趙迪

　　2011年即將過去，A股市場(chǎng)的慘烈下跌讓中國(guó)的股民和基民損失累累。在高價(jià)IPO發(fā)行的背景下，A股市場(chǎng)已經(jīng)淪為產(chǎn)業(yè)資本和PE減持的市場(chǎng)。而我們期待的脈沖性的行情也遲遲沒有出現(xiàn)，2307點(diǎn)以來的反彈曇花一現(xiàn)，股指再創(chuàng)新低。對(duì)于誤判此輪行情，筆者也在此向讀者表示歉意。但站在2200點(diǎn)一帶，股指繼續(xù)向下的空間會(huì)有多大呢？2012年，資本市場(chǎng)是否還存在一些可以把握的投資機(jī)會(huì)呢？筆者認(rèn)為，2012年仍有三類投資機(jī)會(huì)可供穩(wěn)健型、平衡型、激進(jìn)型的投資者選擇。

　　分級(jí)基金優(yōu)先份額：高折價(jià)構(gòu)筑安全墊

　　對(duì)于穩(wěn)健型投資者而言，分級(jí)基金中的優(yōu)先份額具有較高的投資價(jià)值。根據(jù)到期年限和優(yōu)先受益約定的方法，分級(jí)基金的優(yōu)先份額可以分為四類，分別是固定期限固定利率、固定期限浮動(dòng)利率，無固定期限固定利率和無固定期限浮動(dòng)利率。不同種類的優(yōu)先份額對(duì)應(yīng)不同的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征。

　　分級(jí)基金優(yōu)先份額的收益率都是在基金合同中約定的，因此具有固定收益的屬性，而高折價(jià)意味著以低折扣的價(jià)格買入，可以獲得較高的到期收益率。

　　以銀華穩(wěn)進(jìn)為例，截至12月13日收盤，該基金份額二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格為0.829元，而單位凈值為1.054元，折價(jià)率高達(dá)21.35%。對(duì)應(yīng)持有到期的年化收益率超過10%。

　　對(duì)于穩(wěn)健型投資者而言，利用二級(jí)市場(chǎng)恐慌性下跌帶來的機(jī)會(huì)，買入持有分級(jí)基金中的優(yōu)先份額，有望獲得穩(wěn)定的投資回報(bào)。

　　A股：大幅下跌后孕育修復(fù)性行情

　　對(duì)于具備一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者而言，我們建議在2012年以一定的倉(cāng)位配置股票資產(chǎn)。兩年的熊市讓很多投資者對(duì)A股市場(chǎng)不寒而栗。當(dāng)前指數(shù)進(jìn)入加速趕底階段，這也為明年市場(chǎng)的上漲跌出了空間。隨著指數(shù)迭創(chuàng)新低，市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也得到了有效釋放。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，本輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的低點(diǎn)可能在2012年一、二季度出現(xiàn)，一季度可能會(huì)是最困難的時(shí)期。股票市場(chǎng)往往能夠先于實(shí)體經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)�？梢灶A(yù)期，未來貨幣政策的逐步轉(zhuǎn)向，市場(chǎng)資金面有望得到顯著改善。2012年上半年，A股市場(chǎng)走出一波脈沖性反彈行情的概率較大。

　　至于品種的選擇，一方面低估值的金融、地產(chǎn)已經(jīng)充分反映了基本面不佳的預(yù)期，一旦實(shí)際數(shù)據(jù)好于市場(chǎng)預(yù)期，出現(xiàn)修復(fù)性反彈概率較大；另一方面，代表政策扶持方向的文化傳媒、環(huán)保、新興產(chǎn)業(yè)依然是脈沖性行情中可以關(guān)注的重點(diǎn)板塊。

　　黃金：泡沫開始破滅、戰(zhàn)術(shù)性做空

　　對(duì)于激進(jìn)型投資者而言，我們認(rèn)為2012年上半年可以關(guān)注的機(jī)會(huì)在于可能出現(xiàn)的黃金泡沫的破滅。筆者在今年4月末《黃金泡沫》一文中提出黃金泡沫可能破滅的判斷，此后因?yàn)闅W債危機(jī)的惡化導(dǎo)致市場(chǎng)避險(xiǎn)需求的上升，推遲了黃金泡沫的破滅時(shí)間。但在9月初，黃金上漲至1920美元后便展開震蕩調(diào)整，目前運(yùn)行在1600美元一帶。

　　我們認(rèn)為，2012年全球金融市場(chǎng)繼續(xù)發(fā)生“黑天鵝”事件的概率較小。隨著歐洲各國(guó)在歐債危機(jī)問題中的努力，歐美金融體系最危險(xiǎn)的時(shí)候也逐步過去。盡管經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚需時(shí)日，但在未來較長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，因?yàn)?ldquo;黑天鵝”事件繼續(xù)刺激金價(jià)進(jìn)一步上行的可能性較小，未來黃金的避險(xiǎn)需求會(huì)逐步減弱。

　　而從技術(shù)上看，黃金價(jià)格已經(jīng)跌破三角形下軌，選擇向下突破。一旦黃金完成頭部的構(gòu)筑，則有可能展開的是對(duì)過去十年牛市的一輪總調(diào)整。2012年上半年，黃金整體下行格局應(yīng)是大概率事件。激進(jìn)型投資者在控制好倉(cāng)位的前提下可以戰(zhàn)術(shù)性做空黃金。