在凱雷徐工并購案中，向文波扮演了攪局角色，他的背后是中國人的民族情結。這種情結被放大，以至于外資的聲音被淹沒。其實，作為并購一方，他們的想法至關重要
凱雷并購徐工，情節(jié)跌宕起伏。通過博客，三一總經理向文波的聲音已經為人熟知。但向文波言之種種，在不少人看來有值得商榷之處。記者采訪了若干人士，他們多數(shù)是活躍在中國境內的外資投行負責人，他們的說法給徐工并購案帶來另一種聲音。
向文波：三一愿意出4億美元收購徐工
外資方：出價不是唯一標準
向文波的主要觀點是：凱雷的方案不是最優(yōu)的，除了摩根大通的出價比凱雷高出10億元人民幣，三一愿意出更高的價位——4億美元收購徐工股權。
競價高是否一定是最優(yōu)方案？
新西蘭卡尼基迪國際投資集團投資經理張先生認為，“各競標方案之間沒有太強的可比性。誰可以勝出更多取決于招標方的心態(tài)，看供需雙方的契合程度。招標方最需要什么？競標方能提供什么？不見得誰的出價高，誰就勝出。徐工應該不會只根據(jù)出價高低作選擇，會考慮多方面因素，比如可能利用的國際市場網絡等�！�
北京凱森博瑞國際投資有限公司負責人同樣贊成不以出價高低論英雄，“招標方有很多考慮，比如相關產業(yè)銜接、市場對接、產品延續(xù)性以及競標者的經營能力等。從資本運作角度來說，凱雷更有優(yōu)勢。徐工目前只在國內上市，還沒有在境外上市。如果凱雷收購徐工，無疑對境外上市有好處。”
凱雷附加承諾能夠兌現(xiàn)？
凱雷參與徐工改制附加了若干承諾，如“直接投資40億元，引進發(fā)動機等四個項目，2010年四個項目達125億元銷售額；將凱雷控股的企業(yè)投資引進徐州等”。凱雷能夠以較低的出價勝出，與其附加承諾關系甚大。
不過，向文波對凱雷是否兌現(xiàn)承諾深表懷疑，他認為“徐工并購案是一場欺騙政府的游戲”。
與向文波觀點不同，卡尼基迪的張先生認為，“附加的約定對凱雷和徐工都存在風險，這種風險是雙方面的，不止在徐工一邊。凱雷和徐工之間存在著一場博弈，徐工承擔的是信息不對稱風險，凱雷承擔的是得到的實惠和付出成本之間權衡比較的風險。如果凱雷經過權衡，認為得到的實惠低于付出成本，才可能不實現(xiàn)承諾�！�
向文波：國有資產流失了
外資方：著眼企業(yè)發(fā)展不是壞事
根據(jù)凱雷陳述，凱雷投入的現(xiàn)金中，除了用于員工身份置換、資產管理公司回購股份以及解決其他歷史遺留問題所需外，其余作為增資擴股，用于徐工機械的下一步發(fā)展。
在向文波眼里，凱雷的方案算計得十分精細，“果如其言，政府拿了20億元解決遺留問題后，實際一分錢未得，其他10億元硬生生地被人從口袋里拿出來，又注入到了徐工機械，放回了凱雷的口袋�！倍蛭牟槿惶岢龅氖召彿桨甘�4億美元全歸政府，政府可以得到更多的實惠。
細究之下，這其實牽涉到國有資產出售后的資金使用問題。凱雷收購方案的精明之處在于，提前和徐州市政府敲定了國有資產出售的資金用途。有觀點認為，如果這筆錢在并購企業(yè)內部循環(huán)，企業(yè)員工也將分享到企業(yè)發(fā)展帶來的收益。
安永華明會計師事務所合伙人周治偉對記者表示：“如果將巨額資金投入當?shù)厥袌�，會實實在在地給當?shù)貛韮刃枭系拇龠M�！�
卡尼基迪的張先生認為，“徐工引資改制是一個長期利益和短期利益權衡的問題，徐工目前的出發(fā)點更多地考慮了長遠利益，這也是正常的。有的企業(yè)家能看到這一點，有的企業(yè)家就看不到�！�
向文波：徐工不賣給三一是歧視民企
外資方：實業(yè)公司不是徐工需要的
向文波把三一競標失敗歸因為對民企的歧視，“徐工改制對民企的歧視是直截了當?shù)�，可以說沒有任何掩飾�！倍赓Y方并沒有聚焦在此。
經過招投標篩選后，徐工曾鎖定美國國際投資集團、摩根大通亞洲投資基金、凱雷亞洲投資公司等為候選投資者，其均為外國財務投資者。全球最大機械制造商卡特彼勒也沒能進入最后一輪的角逐。
對此，投資界人士推斷，實業(yè)公司控股徐工也許無法保證徐工品牌的完整，無論是卡特彼勒還是三一控股徐工，都可能存在這個問題，而這正是徐工最不愿意看到的。品牌的消失已經成為國企改制中揪心的痛。
“全球最大機械制造商卡特彼勒如果收購徐工，它的品牌效應比徐工強，它肯定不會埋沒自己品牌而光大徐工，徐工很可能完全淪為貼牌生產的企業(yè)。三一如果收購徐工，三一有自己的品牌，徐工也是中國的名牌，雙方談判的最好結果可能只是雙品牌�！币晃煌顿Y界人士如此分析。
向文波：招標程序存在嚴重問題
外資方：指責沒有根據(jù)
向文波在博客中指出徐工招標程序的兩大問題：“誰能解釋財務顧問摩根大通的關聯(lián)企業(yè)參與競標是否合規(guī)？”“那個無聲無息，得分為零的，據(jù)說一心放棄但又入圍三甲的第三家是否有些怪異？甚至是否壓根就是托兒？”
摩根大通的關聯(lián)企業(yè)參加競標究竟是否合理？
“摩根大通參與競標無可厚非。如果它在充當了這次并購的財務顧問后，發(fā)現(xiàn)了徐工的價值，從而參加競標，說明其是經過慎重權衡的，其操作是規(guī)范的。相反，如果對徐工沒有充分了解就參加競標則是盲目的。三一在知道凱雷、摩根競標方案的底牌后，再報出4億美元的競標方案，是不是也在破壞商業(yè)規(guī)則呢？既然如此，向文波也大可不必指責摩根大通參與競標不合規(guī)�！眲P森博瑞負責人闡述了自己的觀點。
向文波博客所指的“無聲無息”、“入圍三甲”的企業(yè)可以被理解為美國國際投資集團，記者聯(lián)系到其中國區(qū)項目代表李貴祥。他告訴記者，“國有企業(yè)基礎比較牢靠，外資進入后，通過注入資金，重新包裝后，企業(yè)很容易就有活力，基本上3～5年就可以活過來。對于徐工改制項目，美國國際投資集團是有意參股的�！�
根據(jù)向文波在博客上所言，“徐工改制剛開始的方案是多家參股”，這和徐工最初的要求是吻合的，入圍三甲，既不“怪異”，也不見得“就是托兒”。
向文波：凱雷控股徐工，威脅國家經濟安全
外資方：民族情結被擴大了
向文波認為，“裝備制造業(yè)是為其他行業(yè)提供母機和裝備的產業(yè)，在某種意義上，裝備制造業(yè)的發(fā)展，直接決定了國民經濟其他行業(yè)的現(xiàn)代化水平。裝備制造業(yè)肩負強國之夢，要放到突出重要的戰(zhàn)略位置”。
原西門子亞太投資合伙人李柯對向文波的說法表示不理解，他一臉困惑地告訴記者：“電信、銀行可以說是國家的重要行業(yè)，但機械設備行業(yè)還談不上影響國家安全。如果徐工被凱雷收購，而不是三一，可能在中國人的感情上有點別扭。實際上，這是中國走向國際化必然出現(xiàn)的現(xiàn)象�！崩羁抡J為，收購必然會對個別企業(yè)帶來負面影響，但外資進入會對整個行業(yè)帶來好處，消費者可以得到實惠。
卡尼基迪的張先生認為，“國內的裝備技術比較落后，必須通過引進外資來引進技術，通過自己搞科研來提高技術，有資金上的問題，也有時間上的問題�！敝劣趧P雷控股徐工會形成外資壟斷的說法，他認為多少有點夸張，“就這個案例來說，還不至于。但是，如果外資控股的趨勢在這個行業(yè)蔓延下去，就不好說了”。
李貴祥覺得民族情結被放大了，他舉了個例子：“日本的公司曾在美國購買大量的房地產，美國人很緊張，驚呼：日本人想干什么？結果怎么樣？房價并沒有被炒得多高。相反，趕上美國經濟蕭條，日本人購買的房地產一樣縮水�！崩钯F祥認為，國家安全不是外資收購機械設備企業(yè)就可以威脅的�！�
記者手記
在徐工收購案被“叫�！币院螅诼遢S和山東天潤曲軸的并購案也被“叫�！�。向文波的博客風波影響了相關部門、企業(yè)和個別人士，從而產生一系列連鎖反應。
盡管外資方與向文波的部分觀點相抵觸，但相關人士還是坦承：“有不同的聲音是好事，誰也不敢保證向文波的某些觀點不會在若干年后成為現(xiàn)實�！�
在凱雷并購徐工的案例中，記者聽到最多的聲音是“只要徐工認為合適就行”，你情我愿，這是市場化規(guī)則最通俗的詮釋。
