財(cái)務(wù)決策的過(guò)程分為信息收集、備選方案設(shè)計(jì)、方案的選擇和后續(xù)評(píng)價(jià)等四個(gè)階段。其中方案的選擇是指以一定的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)備選方案，從中選出一個(gè)行動(dòng)方案。該階段涉及的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則是短期財(cái)務(wù)決策的關(guān)鍵內(nèi)容。本文擬對(duì)不同的短期財(cái)務(wù)決策內(nèi)容梳理出決策評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則的邏輯思路和具體內(nèi)容。

　　一、短期財(cái)務(wù)決策的基本邏輯思路

　　從決策的內(nèi)容來(lái)看，短期財(cái)務(wù)決策涉及營(yíng)運(yùn)資金(或短期投資)、籌資和資金(股利)分配?；具壿嬎悸肥牵阂罁?jù)成本性態(tài)擴(kuò)展了變動(dòng)成本和固定成本，以權(quán)責(zé)發(fā)生制基礎(chǔ)的損益衍生的息稅前利潤(rùn)為邏輯起點(diǎn)，考慮機(jī)會(huì)成本等決策相關(guān)成本，以稅前損益或相關(guān)總成本、每股收益、經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿、現(xiàn)金折扣成本等指標(biāo)為主要決策評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。具體分為絕對(duì)值和相對(duì)值兩類標(biāo)準(zhǔn)。

　　二、成本性態(tài)與息稅前利潤(rùn)

　　傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)核算是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)，以“收入－費(fèi)用=利潤(rùn)”來(lái)計(jì)算損益。這種核算方法不利于考核高級(jí)管理層的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而息稅前利潤(rùn)(EBIT)能夠比較全面地反映高級(jí)管理層的實(shí)際經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此稱EBIT為財(cái)務(wù)管理中損益的核心指標(biāo)。EBIT的計(jì)算方法有兩種：一是倒算法。如果已經(jīng)計(jì)算出了凈利潤(rùn)，可以在此基礎(chǔ)上加上所得稅和利息費(fèi)用來(lái)計(jì)算。財(cái)務(wù)分析時(shí)經(jīng)常采用此方法。二是順?biāo)惴ǎ匆罁?jù)成本性態(tài)逐步計(jì)算EBIT，這種方法在財(cái)務(wù)管理中最常用。

　　成本性態(tài)是指成本與業(yè)務(wù)量(產(chǎn)銷量)之間的依存關(guān)系。依據(jù)成本性態(tài)，可以把成本分解為固定成本(F)和變動(dòng)成本(即b×Q，其中b表示單位變動(dòng)成本，Q表示產(chǎn)銷量)。依據(jù)成本性態(tài)，可以把損益方程擴(kuò)展為：

　　EBIT=p×Q-(F+b×Q)

　　=(p-b)×Q-F

　　=(1-b/p)(p×Q)-F

　　=(p-b)/p×(p×Q)-F

　　其中：p為產(chǎn)品單價(jià)，(p-b)稱為單位邊際貢獻(xiàn)，(p-b)×Q稱為邊際貢獻(xiàn)(即M)；b/p稱為變動(dòng)成本率；(1-b/p)或(p-b)/p稱為邊際貢獻(xiàn)率。變動(dòng)成本率和邊際貢獻(xiàn)率之和為1。

　　三、決策相關(guān)成本與營(yíng)運(yùn)資金決策

　　1、營(yíng)運(yùn)資金決策的思路概述

　　營(yíng)運(yùn)資金(或稱為流動(dòng)資金)決策的基本思路是：以EBIT為邏輯起點(diǎn)，采用差額分析法，考慮決策相關(guān)成本，以稅前損益(信用成本后收益)或決策總成本為決策評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。營(yíng)運(yùn)資金決策相關(guān)的計(jì)算項(xiàng)目分為三類：①EBIT(如果固定成本相同，則計(jì)算M；如果收入相同，則計(jì)算bQ和F；如果固定成本和收入相同，則計(jì)算bQ；如果EBIT相同，則本步驟不考慮，例如在現(xiàn)金決策中)；②相關(guān)總成本；③稅前損益或決策總成本(如果pQ不相同，計(jì)算稅前損益，即①－②；否則，計(jì)算決策總成本，即①+②)。

　　由于短期財(cái)務(wù)決策涉及到備選方案的比較，因此一般考慮差額分析法，即分析有區(qū)別的部分，而省略其相同的部分?；诓铑~分析法，營(yíng)運(yùn)資金決策過(guò)程中，在備選方案的比較和選擇時(shí)往往采用差額計(jì)算或總額計(jì)算的思路。差額計(jì)算思路，比較和計(jì)算兩個(gè)備選方案各自的相關(guān)項(xiàng)目的差額，以最后項(xiàng)目的差額為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)；總額計(jì)算思路，通過(guò)分別計(jì)算每個(gè)備選方案各自項(xiàng)目的相關(guān)金額，以各備選方案的最后項(xiàng)目作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。由于營(yíng)運(yùn)資金決策涉及的期限較短，并且備選方案的所得稅稅率都相同，因此基于差額分析法的考慮，在營(yíng)運(yùn)資金決策過(guò)程中一般不考慮所得稅費(fèi)用的影響。表1列舉了差額計(jì)算與總額計(jì)算在營(yíng)運(yùn)資金決策中的差異。

　　2、相關(guān)總成本的確定

　　營(yíng)運(yùn)資金決策核心是相關(guān)總成本的確定。有些成本是由于決策引起的，例如機(jī)會(huì)成本。在短期財(cái)務(wù)決策中，機(jī)會(huì)成本主要是持有營(yíng)運(yùn)資金(現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目)占用資金的應(yīng)計(jì)利息。由于現(xiàn)金管理內(nèi)容相對(duì)簡(jiǎn)單，本文只分析應(yīng)收賬款和存貨管理的相關(guān)內(nèi)容。

　　表1 決策評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)價(jià)準(zhǔn)則選擇

　　(1)應(yīng)收賬款的相關(guān)總成本

　　應(yīng)收賬款決策的相關(guān)成本包括：①應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息；②應(yīng)付賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息；③存貨占用資金的應(yīng)計(jì)利息(即三項(xiàng)機(jī)會(huì)成本)；④收賬費(fèi)用；⑤壞賬損失；⑥現(xiàn)金折扣成本的增加額。

　　在應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息計(jì)算時(shí)，由于假設(shè)應(yīng)收賬款占用的資金是實(shí)際墊付的資金而非應(yīng)收的全部資金，因此一般根據(jù)應(yīng)收賬款的平均余額乘以變動(dòng)成本率來(lái)計(jì)算。

　　存貨與應(yīng)付賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息都直接根據(jù)其平均余額乘以資本成本而得，由于是購(gòu)貨環(huán)節(jié)，不必乘以變動(dòng)成本率，應(yīng)付賬款相關(guān)的應(yīng)計(jì)利息是節(jié)約資金的利息，因此，計(jì)算時(shí)前邊應(yīng)加“－”號(hào)。存貨的平均余額既可根據(jù)存貨經(jīng)濟(jì)批量和保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的有關(guān)內(nèi)容來(lái)計(jì)算，也可以采用與應(yīng)付賬款相同的方法，直接根據(jù)存貨的期末和期初余額的平均數(shù)計(jì)算。

　　現(xiàn)金折扣成本由于發(fā)生在賒銷后，在計(jì)算EBIT時(shí)一般不考慮，而作為決策相關(guān)成本單獨(dú)考慮。

　　(2)存貨的相關(guān)總成本

　　存貨管理中，一般情況下收入和固定成本不變，因此決策的核心是分析變動(dòng)儲(chǔ)存成本和變動(dòng)進(jìn)貨費(fèi)用等相關(guān)總成本和不同的變動(dòng)成本(全部銷售時(shí)，即進(jìn)貨成本)，選擇較低的方案。

　　經(jīng)濟(jì)批量的計(jì)算是存貨決策的關(guān)鍵。具體計(jì)算時(shí)，首先要把握集中到貨(即基本模型)相關(guān)總成本即TC(Q)的計(jì)算，即TC(Q)＝(A/Q)×B+(Q/2)×C；其中：Q為經(jīng)濟(jì)批量；A為年訂貨量；B為平均每次的進(jìn)貨費(fèi)用；C為單位存貨的儲(chǔ)存成本。利用當(dāng)“TC(Q)最低時(shí)，變動(dòng)儲(chǔ)存成本和變動(dòng)進(jìn)貨費(fèi)用相等”的原理，就不難計(jì)算出經(jīng)濟(jì)批量Q*= (2AB/C)，然后將Q*代入TC(Q)的計(jì)算公式的各個(gè)部分得出相關(guān)結(jié)果，例如平均存貨量為Q*/2。其他情況如陸續(xù)供應(yīng)和使用、允許缺貨等，均是在此基礎(chǔ)上修正相關(guān)變量而形成的。

　　四、杠桿原理在財(cái)務(wù)中的運(yùn)用

　　財(cái)務(wù)管理中，杠桿原理的運(yùn)用基于不同利益集團(tuán)對(duì)經(jīng)營(yíng)成果的不同理解。作業(yè)層的經(jīng)營(yíng)成果是邊際貢獻(xiàn)，即M=p×Q-b×Q；高級(jí)管理層的經(jīng)營(yíng)成果是息稅前利潤(rùn)，即EBIT=M-F；股東的經(jīng)營(yíng)成果是每股收益，在不考慮優(yōu)先股情況下，其計(jì)算公式為：EPS=[(EBIT-I)(1-T)]/N，為了與EBIT在絕對(duì)指標(biāo)和所得稅方面保持可比，有時(shí)用利潤(rùn)總額(即EBIT-I或M-F-I)來(lái)表示。假定銷售單價(jià)、單位變動(dòng)成本和固定成本不變，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)成果變化的根源是銷售量Q，當(dāng)Q發(fā)生變化時(shí)，不同利益集團(tuán)理解的經(jīng)營(yíng)成果的變化率是不同的。M的變化率就是Q的變化率，即△M/M=△Q/Q。利潤(rùn)總額的變化率也就是EPS的變化率。經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿與杠桿原理的比較見表2。

　　表2 杠桿原理在財(cái)務(wù)中的運(yùn)用

　　五、EPS的計(jì)算與每股收益分析

　　考核高級(jí)管理層經(jīng)營(yíng)成果的EBIT，沒有反映股東的融資決策成果，因此股東一般以EPS作為經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)衡量和融資決策判斷的依據(jù)。股東可以通過(guò)計(jì)算每股收益的無(wú)差別點(diǎn)來(lái)分析和判斷在某銷售水平下，采用哪種資本結(jié)構(gòu)可以獲得更高的EPS。假如不考慮優(yōu)先股的存在，EPS的計(jì)算公式如下：

　　EPS=[(EBIT-I)(1-T)]/N

　　=[(M-F-I)(1-T)]/N

　　=｛[(p-b)Q-F-I](1-T)｝/N

　　=｛(1-b/p)(p×Q)-F-I](1-T)}/N

　　在無(wú)差別點(diǎn)，由于EPS1=EPS2，計(jì)算EBIT、M、Q

　　[(EBIT-I1)(1-T)]/N1=[(EBIT-I2)(1-T)]/N2

　　[(M-F-I1)(1-T)]/N1=[(M-F-I2)(1-T)/N2

　　{[(p-b)Q-F-I1](1-T)}/N1={[(p-b)Q-F-I2](1-T)}/N2

　　I、N代表負(fù)債、普通股的籌資的相關(guān)財(cái)務(wù)特征。不同的資本結(jié)構(gòu)兩者的數(shù)值可能不同，即不同的資本結(jié)構(gòu)決定了不同的EPS線。相同的資本結(jié)構(gòu)，不同的Q、M、pQ或EBIT決定的EPS在同一直線上。如果追加的籌資是負(fù)債和普通股，由于N不同，因此存在不同線的交點(diǎn)。在交點(diǎn)(即無(wú)差別點(diǎn))EPS和Q、M、pQ或EBIT都相同。

　　具體決策評(píng)價(jià)準(zhǔn)則：當(dāng)實(shí)際的pQ或Q、M、EBIT大于普通股每股收益無(wú)差別點(diǎn)的pQ、Q、M、EBIT時(shí)，應(yīng)選擇最小無(wú)差別點(diǎn)的負(fù)債籌資方式(此時(shí)能獲最高的EPS)；反之，選擇普通股。

　　六、相對(duì)值分析與短期負(fù)債籌資

　　短期負(fù)債籌資決策是以相對(duì)值作為分析的基礎(chǔ)，一般分析投入(即利息)與產(chǎn)出(實(shí)際能夠動(dòng)用的籌資額)之比，即未來(lái)的代價(jià)(或所得)與現(xiàn)在的實(shí)際所得(或?qū)嶋H代價(jià))之比。類似于日常的利率計(jì)算。一般在確定實(shí)際動(dòng)用的籌資額或?qū)嶋H所得時(shí)，要考慮扣除補(bǔ)償性余額等。由于短期籌資的時(shí)間一般不超過(guò)一年，因此不必像長(zhǎng)期籌資那樣考慮抵稅作用，即不考慮所得稅的影響。

　　對(duì)買方而言，如果享受現(xiàn)金折扣(即企業(yè)缺乏資金希望通過(guò)借款享受現(xiàn)金折扣)，現(xiàn)金折扣成本(即應(yīng)付賬款的成本)實(shí)質(zhì)是投資收益率，通過(guò)比較其最大值(如果有多個(gè)現(xiàn)金折扣條件)與籌資成本(即借款利率)進(jìn)行決策，具體決策評(píng)價(jià)準(zhǔn)則為：如果最火的現(xiàn)金折扣成本大于企業(yè)籌資成本，則企業(yè)應(yīng)該選擇最大現(xiàn)金折扣成本對(duì)應(yīng)的付款期付款。如果是放棄現(xiàn)金折扣(即企業(yè)有富裕的資金但有其他投資機(jī)會(huì))，現(xiàn)金折扣成本作為機(jī)會(huì)成本，通過(guò)比較其他投資機(jī)會(huì)的收益率與現(xiàn)金折扣成本的最小值(如果有多個(gè)現(xiàn)金折扣條件)進(jìn)行決策，具體決策評(píng)價(jià)準(zhǔn)則為：如果其他投資項(xiàng)目的最大投資收益率大于現(xiàn)金折扣的最小值，則企業(yè)應(yīng)該選擇最小現(xiàn)金折扣成本對(duì)應(yīng)的付款期付款。在具體計(jì)算現(xiàn)金折扣成本時(shí)，假設(shè)到期應(yīng)付賬款總額為1，則享受現(xiàn)金折扣提前付款需要支付額為：1-折扣百分比。以享受折扣的支付期為起點(diǎn)，享受現(xiàn)金折扣的企業(yè)現(xiàn)在的代價(jià)為：1-折扣百分比，在提前付款期(即信用期一折扣期)得到的未來(lái)受益額為折扣百分比，由于提前付款的期限很短(一般不到一年)，應(yīng)當(dāng)按照實(shí)際提前天數(shù)調(diào)整計(jì)算年利率。因此，現(xiàn)金折扣成本=折扣百分比/(1-折扣百分比)×360/(信用期-折扣期)。