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理財科學的分野與企業(yè)理財?shù)亩ㄎ唬ㄒ唬?/h1>
企業(yè)理財學還遠未發(fā)展成為一門成熟的學科，因而關于企業(yè)理財問題如學科性質及定位尚沒有一個令人信服的結論，由此導致的結果是許多概念界定和觀念上的含混不清，直接制約理論和應用研究的縱深發(fā)展。本文試圖將廣義的理財界定為對稀缺的資本要素的有效配置，從理財科學分野的角度定格出企業(yè)理財，并在此基礎上對其進行相應的定位。這種定位的目的并不在于糾纏一些概念和范疇問題，而是試圖解釋一些關乎企業(yè)理財自身發(fā)展的重要的觀念問題。
1、資本要素的稀缺性與配置效率
經(jīng)濟學的基本命題之一就是經(jīng)濟資源的相對稀缺性（scarcity），所以要講求經(jīng)濟資源的配置效率。經(jīng)濟資源的要素構成是與主導的社會生產(chǎn)方式和生產(chǎn)力發(fā)展水平相聯(lián)系的。在漁獵社會和原始農(nóng)業(yè)社會結束之后，尤其是進入工業(yè)社會后，公認的經(jīng)濟資源包括土地（實質含義為自然資源）。勞動和資本（也有將管理才能、創(chuàng)業(yè)精神納入的）；到了后工業(yè)社會（或者目前喧囂甚上的“信息社會”、“知識經(jīng)濟時代”），知識（信息）大有成為新的經(jīng)濟資源要素之勢。
在工業(yè)社會的生產(chǎn)方式下，無論在何種制度安排（institutional arrangement）之下，資本在諸要素中都處于相對占優(yōu)地位。在市場上，充當交換工具的是資本的原始實物形態(tài)——貨幣，而在其背后起媒介作用的則是根據(jù)資本的計量屬性抽象出來的概念——價值；在組織（企業(yè)）內，資本雇傭勞動成為主流的范式，企業(yè)的剩余索取權也留給了資本的提供者。如果把市場和企業(yè)都看成是一種定價機制的話，資本就成為定價過程的媒介或者主動者。
資本作為一種經(jīng)濟資源，典型地具有稀缺性。作為生產(chǎn)要素的資本是對社會經(jīng)濟活動中具體資本表現(xiàn)形式的抽象。相對特定主體而言，從權屬上看，資本無外乎自有資本（主權資本，權益資本）和他人資本（債權資本）之分。資本的表現(xiàn)形式也有一個演進的過程。從目前的斷面上看，資本的表現(xiàn)形式至少包括：資本的原始實物形態(tài)——貨幣資產(chǎn)；資本的轉換實物形態(tài)——實物資產(chǎn)；資本的虛擬形態(tài)——金融資產(chǎn)。資本的配置過程，即將不同權屬的資本轉換為不同資本表現(xiàn)形式的過程。簡化、籠統(tǒng)地講，資本的配置過程分為兩個方面：資本的籌措過程，即對不同權屬資本的組合過程；資本的投放過程，即不同資本表現(xiàn)形式的組合過程。
必須說明的是，除了市場上單純的資本品交換活動之外，尤其是在組織（企業(yè)）之中，資本作為一種要素，其配置過程都是與其他要素的配置過程相耦合的。關于這一點，后文將從團隊生產(chǎn)（team Production）和契約聯(lián)結（nexus of con－tracts）的角度展開討論。
根據(jù)經(jīng)濟學的宗旨，資本配置必須講求效率。資本配置的效率從理論上可以借用帕累托（Pareto）效率來闡述，在應用中，則可以分別考察資本的籌措效率（資本成本最小化）和投放效率（資本價值最大化）。必須注意的是，這里考察的是資本配置的效率，而不是全要素配置的效率，兩者不能相互替代。同樣的道理，通過全要素意義上的企業(yè)價值來考察財務資源的配置效率，從理論上是講不通的。對于這個問題，后文將專門進行討論。
2、理財科學及其分野
我們不妨把理財理解為對資本要素的配置。這樣，理財?shù)膭右蛟谟谫Y本要素的稀缺性，理財?shù)哪康脑谟谔岣哔Y本要素的配置效率。從這個角度看，凡是與資本要素配置相關的主體，都具有理財?shù)膭訖C乃至行為和觀念。理財?shù)闹黧w，包括政府（作為公共管理者，和作為“大型”外體）、企業(yè)、非營利機構、家庭、個人等。不同的主體在理財方面，有各自不同的約束條件和目標函數(shù)，但這并不妨礙將它們整體抽象為資本要素配置。
理財科學就是在探索理財規(guī)律、總結理財觀念的過程中形成和發(fā)展起來的一門科學?；蛘呖梢愿M一步說，理財科學是研究資本要素配置的一門科學。按照理財主體的不同，理財科學可以劃分為：研究總量資本配置的公共理財（public finance），其主體是政府（作為公共管理者），一般稱為公共財政學；研究個量資本配置的微觀主體理財，其主體包括企業(yè)。非營利組織（政府作為“大型”個體包含在內）、家庭和個人等，其中研究企業(yè)理財?shù)姆种Ъ礊槠髽I(yè)理財學（或企業(yè)財務學）。此外，由于現(xiàn)代意義上的理財必須借助一定的場所、中介和手段，因而理財學科中還包括研究資本市場、機構與工具的金融學（金融市場學）。
目前，西方企業(yè)理財學界一般把理財學科分為以下三個部分：金融市場學，投資學，企業(yè)理財。其中投資學是專門研究資金投放的學科，它實際上是不同主體理財中共有的一個環(huán)節(jié)。不提公共理財，則是因為在總量層面的資本配置具有明顯區(qū)別于個量資本配置的特殊性，此外它還涉及國家權力的強制性等諸多因素，使其與微觀主體理財區(qū)別較大，至少難以適用一些微觀經(jīng)濟學的原理與方法。不提企業(yè)之外其他微觀主體的理財，則是基于學科發(fā)展狀況和研究的輕重取舍。但這種提法與以上劃分并不矛盾，它體現(xiàn)的是理財學科發(fā)展的不均衡性和理財學科的研究尚不完善的現(xiàn)狀。
理財學科的理論基礎來源于經(jīng)濟學。專門研究理財?shù)幕纠碚撆c方法的經(jīng)濟學分支即為理財經(jīng)濟學（financial economics）。理財經(jīng)濟學主要研究資本的供求關系和價格決定、不確定性和風險分析、資本成本和資本結構、資本品估價等方面的內容。它隨著經(jīng)濟學的發(fā)展而發(fā)展，在更為晚近時期，引入了信息經(jīng)濟學中的不完全信息分析和代理關系分析等新興的分析模型。
3、企業(yè)理財?shù)幕径ㄎ慌c框架
由上可知，企業(yè)理財屬于微觀主體理財?shù)囊粋€分支。企業(yè)是指盈利性生產(chǎn)經(jīng)營組織。根據(jù)其組織形態(tài)的不同，一般可以區(qū)分為獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司三種類型。不論何種形態(tài)的企業(yè)，在創(chuàng)立和生產(chǎn)經(jīng)營過程中都會產(chǎn)生各種利益關系，并由此形成多方利益相關者（Stakeholders），例如所有者、債權人、經(jīng)營者、職工、政府等。在理財上，企業(yè)本身與其利益相關者都是有區(qū)別的。即使是在獨資企業(yè)中，盡管業(yè)主對企業(yè)承擔無限責任，兼具企業(yè)所有者和經(jīng)營者的雙重身份，但企業(yè)的理財與業(yè)主個人的理財（生活消費，家庭用度開支，在該企業(yè)之外的其他投資活動等）還是有區(qū)別的。
企業(yè)的理財就是對企業(yè)的資本（典型地具有“法人資本”或者“組織資本”的含義）進行配置的過程。盡管這里所謂的企業(yè)的資本從來源上看，不外乎屬于所有者的權益資本（原始投資、經(jīng)營積累）和屬于債權人的債權資本兩類，但是，企業(yè)自身資本的配置與所有者和債權人各自資本的配置決不是等同的。對于其他的利益相關者而言，更是如此?？梢哉f，企業(yè)是獨立于各方利益相關者的理財主體。從這種意義上講，企業(yè)的理財有別于任何利益相關者的理財。
應該強調的是，理財主體只是一個理財角色定位意義上的主體，它不同于法律意義上的主體。例如，企業(yè)內部有自身相對獨立資本的部門，就是一個有別于該企業(yè)的理財主體；單個業(yè)主制企業(yè)與業(yè)主分別是獨立的理財主體；政府作為公共管理者和作為“大型”個體，分別屬于不同的理財主體。
另一方面，企業(yè)的理財與利益相關者的理財又是有聯(lián)系的。這些聯(lián)系除了通常所說的直接的財務關系之外，還包括各種間接的影響關系（例如在理財效率卓著、資本組合價值高的企業(yè)工作的職工，更易于獲取高額的住房按揭貸款），甚至外部性（例如股份公司因不當投資導致股票價格下跌，殃及股東，甚至與公司有密切業(yè)務關系的企業(yè)的價值）。更為突出的是，占據(jù)主導地位的利益相關者的理財行為和策略（基于各自資本配置的目標函數(shù)和約束條件的具體化或者對稱），往往會對企業(yè)的理財行為產(chǎn)生較大的、甚至是支配性的影響。例如獨資企業(yè)的理財，受制于業(yè)主的理財行為和策略；高度集權管理體制下，政府作為公共管理者的理財行為和策略，直接制約企業(yè)的理財行為；股權高度集中的企業(yè)，其理財行為依賴于所有者的理財行為和策略；股權高度分散，具備錢德勒式的“經(jīng)理革命”特色的企業(yè)，其理財行為會受到經(jīng)營者本人理財行為和策略的影響。這些命題都可望獲得顯著的經(jīng)驗（empirical）支持。
企業(yè)理財作為企業(yè)自身獨立的資本配置活動，研究和總結其規(guī)律和觀念的學科即為企業(yè)理財學，或稱企業(yè)財務學。它包括兩個主要的分支：作為理論基礎的財務經(jīng)濟學，和作為應用技術和方法的企業(yè)財務管理（管理財務學）。
財務經(jīng)濟學是理財經(jīng)濟學的主干部分，也是理財經(jīng)濟學中進展最長足的部分。它主要借助微觀經(jīng)濟學的基本原理和分析方法，研究企業(yè)資本等措和投放及其配置效率的計量問題，主要的模塊包括資本成本與資本結構研究，企業(yè)（資本組合與資本品）的估價研究，以及作為基本前提、分析模型或度量基礎的不確定性和風險度量研究、資本市場效率研究。不完全信息和代理關系模型等。代表性的研究成果包括MM資本結構定理、有效邊界與資產(chǎn)組合理論、資本資產(chǎn)定價模型、套利定價模型、期權定價模型、有效市場假說等。其中最為值得一提的是，財務經(jīng)濟學領域開拓性的研究使得美國的6位教授分別獲得了1985（Franco Modigliani）、1990（Harry M．Markowitz, H. Miller, William F. Sharp）和1997（Robert, Myron S.Scholes）年度的諾貝爾經(jīng)濟學獎。
企業(yè)財務管理則涉及到理財中的政策和控制問題，包括財務經(jīng)濟學基本原理的實際應用。目前的研究主要根據(jù)資產(chǎn)負債表項目分別展開，包括營運資本管理、資本預算、資本成本、分配政策等，此外還涉及到財務控制問題。企業(yè)財務管理典型地屬于企業(yè)管理的分支，與企業(yè)生產(chǎn)與運作管理。企業(yè)營銷管理、企業(yè)人力資源開發(fā)與管理等相并列。企業(yè)財務管理實際上就是企業(yè)的理財行為，即為了實現(xiàn)企業(yè)資本有效配置而努力的過程。
財務經(jīng)濟學與企業(yè)財務管理的關系，類同于微觀經(jīng)濟學與企業(yè)管理的關系。財務經(jīng)濟學的研究方法就是典型的經(jīng)濟學研究方法，先假設資本市場是有效的，信息是完全和完美的，理財主體是理性的，得出一些理想化的模型；然后逐步放寬和修正假設，不斷得出更進一步的結論。資本結構理論中，從MM理論到有稅模型、破產(chǎn)成本模型、財務危機模型；資本組合和資本品定價理論中，從資本資產(chǎn)定價模型到套利定價模型；以及財務經(jīng)濟學研究基點上，從有效市場假說到不完全信息模型和代理關系模型，遵循的就是這條發(fā)展脈絡。此外，財務經(jīng)濟學中的基本分析工具，例如均衡分析、邊際分析、成本效益權衡（trade－off）、不確定性分析等，都是與微觀經(jīng)濟學的相應分析方法一脈相承的。最近，經(jīng)濟學界中新興的、運用混燉理論（Chaos theory）、模擬技術（modeling technology）和非線性動力學（nonlinear dynamics）解決經(jīng)濟問題的所謂“經(jīng)濟物理學”（econophysics），也主要針對“財務復雜性”（financial complexity）的問題。而企業(yè)財務管理雖然以財務經(jīng)濟學作為理論指導，但它實際上還與企業(yè)管理理論的發(fā)展基本同步。例如對人的社會性的關注和人本主義理財?shù)难芯俊Q策理論的借鑒和財務決策研究、權變思想的運用和財務柔性（財務適應性，financial fiexibility）研究、戰(zhàn)略管理的影響和戰(zhàn)略財務管理的興起等。
企業(yè)理財學還遠未發(fā)展成為一門成熟的學科，因而關于企業(yè)理財問題如學科性質及定位尚沒有一個令人信服的結論，由此導致的結果是許多概念界定和觀念上的含混不清，直接制約理論和應用研究的縱深發(fā)展。本文試圖將廣義的理財界定為對稀缺的資本要素的有效配置，從理財科學分野的角度定格出企業(yè)理財，并在此基礎上對其進行相應的定位。這種定位的目的并不在于糾纏一些概念和范疇問題，而是試圖解釋一些關乎企業(yè)理財自身發(fā)展的重要的觀念問題。
1、資本要素的稀缺性與配置效率
經(jīng)濟學的基本命題之一就是經(jīng)濟資源的相對稀缺性（scarcity），所以要講求經(jīng)濟資源的配置效率。經(jīng)濟資源的要素構成是與主導的社會生產(chǎn)方式和生產(chǎn)力發(fā)展水平相聯(lián)系的。在漁獵社會和原始農(nóng)業(yè)社會結束之后，尤其是進入工業(yè)社會后，公認的經(jīng)濟資源包括土地（實質含義為自然資源）。勞動和資本（也有將管理才能、創(chuàng)業(yè)精神納入的）；到了后工業(yè)社會（或者目前喧囂甚上的“信息社會”、“知識經(jīng)濟時代”），知識（信息）大有成為新的經(jīng)濟資源要素之勢。
在工業(yè)社會的生產(chǎn)方式下，無論在何種制度安排（institutional arrangement）之下，資本在諸要素中都處于相對占優(yōu)地位。在市場上，充當交換工具的是資本的原始實物形態(tài)——貨幣，而在其背后起媒介作用的則是根據(jù)資本的計量屬性抽象出來的概念——價值；在組織（企業(yè)）內，資本雇傭勞動成為主流的范式，企業(yè)的剩余索取權也留給了資本的提供者。如果把市場和企業(yè)都看成是一種定價機制的話，資本就成為定價過程的媒介或者主動者。
資本作為一種經(jīng)濟資源，典型地具有稀缺性。作為生產(chǎn)要素的資本是對社會經(jīng)濟活動中具體資本表現(xiàn)形式的抽象。相對特定主體而言，從權屬上看，資本無外乎自有資本（主權資本，權益資本）和他人資本（債權資本）之分。資本的表現(xiàn)形式也有一個演進的過程。從目前的斷面上看，資本的表現(xiàn)形式至少包括：資本的原始實物形態(tài)——貨幣資產(chǎn)；資本的轉換實物形態(tài)——實物資產(chǎn)；資本的虛擬形態(tài)——金融資產(chǎn)。資本的配置過程，即將不同權屬的資本轉換為不同資本表現(xiàn)形式的過程。簡化、籠統(tǒng)地講，資本的配置過程分為兩個方面：資本的籌措過程，即對不同權屬資本的組合過程；資本的投放過程，即不同資本表現(xiàn)形式的組合過程。
必須說明的是，除了市場上單純的資本品交換活動之外，尤其是在組織（企業(yè)）之中，資本作為一種要素，其配置過程都是與其他要素的配置過程相耦合的。關于這一點，后文將從團隊生產(chǎn)（team Production）和契約聯(lián)結（nexus of con－tracts）的角度展開討論。
根據(jù)經(jīng)濟學的宗旨，資本配置必須講求效率。資本配置的效率從理論上可以借用帕累托（Pareto）效率來闡述，在應用中，則可以分別考察資本的籌措效率（資本成本最小化）和投放效率（資本價值最大化）。必須注意的是，這里考察的是資本配置的效率，而不是全要素配置的效率，兩者不能相互替代。同樣的道理，通過全要素意義上的企業(yè)價值來考察財務資源的配置效率，從理論上是講不通的。對于這個問題，后文將專門進行討論。
2、理財科學及其分野
我們不妨把理財理解為對資本要素的配置。這樣，理財?shù)膭右蛟谟谫Y本要素的稀缺性，理財?shù)哪康脑谟谔岣哔Y本要素的配置效率。從這個角度看，凡是與資本要素配置相關的主體，都具有理財?shù)膭訖C乃至行為和觀念。理財?shù)闹黧w，包括政府（作為公共管理者，和作為“大型”外體）、企業(yè)、非營利機構、家庭、個人等。不同的主體在理財方面，有各自不同的約束條件和目標函數(shù)，但這并不妨礙將它們整體抽象為資本要素配置。
理財科學就是在探索理財規(guī)律、總結理財觀念的過程中形成和發(fā)展起來的一門科學?；蛘呖梢愿M一步說，理財科學是研究資本要素配置的一門科學。按照理財主體的不同，理財科學可以劃分為：研究總量資本配置的公共理財（public finance），其主體是政府（作為公共管理者），一般稱為公共財政學；研究個量資本配置的微觀主體理財，其主體包括企業(yè)。非營利組織（政府作為“大型”個體包含在內）、家庭和個人等，其中研究企業(yè)理財?shù)姆种Ъ礊槠髽I(yè)理財學（或企業(yè)財務學）。此外，由于現(xiàn)代意義上的理財必須借助一定的場所、中介和手段，因而理財學科中還包括研究資本市場、機構與工具的金融學（金融市場學）。
目前，西方企業(yè)理財學界一般把理財學科分為以下三個部分：金融市場學，投資學，企業(yè)理財。其中投資學是專門研究資金投放的學科，它實際上是不同主體理財中共有的一個環(huán)節(jié)。不提公共理財，則是因為在總量層面的資本配置具有明顯區(qū)別于個量資本配置的特殊性，此外它還涉及國家權力的強制性等諸多因素，使其與微觀主體理財區(qū)別較大，至少難以適用一些微觀經(jīng)濟學的原理與方法。不提企業(yè)之外其他微觀主體的理財，則是基于學科發(fā)展狀況和研究的輕重取舍。但這種提法與以上劃分并不矛盾，它體現(xiàn)的是理財學科發(fā)展的不均衡性和理財學科的研究尚不完善的現(xiàn)狀。
理財學科的理論基礎來源于經(jīng)濟學。專門研究理財?shù)幕纠碚撆c方法的經(jīng)濟學分支即為理財經(jīng)濟學（financial economics）。理財經(jīng)濟學主要研究資本的供求關系和價格決定、不確定性和風險分析、資本成本和資本結構、資本品估價等方面的內容。它隨著經(jīng)濟學的發(fā)展而發(fā)展，在更為晚近時期，引入了信息經(jīng)濟學中的不完全信息分析和代理關系分析等新興的分析模型。
3、企業(yè)理財?shù)幕径ㄎ慌c框架
由上可知，企業(yè)理財屬于微觀主體理財?shù)囊粋€分支。企業(yè)是指盈利性生產(chǎn)經(jīng)營組織。根據(jù)其組織形態(tài)的不同，一般可以區(qū)分為獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司三種類型。不論何種形態(tài)的企業(yè)，在創(chuàng)立和生產(chǎn)經(jīng)營過程中都會產(chǎn)生各種利益關系，并由此形成多方利益相關者（Stakeholders），例如所有者、債權人、經(jīng)營者、職工、政府等。在理財上，企業(yè)本身與其利益相關者都是有區(qū)別的。即使是在獨資企業(yè)中，盡管業(yè)主對企業(yè)承擔無限責任，兼具企業(yè)所有者和經(jīng)營者的雙重身份，但企業(yè)的理財與業(yè)主個人的理財（生活消費，家庭用度開支，在該企業(yè)之外的其他投資活動等）還是有區(qū)別的。
企業(yè)的理財就是對企業(yè)的資本（典型地具有“法人資本”或者“組織資本”的含義）進行配置的過程。盡管這里所謂的企業(yè)的資本從來源上看，不外乎屬于所有者的權益資本（原始投資、經(jīng)營積累）和屬于債權人的債權資本兩類，但是，企業(yè)自身資本的配置與所有者和債權人各自資本的配置決不是等同的。對于其他的利益相關者而言，更是如此?？梢哉f，企業(yè)是獨立于各方利益相關者的理財主體。從這種意義上講，企業(yè)的理財有別于任何利益相關者的理財。
應該強調的是，理財主體只是一個理財角色定位意義上的主體，它不同于法律意義上的主體。例如，企業(yè)內部有自身相對獨立資本的部門，就是一個有別于該企業(yè)的理財主體；單個業(yè)主制企業(yè)與業(yè)主分別是獨立的理財主體；政府作為公共管理者和作為“大型”個體，分別屬于不同的理財主體。
另一方面，企業(yè)的理財與利益相關者的理財又是有聯(lián)系的。這些聯(lián)系除了通常所說的直接的財務關系之外，還包括各種間接的影響關系（例如在理財效率卓著、資本組合價值高的企業(yè)工作的職工，更易于獲取高額的住房按揭貸款），甚至外部性（例如股份公司因不當投資導致股票價格下跌，殃及股東，甚至與公司有密切業(yè)務關系的企業(yè)的價值）。更為突出的是，占據(jù)主導地位的利益相關者的理財行為和策略（基于各自資本配置的目標函數(shù)和約束條件的具體化或者對稱），往往會對企業(yè)的理財行為產(chǎn)生較大的、甚至是支配性的影響。例如獨資企業(yè)的理財，受制于業(yè)主的理財行為和策略；高度集權管理體制下，政府作為公共管理者的理財行為和策略，直接制約企業(yè)的理財行為；股權高度集中的企業(yè)，其理財行為依賴于所有者的理財行為和策略；股權高度分散，具備錢德勒式的“經(jīng)理革命”特色的企業(yè)，其理財行為會受到經(jīng)營者本人理財行為和策略的影響。這些命題都可望獲得顯著的經(jīng)驗（empirical）支持。
企業(yè)理財作為企業(yè)自身獨立的資本配置活動，研究和總結其規(guī)律和觀念的學科即為企業(yè)理財學，或稱企業(yè)財務學。它包括兩個主要的分支：作為理論基礎的財務經(jīng)濟學，和作為應用技術和方法的企業(yè)財務管理（管理財務學）。
財務經(jīng)濟學是理財經(jīng)濟學的主干部分，也是理財經(jīng)濟學中進展最長足的部分。它主要借助微觀經(jīng)濟學的基本原理和分析方法，研究企業(yè)資本等措和投放及其配置效率的計量問題，主要的模塊包括資本成本與資本結構研究，企業(yè)（資本組合與資本品）的估價研究，以及作為基本前提、分析模型或度量基礎的不確定性和風險度量研究、資本市場效率研究。不完全信息和代理關系模型等。代表性的研究成果包括MM資本結構定理、有效邊界與資產(chǎn)組合理論、資本資產(chǎn)定價模型、套利定價模型、期權定價模型、有效市場假說等。其中最為值得一提的是，財務經(jīng)濟學領域開拓性的研究使得美國的6位教授分別獲得了1985（Franco Modigliani）、1990（Harry M．Markowitz, H. Miller, William F. Sharp）和1997（Robert, Myron S.Scholes）年度的諾貝爾經(jīng)濟學獎。
企業(yè)財務管理則涉及到理財中的政策和控制問題，包括財務經(jīng)濟學基本原理的實際應用。目前的研究主要根據(jù)資產(chǎn)負債表項目分別展開，包括營運資本管理、資本預算、資本成本、分配政策等，此外還涉及到財務控制問題。企業(yè)財務管理典型地屬于企業(yè)管理的分支，與企業(yè)生產(chǎn)與運作管理。企業(yè)營銷管理、企業(yè)人力資源開發(fā)與管理等相并列。企業(yè)財務管理實際上就是企業(yè)的理財行為，即為了實現(xiàn)企業(yè)資本有效配置而努力的過程。
財務經(jīng)濟學與企業(yè)財務管理的關系，類同于微觀經(jīng)濟學與企業(yè)管理的關系。財務經(jīng)濟學的研究方法就是典型的經(jīng)濟學研究方法，先假設資本市場是有效的，信息是完全和完美的，理財主體是理性的，得出一些理想化的模型；然后逐步放寬和修正假設，不斷得出更進一步的結論。資本結構理論中，從MM理論到有稅模型、破產(chǎn)成本模型、財務危機模型；資本組合和資本品定價理論中，從資本資產(chǎn)定價模型到套利定價模型；以及財務經(jīng)濟學研究基點上，從有效市場假說到不完全信息模型和代理關系模型，遵循的就是這條發(fā)展脈絡。此外，財務經(jīng)濟學中的基本分析工具，例如均衡分析、邊際分析、成本效益權衡（trade－off）、不確定性分析等，都是與微觀經(jīng)濟學的相應分析方法一脈相承的。最近，經(jīng)濟學界中新興的、運用混燉理論（Chaos theory）、模擬技術（modeling technology）和非線性動力學（nonlinear dynamics）解決經(jīng)濟問題的所謂“經(jīng)濟物理學”（econophysics），也主要針對“財務復雜性”（financial complexity）的問題。而企業(yè)財務管理雖然以財務經(jīng)濟學作為理論指導，但它實際上還與企業(yè)管理理論的發(fā)展基本同步。例如對人的社會性的關注和人本主義理財?shù)难芯俊Q策理論的借鑒和財務決策研究、權變思想的運用和財務柔性（財務適應性，financial fiexibility）研究、戰(zhàn)略管理的影響和戰(zhàn)略財務管理的興起等。
1、資本要素的稀缺性與配置效率
經(jīng)濟學的基本命題之一就是經(jīng)濟資源的相對稀缺性（scarcity），所以要講求經(jīng)濟資源的配置效率。經(jīng)濟資源的要素構成是與主導的社會生產(chǎn)方式和生產(chǎn)力發(fā)展水平相聯(lián)系的。在漁獵社會和原始農(nóng)業(yè)社會結束之后，尤其是進入工業(yè)社會后，公認的經(jīng)濟資源包括土地（實質含義為自然資源）。勞動和資本（也有將管理才能、創(chuàng)業(yè)精神納入的）；到了后工業(yè)社會（或者目前喧囂甚上的“信息社會”、“知識經(jīng)濟時代”），知識（信息）大有成為新的經(jīng)濟資源要素之勢。
在工業(yè)社會的生產(chǎn)方式下，無論在何種制度安排（institutional arrangement）之下，資本在諸要素中都處于相對占優(yōu)地位。在市場上，充當交換工具的是資本的原始實物形態(tài)——貨幣，而在其背后起媒介作用的則是根據(jù)資本的計量屬性抽象出來的概念——價值；在組織（企業(yè)）內，資本雇傭勞動成為主流的范式，企業(yè)的剩余索取權也留給了資本的提供者。如果把市場和企業(yè)都看成是一種定價機制的話，資本就成為定價過程的媒介或者主動者。
資本作為一種經(jīng)濟資源，典型地具有稀缺性。作為生產(chǎn)要素的資本是對社會經(jīng)濟活動中具體資本表現(xiàn)形式的抽象。相對特定主體而言，從權屬上看，資本無外乎自有資本（主權資本，權益資本）和他人資本（債權資本）之分。資本的表現(xiàn)形式也有一個演進的過程。從目前的斷面上看，資本的表現(xiàn)形式至少包括：資本的原始實物形態(tài)——貨幣資產(chǎn)；資本的轉換實物形態(tài)——實物資產(chǎn)；資本的虛擬形態(tài)——金融資產(chǎn)。資本的配置過程，即將不同權屬的資本轉換為不同資本表現(xiàn)形式的過程。簡化、籠統(tǒng)地講，資本的配置過程分為兩個方面：資本的籌措過程，即對不同權屬資本的組合過程；資本的投放過程，即不同資本表現(xiàn)形式的組合過程。
必須說明的是，除了市場上單純的資本品交換活動之外，尤其是在組織（企業(yè)）之中，資本作為一種要素，其配置過程都是與其他要素的配置過程相耦合的。關于這一點，后文將從團隊生產(chǎn)（team Production）和契約聯(lián)結（nexus of con－tracts）的角度展開討論。
根據(jù)經(jīng)濟學的宗旨，資本配置必須講求效率。資本配置的效率從理論上可以借用帕累托（Pareto）效率來闡述，在應用中，則可以分別考察資本的籌措效率（資本成本最小化）和投放效率（資本價值最大化）。必須注意的是，這里考察的是資本配置的效率，而不是全要素配置的效率，兩者不能相互替代。同樣的道理，通過全要素意義上的企業(yè)價值來考察財務資源的配置效率，從理論上是講不通的。對于這個問題，后文將專門進行討論。
2、理財科學及其分野
我們不妨把理財理解為對資本要素的配置。這樣，理財?shù)膭右蛟谟谫Y本要素的稀缺性，理財?shù)哪康脑谟谔岣哔Y本要素的配置效率。從這個角度看，凡是與資本要素配置相關的主體，都具有理財?shù)膭訖C乃至行為和觀念。理財?shù)闹黧w，包括政府（作為公共管理者，和作為“大型”外體）、企業(yè)、非營利機構、家庭、個人等。不同的主體在理財方面，有各自不同的約束條件和目標函數(shù)，但這并不妨礙將它們整體抽象為資本要素配置。
理財科學就是在探索理財規(guī)律、總結理財觀念的過程中形成和發(fā)展起來的一門科學?；蛘呖梢愿M一步說，理財科學是研究資本要素配置的一門科學。按照理財主體的不同，理財科學可以劃分為：研究總量資本配置的公共理財（public finance），其主體是政府（作為公共管理者），一般稱為公共財政學；研究個量資本配置的微觀主體理財，其主體包括企業(yè)。非營利組織（政府作為“大型”個體包含在內）、家庭和個人等，其中研究企業(yè)理財?shù)姆种Ъ礊槠髽I(yè)理財學（或企業(yè)財務學）。此外，由于現(xiàn)代意義上的理財必須借助一定的場所、中介和手段，因而理財學科中還包括研究資本市場、機構與工具的金融學（金融市場學）。
目前，西方企業(yè)理財學界一般把理財學科分為以下三個部分：金融市場學，投資學，企業(yè)理財。其中投資學是專門研究資金投放的學科，它實際上是不同主體理財中共有的一個環(huán)節(jié)。不提公共理財，則是因為在總量層面的資本配置具有明顯區(qū)別于個量資本配置的特殊性，此外它還涉及國家權力的強制性等諸多因素，使其與微觀主體理財區(qū)別較大，至少難以適用一些微觀經(jīng)濟學的原理與方法。不提企業(yè)之外其他微觀主體的理財，則是基于學科發(fā)展狀況和研究的輕重取舍。但這種提法與以上劃分并不矛盾，它體現(xiàn)的是理財學科發(fā)展的不均衡性和理財學科的研究尚不完善的現(xiàn)狀。
理財學科的理論基礎來源于經(jīng)濟學。專門研究理財?shù)幕纠碚撆c方法的經(jīng)濟學分支即為理財經(jīng)濟學（financial economics）。理財經(jīng)濟學主要研究資本的供求關系和價格決定、不確定性和風險分析、資本成本和資本結構、資本品估價等方面的內容。它隨著經(jīng)濟學的發(fā)展而發(fā)展，在更為晚近時期，引入了信息經(jīng)濟學中的不完全信息分析和代理關系分析等新興的分析模型。
3、企業(yè)理財?shù)幕径ㄎ慌c框架
由上可知，企業(yè)理財屬于微觀主體理財?shù)囊粋€分支。企業(yè)是指盈利性生產(chǎn)經(jīng)營組織。根據(jù)其組織形態(tài)的不同，一般可以區(qū)分為獨資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司三種類型。不論何種形態(tài)的企業(yè)，在創(chuàng)立和生產(chǎn)經(jīng)營過程中都會產(chǎn)生各種利益關系，并由此形成多方利益相關者（Stakeholders），例如所有者、債權人、經(jīng)營者、職工、政府等。在理財上，企業(yè)本身與其利益相關者都是有區(qū)別的。即使是在獨資企業(yè)中，盡管業(yè)主對企業(yè)承擔無限責任，兼具企業(yè)所有者和經(jīng)營者的雙重身份，但企業(yè)的理財與業(yè)主個人的理財（生活消費，家庭用度開支，在該企業(yè)之外的其他投資活動等）還是有區(qū)別的。
企業(yè)的理財就是對企業(yè)的資本（典型地具有“法人資本”或者“組織資本”的含義）進行配置的過程。盡管這里所謂的企業(yè)的資本從來源上看，不外乎屬于所有者的權益資本（原始投資、經(jīng)營積累）和屬于債權人的債權資本兩類，但是，企業(yè)自身資本的配置與所有者和債權人各自資本的配置決不是等同的。對于其他的利益相關者而言，更是如此?？梢哉f，企業(yè)是獨立于各方利益相關者的理財主體。從這種意義上講，企業(yè)的理財有別于任何利益相關者的理財。
應該強調的是，理財主體只是一個理財角色定位意義上的主體，它不同于法律意義上的主體。例如，企業(yè)內部有自身相對獨立資本的部門，就是一個有別于該企業(yè)的理財主體；單個業(yè)主制企業(yè)與業(yè)主分別是獨立的理財主體；政府作為公共管理者和作為“大型”個體，分別屬于不同的理財主體。
另一方面，企業(yè)的理財與利益相關者的理財又是有聯(lián)系的。這些聯(lián)系除了通常所說的直接的財務關系之外，還包括各種間接的影響關系（例如在理財效率卓著、資本組合價值高的企業(yè)工作的職工，更易于獲取高額的住房按揭貸款），甚至外部性（例如股份公司因不當投資導致股票價格下跌，殃及股東，甚至與公司有密切業(yè)務關系的企業(yè)的價值）。更為突出的是，占據(jù)主導地位的利益相關者的理財行為和策略（基于各自資本配置的目標函數(shù)和約束條件的具體化或者對稱），往往會對企業(yè)的理財行為產(chǎn)生較大的、甚至是支配性的影響。例如獨資企業(yè)的理財，受制于業(yè)主的理財行為和策略；高度集權管理體制下，政府作為公共管理者的理財行為和策略，直接制約企業(yè)的理財行為；股權高度集中的企業(yè)，其理財行為依賴于所有者的理財行為和策略；股權高度分散，具備錢德勒式的“經(jīng)理革命”特色的企業(yè)，其理財行為會受到經(jīng)營者本人理財行為和策略的影響。這些命題都可望獲得顯著的經(jīng)驗（empirical）支持。
企業(yè)理財作為企業(yè)自身獨立的資本配置活動，研究和總結其規(guī)律和觀念的學科即為企業(yè)理財學，或稱企業(yè)財務學。它包括兩個主要的分支：作為理論基礎的財務經(jīng)濟學，和作為應用技術和方法的企業(yè)財務管理（管理財務學）。
財務經(jīng)濟學是理財經(jīng)濟學的主干部分，也是理財經(jīng)濟學中進展最長足的部分。它主要借助微觀經(jīng)濟學的基本原理和分析方法，研究企業(yè)資本等措和投放及其配置效率的計量問題，主要的模塊包括資本成本與資本結構研究，企業(yè)（資本組合與資本品）的估價研究，以及作為基本前提、分析模型或度量基礎的不確定性和風險度量研究、資本市場效率研究。不完全信息和代理關系模型等。代表性的研究成果包括MM資本結構定理、有效邊界與資產(chǎn)組合理論、資本資產(chǎn)定價模型、套利定價模型、期權定價模型、有效市場假說等。其中最為值得一提的是，財務經(jīng)濟學領域開拓性的研究使得美國的6位教授分別獲得了1985（Franco Modigliani）、1990（Harry M．Markowitz, H. Miller, William F. Sharp）和1997（Robert, Myron S.Scholes）年度的諾貝爾經(jīng)濟學獎。
企業(yè)財務管理則涉及到理財中的政策和控制問題，包括財務經(jīng)濟學基本原理的實際應用。目前的研究主要根據(jù)資產(chǎn)負債表項目分別展開，包括營運資本管理、資本預算、資本成本、分配政策等，此外還涉及到財務控制問題。企業(yè)財務管理典型地屬于企業(yè)管理的分支，與企業(yè)生產(chǎn)與運作管理。企業(yè)營銷管理、企業(yè)人力資源開發(fā)與管理等相并列。企業(yè)財務管理實際上就是企業(yè)的理財行為，即為了實現(xiàn)企業(yè)資本有效配置而努力的過程。
財務經(jīng)濟學與企業(yè)財務管理的關系，類同于微觀經(jīng)濟學與企業(yè)管理的關系。財務經(jīng)濟學的研究方法就是典型的經(jīng)濟學研究方法，先假設資本市場是有效的，信息是完全和完美的，理財主體是理性的，得出一些理想化的模型；然后逐步放寬和修正假設，不斷得出更進一步的結論。資本結構理論中，從MM理論到有稅模型、破產(chǎn)成本模型、財務危機模型；資本組合和資本品定價理論中，從資本資產(chǎn)定價模型到套利定價模型；以及財務經(jīng)濟學研究基點上，從有效市場假說到不完全信息模型和代理關系模型，遵循的就是這條發(fā)展脈絡。此外，財務經(jīng)濟學中的基本分析工具，例如均衡分析、邊際分析、成本效益權衡（trade－off）、不確定性分析等，都是與微觀經(jīng)濟學的相應分析方法一脈相承的。最近，經(jīng)濟學界中新興的、運用混燉理論（Chaos theory）、模擬技術（modeling technology）和非線性動力學（nonlinear dynamics）解決經(jīng)濟問題的所謂“經(jīng)濟物理學”（econophysics），也主要針對“財務復雜性”（financial complexity）的問題。而企業(yè)財務管理雖然以財務經(jīng)濟學作為理論指導，但它實際上還與企業(yè)管理理論的發(fā)展基本同步。例如對人的社會性的關注和人本主義理財?shù)难芯俊Q策理論的借鑒和財務決策研究、權變思想的運用和財務柔性（財務適應性，financial fiexibility）研究、戰(zhàn)略管理的影響和戰(zhàn)略財務管理的興起等。
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