資回報率來看，2010年投資機(jī)構(gòu)通過220家企業(yè)IPO實現(xiàn)480筆退出，平均賬面投資回報率為8.06倍，相比2009年下降28.2%.

　　2009年創(chuàng)業(yè)板推出，企業(yè)普遍獲得較高估值，給背后投資機(jī)構(gòu)帶來高額回報，賬面投資回報率也大幅高企。

　　進(jìn)入2010年之后，隨著創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)量不斷增加、發(fā)行市盈率屢創(chuàng)新高，市場對公司的估值也日趨謹(jǐn)慎，整體投資回報率水平則有所回落。

　　從各個資本市場的平均投資回報率來看，深圳創(chuàng)業(yè)板仍是IPO退出回報率最高的交易市場，達(dá)到12.13倍；深圳中小板及上交所分別為9.38和7.03倍。境內(nèi)市場平均賬面0.40倍，但相比2009年境內(nèi)資本市場17.06倍的平均賬面回報率，2010年有較大幅度的下降。

　　境外資本方面，中國企業(yè)在紐交所的平均投資回報率最高，達(dá)5.71倍；納斯達(dá)克為2.81倍，港交所最低，僅為1.64倍，境外市場平均賬面回報率為3.50倍。

　　對于投資者來說，要實現(xiàn)收益，一位PE人士透露：“人民幣基金收益分配有兩種，一種是只要項目退出，就分紅；另外一種是整個基金全部項目退出之后才分配�，F(xiàn)在前一種情況較普遍。”

　　對一個有限合伙制基金而言，每年支付給普通合伙人2%-2.5%管理費(fèi)，此外為了運(yùn)作更加規(guī)范，需繳納千分之二左右的銀行托管費(fèi)。

　　[人民幣基金風(fēng)靡]

　　2009年人民幣基金首次超過美元基金之后，人民幣基金便已迅猛之勢一躍成為中國私募股權(quán)投資界的領(lǐng)軍。

　　在超額收益的刺激下，大量資金前赴后繼，人民幣基金成為高凈值投資者追逐的對象。

　　ChinaVenture投中集團(tuán)旗下數(shù)據(jù)庫產(chǎn)品CVSurce統(tǒng)計顯示，2010年中國創(chuàng)業(yè)投資及私募股權(quán)投資市場共披露基金359支，其中募資完成（含首輪募資完成）及開始募資基金數(shù)量分別為235支和124支，資金規(guī)模則分別是304.18億美元及407.56億美元。

　　2010年披露VC（Venture Capital，即風(fēng)險投資）投資案例804起，投資總額56.68億美元；披露PE投資案例375起，投資總額196.13億美元。

　　而2010年投資機(jī)構(gòu)通過220家企業(yè)IPO（首次公開募股）實現(xiàn)480筆退出，平均賬面投資回報率為8.06倍。

　　無論募資、投資還是退出，均創(chuàng)歷史新高。

　　投中數(shù)據(jù)顯示，以人民幣為主要幣種的中資基金，無論在成立數(shù)量還是募資完成規(guī)模上，都遠(yuǎn)超過以美元為主的外資基金。

　　2010年開始募集的基金中，中資基金為93支，目標(biāo)規(guī)模311.68億美元，分別占比75.0%和76.5%；募資完成（含首輪完成）基金中，中資基金數(shù)量為191支，募資完成金額為192.91億美元，分別占比81.3%和63.0%.

　　[實力PE將成主流]

　　邵紅霞認(rèn)為，由于行業(yè)過熱，目前的融資市場上，確實出現(xiàn)了一些不按行規(guī)出牌的做法，在一定程度上擾亂了行業(yè)秩序。“但創(chuàng)投行業(yè)是個馬拉松長跑，拼比的是持久的耐力和業(yè)績，眼下的泡沫市場會最終趨于理性的。未來三到五年，整個私募股權(quán)市場一定會更加規(guī)范。”

　　“PE如果沒有自己的資金來源，也很難生存的。”一位創(chuàng)投人士感慨道。

　　目前中國私募股權(quán)投資市場的行業(yè)格局，是“權(quán)貴PE”、“實力PE”與“草根PE”三分天下。不過“實力PE”將成未來發(fā)展的大趨勢。

　　“權(quán)貴PE”是指有政府資源的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)：“實力PE”則如鼎暉、弘毅等擁有特殊的產(chǎn)業(yè)資源、技術(shù)資源的創(chuàng)投：“草根PE”，顧名思義，就是既沒有產(chǎn)業(yè)背景，也沒有技術(shù)背景的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，目前草根PE的數(shù)量較多，但大部分都會消亡，只有其中表現(xiàn)突出、實力得到充實的，才有機(jī)會發(fā)展壯大，“‘實力PE’將成為以后市場的主流，在未來也許基金規(guī)模發(fā)展到幾千億都是有可能”。