2009年上半年，山東海龍實現(xiàn)營業(yè)收入14.31億元，實現(xiàn)利潤2578萬元，分別同比下降8%、58%，雖然同比依然下滑幅度較大，但環(huán)比回升較快，自去年第四季度以來，業(yè)績持續(xù)上升，4Q08、1Q09、2Q09的凈利潤分別為-2.67、-0.39、0.63億元，其業(yè)績回升趨勢符合我們的預期，但速度要快于我們的預期，預計下半年業(yè)績還會繼續(xù)回升。

　　高端粘膠短纖需求旺盛

　　雖然需求有所恢復，但下游人棉紗的整體開工率依然較低，目前維持在40%左右，中低端產(chǎn)品的價格已經(jīng)開始走低，本周較上周約下降200元/噸，而高檔的差別化產(chǎn)品需求旺盛，價格保持堅挺。

　　山東海龍是國內(nèi)第二大粘膠短纖生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品差別化率高，目前高端的差別化產(chǎn)品——高濕模量和阻燃短纖產(chǎn)能達到5萬噸/年，而普通的高白、細旦等普通的差別化短纖的生產(chǎn)比例更可以根據(jù)市場需求隨意調(diào)節(jié)，高差別化率使得公司的產(chǎn)品需求旺盛，裝置滿負荷運行，未來，公司有望通過技改進一步提高差別化產(chǎn)品的比重，提升競爭力。另外，公司產(chǎn)能進一步提高，目前擁有27萬噸/年粘膠短纖、24萬噸/年漿粕的產(chǎn)能，其中短纖的產(chǎn)能較年初增長了10萬/年。

　　公司評價與投資建議

　　鑒于行業(yè)景氣度及公司業(yè)績復蘇快于我們的預期，我們，我們上調(diào)09-11點的每股盈利預測至0.17、0.42、0.41元，給予10年20倍PE，目標價上調(diào)至8.4元，維持「增持」評級。